新時期我國軍工企業(yè)融資現(xiàn)狀、模式及對策研究

谷鑫

[摘要]文章對我國軍工企業(yè)的融資現(xiàn)狀進行剖析，繼而從國內(nèi)外三類主流融資模式中探求符合我國國防建設(shè)實際情況的多元化融資模式，力爭為促進我國軍工企業(yè)的高效、穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展提供政策理論支持。

[關(guān)鍵詞]軍工企業(yè)；融資現(xiàn)狀；融資模式；投資壁壘；多元化融資

[DOI]1013939/jcnkizgsc201704068

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，一批優(yōu)秀的軍工企業(yè)不斷崛起，軍工企業(yè)的轉(zhuǎn)型進程加速推進，但是在自身的進一步發(fā)展以及轉(zhuǎn)型優(yōu)化升級方面還存在較大的問題。軍工企業(yè)是確保國家領(lǐng)土安全、主權(quán)獨立、政治穩(wěn)定的重要支撐力量，研究完善軍工企業(yè)的融資模式是確保其正常履行職能的根本保障。由于計劃經(jīng)濟體制對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響已經(jīng)根深蒂固，很難完全消除，為促進軍工企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級，降低融資成本，拓展融資渠道，探索軍工企業(yè)多層次、市場化、立體式的融資模式刻不容緩。

1我國軍工企業(yè)融資現(xiàn)狀與問題

軍工企業(yè)在市場經(jīng)濟運作下，必然也要適應(yīng)其經(jīng)濟規(guī)律的發(fā)展，實現(xiàn)資源的合理配置，鑒于制度安全、企業(yè)性質(zhì)等因素，財政支撐型融資是我國軍工企業(yè)的傳統(tǒng)融資模式，在促進軍工企業(yè)迅速發(fā)展的同時也給我國軍工企業(yè)融資的可持續(xù)帶來一定隱患，并衍生了融資渠道單一、融資工具匱乏、融資效果欠佳等一系列融資障礙。

11融資渠道單一

軍工企業(yè)在計劃經(jīng)濟體制影響下，加上其國有性質(zhì)以及高度保密的特殊性，資金來源主要依靠國家財政資金的撥款，以及少部分的企業(yè)留存和政策性銀行貸款。由于軍工企業(yè)資金需求量大，僅僅依靠這種渠道進行融資，很明顯會限制軍工企業(yè)的發(fā)展，帶來的直接后果就是資本支持的可持續(xù)性不足，從而給軍工企業(yè)的長遠戰(zhàn)略布局與技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展帶來負面影響。與此同時，財政對軍工企業(yè)的支持不僅存在量小的問題，而且也容易招致國際上一小部分國家的仇視與擔憂，進而增加國防建設(shè)的國際輿論壓力。

12融資工具匱乏

當前，軍工企業(yè)大多數(shù)為國有獨資企業(yè)，行政性公司職能還普遍存在，仍然具有政企不分、政資不分的屬性，軍工企業(yè)很難成為獨立的真正法人主體。隨著全面深化改革的持續(xù)推進，軍民融合的進程也不斷加快，融資工具匱乏的問題雖然已經(jīng)得到一定程度的緩解，但即使如此目前我國軍工企業(yè)的融資工具仍難以真正滿足其創(chuàng)新發(fā)展的需要，這存在較強的體制性原因。軍工企業(yè)很難在市場中占有主體地位，很難通過股票、債券、信貸等方式進行市場融資，這樣就給軍工企業(yè)的運轉(zhuǎn)帶來制約，在信息化、科技化、智能化時代，財政與銀行貸款的資本支持已難以滿足我國國防事業(yè)高速發(fā)展的需要。

13融資效果欠佳

融資效果欠佳的核心表現(xiàn)就是軍工企業(yè)的投資回報率低、效費比不高、資金使用效率低，這其實就是軍工企業(yè)難以實現(xiàn)高速、穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵性因素。由于軍工企業(yè)的資金來源主要來自國家財政，政府在軍工企業(yè)中扮演主體角色，在此基礎(chǔ)上，政府必然會干預(yù)軍工企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，財稅扶持的資本支持方式存在明顯的效率欠佳現(xiàn)象，銀行貸款的資本支持也難以擺脫貸款成本高的問題。

除此之外，軍工企業(yè)在政府干預(yù)下，企業(yè)的盈利或虧損，對于軍工企業(yè)的經(jīng)理人來說并沒有什么影響，所以軍工企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，不會考慮競爭對手的壓力，同時也會喪失創(chuàng)新的動力，不利于企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的積極性，且難以達到對軍工企業(yè)形成內(nèi)部經(jīng)營刺激的效果，進而出現(xiàn)投資回報率低、效費比不高、資金使用效率低的問題，由此如何通過改革來煥活軍工企業(yè)的活力顯得刻不容緩。

2新時期我國軍工企業(yè)融資模式選擇

基于國內(nèi)外軍工企業(yè)融資模式的綜合分析，文章總結(jié)了當前軍工企業(yè)主要的三類融資模式。

21以國家財政主導的傳統(tǒng)融資模式

以國家財政為主導的融資模式是大部分國家的軍工企業(yè)采取的傳統(tǒng)融資模式，國防與主權(quán)的安全性是其重要的權(quán)衡因素，但是其決定性因素還是其經(jīng)濟發(fā)展水平。以俄羅斯為例，蘇聯(lián)解體后軍工企業(yè)的財政支持迅速下滑，直至21世紀初期開始實行財政扶持與稅收減免優(yōu)惠等政策支持，預(yù)算外資金只是輔助資本來源，并建立科學技術(shù)發(fā)展基金來促進軍工企業(yè)發(fā)展，新中國成立以來中國其實也是采取這種模式，集中國家力量來發(fā)展國防建設(shè)，也取得了一定的效果。

22以資本市場主導的直接融資模式

在國際上，美國與英國是采取以資本市場主導的直接融資模式來促進軍工企業(yè)發(fā)展的典型代表，由于英美這些發(fā)達國家的金融業(yè)高度發(fā)達，資本市場法律規(guī)范比較完善，機制比較健全，由此以證券融資為主導的直接融資模式被廣泛采用。金融機構(gòu)投資者已成為軍工企業(yè)的核心投股人，并且各大機構(gòu)既沒有出現(xiàn)哪家一股獨大的現(xiàn)象，也沒有持續(xù)比例低于5%的情況發(fā)生，且引入軍工企業(yè)內(nèi)部職工投股，既提升軍工企業(yè)投資收益率，又強化內(nèi)部監(jiān)督。

23以銀行借貸主導的間接融資模式

以銀行借貸為核心的間接融資方式在20世紀末期比較流行，其中比較典型的是德國、日本、韓國以及東南亞等國家和地區(qū)，其核心本質(zhì)就是形成一個以某個政策性銀行為主導、其他商業(yè)銀行為補充的綜合“投資人”，對軍工企業(yè)給予資本支持，部分國家（如日本等）還通過銀行與軍工企業(yè)的相互持股方式，強化銀行系統(tǒng)對軍工企業(yè)的資本支持。銀行的間接融資雖然短期在量上能滿足軍工企業(yè)需要，但持續(xù)性低，且難以解決軍工企業(yè)的投資效益問題。

3新時期完善我國軍工企業(yè)融資的對策研究

針對目前軍工企業(yè)融資現(xiàn)狀與現(xiàn)存問題，根據(jù)當前軍工企業(yè)主要的三類融資模式，為實現(xiàn)軍民融合深度發(fā)展，為軍工企業(yè)的發(fā)展打破投資壁壘，探索構(gòu)建多層次、市場化、立體式的融資模式是我國軍工企業(yè)亟待踐行的融資措施。

31加速軍工企業(yè)市場化改革，持續(xù)夯實內(nèi)源融資

軍工企業(yè)的資本支持絕不能只依靠外部輸血，必須強化軍工企業(yè)自身的造血功能，必須通過強化內(nèi)源融資來夯實企業(yè)的資本支持模式。軍工企業(yè)的市場化改革主要包括以下幾個方面：第一，完善內(nèi)部市場管理，將業(yè)務(wù)流程、組織架構(gòu)、配套系統(tǒng)進行市場化改革，強化市場交易屬性；第二，加強財務(wù)人才管理，要制定合適的市場化激勵約束機制，并且對于軍工企業(yè)的人員安排要做到“能者上、劣者汰”，不斷強化軍工企業(yè)的企業(yè)屬性。

32加快證券化融資模式構(gòu)建，注重強化外源融資

隨著金融全球化與自由化的進一步發(fā)展，資本市場的發(fā)展必將成為21世紀各國經(jīng)濟發(fā)展的重要任務(wù)，由此軍工企業(yè)必須加快證券融資模式的搭建，這是未來軍工企業(yè)強化外源融資的主導方向。通過將大型機構(gòu)與基金對全球巨額資產(chǎn)高效管理的經(jīng)驗與模式復(fù)制到軍工企業(yè)的經(jīng)營決策管理上來，重塑其經(jīng)營布局、完善其決策機制、加快其收購合并、實現(xiàn)其軍民融合可持續(xù)發(fā)展，全面提升軍工企業(yè)的投資回報率與效費比，提高資金使用效率。

33加強探索多元融資新模式，完善商業(yè)銀行融資

嚴格意義來說，商業(yè)銀行融資也是外源融資模式的一種，之所以單列出來分析就是要強調(diào)我國軍工企業(yè)應(yīng)該重新審視與反思銀行貸款的資本支持模式，因為該模式不僅成本高，而且也不能顯著地提升軍工企業(yè)的經(jīng)營活力，因此必須對該模式進行創(chuàng)新。就目前國際上的成功經(jīng)驗來看，將商業(yè)銀行體系與軍工企業(yè)的某個產(chǎn)業(yè)鏈條進行融合是一個不錯的辦法，具體的實現(xiàn)路徑是商業(yè)銀行成立產(chǎn)業(yè)投資基金來支持軍工企業(yè)的發(fā)展。由于軍工企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條多具有高投入、高風險的特點，產(chǎn)業(yè)投資基金是一種常見的風險投資方式來進行合理的融資，并分散風險。設(shè)立軍工企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，廣泛吸收社會資本的進入，拓寬市場化融資渠道，促進資本與市場的融合，既為軍工企業(yè)提供資金支持，又有效規(guī)避風險。

4結(jié)論

毫無疑義，基于國防安全與主權(quán)獨立，軍工企業(yè)必須由國家主導，但要清晰地認識到軍工企業(yè)無論是通過市場機制還是通過計劃機制，均能實現(xiàn)軍工企業(yè)的國家主導，但是兩者對國防事業(yè)建設(shè)的推動效率截然不同。“十三五”以來，“全面深化改革”“加強推進軍民融合混改”作為國企改革的核心之一，中央對于軍工企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展改革的態(tài)度是審慎而意志堅決的，由此探索多層次、市場化、立體式的融資模式是當前我國軍工企業(yè)亟待踐行的融資措施。

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