論我國股權眾籌平臺運行的法律風險及對策

孫佳溪+劉嘉羽

[摘要]股權眾籌作為互聯網金融的一種創新模式，沖擊著傳統的融資模式和金融法制。但作為新生的事物，國內立法及監管政策尚未完善健全。因此存在著涉及非法集資活動的法律風險和道德風險。文章通過對我國股權眾籌平臺運營模式的分析及法律、道德風險的梳理。提出加快建設眾籌法規體系，界定股權眾籌合格投資者、完善健全社會征信體系、加強對風險的研究和監管。

[關鍵詞]股權眾籌；風險防范；互聯網金融

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.08.083

在已經進入互聯網時代的今天，互聯網傳播的信息速度快，范圍廣泛，以互聯網作為平臺的金融模式使得經濟市場注入了新鮮的血液。股權眾籌融資使資金提供者與資金籌集者間的距離縮小了。股權眾籌一定程度上解決了小微企業融資困難的問題。股權眾籌的發展也關乎到國家的經濟市場、法律等，也受到各種制約和監督。作為一項新生事物的股權眾籌面臨著諸多挑戰。

1股權眾籌平臺運行模式

1.1我國股權眾籌平臺的主體

股權眾籌平臺主體主要是籌資人、投資人和眾籌平臺。籌資人一般是初期的企業，這些初創企業在眾籌平臺上創建項目，展示出自己的作品或方案吸引融資。投資人是指“對項目進行規定限額內的投資并獲得股權回報的個人或機構”。合格投資者制度是大部分股權眾籌平臺都具備的。眾籌平臺是“聯結投融資雙方的中介機構，負責對項目進行盡職調查，并提供輔導和監督服務，同時也是投資人的重要利益維護者，還為投融雙方提供如財務、法律、技術咨詢等各種增值服務”。眾籌平臺還普遍建立了第三方支付制度，由資金托管機構負責保管資金，保障了投資人和籌資人兩方的利益。

1.2股權眾籌平臺的運行模式

目前國內普遍采取的股權眾籌模式是“領投+跟投”模式。由領投人通過平臺審核專業投資人或機構，領投人對項目進行盡職調查，且出具盡職調查報告供跟投人參考。跟投人是注冊的合格投資人。由股權眾籌平臺對融資項目進行嚴密、系統的調查。

2國內股權眾籌平臺發展現狀

股權眾籌平臺的出現為我國很多的小微企業和創業團隊帶來了全新的融資方式。通過股權眾籌平臺進行融資極大緩解了企業發展初期項目融資困難的問題，通過互聯網的技術平臺也提高了投融資雙方的對接效率，提供了更好的金融服務，開發了新的經濟市場。國內市場化機制還未發展成熟，股權眾籌作為市場經濟高階段產物，股權眾籌各個層面都需要一個發展過程，如行業規范或風險意識等。國內股權眾籌市場目前主要面臨的風險其中之一就是來自法律和政策方面的問題。股權眾籌平臺不斷發展，越來越多的人加入到投資行列，也會使我國的創業環境得到改善。我國正處在經濟結構轉型和升級的階段，政府支持鼓勵企業利用互聯網創新網絡金融服務模式，股權眾籌這一模式的發展正迎合了國家政策、方針。初創期企業依靠眾籌平臺進行直接融資，有利于自身快速發展，提高自己創業的成功率。，且推動了金融的發展，開拓了經濟市場，提高了國家的創新競爭力。

3股權眾籌平臺的風險

首先，投資本身就是具有風險的活動。目前我國股權眾籌的風險是會觸及非法集資和非公開發行證券的法律紅線。股權眾籌的發展沖破了傳統的“公募”與“私募”的界限劃分。使得傳統的線下籌資活動轉換為線上，單純的線下私募也會轉變為“網絡私募”，從而涉足傳統“公募”的領域。互聯網金融逐漸發展的時代下，“公募”與“私募”的界限漸漸變得模糊，使得股權眾籌的發展也開始觸及法律的紅線。股權眾籌現象引發了在我國現行法律尤其是證券法的諸多爭議。關于股權眾籌平臺的應對方案：一是可以將平臺定為私募股權眾籌平臺，對投資人進行資格認證，表明針對特定對象發行；二是對申請的創業項目進行審核、展示和披露，以保證項目真實存在，防止不法融資人非法籌集資金；三是規定融資人的發行證券方式，不得公開或采用變相公開方式發行，不得向不特定對象發行證券。融資完成后，規定融資人或融資發起設立的融資企業股東人數；四是規定入資方式，采取集合投資人成立股份有限公司或合伙公司。

其次，在股權眾籌融資過程中，股權眾籌平臺既是證券監管機構也是證券交易所這一雙重角色。平臺要為投融資雙方提供交易場所，也有必要對投融資雙方的資質進行審核，特別是在信息不對稱的時候，平臺的審核是交易安全的重要保障，因此股權眾籌平臺需要承擔較大的信用風險。一是對“領投人”的資格審核，我國股權眾籌平臺大多是“領投人”制度。項目中一旦有了領投人，一些投資者往往會基于領投人的效應或者對領投人的信任從而產生跟投行為，而并不是因為項目的本身而對項目進行投資。如果領投人與融資者惡意串通，達成某種關聯交易損害跟投人，那么跟投人的利益就很難得到保障。審核領投人的資格和認證都是自由進行的，若是通過平臺認證的領投人出現問題，平臺則需要承擔因對“領投人”資格審核的失誤行為而產生的不利后果。二是從平臺的對融資項目審核的方面來看，平臺擁有單方面對融資者的審核權利。融資成功項目提取的傭金是平臺的收入的來源，實踐中平臺對融資項目的審核基本上都是形式上的，沒有完整公開透明的審核體系。這就使得平臺會在審核融資項目出現不盡責、與融資方存在關聯交易的情況。造成平臺對項目審核的結果可信度降低、虛假融資項目等，給投資者帶來損失和巨大的風險。

4關于股權眾籌平臺風險防范對策

4.1建立健全股權眾籌融資信息披露制度

股權眾籌平臺法律風險產生的重要原因之一就是信息不對稱，融資信息普遍都是由平臺單方面掌握的，投資者和監管者難以獲得全面的融資項目的相關信息。完善信息溝通可以為投資者的投資決策提供普遍全面的依據，同時也有利于監管機構對股權眾籌融資的監管，削弱平臺面臨的法律風險。因此，應當加強信息監管體系，建立股權眾籌平臺的信息披露制度，對融資項目進行備案。根據不同的股權眾籌的融資模式建立不同的有特點的信息披露制度。要根據融資項目的規模而要求披露更多的詳細信息。融資項目應當在平臺審核向監管機構備案之后才可以在平臺正式開始融資。

4.2完善領投人和融資項目資格審核制度

因投資人的特殊性，應該規定“領投人”的準入條件并要求平臺采取實質審查方式進行審查。“領投人”的資產、項目投資金額及個人能力上應該高于普通投資者。另外對于一般投資者，雖然在數量上領投人數較少，但是對項目融資的影響卻很大。所以在審核的程序上，應當采取實質審查的方式審核“領投人”的實體條件。平臺對“領投人”的準入實體條件采取實質審查的方式符合了公募股效率與保護投資者原則，有助于降低法律風險。

5結論

隨著互聯網金融引領金融時代的到來，股權眾籌平臺的模式也逐漸成為小微企業融資的有效途徑。但由于種種的原因，我國金融業的水平尚處于較低的程度。互聯網新生產業發展迅速，金融經濟與互聯網的結合所產生的互聯網金融業也會成為金融業發展的大趨勢。我國的股權眾籌平臺發展仍然處在探索前行階段。我國股權眾籌平臺還是具有一定風險。因此，更加需要建設眾籌法律法規體系、明確股權眾籌合格投資者界限、規范信息披露制度、健全社會征信體系。

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