商業銀行股權投資歷史沿革、現狀及展望

陸岷峰，張 歡

(1.南京財經大學 中國區域金融研究中心，江蘇 南京 210046；2.南京銀行 南京分行，江蘇 南京 210008)

商業銀行股權投資歷史沿革、現狀及展望

陸岷峰1，張 歡2

(1.南京財經大學 中國區域金融研究中心，江蘇 南京 210046；2.南京銀行 南京分行，江蘇 南京 210008)

隨著經濟的下行、金融脫媒的加劇、互聯網金融的崛起，商業銀行長期依靠制度紅利形成的競爭優勢不再明顯，傳統存貸業務走到了轉型升級的關口，亟須拓寬業務空間，尋求新的利潤增長點。近幾年，監管層出臺多項政策鼓勵商業銀行開展投貸聯動和債轉股等創新股權投資業務，政策的松綁讓商業銀行股權投資業務有了更多可能，商業銀行股權投資業務是機遇與挑戰并存，但總體利大于弊，開展股權投資業務是大勢所趨。商業銀行必須主動應對，找準自身定位，分層次開展股權投資業務；加快布局投貸聯動業務，構建核心競爭力；優化部門分工，加強協調能力建設；整合外部資源，提升跨界合作能力；強化風險防范，完善業務流程和制度；推動專業隊伍建設，構建人才支撐發展體系，逐漸打造成業務創新能力強、專業人才隊伍素質高、風控體系更加完善的金融服務商。

商業銀行；股權投資；策略

一、引言

美國金融危機后，我國經濟發展持續承壓，經濟增長逐漸呈“L”型走勢，經濟的下行導致商業銀行不良貸款率和不良貸款余額長期處于高位，嚴重侵蝕了商業銀行盈利空間，一方面，隨著金融脫媒的加劇、互聯網金融的異軍突起，商業銀行憑借制度紅利獲得的優勢逐漸減弱，傳統的存貸業務增發乏力，商業銀行傳統業務走到了轉型升級的關口。另一方面，我國長期存在的金融壓抑現象仍然存在，中小企業融資難問題依舊突出，為有效提振經濟、解決企業融資難問題，監管層逐漸放松對商業銀行股權投資業務的限制，2015年年底，十三五規劃明確提出金融支持方式從債權融資向股債聯動轉變，2016年，《關于支持銀行業金融機構加大創新力度 開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》和《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》相繼頒布，監管層鼓勵商業銀行開展投貸聯動、債轉股等創新業務。雖然監管層明確禁止商業銀行直接參與股權投資業務，但商業銀行通過設立子公司、參股、提供通道服務等方式“曲線”參與股權投資業務，積累了一定的業務經驗。業務增長乏力、利潤下滑為商業銀行開展股權投資業務提供內部動力，而政策的逐漸松綁為商業銀行開展股權投資業務提供了外部保障，商業銀行長期的混業經營探索為商業銀行開展股權投資業務提供了一定的現實技術條件，可見，商業銀行開展股權投資業務是大勢所趨。

二、文獻綜述

學術界對商業銀行股權投資研究主要圍繞商業銀行開展股權投資業務的原因、業務介入渠道、面臨的障礙和對策建議四個方面展開。

商業銀行開展股權投資業務動因研究。Gurley & Shaw(1956)認為以商業銀行為代表的金融中介通過存單等形式從居民和投資者手中募集資金，商業銀行將募集到的資金進行資產配置，配置資產主要為以企業股票為代表的股權投資和以債券為代表的債權投資，可見，傳統的金融理論把股權投資納入到商業銀行業務體系中進行分析研究[1]。Benston &Smith(1976)利用交易費用模型進行研究，結論表明，商業銀行開展股權投資業務可以節約交易成本、緩釋風險和提升綜合服務能力[2]。Leland & Plye(1977)通過信號傳遞模型進行分析，他們認為商業銀行作為信息生產者，具有信息優勢，可以避免股權投資業務開展過程中的道德風險和逆向選擇問題[3]。國內，廖岷等(2016)針對商業銀行投貸聯動業務，通過修訂的斯蒂格利茨模型進行實證研究，結論表明，由于科技創新企業的高風險，導致其股權投資嚴重不足，進而偏離了帕累托最優狀態，資金沒有實現最優化配置，但通過投貸聯動的方式對科技創新企業進行股權投資可以提高社會福利水平，改善資源配置，另外，實證結果表明投貸聯動具有正向激勵效應，商業銀行有內在動力對科技創新企業進行股權投資[4]。黃濤等(2014)通過對美國2005—2013年商業銀行的面板數據研究私募股權投資對商業銀行績效的影響，主要從營利性角度進行實證檢驗，結果表明，私募股權投資業務能強化商業銀行盈利能力[5]。

商業銀行開展股權投資業務介入渠道研究。1995年出臺的《商業銀行法》明確提出禁止商業銀行直接從事股權投資業務，但隨著我國商業銀行公司治理結構的不斷優化、內控制度的不斷完善、業務創新步伐的不斷加快，商業銀行開展股權投資業務的時機日益成熟，學術界對其研究開始興起。尹宏禎(2016)對當前我國商業銀行股權投資五種業務模式的利弊進行分析研究，五種業務模式分別為子公司模式、通道模式、投貸聯動模式、財務顧問模式和私募基金管理人模式，雖然子公司模式合規性最高，但其業務開展成本較高，且存在銀行內部考核、企業文化等兼容問題，通道模式是當前商業銀行參與股權投資業務的主流模式[6]。黃芪生(2015)探討了理財資金對接中小企業股權投資的實務操作，具體而言，商業銀行各部門要加強合作，協調分工。首先，在資產端，企業客戶部門發揮甄別作用，選擇優質的中小企業；其次，在資金端，私人銀行部門大力發揮宣傳作用，篩選出高端投資客戶；最后，資產管理部門有針對性地進行產品設計，可通過發行理財產品、設立SPV公司、高凈值客戶直接投資中小企業等[7]。蔡苓(2016)通過設計投貸聯動機制來解決中小企業融資難問題，主要做法為，產業園區、政府和風投公司共同出資設立園區平臺發展基金，商業銀行與園區平臺發展基金合作，根據實際情況為園區平臺發展基金提供一定比例貸款，所有資金由園區平臺發展基金進行投資配置，最終形成股權投資和銀行信貸相結合的聯動機制[8]。婁飛鵬(2016)就我國商業銀行債轉股進行分析，認為此次債轉股要充分吸取1999年的經驗教訓，充分發揮市場的作用，合理確定債轉股比例，加強債轉股對象的篩選[9]。

商業銀行開展股權投資業務面臨的問題。李穎(2010)認為商業銀行股權投資相比于傳統信貸業務風險更大，股權投資面臨著法律政策、內部控制等多重風險[10]。王曉娜(2013)認為商業銀行開展股權投資業務不得不突破傳統貸款審查框架，需重新測算引入股權投資企業的經營方向和經營規模，這對商業銀行如何應對市場和行業政策變化提出了新的挑戰[11]。高正平(2010)分析了我國商業銀行私募股權投資業務風險，他認為商業銀行股權投資業務存在最大的問題是同質化競爭現象嚴重，普遍以資金托管等簡單業務為基礎，大力開展營銷戰，忽略了服務創新，另外，“托關系”和“找門路”現象嚴重，導致商業銀行處于被動地位[12]。

商業銀行開展股權投資業務的對策建議。周永發等(2008)就四個方面為國有商業銀行開展股權投資業務提供對策建議，第一，現有框架下進行差異化投資；第二，加快綜合化布局；第三，加快融入國際金融體系；第四，循序漸進，分散投資[13]。陸岷峰(2016)基于互聯網金融角度分析投貸聯動模式，認為商業銀行開展投貸聯動業務必須有健全的頂層制度設計、創新的業務模式和配套支持的外部環境，商業銀行要積極加強同業合作，明確業務發展與考核規劃，完善風控體系[14]。

上述研究對商業銀行開展股權投資業務的動機、介入渠道、面臨的障礙和對策建議分析已經相當全面，但主要圍繞業務動機、介入渠道、面臨的障礙分析，對策建議部分主要針對監管層層面，缺乏對商業銀行開展股權投資業務的系統對策研究。本文的創新點就在于此，專門性和系統性的研究分析商業銀行股權投資業務，首先闡述國內外商業銀行股權投資業務歷史沿革，其次分析我國商業銀行股權投資現狀，最后，結合最新監管政策和經濟形勢，提出我國商業銀行開展股權投資業務的目標，并為商業銀行開展股權投資業務提供針對性的對策建議。

三、 國內外商業銀行股權投資業務歷史沿革

(一)國外商業銀行股權投資業務實踐經驗

國外商業銀行混業經營時間較長，先后經歷了混業經營、分業經營、混業經營階段，積累了豐富的股權投資經驗，這個發展路徑從側面反映出當今世界混業經營是大勢所趨。國外商業銀行股權投資主要分為美國模式和日歐模式，其中，美國模式又以硅谷銀行為典型。

1.美國硅谷銀行模式(如圖1)

與傳統商業銀行不同，美國硅谷銀行專門為一些風險較高的科技創新企業提供金融服務，正是由于硅谷銀行金融資源對科創企業的傾斜，才使大量科創企業獲得現金流，得以快速發展，硅谷銀行有以下四個特點。

第一，實現了股權投資與債權投資的聯動機制。硅谷銀行會從企業基金中抽出部分資金作為企業的原始資金，以緩解企業為獲取資金而出售股票或債券的壓力，降低企業負擔；另一方面，硅谷銀行會和科創企業簽訂股權或者認股權的協議，最終形成股權投資與債權投資相結合的投貸聯動機制。

第二，綜合運用直接投資和間接融資手段。硅谷銀行會同時為科創企業和創業投資公司提供金融服務，而不僅僅是通過自身為目標企業提供金融服務，這拓展了硅谷銀行的業務空間。另外，為節約成本，強化合作，硅谷銀行往往在創業投資公司附近設置網點。

第三，強有力的風控體系。鑒于科創企業投資風險較高，硅谷銀行將這塊業務與其他業務相分離。另外，針對不同風險的企業，硅谷銀行會進行組合投資。

第四，完善的退出機制。硅谷銀行會采取創業板上市、兼并收購或者轉讓的方式順利退出。

圖1 美國硅谷銀行模式

2.日歐模式(如圖2、圖3)

在美國，股權投資主要以民營企業為主。但在日本和西歐國家，風險投資的主體以國家和政府為主，與美國大多數直接參與企業股權投資業務不同的是，日歐主要采取發放風險貸款的模式介入股權投資業務，銀行只是扮演中介角色為企業提供貸款服務，不參與企業日常的經營和管理活動。日歐模式具有以下兩個特點。

第一，采用直接貸款或者間接貸款方式介入股權投資業務。直接貸款為商業銀行附屬的投資子公司為目標企業提供貸款服務，另外商業銀行與一家愿意為目標企業提供原始資金支持的風險投資企業合作。間接貸款為風險投資企業向銀行申請貸款申請，風險投資企業再為目標企業提供金融服務，銀行只是扮演通道角色。

第二，目標客戶主要為發展中后期企業。日歐風險投資主體主要以政府和國家為主，另外，由于銀行專業人才相對缺乏，業務經驗不足，為規避風險，商業銀行往往選擇發展中后期企業作為目標客戶。

圖2 日歐直接貸款模式

圖3 日歐間接貸款模式

(二)國內商業銀行股權投資業務歷史實踐

20世紀90年代以前，我國金融領域實行的是混業經營，商業銀行市場化程度較低，公司治理結構不完善，但當時我國正處于計劃經濟體制向市場經濟體制轉軌時期，金融工具缺乏創新，杠桿率低，監管權力也相對集中，混業經營并未影響金融穩定。1992年，我國明確提出建立社會主義市場經濟體制，金融業逐步開始市場化改革，監管逐步放寬，但隨著市場經濟的升溫，國內出現房地產和證券投資熱潮，商業銀行通過假回購等方式放大杠桿，導致大量銀行信貸資金流入股市，引發股市巨大波動，進而影響金融穩定，為阻止商業銀行開展股權投資業務，阻斷銀行信貸資金流入股市，1995年，監管層出臺《商業銀行法》，明確禁止商業銀行從事信托投資和證券經營業務，確定了我國商業銀行分業經營格局，隨后，銀行退出股權投資市場。

進入21世紀，隨著中國經濟的快速發展，銀行業也開始進入發展黃金期，國有銀行相繼完成股改，大型商業銀行和少數城市商行陸續上市，商業銀行公司治理不斷優化，內控體系逐漸完善，業務創新能力顯著提升，監管理念和技術不斷進步，商業銀行混業經營趨勢日益顯現，呈現出漸進發展的態勢。期間我國頒布一系列法律(見表1)放松對商業銀行股權投資業務的限制，各家商業銀行也在積極探索綜合化經營模式。

國際金融危機后，我國經濟發展進入新常態，經濟增長持續承壓，經濟發展呈“L”走勢，經濟下行對商業銀行產生重要影響，企業經營困難導致銀行不良貸款持續呈現雙高現象，侵蝕了商業銀行利潤空間，另外，互聯網技術的迅猛方式對金融業造成強烈沖擊，互聯網金融的崛起對銀行客戶產生分流影響，銀行傳統依靠制度紅利形成的競爭優勢逐漸淡化，銀行傳統的存貸業務發展進入瓶頸期，亟須開展創新業務拓寬業務空間，構建核心競爭力。

表1 歷年來我國商業銀行股權投資業務相關政策匯總

從外部看，隨著我國經濟發展進入新常態，亟須經濟轉型，十三五規劃明確提出金融支持方式從債權融資向股債聯動轉變。政府提出的“大眾創業”和“萬眾創新”口號需要資金支持，當前，我國企業融資難、融資貴現象依然存在，部分科技創新企業有著良好的發展前景，但由于缺乏資金支持，發展陷入停滯，銀行傳統的信貸模式會增加企業經營負擔，融資模式亟須創新。

從內部看：第一，經過幾十年的發展，我國商業銀行公司治理結構逐漸完善，內控體系不斷成熟，業務創新水平顯著提升，形成了一批專業的人才隊伍，具備開展股權投資業務的技術基礎。第二，近幾年，商業銀行盈利空間收窄，不良貸款雙高現象依然存在，經營持續承壓，亟須大力拓展中間業務，提升輕資產運營能力，加快綜合化經營布局，構建核心競爭力，更好地為實體經濟服務，商業銀行有動力開展股權投資業務。

四、商業銀行開展股權投資業務的現狀

(一)探索與發展—各家商業銀行紛紛搶灘“登陸”，加快布局股權投資市場

21世紀以來，我國經濟進入高速發展期，商業銀行也迎來發展“黃金期”，五大行先后完成股份制改革并陸續在主板上市，大型商業銀行和部分城商行也先后上市，公司治理結構和內控體系不斷完善。經濟的發展也催生了資本市場的繁榮，股權投資市場發展迅速，為拓展業務空間，商業銀行通過入股或者自設子公司的形式從事股權投資業務，加快混業經營步伐，搶灘布局股權投資市場。國有大型銀行規模較大，主要通過設立子公司形式開展股權投資業務，股份制商業銀行和部分城商行主要通過自身控股或者集團控股的形式進行股權投資業務。如表2所示，五大國有銀行以銀行母公司下設子公司模式開展股權投資業務，中信集團、光大集團和平安集團為代表的金融控股集團模式，下設銀行、證券、基金等相互獨立的子公司進行混業經營。以南京銀行、北京銀行為代表的城商行主要通過直接控股形式開展股權投資業務。經過近些年的混業經營，商業銀行股權投資業務穩步發展，以銀行理財資金為例，如圖4所示，近幾年，銀行理財資金余額大幅上升，2015年底高達23.5萬億，在理財產品投資資產分布中，權益類資產占比穩步提升，2015年底，總量接近2萬億。

(二)合規與突破—業務模式“百花齊放”，利弊各現

目前，我國商業銀行股權投資業務分為直接參與模式和間接參與模式，直接參與模式包括設立子公司模式、私募基金管理人模式，間接參與模式包括通道模式、投貸聯動模式和財務顧問模式。

設立子公司模式。子公司模式要求商業銀行有強大的資金實力，這種模式的典型是五大行通過設立證券子公司開展股權投資業務。近期，債轉股成為市場熱點，多家銀行正在積極籌備，成為專門對接債轉股的部門或者資管公司開展債轉股業務。雖然這種模式合規性高，但設立子公司成本較高，且存在與母公司企業文化、激勵機制等兼容問題。

私募基金管理人模式。私募基金管理人模式指商業銀行作為備案主體，獲得基金管理人牌照，直接參與股權投資業務。私募基金管理人模式的優點體現在商業銀行可最大限度地直接參與股權投資業務，但問題是這種模式與現行法律相沖突，按照《商業銀行法》規定，商業銀行不得向非銀行金融機構和企業投資，2015年12月，17家商業銀行的私募基金管理人資格被撤回。

表2 16家上市銀行混業經營現狀一覽表(根據公開資料整理，截至2016年3月)

圖4 銀行理財資金權益類資產占比情況

通道模式。通道模式是當前商業銀行參與股權投資業務的主流模式，這種模式運作機理為：商業銀行發行理財產品對接信托產品、資管計劃、基金產品的優先級受益權，進而參與股權投資業務，這種模式拓寬了商業銀行業務空間，增強了高凈值客戶黏性，但2016年7月底，《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》發布，根據銀行資本凈額的大小分為基礎類理財業務和綜合類理財業務，進一步限制理財產品投資范圍，這對中小銀行將會產生重要影響。

財務顧問模式。財務顧問模式指商業銀行作為融資顧問、投資顧問、托管顧問和并購重組顧問充當中介角色參與股權投資業務，收取服務費用。此種模式合規性高，拓寬了業務空間，提高了銀行中間業務收入，但與通道模式問題一樣，費用較低，無法分享企業長期成長收益。

投貸聯動模式。投貸聯動模式指商業銀行獨資或者與股權投資公司合作，通過貸款與股權投資的方式為企業提供金融服務，構建債權與股權的聯動融資模式。此種模式分為三種，分別為商業銀行與股權投資機構合作模式、銀行集團內部投貸聯動模式、向股權投資機構發放貸款模式。近期，《關于支持銀行業金融機構加大創新力度 開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》發布，監管層鼓勵商業銀行開展科創企業投貸聯動融資服務，政策的松綁對商業銀行開展股權投資業務產生重要積極影響。此種模式能夠緩解中小企業融資難問題，較高程度分享企業成長收益，但投貸聯動模式與銀行現行的審慎經營理念相沖突，亟須重構風險理念、內控機制和考核機制等。

五大模式各有利弊，總的來說，即合規與收益的矛盾，堅持合規將無法獲得企業成長收益，堅持高收益必然導致合規問題，近期，監管層鼓勵商業銀行開展投貸聯動和債轉股業務，投貸聯動和債轉股業務兼顧了合規與收益，但需要商業銀行改變傳統經營理念，不可否認的是，商業銀行參與股權投資業務是大勢所趨。

(三)競爭與融合—市場競爭激烈，亟須加強跨界合作

我國股權投資業務參與主體包括證券公司、基金公司、創業投資公司等，經過二十多年的發展，這些企業積累了豐富的業務經驗，形成了一批高素質的專業人才隊伍，構建了完善的風控體系，如圖5所示，近幾年，我國開放式基金凈額上升趨勢明顯，2015年12月底突破8萬億，開放式基金市場的繁榮表明我國證券投資基金發展勢頭迅猛，商業銀行開展股權投資業務必將面臨同業激烈的競爭。隨著互聯網技術的進步，互聯網金融異軍突起，互聯網眾籌蓬勃發展，如圖6所示，私募股權眾籌占比接近50%，互聯網金融巨頭京東、阿里等紛紛布局股權眾籌業務，商業銀行開展股權投資業務也將面臨互聯網金融企業的競爭。但商業銀行體量巨大，對股權投資市場影響力不容忽視，據清科集團發布的《2016年中國股權投資市場回顧與展望》顯示，2016年前11個月國內市場股權投資總規模為6683億元，而截至2015年底，我國銀行理財資金余額為23.5萬億，即使1%資金進入股權投資市場，體量也將達到2350億元，盡管商業銀行被禁止直接參與股權投資業務，但商業銀行曲線參與股權投資業務時間較長，也積累了豐富的業務經驗。近些年，為應對互聯網金融沖擊，商業銀行通過自設平臺或者與互聯網企業合作積極布局線上業務。

圖5 開放式基金凈額變化趨勢圖

圖6 眾籌平臺類型分布

五、 商業銀行股權投資業務展望

(一)商業銀行開展股權投資業務的目標

在宏觀經濟下行、利潤空間收窄、監管政策逐漸放寬的背景下，商業銀行傳統業務走到了轉型升級的關口，商業銀行開展股權投資業務是綜合內外部環境分析下的必然選擇。但商業銀行開展股權投資業務不僅僅是開拓業務空間，尋找新的利潤增長點，未來的發展是自身功能定位和經營方式的根本轉變，在自身功能定位方面，改變傳統的單一信貸模式，提供多樣化金融服務，提升金融服務水平和服務能力。在經營方式方面，逐步開展混業經營，打造成綜合化經營的金融服務商。總之，商業銀行開展股權投資業務的目標是加快混業經營步伐，提升綜合化金融服務能力，打造成業務創新能力強、專業人才隊伍素質高、風控體系更加完善的金融服務商。

(二)商業銀行開展股權投資業務的策略

1.找準自身定位，分層次開展股權投資業務

商業銀行應結合自身實力和規模開展股權投資業務。對于五大國有商業銀行而言：第一，鑒于當前眾多城商行和農商行良好的發展潛力，可選擇具有投資價值的城商行、農商行進行股權投資，選擇的城商行和農商行應與當地五大行分行的業務密切互補，更好開拓當地業務市場；第二，利用自身雄厚的資金實力，積極開拓國外優質金融機構股權投資和并購項目，在目標市場的選擇上要循序漸進，可先從與中國文化相近、經濟交往密切的新興市場入手，再逐步轉向歐美市場。對于大型股份制商業銀行而言，應將業務重點放在國內，可發揮金融控股集團模式的協同優勢，比如中信集團、光大集團和平安集團，利用集團金融全牌照優勢積極開展股權投資業務，在網點布局較少、業務量較小的地區，可選擇入股當地的城商行和農商行，待時機成熟，可逐步開展海外股權投資業務布局。對于大型城商行而言，業務重點應放在區域內部，逐步布局區域外市場，鑒于城商行規模和業務經營范圍限制，應進一步加強綜合化經營布局，可以通過參股或者控股形式進入法律允許的信托、證券、基金等領域，力爭發展成為專業優勢明顯的銀行控股集團。

2.加快布局投貸聯動業務，構建核心競爭力

商業銀行在認清自身優劣勢基礎上，必須加強業務創新，避免陷入同質化競爭的“泥潭”。近期，投貸聯動成為市場熱點，監管層明確表示支持商業銀行成立類似風險投資公司或者基金公司的方式加強對創新企業的資金支持。對企業而言，根據生命周期特征可分為種子期、初創期、成長期、成熟期、衰退期，在不同時期，企業發展特征有所差異，如圖7所示；商業銀行投資策略也應有所不同，如圖8所示：

圖7 企業不同生命周期的特征

圖8 投貸聯動機制下商業銀行可為企業提供的融資服務

(1)種子期。在種子期，企業尚未真正建立，資金需求較少，但由于企業的發展前景不明朗，不宜開展投貸聯動業務。商業銀行可在此階段對企業進行觀察，待企業進一步發展，可將企業列為投貸聯動潛在目標客戶。

(2)初創期。此階段，企業逐步開展生產經營活動，營銷和品牌宣傳費用較高，資金需求量較大，但企業已經有了較為明確的發展方向，企業存活率較高。此時可單獨為企業提供部分貸款，投貸聯動資金可以分期注入，剩下的資金由股權投資機構入股完成。

(3)成長期。此階段，企業開始擴大生產規模，進一步開拓市場，需要大量的資金支持。由于企業開始有自己的固定資產，現金流已逐步形成，有穩定的抵質押物，企業公司治理日趨完善，透明度不斷提升，因此該階段是商業銀行開展投貸聯動業務的黃金期，商業銀行可單獨確定投貸比例，也可與股權投資機構共同確定參與比例。

(4)成熟期。進入成熟期后，企業擁有良好的品牌，經營穩定，利潤不斷提升，可通過主板或者新三板上市的方式進行融資。此階段，股權投資機構逐漸退出，企業對銀行信貸融資需求降低，商業銀行退出股權投資，獲得客觀收益。

(5)衰退期。此階段，企業生產經營陷入困境，盈利能力下降明顯，處于破產的邊緣，企業融資需求減少，盡可能回收資金或者投資新的項目。商業銀行可扮演財務顧問角色為企業并購、戰略轉型提供支持，不為企業提供投貸聯動融資服務。

3.優化部門分工，加強協調能力建設

商業銀行股權投資業務需要企業客戶部門、私人銀行部門、資產管理部門等其他部門協調配合，在資金端，鑒于股權投資數額大的特點，客戶主要為高凈值群體，投資者必須具備較強的資金實力，能做長期的投資準備，對股權投資的風險有清醒認識，對股權投資相關法律知識有一定程度的了解，私人銀行部門必須嚴格客戶篩選，同時，積極加強股權投資業務的宣傳：第一，可通過產品推介會與資管部門開展產品宣傳活動，第二；邀請擬融資的客戶企業進行路演；第三，組織投資人對擬融資客戶進行實地考察，更好地進行投資決策。

在資產端，客戶企業部門必須提升客戶企業信用肖像刻畫能力，準確判斷企業的發展時期，可通過以下幾點進行判斷：第一，是否獲得過創投公司的投資；第二，企業是否具備較為成熟的戰略規劃、穩定的生產經營活動、較強的盈利能力；第三，是否屬于國家支持的行業，近期監管層鼓勵商業銀行開展科創企業投貸聯動融資服務，可將科創企業作為業務切入點。作為核心環節，資管部門應做好產品設計：第一，在合規前提下繼續開發新的理財產品；第二，與股權投資機構合作開發金融產品；第三，擔任投資顧問角色為股權投資機構與目標客戶“牽線搭橋”。

4.整合外部資源，提升跨界合作能力

證券公司、基金公司、創投公司、信托公司具有豐富股權投資業務經驗，但當前商業銀行大多曲線參與股權投資業務，雖然監管層逐漸放松對商業銀行直接參與股權投資的限制，但業務經驗相對缺乏，在與證券公司、基金公司、創投公司、信托公司業務競爭中優勢不明顯，另外，互聯網金融的崛起對銀行傳統業務模式產生重要影響，互聯網股權眾籌開始興起，且發展勢頭迅猛，面臨激烈的內外部競爭環境，商業銀行必須積極加強內外部合作。從內部看，繼續加強同業合作：第一，通過參股或者控股股權投資機構的形式參與股權投資業務，發揮股權投資機構的專業優勢，達到雙贏局面；第二，與股權投資機構簽署合作協議，發揮商業銀行自身的客戶優勢，為股權投資機構推薦優質企業，扮演投資顧問角色；第三，合規前提下繼續開拓“通道業務”，借道券商、信托、基金間接參與股權投資業務。從外部看，與互聯網金融跨界融合：第一，自設互聯網金融平臺，獨自開展股權眾籌業務；第二，與互聯網企業合作，比如京東、阿里，為其推薦優質企業，發揮其渠道和流量優勢，實現共同發展。

5.強化風險防范，完善業務流程和制度

與商業銀行傳統的信貸業務不同，股權投資業務要面臨更加復雜的法律政策和市場風險，商業銀行必須將風險防范作為重點，具體可從事前防范、事中控制兩個方面加強風險管理。事前防范，商業銀行股權投資必須有明確的發展戰略，審慎選擇投資對象，嚴格篩選目標客戶：第一，可通過與創業投資公司合作，發揮創業投資公司在科創企業風控方面的優勢；第二，可選擇投貸聯動模式，靈活調整債權和股權比例。事中控制：第一，商業銀行可選擇與政府基金合作，引入政府基金跟投；第二，堅持風險與收益對等原則，將產品劃分為優先級和劣后級，優先級投資者獲得固定收益，承受風險較小，次級投資者獲得企業成長收益，但風險較大，商業銀行可根據投資者風險承受能力合理優化投資機構，引入券商和基金公司作為次級投資者優化風險結構；第三，與第三方會計事務所合作，引入會計事務所對企業的合規性和經營狀況進行審計，提高企業透明度，降低信息不對稱風險；第四，明確合同條款細則，明晰投資方和目標企業各方責任，避免法律糾紛。

6.推動專業隊伍建設，構建人才支撐發展體系

隨著金融業競爭的加劇，加強業務創新、重構核心競爭力成為各家商業銀行關注的焦點，但業務競爭歸根到底是人才的競爭。商業銀行長時間通過曲線形式參與股權投資業務，缺乏業務直接開展的經驗，人才儲備不足，另外隨著互聯網金融的崛起，商業銀行開展股權投資業務將會面臨更加復雜的法律政策風險、市場風險、技術風險和操作風險，亟須精通金融、法律、會計、計算機知識的復合型人才。具體可通過“內引外訓”的方式夯實人才隊伍建設基礎，“內引”，國外券商、私募基金、創投公司等股權投資機構具有豐富的業務經驗，可通過高新聘請充實人才隊伍，但考慮到國內外制度、經濟的差異，國外人才的融入需要一個過程，需提高容忍度。“外訓”，商業銀行可內部選拔一批優秀的員工到國外具有豐富業務實踐經驗的股權投資機構進行學習，或者到高校、研究機構進行培訓，提高專業技能，逐漸培養出自己的高素質、復合型人才隊伍。

六、結論與建議

商業銀行利潤空間收窄倒逼銀行進行業務轉型，政策的逐漸松綁為商業銀行開展股權投資業務提供外部條件，商業銀行開展股權投資業務是綜合分析內外部環境背景下的必然選擇。股權投資業務的開展對商業銀行而言既是機遇也是挑戰，但總體而言利大于弊。隨著我國資本市場的進一步發展，股權投資業務具有良好的發展前景，商業銀行在股權投資領域將大有可為。為提升綜合金融服務能力，中小銀行會紛紛布局創新業務，加快混業經營步伐，打造成綜合型的金融服務商，但隨著股權投資業務參與主體的不斷豐富，業務競爭也將更加激烈。商業銀行必須主動應對，找準自身定位，分層次開展股權投資業務；加快布局投貸聯動業務，構建核心競爭力；優化部門分工，加強協調能力建設；整合外部資源，提升跨界合作能力；強化風險防范，完善業務流程和制度；推動專業隊伍建設，構建人才支撐發展體系。為進一步推動商業銀行股權投資業務的開展，建議：監管層做好商業銀行股權直投的制度設計；加強合格投資者培育，提高投資者風險偏好與產品風險匹配的精確性；借鑒國外成功經驗，打造中國式商業銀行股權投資業務新模式。

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[責任編輯：楊金玉]

Research on History, Current Situation and Outlook of Equity Investment of Commercial Bank

LU Min-feng, ZHANG Huan

(1.China Region Financial Research Center, Nanjing University of Finance and Economics, Nanjing Jiangsu 210046, China;2.Nanjing Branch, Nanjing Bank, Nanjing Jiangsu 210008, China)

With the economic descending, financial disintermediation and the rise of the Internet finance, the competitive advantage formed by long-term system dividends of commercial banks is no longer obvious. The traditional deposit and loan business needs transformation and upgrading, more business and new profit growth point. In recent years, regulators issued a number of policies to encourage commercial banks to carry out new equity investment business. It represents the general trend. Commercial banks must take the initiative to develop equity investment business by different levels, quicken the interactive business of investment and loan, optimize the department division of labor, integrate external resources, strengthen the risk prevention, and promote the construction of professional team, to gradually become perfect financial service providers.

commercial bank; equity investment; strategy

2016-12-01

1.陸岷峰(1962— )，男，江蘇省金湖縣人，教授，博士，南京財經大學中國區域金融研究中心首席研究員，江蘇省互聯網金融協會秘書長，江蘇銀行總行董事辦高級會計師,研究方向為商業銀行和互聯網金融;2.張歡(1992— )，男，安徽省蕪湖市人，碩士，研究方向為商業銀行和互聯網金融。

F830.33

A

1002-6320(2017)02-0111-08