甘肅省中小企業上市公司融資效率分析

張曉璐

【摘 要】 中小企業的融資難問題已經成為了中小企業的發展瓶頸，本文運用數據包絡方法DEA模型對2012-2016年甘肅省的中小企業板和創業板的8家上市公司進行效率綜合評價，提出對提高中小企業融資效率的對策建議，從而更有效的推動我省中小企業健康快速的發展。

【關鍵詞】 中小企業板 創業板 融資效率 DEA模型 BCC模型

一.引言

自改革開放以來，我國的中小企業迅速成長，在國民經濟中發揮著十分關鍵的作用，2017年3月的兩會更是提出關于推動中小企業的發展方式，應進一步加強中小企業集群化發展，提高我國的中小企業競爭力，寧崇瑞委員說“從集群企業自身將，更應該將提高創新能力作為發展的重中之重”，而目前對于中小企業來說，融資便成為了制約發展的首要因素。在我國，各類金融機構的貸款投向日益趨同，像基礎設施、房地產業、大型企業集團或大項目，結果中小企業的合理貸款需求得不到滿足，雖然資本市場對中小企業的融資提供了渠道，但是融資效率低的問題極其明顯。而甘肅省處于全國經濟落后的省份，中小企業的融資更是難上加難，截止2016年11月末，甘肅轄區共有A股上市公司29家，占全國0.97%；轄區上市公司總股本298.65億股，總市值2854.59億元。29家上市公司中在上海證券交易所上市14家，在深圳證券交易所主板上市7家，中小板上市5家，創業板上市3家。從地區分布看，轄區上市公司分布在甘肅14個市（州）中的7個市，其中蘭州17家，酒泉、白銀、武威、嘉峪關、天水、隴南各2家，其余7個市（州）無上市公司。截至11月末，轄區A股上市公司累計募集資金134.44億元。從近幾年數據來看，中小企業板與創業板的融資總量逐年遞增企業數也逐年遞增。所以對我省的8家中小企業板和創業板的上市公司的融資效率進行實證性的評價和研究。

二.模型的選取和變量的確定：

1.研究方法與模型：

DEA模型全名為數據包絡模型分析法，由Charnes、Coopor和Rhodes于1978，以相對效率概念為基礎提出來的一種效率評價方法。該方法的原理主要是通過決策單元DMU的輸入或者輸出不變，借助于數學規劃和統計數據確定相對有效地生產前沿面，將各個決策單元投影到DEA的生產前沿面上，并通過比較決策單元偏離DEA前沿面的程度來評價它們的相對有效性。它適用于多輸出-多輸入的有效性綜合評價問題，包括CCR和BCC兩個基本模型，本文采用BCC模型，具體模型如下：

S.t.

其中m，s分別為輸入和輸出指標個數。X和y值標書輸入和輸出變量。若θ=1，S-=0，S+=0則稱決策單元j0為DEA有效，表明決策技術單元的技術效率最佳；若θ<1，S-≠0，S+≠0則稱決策單元為非DEA有效，S-不為零，表明有超量投入；若S+不為零，則表明產量沒達到最大值；若θ∈ （0，1），表明決策單元投入不當，在投入和產出上均沒達到最大有效，屬非技術有效。

2.變量的選取：

選取甘肅省在中小企業板和創業板上市的8家公司作為樣本，從新浪財經中獲得2012-2016年的公司年報數據為基礎，出于對數據的可得性、指標的重要性等方面考量，本文選用了5個產出指標，3個投入指標，資產（X1）、資產負債率（X2）、主營業務成本（X3）作為輸入指標，凈資產收益率（Y1）、主營業務收入增長率（Y2）、總資產周轉率（Y3）、流動比率（Y4）、每股收益（Y5）作為輸出指標，考慮到數據的非負性，所以利用的公式將數據標準化處理。

三.實證結果分析

1.融資效率的總體分析：

利用DEAP2.1軟件對甘肅省8家中小企業板和創業板上市公司的2012-2016年數據進行分析，得到了8家公司的綜合效率、純技術效率和規模效率。由于2016年只出了3家公司的年報，所以沒有什么可比性，但是由表1和圖1可以看出，甘肅省這8家中小企業尚食宮的綜合融資效率在2014年達到低谷之后呈上升的趨勢，2015年達到了近幾年的最高的狀態，綜合融資效率值達到了0.907，而之后有望繼續上升，這表明了我省的中小企業融資效率在不斷的上升，但是還沒有完全達到最優的狀態，沒有實現產出的最大化，這些公司可以采取通過減少投入水平的前提下擴大產出來提高效率。而純技術效率與綜合效率的變動基本保持一致，都是呈先下降后上升雖然純技術效率略高于綜合效率，下降的趨勢說明了公司管理水平和經營能力還有待提高。

從表1還可以看出，在8家公司中，2012年時，DEA有效公司有5家，而到2015年，DEA有效達到了7家，從規模效率來看，從2012年的有效性5家到2015年的7家，中小企業公司慢慢的都在改善和發展。

2.各企業的松弛變量融資效率分析：

由表2可以看出，從2012年開始到2016年的近幾年，佛慈制藥、隴神戎發、恒康醫療、海默科技這四個企業的產出和投入值相對是有效的，而松弛變量值不為零的企業說明產出過少投入過多，效率沒有充分的利用，造成了整個融資效率比較低下的狀態。

四、提高中小上市企業融資效率的建議：

通過實證分析發現，近幾年雖然融資效率在不斷地提升，但是對于中小企業來說上市公司有良好的融資效率，但是對于未上市的中小企業仍然難以通過資本市場進行融資，其融資效率相對會更低，因此中小企業的融資環境和平臺迫切的需要改變。

1.對于中小企業來說促進無效企業提高融資效率--基于BCC模型：BCC模型是我國目前為止評價融資效率最為有利的工具，因此中小企業應通過資源優化配置和結構的調整實現企業集約化的經營，調整投入和產出指標，從而來提高企業的融資效率方式。

2.拓寬中小企業的融資渠道：要解決我國中小企業融資難的困境，要充分的利用好資本市場。中小企業可以把債券市場作為一個有效的融資渠道，目前債券市場容量增加，品種的多樣化，市場的秩序化多方面的已經形成了中小企業進入該市場的條件，因此中小企業可以通過債券市場進行更強有力的融資。

3.政府監管部門應逐步放寬中小企業的上市標準，為成立時間短、發展勢頭好的中小企業創造進入股市融資的機會，真正發揮創業板的創業激勵作用。但政府一定要做好監管工作，更好的引導創業板和中小板的健康成長，并且擴大市場規模，提高資本市場運行效率。

4.增強中小企業自身的實力，提高管理水平，優化企業的治理：現階段導致中小企業融資難的另一原因就是現代企業制度建立的不完善，企業管理不透明，導致銀行、投資者對其缺乏信任。因此，中小企業應規范企業的管理，優化企業資本的結構，保持良好的信用記錄和樹立的社會形象，增強銀行和投資者的信心，在此基礎上，對資金進行優化配置，致力于技術創新和產品的改進，提高核心競爭力和市場占有率，通過企業的文件經營和持續增長，從根本上提高企業的市場競爭力和融資效率，對于規模效率來說，雖然在短期內規模效率難以得到迅速提高，但可以以集合融資的方式獲得規模效應，降低融資成本，提高融資效率，同時與供應鏈、渠道商都保持良好的合作關系，加大企業的投入水平，減少企業的投入量的成本來更大的產出，充分發揮規模效應。

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