計量視角下對大學(xué)生股票投資收益率相關(guān)影響因素的分析

袁波+董宏+粟娟+王嘉璇+陳歆卓

【摘要】傳統(tǒng)的對大學(xué)生炒股調(diào)查的研究方法主要是以實(shí)證方法來分析，但是并沒有更科學(xué)與進(jìn)一步的分析。我們主要采用的是計量的分析方法加上實(shí)證分析，使得調(diào)查的結(jié)果更為具有科學(xué)的依據(jù)。同時也能夠更加的明顯的看到實(shí)證分析與計量分析的異同。

我們主要是分析大學(xué)生炒股投資收益率的高低的影響因素。通過總體數(shù)據(jù)的實(shí)證分析與計量分析，可得出雖然兩種分析方法有一定地誤差，但是總體上的分析結(jié)果是一致的。同時通過數(shù)據(jù)的分析也可以給出一些更加科學(xué)的建議。采用OLS分析法（其中重點(diǎn)分析R^2），對OLS的有效性檢驗(yàn)，T檢驗(yàn)。同時我們最終成型的模型為log-log模型，同時數(shù)據(jù)格式是橫截面數(shù)據(jù)。

【關(guān)鍵詞】計量分析和實(shí)證分析；六個影響因素；計量模型

1 緒論

1.1研究背景以及問題的提出

隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，炒股儼然成為一種時代熱潮，大學(xué)生也紛紛投身其中，但是對于大學(xué)生炒股的看法仍然眾說紛紜。由于大學(xué)生炒股存在著專業(yè)性不足、資金來源渠道狹窄、時間與課業(yè)沖突等因素的制約，使得絕大多數(shù)參與股市投資的大學(xué)生面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

當(dāng)前對于大學(xué)生股票投資的行為的研究一定層面上仍然采用調(diào)查方式進(jìn)行研究分析，我們決定從計量的角度出發(fā)更加科學(xué)地對課題展開研究。在掌握了一定的大學(xué)生炒股情況之后，針對這一現(xiàn)象課題小組展開了研究，著重分析大學(xué)生自身因素以及外部宏觀因素對其投資的影響，確定出了研究大學(xué)生炒股收益與投入之間的關(guān)系。

1.2研究內(nèi)容及方法

本文旨在探索大學(xué)生股票收益與投入、外部宏觀因素的關(guān)系，從計量經(jīng)濟(jì)學(xué)視角出發(fā)，對大學(xué)生炒股投入以及宏觀外部環(huán)境對其投資收益的影響，從而給大學(xué)生炒股予以較為科學(xué)的建議。

根據(jù)本文研究目的以及數(shù)據(jù)的可獲得性，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以月份為基礎(chǔ)，同比計算出其增長幅度，獲取當(dāng)前市場強(qiáng)弱的狀態(tài)和活躍程度；當(dāng)前資金投入量（CA）、每周平均看盤時長（ATRT）、等六個因素來量化研究，其中通過對宏觀經(jīng)濟(jì)變量的增減幅度來判斷當(dāng)前股市周期。

采用OLS分析法（其中重點(diǎn)分析R^2），對OLS的有效性檢驗(yàn)，T檢驗(yàn)。并且我們最終成型的模型為log-log模型（同時數(shù)據(jù)格式是橫截面數(shù)據(jù)）。

1.3研究意義

中國股票市場正在逐步發(fā)展，與此同時大學(xué)生炒股隊(duì)伍也在日益壯大，然而社會、學(xué)校、家庭等缺乏對大學(xué)生炒股這一行為的重視，學(xué)校缺乏對大學(xué)生炒股的正確引導(dǎo)，致使大部分炒股大學(xué)生面臨這很大的困難。本文著力于探討大環(huán)境下大學(xué)生的股票投資收益與其投入的關(guān)系，從而大概的掌握當(dāng)前大學(xué)生炒股收益狀況，從計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度研究各個因素存在的風(fēng)險大小來分析大學(xué)生股票收益影響程度，為大學(xué)生炒股提供較為科學(xué)的參考。

2 變量說明和研究方法

2.1變量選取

通過對大學(xué)生股市投資狀況調(diào)查，我們綜合考慮選取了以下微觀和宏觀變量，通過變量從計量角度分析研究影響大學(xué)生股市投資的各要素。

2.2研究模型

2.2.1計量模型的設(shè)定

計量模型設(shè)定為

RI=+CA+ATRT+IPT+ANO+AH+M2ROID+SHIBOR1M+M2ROID*SHIBOR1M+IAVID+u

2.2.2模型設(shè)定的說明

該模型共有9個變量，其中8個為解釋變量，1個為被解釋變量。其中，為截距項(xiàng)，固定值為1.5%（參考2016年一年期央行定期基準(zhǔn)利率），其不隨其他變量的影響而變動。同時，我們設(shè)置了M2ROID*SHIBOR1M這個交互項(xiàng)，因?yàn)槲覀兛梢灾繫2很大程度上反映貨幣供應(yīng)量的情況，而銀行間同業(yè)拆借利率的變動與其有著緊密的聯(lián)系，二者之間存在交互效應(yīng)。其余各解釋變量依次設(shè)定并賦予系數(shù)。誤差項(xiàng)u：除以上因素外其他影響股市投資收益率的因素。

2.2.3模型回歸及結(jié)果說明

2.2.3.1模型回歸：模型設(shè)定后，利用R軟件執(zhí)行 lm（RI～CA+ATRTIPT+ANO+AH+M2ROID+SHIBOR1M+M2ROID：SHIBOR1M+IAVID），做模型回歸，并利用summary（描述性統(tǒng)計）命令，得到以下結(jié)果：

2.2.3.2回歸結(jié)果說明

根據(jù)描述性統(tǒng)計結(jié)果分別對CA、ATRT、IPT、ANO、AH、M2ROID、SHIBOR1M、IAVID和M2ROID*SHIBOR1M交互項(xiàng)進(jìn)行分析。首先，通過回歸結(jié)果中R^2=0.8654可以看出模型中解釋變量對被解釋變量的解釋程度為86.54%，說明解釋能力很強(qiáng)。其次，對各個解釋變量做置信水平為95%下的T檢驗(yàn)，通過與描述性統(tǒng)計結(jié)果的對比，僅有AH解釋變量的t值處于被拒絕區(qū)域，對被解釋變量RI無影響。此結(jié)果表明一周期間的平均持倉量對股市投資收益率的影響微乎其微，基本上可判定對收益率無影響，此與我們設(shè)定模型初的假設(shè)相反。其余解釋變量對RI的影響程度均較大。同時，通過回歸結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn)，ANO即一周平均操作次數(shù)對RI的影響是負(fù)相關(guān)的。即操作次數(shù)的增加反而股市投資收益率會下降。并且，我們會發(fā)現(xiàn)，M2ROID*SHIBOR1M這個交互項(xiàng)對RI的影響也十分明顯，這也反映出M2在很大程度上能反映貨幣供應(yīng)量的變動情況。綜上，我們可以發(fā)現(xiàn)該模型較好地反映相關(guān)因素對股市投資率的影響狀況。

3 實(shí)證研究及討論

通過對以上各種因素的大概研究，現(xiàn)在我們來針對當(dāng)中的五個重要因素的仔細(xì)研究。

3.1資金投入量與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)分析顯示，資金投入量與股票投資收益率之間的關(guān)系是呈正態(tài)相關(guān)。但是在實(shí)證分析中顯示，資金投入量與投資收益率之間的關(guān)聯(lián)度較弱，說明計量分析與實(shí)證分析之間存在一定的差異。

3.2周看盤時長與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)的計量分析與實(shí)證分析可以得出，每周平均看盤時長與投資收益率之間存在高度正相關(guān)的關(guān)系。跟蹤得出如下數(shù)據(jù)：白XX在8月15號至8月19號其看盤時長為26個小時，對應(yīng)的當(dāng)期賬面盈利7.7%。在董XX的觀察期9月12號至9月16號之間，看盤時長低至8個小時，對應(yīng)的其當(dāng)期賬面虧損幅度達(dá)至1.8%。董XX在觀察期當(dāng)中的9月26號至9月30號其看盤時長為15個小時，對應(yīng)的其賬面盈利達(dá)至3.07%，在7月18號至7月29號這個期間，由于股票市場的波動比較大，但由于其看盤時長的增加，其虧損的幅度也得到了一定的控制。

3.3入市年長與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)的計量分析得出入市年長與投資收益率之間是呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，然入市年長較長或者較短其投資收益率的波動性都較大，入市年長比較靠中的，其投資收益率是比較穩(wěn)定的。不同風(fēng)險偏好（風(fēng)險愛好者、風(fēng)險中性者、風(fēng)險厭惡者）的投資者的投資行為也大不相同，最終投資結(jié)果也會呈現(xiàn)不同狀態(tài)。

3.4周平均操作次數(shù)與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)的計量分析與實(shí)證分析得出周平均操作次數(shù)之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。如下：化環(huán)學(xué)院的白XX，在7月18號至7月22號和8月22號至8月26號這兩個觀察期內(nèi)，周平均操作次數(shù)均為5次，但其當(dāng)期賬面虧損幅度分別達(dá)至8.1%、3.19%。而且由于該位受訪者的操作次數(shù)波動較多，所以其當(dāng)期賬面虧損變動的幅度較大，盈利幅度最大為7.7%，虧損幅度最大為8.1%。外國語學(xué)院的楊XX，其操作次數(shù)總體較少，所以其當(dāng)期賬面損益的變化幅度比較小。

3.5平均持倉量與投資收益率之間的關(guān)系

通過數(shù)據(jù)的計量分析平均持倉量與投資收益率之間不存在聯(lián)系，實(shí)證分析中平均持倉量與投資收益率之間的關(guān)系是比較極端的存在，兩者的關(guān)聯(lián)度不是特別高，但是也有一定的解釋力度。從我們長期的三位跟蹤采訪對象可以有力的解釋這一結(jié)論。其中兩位受訪者的平均持倉量的百分比高低與投資收益率之間存在者高度密切地相關(guān)度。當(dāng)受訪者的平均持倉量所占比比較高的時候，其當(dāng)期賬面收益率也比較高。反之其當(dāng)期賬面虧損相對來說是比較高的。所以說實(shí)證分析與計量分析在有一部分是有較大的差異。

3.6宏觀因素與投資收益率之間的關(guān)系

通過總體數(shù)據(jù)的計量與實(shí)證分析，可以得出宏觀因素中的SHIBOR1M與上證指數(shù)之間存在著密切的負(fù)相關(guān)，M2和IAV與上證指數(shù)之間的相關(guān)度相對比較弱，但是實(shí)證分析中還是有一定的相關(guān)度。

4 總結(jié)

4.1主要結(jié)論與啟示

通過模型計算以及實(shí)證檢驗(yàn)可以看出各個因素各具有一定的解釋力度。資金投入量對于投資收益率的影響較強(qiáng)；看盤時長總體上同收益率正相關(guān)；入市年長存在極端的關(guān)系，入市長短不同通過影響投資者的決策從而影響收益率；操作次數(shù)變化幅度與收益率變化幅度之間的關(guān)系密切，與投資收益率之間呈正相關(guān)關(guān)系；平均持倉量與投資收益率之間存在較為極端的關(guān)系，二者關(guān)聯(lián)度不高但仍然具有一定的解釋力度，跟蹤者的時間序列數(shù)據(jù)可以看出二者存在較高的相關(guān)性。即平均持倉量占比較高的時候，其當(dāng)期賬面收益率也比較高，反之亦然。

針對于大學(xué)生炒股通過對其內(nèi)因進(jìn)行分析可以看出，大學(xué)生可以參與股票投資，但是，大學(xué)生炒股應(yīng)控制資金投入量，降低投入是減少其炒股風(fēng)險的重要途徑；大學(xué)生炒股獲益的基礎(chǔ)是在花費(fèi)大量時間成本跟蹤股市變動，這與大學(xué)生的學(xué)習(xí)相互沖突。因此大學(xué)生炒股必須在二者之間獲取平衡點(diǎn)，該階段大學(xué)生仍然應(yīng)當(dāng)以學(xué)習(xí)為重，不能舍本逐末。炒股大學(xué)生應(yīng)當(dāng)在課余多學(xué)習(xí)股票投資的知識技能，更多是要健全和完善自身的心理素質(zhì)與承受能力方能做一個穩(wěn)健的投資者。更重要的是學(xué)校應(yīng)該健全大學(xué)生投資理財教育機(jī)制，從較為科學(xué)的角度協(xié)助大學(xué)生參與理財投資，幫助大學(xué)生構(gòu)建健康正確的價值觀念，從而做到教學(xué)相長，實(shí)現(xiàn)價值。

4.2局限性

本文從傳統(tǒng)金融的角度研究了大學(xué)生股票投資者的各個內(nèi)因、外因與投資收益率的關(guān)系，由于團(tuán)隊(duì)研究水平以及時間等方面的緣故，本文還存在以下幾點(diǎn)不足，同時也為今后的研究提供一些思路和方向。

未結(jié)合行為金融的研究方式來研究投資者的投資行為與選擇。未投資者情緒納入考慮范圍，僅僅從投資者的投入出發(fā)。所以，在不同市態(tài)下，可在模型中加入相關(guān)虛擬變量，從而更加合理反映投資者的投資情況。今后針對該課題可以進(jìn)行更深入的探索重點(diǎn)分析與雙向研究大學(xué)生投資者情緒和投資收益率之間的相互沖擊。

不同的市場狀態(tài)。本文研究了大學(xué)生股票投資者的各個內(nèi)因與投資收益率的關(guān)系，主要是從投資者自身出發(fā)，對宏觀經(jīng)濟(jì)變量的研究僅僅是講其設(shè)定為一個外部環(huán)境，并沒有在不同市場狀態(tài)下劃分為不同情境來分析投資者內(nèi)因與收益之間的關(guān)系。該問題可以為將來后續(xù)研究提供借鑒，充分考慮市場狀態(tài)對大學(xué)生投資者的影響。

股市投資機(jī)會成本。本文對大學(xué)生股市投資狀況的研究，雖考慮微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)變量對投資收益率的影響，但尚未考慮股市投資的機(jī)會成本，如同樣具有風(fēng)險的投資渠道-債券投資。所以，若在研究中考慮相關(guān)其他投資的收益變化，將更能反映股市投資的真實(shí)對比狀況。

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