“特朗普經濟學”對全球經濟的影響

特朗普當選美國第45任總統，無疑是過去數月中對全球影響最大的事件，其當選的當天，便引發了全球金融市場的劇烈震蕩，美國股市更是隨之奇跡般地演繹出一波“特朗普行情”。如今特朗普已執政月余，這位“最不可預測的” 總統推行了一系列以減稅為核心的新政，這些被稱為“特朗普經濟學”的改革措施在全球引發了連鎖效應和激烈反響。那么，“特朗普經濟學”對全球經濟影響幾何呢？

“特朗普經濟學”透視

結合特朗普上臺之前發布的“百日計劃”所描繪的施政框架和其上臺以來所推行的政策，可以看出“特朗普經濟學”包括的核心內容：減稅增支、放松金融監管、貿易保護主義、擴大基建和反移民。

（一）大幅減稅

特朗普宣稱近期將推出大規模“減稅計劃”，讓企業能夠在美國更好地經營。其減稅措施包括：將個人所得稅7個等級的累進稅率簡化為3個等級，目前25%至33%的稅率改為25%，最高稅率從目前的39.6%降低到33%；大力削減企業所得稅，一是將其現行稅率從35%降至15%，二是對回流美國的企業只課征10%的公司稅；廢除遺產稅，認為遺產稅是不公平的重復征稅。

特朗普主張以減稅和減少政府監管來刺激經濟，希望以經濟快速增長能夠實現低稅率下的財政收支平衡，其經濟學理論基礎就是20世紀的“拉弗曲線”。

在美國歷史上，每次稅率的大幅削減都只能有限地提高聯邦政府的稅收總量（拉弗曲線），但稅收占GDP的比例則往往不是上升而是下降。如果特朗普能推行這項依然是對富人更有利的減稅計劃，美國也許能成為公司稅率最有吸引力和競爭力的國家之一。但是，美國人的稅負本來就僅占GDP的24%，遠低于發達國家34%的平均水平；減稅對企業投資和就業增長的推動也不確定，減稅的通脹預期可能推高股市而導致企業進行短期投機，富人從減稅中得到的好處也更可能節省下來而不是消費掉。減稅對經濟增長的效應無論是投資還是消費都會很有限。

（二）放松金融監管

在放松金融監管方面，特朗普計劃取消《多德·弗蘭克法案》的大部分條款，該法案是奧巴馬任期內的重要成果，被認為是20世紀30年代美國大蕭條以來最全面、最嚴厲的金融改革法案。

《多德·弗蘭克法案》的三大核心內容，一是擴大監管機構權力，破解金融機構“大而不倒”的困局，允許分拆陷入困境的太大而不能倒下的金融機構，禁止使用納稅人資金救市；二是設立新的消費者金融保護局，賦予其超越監管機構的權力，全面保護消費者合法權益；三是限制大金融機構的投機性交易，尤其是加強對金融衍生品的監管，以防范金融風險。

特朗普曾表示：“《多德·弗蘭克法案》過度監管耗費了我們每年2萬億美元的經濟，減少了每個家庭15000美元的財富。”意即金融危機以來美國經濟復蘇乏力的主要原因是該法案束縛了金融機構的手腳，增加了融資成本，遏制了投資與消費。特朗普放松監管，以便使華爾街能為美國經濟增長提供更大的金融靈活性。

（三）擴大基建

特朗普在競選中提出，新政府未來十年內將實施1萬億美元的基礎設施投資。投資對象從道路、橋梁、隧道、機場等交通設施，到校舍、醫院、給排水甚至高速互聯網，他要讓美國的基礎設施再次成為全球第一。而且特朗普刺激政策要依靠的是美國的鋼、美國的煤、美國的頁巖氣能源和數百萬的美國工人，以徹底貫徹他的“美國優先”原則。對于資金來源，特朗普強調不靠政府資金，運用稅收優惠引導私人資本進行基礎設施投資。

（四）逆全球化

回顧2016年世界經濟的大事，逆全球化顯然構成重要的看點。貿易保護、反外包外遷和反移民等逆全球化方面的內容，更是“特朗普經濟學”的重要支柱。特朗普當選之后便發布了諸多逆全球化言論，并通過社交媒體對世界汽車業巨頭通用、福特、豐田進行要挾，要求這些車企增加對美國的投資，取消對墨西哥等國的海外投資項目，否則將對其產品征收35%的邊境稅。這些制造業巨頭紛紛表示將增加在美國投資，比如豐田計劃未來五年在美國投資100億美元，福特取消16億美元的墨西哥投資計劃，轉而投向密歇根工廠。

同時，特朗普還聲稱要退出“跨太平洋伙伴關系協定”（TPP），對“北美自由貿易協定”（NAFTA）進行重新談判，甚至揚言要退出WTO，借此對美國進口商品征收高額關稅，迫使更多的企業回流美國，增加美國就業。

此外，特朗普的經濟主張還包括廢除奧巴馬政府引以為豪的全民醫保法案、打擊非法移民、反對接納敘利亞難民、剝奪穆斯林的移民權等。

“特朗普經濟學”對世界經濟的影響

（一）“減稅計劃”或加快國際資本向美國回流

資料顯示，就企業所得稅率而言，美國是所有發達國家中最高的，其中法國33%、日本24%、英國20%、德國16%、愛爾蘭12%（避稅天堂），如果將企業所得稅稅率降至15%，將極大提升注冊在美國的企業的競爭力，可以大大減少因避稅而將總部遷往愛爾蘭等國的企業。

據美國智庫TPC測算，如果特朗普成功將企業所得稅降到15%，2017年美國企業的盈利預期將增加1080億美元（企業利潤并沒有大幅增加，部分原因其實際稅率遠低于名義稅率），2018年將增加2150億美元，利潤增幅約為1.7%和3.3%，預計四年僅減稅就能為企業增加利潤近1萬億美元，與此同時，由于把個稅分紅稅率由20%降至15 %，也對美國企業的投資價值有所提升。

由于美國經濟增長的驅動力主要來自消費，對個人收入減稅對經濟的影響更為顯著。美國智庫TPC按照特朗普的減稅計劃測算，2017年個人所得稅將減少4532億美元，2018年將達到6215億美元，約占到美國居民可支配收入的5%。也就是說，如果特朗普的個人減稅計劃得以實施，美國居民可支配收入可能增加5%，這對于依賴消費驅動經濟增長的美國的影響不可小覦。

（二）放松金融監管將使銀行業盈利能力增強

自2010年《多德·弗蘭克法案》實施以來，并未顯現出明顯的益處，由于實施嚴格的監管給銀行業帶來了沉重的合規成本。廢除《多德·弗蘭克法案》使大型銀行恢復自營交易，將明顯提升銀行的盈利能力，據估計，像高盛、花旗銀行、美國銀行等投資銀行業務占比較高的金融機構，投資銀行業務收入至少增長10%以上，再考慮到監管成本的減少，2017年銀行業利潤增速將超過10%。受此影響，自特朗普當選美國總統以來，美國大型銀行股價平均漲幅超過30%。

但世界上沒有免費午餐，放松銀行監管，廢除《多德·弗蘭克法案》將使銀行業像金融危機前一樣承擔過高的市場風險，尤其是過度投資于高風險的衍生品產品，將使銀行業的系統性風險上升。

（三）逆全球化或沖擊全球化產業鏈

盡管特朗普通過對福特、通用、豐田等公司征收高關稅的威脅方式阻止了部分投資與就業崗位的外流，但是這種非制度性的逆全球化舉措損害了企業的自主決策權力，也損害了美國自由市場經濟的國際形象，甚至有人將特朗普稱為“霸凌”。由于特朗普長期從事不可貿易的房地產經營，對全球化和自由貿易的價值沒有充分的認識，以為簡單粗暴地運用提高關稅、征收邊境稅等行政手段，就可以減少國際貿易逆差，使就業、消費和投資輕易地回流美國。

特朗普在逆全球化方面的主張包括廢除TPP，重新商談NAFTA，甚至退出WTO，具有恐嚇的成分，甚至只是談判的籌碼。如果特朗普真的掀起貿易戰，主要貿易伙伴間都提高關稅互相傷害，可能摧毀制造業全球化產業鏈分工合作的低成本優勢，不僅使美國進口商品支付更高的價格，世界主要經濟體的經濟增速都將放緩，全球經濟極可能因此陷入衰退，美國經濟也會遍體鱗傷。

（四）全球金融市場動蕩風險或加劇

特朗普大力減稅，將使美國政府每年的收入大幅減少，加之他同時推行的擴大基建、增加財政支出等政策，美國政府每年的財政赤字將大幅增加。而當前美國政府債務已達19萬億美元，達到了債務上限，大幅提升債務上限已不可避免。市場預計4年內美國債務將增加4萬億美元，這將對強勢美元和美聯儲加息帶來壓力，因為加息將使美國政府的債務負擔進一步加重。

如果美國政府債務繼續惡化，加之正在上升的歐盟解體風險，新興市場貨幣貶值余波未定，種種因素疊加，全球金融市場動蕩風險可能上升。唯一可能對沖特朗普減稅增支沖擊的是廢除奧巴馬引以為豪的全民醫保法案節省的支出，但廢除全民醫保法案涉及數千萬中低收入者的利益，不可能一帆風順。

總之，“特朗普經濟學”給世界帶來了更大的不確定性，使全球經濟的波動風險上升。但全球化發展到今天，資本、資源、技術、人員在全球流動，大多數產業鏈條都廣泛分布于世界各個角落，各國已經形成休戚與共、“你中有我、我中有你”的利益共同體。在這種情形下，要想把這種血脈相融的廣泛聯系強行割裂開來，只會適得其反。因此，對“特朗普經濟學”的沖擊不必過分擔憂。