輕資產運營模式下的企業財務戰略
——以小米手機為例

重慶工程職業技術學院財經與貿易學院 戚英華

輕資產運營模式下的企業財務戰略
——以小米手機為例

重慶工程職業技術學院財經與貿易學院 戚英華

輕資產運營模式把產品制造和零售分銷環節外包，而自身集中于設計開發和市場推廣，用最低的資本投入獲得最高的資本回報率。本文以初創互聯網型輕資產公司小米公司作為研究對象，從籌資、投資和營運資本管理三個角度對輕資產運營模式下小米手機的財務戰略進行研究，建立初創互聯網型輕資產模式公司的財務戰略框架。

財務戰略 輕資產 商業模式

一、引言

隨著時代的發展，良好的商業模式對提高企業競爭力的作用越來越大，與能源資源的加工使用相比，知識的運用更具有競爭力。當前中國的經濟處于由勞動力、資本密集型向技術研究開發、人力資源、品牌影響力等輕資產模式轉型期，只有不斷創新商業模式才能使企業提高利潤率，不斷發展壯大。像小米手機這樣新成立和成長中的企業，要想迅速占有主要的市場份額就必須采用有效的商業模式。

輕資產運營模式最早是21世紀初由麥肯錫管理咨詢公司研究得出，且受到歐美等國的青睞。我國越來越多的個人電腦、家用電器、服裝、乳制品、汽車等行業的公司采用輕資產運營模式。這些公司通過輕資產運營模式達到了良好的運營效果。在手機行業，也有越來越多的互聯網巨頭運用輕資產模式推出智能手機，如奇虎、百度、騰訊等。但奇虎、百度、騰訊等推出的手機的產品質量、售后服務屢次遭到質疑，無論從進貨渠道還是營銷策略都與傳統手機廠商相去甚遠，結果收效甚微。而小米手機運營輕資產運營模式取得了非凡的成就，到2015年小米手機占據了智能手機的主要市場份額，是其他互聯網公司難以比擬的。采用與輕資產運營模式相適應的財務戰略，對輕資產運營模式的成功應用至關重要。如果企業財務戰略不當，很可能會導致無力償債而破產的結局。研究如何使公司的財務戰略和公司運營模式相匹配是極其重要的。財務戰略研究的重點不能只放在財務報表分析上，還應該從整體上把握公司的戰略。因此，本文基于小米手機的互聯網、輕資產企業的特點提出小米輕資產營運策略，并分析其財務戰略下對輕資產運營的促進作用。

二、輕資產運營模式對小米手機財務戰略的影響

（一）小米手機概況

（1）小米手機簡介。小米公司于2010年4月成立，注冊地址為北京。公司地址在雄踞中關村“金角銀邊”顯赫位置的銀谷大廈。小米公司是由來自微軟、谷歌、金山軟件、摩托羅拉等國內著名IT公司的資深員工組成的創始人團隊創辦的，公司董事長是原金山軟件CEO――雷軍。

小米手機是移動互聯網公司，主要從事智能手機、手機軟件研發和互聯網服務。小米公司的三大核心產品是小米手機、MIUI手機操作系統、米聊手機軟件。小米公司的產品定位是中低端市場，產品理念是“為發燒而生”，產品受眾主要是手機發燒友，小米手機通過推出高性能低價格的手機迅速贏得市場，從2010年創立到2015年已經成為智能手機銷售量最大的手機公司。

（2）小米手機特點。

其一，小米手機是互聯網企業。主要體現在：一方面，采用互聯網營銷模式。產品推廣利用微博、論壇等網絡媒體推廣；沒有實體零售店，產品銷售用互聯網直銷，用戶購買小米手機通過官網在線訂購方式。另一方面，采用互聯網研發模式。小米手機操作系統的研發和改進是由60萬對手機行業有一定的了解并且喜歡追求最新手機硬件和最新手機軟件的都市青年以及學生群體的手機發燒友通過互聯網方式參與的。

其二，小米手機是輕資產運營模式企業。腦力資源可以獲取最大限度的盈利空間，而體力勞動很難創造價值。輕資產運營的核心就是依靠腦力資源來取代體力勞動，專注于研發，將生產制造外包。

圖1 小米手機商業模式圖

由圖1可以看出，小米只專注做品牌，專注于做好手機外型設計和系統UI的優化，因此小米只需要做兩件事：研發和銷售。小米沒有工廠，硬件生產靠外包代工；沒有零售店，與用戶零接觸，銷售靠電商、物流公司。小米手機在自身資源有限的條件下，合理利用其他企業的資源，把生產和組裝外包，利用零件生產廠的高質量生產零件優勢，零件組裝廠高效的組裝優勢，借助電子商務平臺以及物流體系的優勢，實現了投入最少，產出最多的目標。與傳統企業不同，小米手機著力于信息的整合使用，而對生產、銷售、物流等不再掌控，所以小米手機采取的是輕資產運營商業模式。

（二）輕資產運營模式對小米手機財務戰略的影響

（1）輕資產運營模式對小米手機投資戰略的影響。輕資產運營模式是用有限資產獲取最大收益，投資產業鏈中的高附加值環節可以用最少的投資獲得最大的價值。

圖2 手機產業各環節的附加值圖（微笑曲線）

如圖2所示，手機產業的價值主要集中在微笑曲線的兩端，分別是上游的產品研發、設計和軟件開發以及下游的品牌、營銷和客戶服務。中間環節的生產、裝配附加值極低。因此小米手機投資產業鏈中具有高附加值的研發和銷售環節。

其一，投資研發、設計端。小米投入資金建設MIUI的互聯網開發團隊，將資金投入到人才和知識的運用上。MIUI團隊于2010年6月初正式成立，由小米公司的100多個工程師組成。MIUI團隊以Android系統為基礎創立了更加符合消費者需求的MIUI系統。小米公司耗費了不菲的資金構建了“橙色星期五”的互聯網開發模式，讓用戶深入參與產品研發過程中，核心是MIUI團隊在論壇和用戶互動，系統每周更新，如圖3所示。

圖3 橙色星期五的互聯網開發模式

其二，投資銷售端。如圖4所示，小米手機投資的銷售渠道主要有投資電子商務、社會化媒介和線下營銷。在電子商務渠道里面小米網是小米科技的官方網站，負責整個小米品牌的產品銷售、運營、售后服務等。

小米手機目前的銷售渠道主要是小米網，占比70％，剩下30％是與運營商合作的定制機。小米手機通過網路預定來銷售，解決了庫存高成本的問題。電商直銷模式最大限度地省去了銷售渠道分銷鋪貨的中間環節,降低了銷售成本。小米手機把資金投入到了解用戶需求，建立大數據平臺上。2014年“米粉節”之后,以渠道體量計算,通過對小米網的投資使小米網已成為國內電商的重要勢力。除了自建的電商網站和社會化營銷平臺，小米也借勢天貓B2C渠道。

圖4 小米手機營銷生態圈

其三，投資小米生態圈。小米手機輕資產運營導致了融資渠道單一，主要融資方式為權益融資，在權益融資中，企業估值越高，越有利于獲得權益融資。為了提高公司估值，小米手機投資建立小米產品生態圈。小米產品生態圈的核心是由MIUI操作系統、應用商店、主題商店和游戲中心、云服務等建構的移動互聯網平臺，核心的下一層是由小米手機、小米盒子、小米電視和小米路由器所建構的智能硬件生態系統，最外圍是小米手環等其他智能設備。這三層集合成了小米的產品生態——由智能終端架構的移動互聯網平臺系統，如圖5所示。

圖5 小米產品生態圈

小米在建構產品生態系統時遵循了三個主要原則：一是開放式，打破IOS的封閉格局。小米盒子、小米電視、華米手環等智能設備不但支持小米手機，同樣支持iPhone、iPad。二是不結盟，廣泛地與各個產業生態鏈中實力強大的伙伴探討合作可能，而不卷入他們之間的競爭。例如，在平臺內容上，小米投資了優酷、愛奇藝、搜狐、騰訊視頻等也一同納入。三是有邊界，目前只專注于智能手機和平板、機頂盒和電視、路由器和周邊這三大類產品，未來的擴展或延伸都與生態系統的布局密切關聯。跳出傳統企業比拼單品銷量和品牌認知的比拼，而導入全產業生態鏈的競爭。

為了打造智能硬件生態系統，小米和美的集團強強聯合，共同致力于家居智能化、移動互聯網業務的研發。在小米公司看來，家居智能化具有良好的發展前景，盡管其先后研發出了路由器、空氣凈化器等家居產品，然而此類產品仍然缺乏大眾性。需要指出的是，盡管小米公司通過路由器順利進入了智能家居領域，然而如果想要實現和其它家居產品的互聯互通，還有很長的路要走。當前，美的集團在空調、洗衣機、冰箱、廚房電器、小型家電等家居產品方面具有顯著優勢，這有助于小米公司在家居領域實現較好地發展。此外，小米公司還能夠利用美的集團在技術、渠道方面的優勢，取長補短，實現更好的發展。

需要強調的是，智能家居市場的競爭將會由產品、入口競爭轉變為平臺的競爭，擁有較多客戶的企業將會在競爭中具有顯著優勢。數據表明，美的集團在2013年家電產品銷售量高達2.5億臺，市場保有量更是高達20億臺。小米公司的核心產品小米手機2013年銷售量為1870萬臺。如果小米和美的聯合，其用戶數將超過海爾，這將產生極大的集聚效應，促使更多的企業進入兩家公司建立的智能家居開放平臺中，而這樣的平臺將會在中國家居平臺市場名列前茅。

此外，為了構建小米生態圈，小米還投資了55家創業公司，如表1所示。這55個項目涵蓋了智能硬件、手機應用軟件、視頻、智能家居、電商、O2O、社交、在線教育、在線醫療、媒體、在線旅游、互聯網金融、游戲、產品設計等領域，全部和小米公司的戰略發展相適應。

表1 小米公司2012～2015投資創業企業表

（2）輕資產運營模式對小米手機籌資戰略的影響。

其一，小米手機籌資戰略思路。小米手機是初創互聯網型輕資產企業，因此小米手機的融資渠道單一，以吸收風險投資進行股權融資為主，吸收風險投資進行股權融資容易導致企業控制權下降。由于小米手機是互聯網企業，主要依靠用戶估值，小米手機通過增加用戶數來提高企業估值，提高控制權。如圖6所示：

圖6 小米手機籌資戰略思路

其二，小米手機初創期融資渠道單一，主要為權益融資。小米手機創立初始是處于引入期的輕資產類公司，資產總額很少，僅有的固定資產缺乏價值，此外，無形資產也比較少，難以從銀行等獲得抵押貸款，因為引入期公司經營狀況有限，往往是虧損的，所以要獲得銀行的貸款非常困難，能獲得的風險投資也有限。

小米公司在首次進行融資時選擇了權益融資方式，即由創始人注入資金，員工以資金入股的方式進行融資。小米公司由包括雷軍在內的8人共同創立，除雷軍外，還包括聯合創始人兼總裁林斌、聯合創始人及副總裁周光平、黎萬強、黃江吉、劉德、洪鋒、王川。創業初期，小米全體員工75人都投了錢。

隨著小米手機新產品的不斷推出以及出貨量的不斷提高，小米公司對資金的需求量越來越大，面臨巨大的融資壓力，因此小米公司審時度勢，果斷選擇風險投資、戰略投資等方式募集資金，融資方式依然為權益融資。小米手機2010年成立之后，2011～2014年的五輪融資主要依靠風險投資（見表2）。

表2 小米手機六輪融資簡介（單位：美元）

權益融資分散了小米團隊對企業的控制權，如圖7所示，在六輪融資過程中，小米團隊的持股比例不斷下降，到第六輪融資，小米團隊的持股比例下降到66.85％。但相對于加速遞增的巨額融資額來說，小米手機控制權下降較緩慢。第二輪融資小米團隊控制權下降16.4％，融資額2.5億，而到第六輪融資11億，控制權只下降了不到2％，這與小米手機不斷提高自身估值有關。小米手機估值越高，投資相同資金額能拿到的股權越少。

（3）輕資產運營模式對小米手機營運資金戰略的影響。

圖7 六輪融資后小米團隊持股比例

其一，小米手機營運資金戰略思路。輕資產運營模式對小米手機營運資金戰略的影響主要為企業需要采取高現金流戰略。這主要是因為輕資產模式融資渠道單一，融資額有限導致營運資金較缺乏，而且小米沒有自己的生產廠，手機零件的生產和組裝依靠外包，這需要有充足大量的現金儲備來購買零件。高現金流戰略主要體現在：一是現金流入量大；二是現金流出少。如圖8所示：

圖8 小米手機營運資金戰略思路

其二，現金流入多。小米手機通過低價策略提高了銷量，迅速占領市場。小米手機高配低價，所以銷售速度快，有利于資金周轉。小米從2011年擠入智能手機市場以來，憑借創新性的營銷模式——饑餓營銷高配低價的手機，步步為營，獲得了相當可觀的市場份額。通過表3看出，小米手機2015年在智能手機中的銷量最多，市場份額最大。與前五大智能手機商相比，小米手機的市場份額從2011～2015年不斷增長，到2015年小米已成為了中國最大的智能手機商。

表3 2015年前五大智能手機商出貨量、市場份額同期增幅（單位：百萬臺）

小米手機采用零庫存的供應鏈模式，饑餓營銷的營銷策略，按需訂購，提高了存貨周轉率，加快了資金周轉速度。隨著存貨周轉率的提高，存貨占用資金越來越少，存貨的變現能力以及應收賬款的回收能力得到了極大地提高，這使得小米公司具有良好的短期償債能力和盈利能力。

電子產品的行業中小米手機就是零庫存。借助網絡平臺預約，實時掌控訂單數，面向市場進行產品生產。經過一段時間的客戶忠誠度培養，小米公司基于用戶的訂單，從供應者處購買零部件，例如從夏普、東芝公司買入屏幕，從高通買入CPU，從索尼買入攝像頭，由于所有的采購全部是以客戶的實際需要為基礎，因此小米手機成功地實現了按需生產，極大地降低了庫存，這就是典型的零庫存模式。

小米手機的營銷通過官網訂購，先交錢，后發貨，所以預收賬款多，現金流入速度快。目前小米公司執行的是線上銷售，線下物流的方法。通過饑餓營銷的方式進行產品的銷售，當然超高的性價比牢牢吸引著年輕人的視線，也培養出一大批忠實的米粉。

“饑餓營銷”指的是商品供應者采取一定的措施減少產品供應量，從而實現對產品供求的調控，產生產品市場需求旺盛的“假象”，進而確保產品價格和利潤不降低。但是“饑餓”營銷如果想要實現預期的目標，必須建立在產品具有良好的知名度和美譽度的前提之上，而且產品在一定時間內難以被競爭對手超越。小米公司依托其性價比優勢，確保了小米手機在一定時期內不能被超越，進而為其凝聚了廣泛的資源和目標客戶群。

其三，現金流出少，銷售費用低。小米手機沒有實體店，而是采取B2C網上營銷，沒有銷售過程中的實體店環節，沒有店鋪租金，也沒有預留給經銷商的費用。通過圖9可以看出，傳統的手機的渠道是各級的實體店，消費者購買了產品，資金從消費者的手機先一級一級到達代理商，然后才能到達總公司的手中，這樣資金的收回較慢。而小米手機消費者直接與小米手機公司聯系，通過網絡銷售的方式，資金可以直接通過網絡交費從消費者的手中到達小米公司的手機，大大節省了資金流入的時間。

圖9 小米手機與傳統手機現金流對比

三、小米手機財務戰略風險

（一）內源融資少，控制權下降小米手機采用低價策略，現有利潤率較低，利潤少，沒有足夠的資金進行內源融資，融資渠道單一只能吸收風險投資，權益融資容易導致企業控制權下降。目前小米手機主要通過提高估值來提高企業的控制權，而小米手機依靠提高用戶數來提高估值，由于小米手機的售后服務和專利數不足，手機市場競爭加劇，小米手機很難維持高配置低價格的產品，如果沒有了相對高配置低價格的產品，就不能通過饑餓營銷來吸引更多的用戶數，這樣企業估值就會下降，如果再采用權益融資就面臨喪失控制權的危險。

從2013年小米手機的銷售量上看，小米公司在中國已經獲得了大量的份額，低價格高性能的特點使其擁有了大量用戶，甚至在中國已經超越了國際一流品牌蘋果和三星，但是其營業利潤率較國際一流品牌還有相當大的差距。2013年，小米的營業利潤率為1.8％，三星與蘋果的營業利潤率分別分18.7％和28.7％，小米手機大大低于其他主流智能手機的利潤率。隨著手機市場競爭的進一步加劇，低價策略能否使小米手機繼續盈利，其前景難想象。

（二）營運資金不足小米手機采用了高配置低價格的戰略，使小米手機的銷量不斷增加，要保持出貨量的持續增長，需要更多的營運資金，一方面小米手機融資渠道單一，另一方面小米手機沒有生產廠，需要靠大量的現金來購買零部件，因此營運資金不足。

小米公司不僅要面對手機市場的激烈競爭，還要面對公司成長過程中暴露出的問題。企業規模不斷地擴大，使得最初的研發、營銷和售后模式都要進行相應的調整，以此來適應外部環境和企業內部環境的變化，具體可以從以下幾個方面來看：

（1）細分市場的競爭進一步加劇，企業原有優勢受到嚴重威脅。小米手機的定位是高性價比手機，志在以高配置低價格占有市場，但進入2012年以后，一些高端智能手機廠商也紛紛進入這一市場，使得小米手機的原有優勢逐漸減弱。據統計，2013年摩托羅拉、三星的千元機已經多達20款，這已經與傳統手機廣商的價格非常接近，其更大的品牌影響力對小米手機造成了極大的沖擊。更加嚴重的是國內廠商也紛紛推出了高配置、綜合能力強的低價格手機，這使得小米手機的優勢進一步減弱。

（2）原有模式不能匹配公司發展速度，或成為公司進一步發展的障礙。小米手機成功的關鍵在于，互聯網研發、電商配貨和線上銷售。以互聯網方式進行研發可以吸引用戶關注度，積攢人氣，以電商配貨和線上銷售可以控制成本，從而把節約出的中間成本返還給消費者，進而獲得高性價比的優勢。隨著公司規模的不斷擴大，原有模式的不利因素也逐漸暴露出來，甚至阻礙了公司的進一步發展。

四、結論

本文通過對小米手機輕資產運營模式下財務戰略的分析，得到了以下結論：

第一，從籌資角度來看，初創互聯網型輕資產公司根據用戶數估值，更適合權益籌資。但權益籌資也面臨喪失控制權的危險，需要企業不斷提高估值來增加控制權。

第二，從投資角度來看，小米手機采用輕資產運營模式，資金主要投資于研發和銷售端，所以固定資產少，不利于企業籌資估值，為了提高企業估值，小米手機投資小米生態圈。初創互聯網型輕資產公司，要將投資主要放在技術、品牌上，提高研發能力，提高專利數。

第三，從營運資本管理的角度來看，輕資產運營模式對小米手機營運資金戰略的影響主要為企業需要采取高現金流戰略。這主要是因為輕資產模式融資渠道單一，融資額有限導致營運資金較缺乏，而且小米沒有自己的生產廠，手機零件的生產和組裝依靠外包，這需要有充足大量的現金儲備來購買零件。初創互聯網型輕資產公司要保持高現金流，控制供應鏈降低庫存率，提高資金周轉速度。

小米手機采用低價策略，現有利潤率較低、利潤少，沒有足夠的資金進行內源融資，融資渠道單一只能吸收風險投資，權益融資容易導致企業控制權下降。目前小米手機主要通過提高估值來提高企業的控制權，而小米手機依靠提高用戶數來提高估值，由于小米手機的售后服務和專利數不足，手機市場競爭加劇，小米手機很難維持高配置低價格的產品，如果沒有了相對高配置低價格的產品，就不能通過饑餓營銷來吸引更多的用戶數，這樣企業估值就會下降，如果再采用權益融資就面臨喪失控制權的危險。初創互聯網型輕資產公司應該加大專利的研發和技術創新投資，提高專利數，掌握核心技術及控制權。

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（編輯 成方）