創投“黑名單”在路上

趙君

創投行業方興未艾，也魚龍混雜，信用體系建設正搭建起行業新生態。

針對創投領域的相關政策漸行漸近。

“創投行業的信用建設已經正式納入到全社會的信用體系建設中來，目前方案設計已經完成，試點工作正在展開，第一批行業的黑名單也將公布，失信聯合懲戒制度也將實施。”中國創投委會長沈志群向《財經國家周刊》記者透露。

去年九月，創投領域的頂層設計文件創投“國十條”頒布，該文件結合新時期創業投資行業發展的特點，對創投行業的生態系統作了全面的規劃，“堅持信用為本”是四條重要原則之一。

非流動性、信息不對稱和周期性，是創投市場的三個重要特征，信用提升是投資人與創業者之間無法避開的難題。業內人士認為，創投行業方興未艾，也魚龍混雜，信用體系建設正搭建起行業新的生態。

不論是來自監管的壓力，還是市場的抉擇創投行業新的分化已經開始。

信用為本

“希望創投行業信用體系能夠盡早建成，將打著行業旗號非法集資、擾亂行業生態的創投機構與專業、誠信機構區分開。”西安高新技術產業風險投資有限責任公司（下稱“西高投”）董事長兼總經理宮蒲玲表示。

宮蒲玲的呼吁背后，是隨著創業投融資的快速發展，信用缺失的困境日益凸顯。一方面，因缺乏數據支撐，投資機構難以摸清創業企業真實情況，另一方面，對于創業者而言，了解投資機構洽談目的、投資實力等信息也只能依靠口碑。此外，虛報投資額度等問題也推升了泡沫競爭現象。

盡管行業對于信用數據渴求十分明顯，但建設創投信用體系并非易事。

“私募股權基金管理人向合格的投資者募集并投資，保密是重要的行業規則，這個過程中，監管的介入難免引起系列反應。”北京一家創投機構表達了擔憂。

對此，一位參與信用體系建設的發改委人士表示：“行業的訴求和擔憂都已列入研究重點，平衡行業規則與防范違法違規是信用體系建設的重要環節。”

在創投行業的信用體系建設中，行業協會被賦予重任。創投“國十條”第一次明確提出“支持行業協會推動創業投資行業信用體系建設和社會責任建設，維護行業持續健康發展的良好秩序。”

“協會在推進信用體系建設當中，也充分考慮行業需求，例如政府引導資金入圍、創投免稅資質、國有創投退出等都需要信用記錄，方案設計時都會納入其中，從而推動了各方參與信用體系建設的積極性。”中國創投委執行會長狄娜表示。

意義深遠的是，推動創投行業信用體系建設不僅是創投“國十條”的規劃要求，黨的十八大和十八屆三中、四中、五中、六中全會都對社會信用體系建設提出明確要求，而“十三五”規劃綱要則用一章的篇幅來闡述要加快“完善社會信用體系”。

“創投行業的發展最基礎的工作就是信用體系的建設，結合社會信用體系建設，未來創投行業信用記錄全覆蓋、信用評級制度、信用分析制度都將逐步建立。”沈志群表示。

隨著創投行業信用試點逐步展開、黑名單的公布進入倒計時，預示著作為行業頂層設計的創投“國十條”逐步進入落實期。

在近期舉辦的第九屆中華創投家同學年會上，關于創投“國十條”各項實施細則何時落地成為與會人士討論最多、最為關心的話題。

對此，沈志群表示：“天使投資人稅收優惠政策、完善創業投資稅收政策的文件即將出臺，制定創投‘國十條各項政策實施細則都在抓緊落實當中。”

“二八”分化

不論是來自監管的壓力，還是市場的抉擇，創投行業新的分化已經開始。

“創投業已經出現了新的‘二八現象：越是規范的企業，投資人反而越主動，資源正在向優質基金和管理人聚集。”硅谷天堂總裁鮑鉞表示。

鮑鉞所描述出的正是創投圈的冰火兩重天景象：一部分機構深感資本寒冬，一部分機構卻困擾于“不差錢”的“資產荒”煩惱中。

元禾原點執行合伙人費建江認為：“回顧過去一年，感觸最深的是投向創投領域的錢多了，一是來自于政府的引導基金大爆發，二是來自于銀行的資金，體量巨大，另外國有企業的資金也迅速聚集，未來募集速度更快、優質資產溢價的現象還將持續。”

資金端的變化也促發著行業的裂變，政府資金、銀行資金以及國有企業資金，對于創投機構審核與篩選都更為嚴苛，也逼迫創投機構更加重視長期品牌的建設。

“整個行業已經不是在做存量的市場，而是要做增量的市場。以往的投資中，尤其是本土投資，可能是摘紅蘋果，現在紅蘋果摘得差不多了，不僅需要摘青蘋果，更需要種蘋果苗，種蘋果苗需要的能力和摘紅蘋果需要的能力是不一樣的，要求投資機構要有特別豐富的行業經驗。”宜信財富私募股權基金管理合伙人廖俊霞表示。

資金多與資產荒、行業沖動與市場規律等等現實都意味著創投機構所面臨的是史無前例的機遇，同時也面臨前所未有的挑戰。

美國硅谷銀行董事總經理陳青表示：“現在市場上的錢太多了，所以創投機構也容易變得浮躁，對于機構而言，忍住誘惑，踏實地做投資、提升專業能力最重要。”

2016年，圍繞出行、餐飲、美容、汽車、金融等相關垂直細分領域創業項目不斷涌現，但同時嘿客、e洗車、燒飯飯、e租寶為代表的大量項目走向終結，部分投資機構也因“追風”投資釀下苦果。

“2015年新三板行情十分火爆，那時候感覺定增、退出都很容易，一批創投機構因此成立，投資期往往只有‘2+1或‘1+1，2017年正好面臨退出，現在這批機構會感覺特別難。”民生證券新三板與中小板研究中心首席研究官伍艷艷表示。

歷經浪潮與寒冬，投資人與投資機構逐步成長，創投市場競爭回歸于專業能力的比拼。“創投行業正進入精細化運營時期，應該專注培養個人和機構的核心競爭力。”華蓋資本創始合伙人許小林認為。

“通常創投機構有回報率、管理規模等評價指標，但這些指標只能代表過去，有一些非常知名的團隊，因為沒有跟上時代，后續表現就下來了。”富煜亞洲投資管理有限公司總裁姒亭佑表示，創投行業砥礪前行，任何一個機構都不能放松。