淺議財務公司有價證券投資業務操作過程中應遵循的基本原則

于志強

【摘 要】 有價證券投資業務在促進財務公司的經營模式轉型，提升財務公司資產收益率，增強財務公司的快速可持續發展能力等方面起著至關重要的作用。鑒于有價證券投資業務的較大不確定性，本文闡述了財務公司在業務操作過程中應遵循的五項基本原則。只有嚴格遵守這五項基本原則，財務公司才能最大限度地降低投資的不確定性風險，并在風險高度可控前提下實現投資收益的最大化。

【關鍵詞】 有價證券 資產收益率 風控首要 兼顧效益

有價證券投資是《企業集團財務公司管理辦法》賦予財務公司的一項重要的可經營業務，它在促進財務公司的經營模式轉型，提升財務公司資產收益率，增強財務公司的快速可持續發展能力等方面起著至關重要的作用。考慮到有價證券投資的較大不確定性及企業集團對投資資金的保值增值要求，財務公司在實際的投資運作過程中應嚴格遵循的事先制定的基本投資原則，以最大限度地降低投資的不確定性風險，并爭取實現風險高度可控下的投資收益最大化。

一、財務公司從事有價證券投資業務的重要意義

伴隨著利率市場化進程的加快，我國企業集團財務公司的主要依賴存貸款利差的傳統經營方式日益受到挑戰，財務公司的健康、可持續發展能力相應地也面臨著嚴峻挑戰。當前經濟金融大環境下，財務公司唯有在繼續鞏固傳統業務優勢的基礎上，拓寬視界，勇于在新的業務領域內改革創新，砥礪前行，才能實現自身的各項經營指標任務，把財務公司的發展推向更高水平，并為集團公司作出更大的貢獻。而從《企業集團財務公司管理辦法》賦予財務公司的可經營業務范圍來看，有價證券投資業務無疑是財務公司未來經營模式轉型的核心支點和業務拓展的重中之重。

在利差不斷縮小的情況下，財務公司要想維持和提升自身的資產收益率，大力發展有價證券投資業務無疑是一個較好的選擇。據統計，2015年財務公司全行業同業存款平均收益率為3.17%，信貸資產平均收益率為6.06%，而固定收益類債券投資平均收益率為7.78%。可見，通過開展有價證券投資業務，財務公司的資產收益率曲線可以獲得一個明顯的上升幅度，從而確保財務公司的盈利能力獲得實質性提高。進而言之，有價證券投資業務的創新和開拓，將能有效規避利率市場化所帶來的財務公司資產收益率曲線的下行風險，提高財務公司的資金使用效率，從而顯著提升財務公司的盈利能力，保證財務公司的快速、可持續發展。

二、有價證券投資應遵循的基本原則

（一）風控首要原則

風險控制應作為財務公司有價證券投資業務的首要任務和核心工作，始終貫徹在投資經營戰略和具體投資過程之中。有價證券投資所面臨的主要風險源于融資對象的經營風險和信用風險。經濟“新常態”下，我國實體產業組織和各類金融機構的盈利能力及抗風險能力都有所降低，為有效防范業務的信用風險，財務公司首先要嚴格設定融資對象、金融機構的準入下限，明確具體項目的風險緩釋措施要求。其次，財務公司要對擬投資產品、融資主體、承銷機構進行翔實的盡職調查，以將信用風險扼殺在萌芽階段。再次，財務公司在從事投資業務時，要嚴格按照監管部門的相關規定及有價證券投資的業務管理辦法、操作規程等進行合法合規的操作，嚴防業務的操作風險。最后，要切實做好投后管理工作，及時準確地甄別和把握風險點，并相應地采取風險化解措施，尤其是要針對已發現風險點的投資業務制定切實可行的應急事項處置方案，以便在風險情事出現后將投資損失降至最低。

（二）合規操作原則

有價證券投資業務應嚴格遵守國家有關法律法規和行業監管規定，業務運行各個環節都應規范化、制度化，自覺形成合法經營、規范運作的經營思想和經營風格。第一，有價證券投資必須使用財務公司的有效賬戶進行操作，嚴禁以個人、其它法人名義操作。第二，要嚴格把控投資活動的交易執行程序，對投資指令的傳遞、權限管理、完成程度與準確度、保密性、合規性都要嚴格執行。第三，財務公司掌握有價證券投資內幕的人員應嚴格保密，未經公司領導許可，嚴禁向他人透露，但法律法規或監管部門要求的除外。第四，要參照財務公司《資產五級分類管理辦法》定期對投資資產進行風險分類。第五，定期對投資業務進行風險評估，對投資的收益和風險進行適時、審慎評價，確保業務各項風險指標控制在規定范圍內。

（三）分散配置原則

在投資界中，最著名的資產配置定律就是“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”。投資組合理論指出，那些在一定風險水平下達到最大收益和在一定收益水平下具有最小風險的投資組合才是有效投資組合，隨著投資組合分散程度的增加，組合的風險將會不斷趨于下降，其相較有效投資組合的總體方差逐漸變小，直至最終完全達到有效投資目標。就有價證券投資業務而言，應該通過分散投資將資金分布在不同的投資領域，讓不同投資產品優勢互補，降低整個投資組合的風險以獲取更為安全的長期收益。具體來說，財務公司首先應將資金均衡地配置在可投資的產品品種（如銀行理財、信托計劃、券商資管計劃、私募債券等）之上，并且對每個品種設置一個投資額度上限。其次，針對同一品種的投資資金，也要根據行業、企業、市場等不同情況分散地配置于不同的具體項目，以避免某些行業、市場出現系統性風險而給財務公司帶來無法彌補的巨大損失。再次，在產品期限方面，要注重長中短期產品的搭配，以確保投資組合流動性和收益性的統一。最后，在產品風險、收益等級配置方面，應將資金主要配置在“低風險、中等收益”及“中低風險、中高收益”等產品之上。

（四）堅持專業投資原則

第一，要堅持讓專業的人干專業的事。有價證券投資業務需要從業人員既要熟悉銀行理財、信托計劃、券商資管計劃、私募債券等金融工具的交易結構、風險收益特點、優勢與不足等，又能及時了解金融市場的變化及金融工具的創新動態從而作出最有利的投資決策。財務公司在進行有價證券投資前，應將相關專業技術人員配置整齊，從而為財務公司從事該項業務奠定堅實的人力資源基礎。第二，要按照專業投資流程進行操作。財務公司應在調研分析、項目審批、業務實施、交易核算和投后管理等過程中按照專業的投資規程審慎操作。第三，財務公司應利用專業咨詢服務平臺等系統，研究和管理市場風險（包括利率風險和匯率風險等），以減少有價證券投資的隨意性。第四，財務公司應建立完善的市場溝通機制，加強與外部金融機構的信息交流和互動，保持較高的市場敏感度和專業化程度。

（五）兼顧效益原則

財務公司從事有價證券投資業務的目的主要是分享貨幣、資本及產業市場的高成長紅利，以實現自身資產的保值增值。無疑，在有價證券投資過程中，財務公司在通過堅持風控首要原則力求實現資產保值增值目的的同時，也應該通過堅持兼顧效益原則來追求風險可控前提下的投資收益最大化，從而實現公司資產收益率的提升。第一，從靜態層面來看，財務公司在進行投資組合時，應優先選擇同一風險等級上的收益最高的投資品種及同類產品中收益最高的項目，以確保實現既定風險下的投資收益最大化。第二，從時點層面來看，囿于市場信息不對稱、融資主體的資金需求強度差異及資金的時間價值等因素，同一產品在不同時點上的收益也高低不同，財務公司應審時度勢，做好市場預判，力爭在產品收益的高點上實現運作。第三，從動態層面來看，財務公司應積極追蹤既有投資組合的產品收益率曲線走向，主動調整投資組合，及時剔除組合中收益預計下降的產品，補充新的收益較高的產品，以提高整體組合的投資收益率。