富國基金：非理性投資釀惡果

齊岸

4月上半月，A股市場大漲，但富國基金的多只基金卻表現慘淡，個中緣由耐人尋味。

2017年4月，注定是一個不平凡的月份。

上半月，A股市場受各種概念和消息面的刺激而大漲；下半月，在監管層明確打壓及獲利盤了結的影響下，資本市場又遇猛跌。

截至4月17日，在A股3190只個股中，自4月5日當月第一個交易日算起，剔除新股和次新股，漲幅最大的京漢股份達90.17%；4月17日至20日，跌幅最大的宜賓紙業達32.33%。

無論是急漲還是急跌，總是有人歡喜、有人愁。即便是機構，在猝不及防之下，也難自掌命運，例如富國基金。

重倉股半數下跌

《證券市場周刊》記者基于Wind資訊得出的統計結果是，富國旗下80只基金中，有55只有重倉股數據，其中51只有10大重倉股，1只有8大重倉股，2只有7大重倉股，1只有6大重倉股。換言之，該55只基金所持重倉股共計538只（多只基金同時持有一只重倉股時重復計算）。

4月5日至18日，10個交易日內，上述538只重倉股中，有300只股價下跌，占比55.76%；有205只股價上漲，占比38.10%；有33只平盤，占比6.14%。

下跌的300只重倉股中，跌幅超過20%的有6只，跌幅在10%至20%的有20只，跌幅在5%至10%的有87只，跌幅在5%以下的有187只。

上漲的205只重倉股中，漲幅在5%以下的140只，漲幅在5%至10%的37只，漲幅在10%至20%的23只，漲幅在20%以上的5只。

同期，上證綜指跌幅為0.08%，深證成指則微跌0.017%，但這兩個數據掩蓋了這樣一個事實——3190只A股中，跌幅超過0.08%的有2125只，占比66.61%。其中，跌幅超過2%的有1770只，占比55.48%。

北京君正：怎一聲“倒霉”了得

富國旗下基金所持538只重倉股中，跌幅最大——同時也是所有A股中跌幅最大的是——富國天源滬港深（100016.OF）第一大重倉股、富國中小盤精選（000940.OF）第二大重倉股北京君正，跌幅為45.85%。

Wind資訊顯示，同期A股跌幅超過40%的還有皮阿諾、超訊通信及張家港行等3只，跌幅分別是44.84%、44.82%及44.79%。

北京君正是一家以32位嵌入式CPU芯片及配套軟件平臺的研發和銷售為主營業務的創業板上市公司，上市時間是2011年5月，股本為1.66億股；以4月20日收盤價27.19元計算，市值45.20億元。

2016年5月中旬，市場爆出北京君正并購重組消息。于是，自5月20日至6月2日的10個交易日內，公司股價從29.24元漲到44元，漲幅達50.48%；成交額共計29.39億元，日均換手率8.59%。6月2日下午，公司擬披露重大事項臨時停牌，當日上午的成交額為4.29億元，換手率9.93%，漲幅2.04%。

以一家流通盤只有9700萬股的公司（以此前20日均價31.95元計，流通股市值31億元）來說，這段時間的股價可謂巨量飆升。

12月16日，公司股票突然復牌，并以漲停收盤于48.40元。然而，到了下一個交易日，即12月19日又再度停牌。

2017年4月6日，公司宣布終止對北京豪威、視信源、思比科等3家公司控股權的收購計劃，并于同日復牌。

重組失敗，又趕上大盤重挫，以及證監會對忽悠式重組的嚴查與打擊，市場風向突變，以至于北京君正復牌后，股價接連三個交易日無量跌停，然后是連續下挫，至4月20日，在10個交易日內，市值縮水43.82%。

投機or非理性投資？

根據公告，富國天源滬港深及富國中小盤精選等兩只基金建倉北京君正應是2016年5月下旬，而且大概率是突然建倉。理由是，根據2016年半年報披露的交易記錄，前者的建倉成本為35.04元，后者的建倉成本為35.33元，與5月下旬的日K線數據正好匹配；而且，在2016年之前，這兩只基金并未買賣過北京君正。

公告顯示，截至2016年6月30日，北京君正分別是富國天源滬港深及富國中小盤精選的第10大和第11大重倉股。其后，由于股票一直停牌，12月16日又只復牌一日，兩只基金并未增倉。但由于北京君正于復牌日漲停，導致兩只基金所持股票公允價值猛增，因此到了年末，這只股票竟成為前者的第一大重倉股及后者的第二大重倉股。

截至2016年年底，上述兩只基金所持北京君正的公允價值，分別占到基金資產凈值的5.55%和5.46%。由于該兩只基金的資產凈值規模較小——分別只有5.70億元和9.87億元，北京君正股價大跳水帶來的絕對損失并不大：截至4月18日，僅分別浮虧577.25萬元及1014.97萬元。

但是，這一事例的意義并不在于損失本身，而在于造成損失的原因。

顯然，在選股方面，基金經理可能顯得不太理性，以至于過于追逐熱點和概念。

面對不期而至的風險，這種策略的防御能力有所不足。

公告顯示，上述兩只基金的基金經理都是曹晉。2016財年，該兩只基金的份額凈值增長率分別是-20.90%和-27.29%，同期業績基準的收益率則分別為-7.40%和-13.45%，基金業績大幅跑輸基準。

重創分級基金

4月份以來，富國旗下80只基金中，受沖擊最大的基金是富國消費主題（519915.OF）；4月5日至18日期間，其復權單位凈值增長率為-5.19%。

這只基金成立于2014年12月，至2016年年底資產凈值為6.14億元，其所持10大重倉股中，受創最重的是第10大重倉股飛凱材料，跌幅為26.17%；其次是第9大重倉股聯得裝備，跌幅為20.50%。

若將子基金視作獨立的基金，那么在富國旗下122只基金中，則是互聯網B（150195.SZ）受挫最重，區間復權單位凈值增長率為-13.06%。

至4月18日，互聯網B的單位凈值已從3月31日的0.3370元跌至0.2930元，日益接近基金合同規定的不定期份額折算條件，即單位凈值低至0.250或以下時，富國移動互聯（161025.OF）、互聯網B、互聯網A（150194.OF）將進行不定期份額折算。

同期，富國移動互聯——互聯網B的母基金——的復權單位凈值增長率為-2.39%。2016年年末，其基金資產凈值為61.05億元，在富國旗下80只基金中排在第11位。

Wind資訊顯示，富國移動互聯所持10大重倉股中，受創最為嚴重的是第7大重倉股科大訊飛，股價縮水13.28%；其次是第5大重倉股網宿科技，跌幅為9.28%。

體育B（150308.SZ）的受挫程度排在互聯網B之后，區間復權單位凈值增長率為-10.74%。至4月18日，其單位凈值已從3月31日的0.4470元跌至0.3990元；同期，富國體育產業（161030.OF）——體育B的母基金——的復權單位凈值增長率為-3.15%。2016年年末，其基金資產凈值為3.91億元。

Wind資訊顯示，富國體育產業所持10大重倉股中，受創最為嚴重的是第8大重倉股萊茵體育，股價縮水18.98%；其次是第1大重倉股中體產業，跌幅為8.01%。

值得一提的是，萊茵體育的情況與北京君正有些類似。因籌劃收購圣瑪麗足球集團公司——英超南安普頓足球俱樂部控制人——80%股權，萊茵體育自2016年10月14日起停牌；2017年4月14日，公司發布公告稱，“收購事項已處于境內外審批機構審核進程中，同時關于收購資金的安排亦已處于金融機構放款流程中。”可是，到了下一個交易日，即4月17日，公司突然宣布終止收購，并于同日復牌，結果是連續兩日跌停。

工業4B（150316.SZ）是受挫程度排在第三位的分級B，區間復權單位凈值增長率為-8.80%。至4月18日，其單位凈值已從3月31日的0.841元降為0.767元。同期富國工業4.0（161031.OF）——工業4B的母基金——的復權單位凈值增長率為-3.88%。2016年末，其基金資產凈值為25.07億元。

Wind資訊顯示，富國工業4.0所持10大重倉股中，受創最重的是第3大重倉股，亦即前面提到過的科大訊飛，其次是第10大重倉股中南建設，跌幅為6.21%。

總之，富國旗下11只分級B中，區間復權單位凈值增長率為負值的有9只，占比81.82%。唯一正處于風口的是國企改B（150210.SZ），區間復權單位凈值增長率達到7.84%。另一只實現正收益的是匯利B（150021.SZ），區間復權單位凈值增長率為0.78%。

至于分級B的母基金，區間復權單位凈值增長率為負值的有7只，占比63.64%；為正值的有2只，占比18.18%；另有一只平盤。