我國金融發展對OFDI影響機制探究

吳越

【摘要】伴隨著我國“走出去”戰略的推進，OFDI作為中國參與世界經濟一體化的重要戰略，近年來迅猛發展；而作為資本運作核心的金融系統的發展對OFDI這一資本運作方式必然產生重大影響。本文基于前人理論，探究金融發展影響OFDI的理論機制，從金融規模、金融結構與金融效率三個維度進行探究，以推導金融發展對OFDI帶來的各方面的影響。

【關鍵詞】OFDI 金融發展 融資約束 投資替代

一、引言

（一）研究背景

為謀求經濟可持續發展，打破國內發展的桎梏，“引進來”與“走出去”戰略一向得到中國政府的重視，其中OFDI作為“走出去”戰略的重要組成部分，在我國起步較晚，但發展迅速。據商務部2015年度《對外直投統計公告》，至2015年，我國對外直接存量達10979億美元，居全球第八位，流量達1457億美元，首次居全球第二位。進一步的，“一帶一路”建設的推進進一步推動了我國OFDI的發展，為我國在東南亞、南亞地區的投資鋪設了道路。

同時，我國金融發展亦進入新的階段。在我國金融系統居主導地位的銀行體系正面臨新一輪的變革與發展，脫離傳統銀行存貸款業務的束縛，以表外業務為途徑開始介入證券行業業務，以理財產品為形式大規模開展投資業務，與之相對的銀行監管體系，在參考巴塞爾協議的基礎上，亦不斷完善；新三板地位在上升至于主板市場同級后，將進一步改善我國金融效率，支持中小企業發展，將資本引導至生產領域，進一步完善我國投融資結構；基金行業的爆炸式增長亦填補了傳統主流金融機構的空缺，諸多機構共同構成了我國現有金融體系。

由此，我國OFDI與金融體系的迅猛發展使其相互影響日益凸顯，我國金融體系的發展將支持OFDI這一資本運作模式，推動我國“走出去”戰略的發展。

（二）文獻綜述

探究金融發展對OFDI的影響，首先應對金融發展做出衡量，金融發展理論起步于上世紀60年代，探究金融體系發展的度量及其與經濟發展的關系。其中，金融結構理論，金融深化理論與金融功能理論作為金融發展理論中的重要構成，構建了金融發展的度量體系，為本文的理論分析提供基礎。金融結構理論將金融現象三個方面：金融工具、金融機構和金融結構，將金融的發展歸納為各方面內相對規模的改變，并提出金融相關率，金融資產總值/GDP，衡量金融發展；金融深化理論強調貨幣資本在發展中國家的意義，提出金融深化率，M2/GDP衡量金融發展；金融功能理論認為相較于金融機構與金融產品，金融體系的功能更趨穩定，功能的發展才能更好的衡量金融體現發展。

關于金融發展對OFDI影響的相關文獻，國內自2011年開始有相關研究，并多從上述理論中的金融規模、金融結構與金融效率三個維度度量其對OFDI的影響，其中金融深化率、金融相關率、存貸比、私人信貸比等已成為較常見的衡量金融發展的指標。

二、理論機制探究

（一）融資約束

資本市場不完善將會導致融資約束，信息不對稱、市場摩擦等將會導致企業外源融資成本高于內源融資成本，促使企業決策需要受到融資的影響，使企業在項目投資時面臨因成本造成的融資約束。而金融發展的三個維度中，金融規模的擴大，將增加市場貨幣資本供給，促使金融產品增多，為企業的融資提供更多樣的選擇，有利于企業選擇融資成本最低、資金使用周期與投資項目的融資方式；而金融結構的改善，以直接融資與間接融資比例的調整，股權融資與債權融資的協同為代表，通過減少中間環節費用降低融資成本；同時，金融效率的提高，促使信息不對稱現象的減少，信息搜集成本與分析成本的降低，減少外源融資成本。上述三者共同減少企業融資約束，為企業展開OFDI這一資金需求規模大、資金使用周期長的投資方式提供支持。

（二）投資替代

企業是以盈利為目的的機構，OFDI的展開以盈利為目標。金融體系的發展同時也為企業的資金運用提供了更多的標的，使企業的資金配置有了更多的選擇，一定程度上國內金融的發展使得國外投資項目喪失投資優勢，使企業更專注于國內資本運用，一定程度上抑制了OFDI的發展。

（三）間接效應

金融的發展同時促進了企業生產率的提高以及為企業提供了更專業的風險控制。金融體系的發展，促使企業的技術研發等資金需求大、資金周期長的項目的推進成為可能，推動了企業生產率的進步，提升了企業的國際競爭力，促使企業OFDI的展開；而金融體系對風險的高度強調使得企業在對外投資過程中的財務、法律風險的控制得到了完善，會計事務所、評級機構等的發展使得企業的對外投資成本與風險大大降低，加速了我國OFDI的發展。

三、結論

我國金融的發展從多個維度推動了OFDI的發展，為OFDI的擴張提供了資本支持與技術支持，在國家“走出去”戰略推進的今天，金融體系改革的同步推進應當成為國家發展的重點關注領域；同時投資替代效應的影響應當與我國“走出去”戰略、國家整體發展戰略協調，適度調控我國金融產品的規模與結構，使金融發展與我國政策更契合，促進我國的整體發展。

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