首開(kāi)股份財(cái)務(wù)報(bào)表分析

付開(kāi)霄

摘 要 中國(guó)房地產(chǎn)一直都是熱門的行業(yè)，是人們投資的偏好地。2016年“地王”頻出，這樣的形勢(shì)會(huì)給房地產(chǎn)公司帶來(lái)怎樣的影響？本文以首開(kāi)股份為例，運(yùn)用盈利因素驅(qū)動(dòng)模型等工具對(duì)首開(kāi)股份的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，找出其存在的問(wèn)題，并給出自己的建議。

關(guān)鍵詞 首開(kāi)股份 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 盈利因素驅(qū)動(dòng)模型

一、首開(kāi)股份簡(jiǎn)介

首開(kāi)股份，即北京首都開(kāi)發(fā)股份有限公司，2001年3月12日在上海證交所掛牌上市，公司以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)模式以自主開(kāi)發(fā)和銷售為主。目前，業(yè)務(wù)已覆蓋北京、天津、遼寧、山西、山東、江蘇、浙江、湖北、福建、四川、貴州、海南等地區(qū)，并在業(yè)界享有很高的聲譽(yù)。

二、盈利因素驅(qū)動(dòng)模型分析

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率不高，說(shuō)明其企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資的獲利能力很弱。2015年，首開(kāi)股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入235.91億元，同比增長(zhǎng)13.33%，雖然營(yíng)業(yè)收入在增加，但是營(yíng)業(yè)成本也增加得很快，如2014年?duì)I業(yè)成本占營(yíng)業(yè)總成本的比重高達(dá)65%，即使2015年稍有下降，但仍然有59%之多。由此可知，營(yíng)業(yè)成本的增加導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降是首開(kāi)股份凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率低的一個(gè)重要原因。

首開(kāi)股份的財(cái)務(wù)杠桿較大，2015年仍然高達(dá)251%。其財(cái)務(wù)杠桿不斷增加，利用金融負(fù)債的程度也越來(lái)越高，但是凈金融成本率很低，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的報(bào)酬率大于融資活動(dòng)的成本率，經(jīng)營(yíng)差異率為正。在這種情況下，財(cái)務(wù)杠桿越大越能夠提高股東權(quán)益。

首開(kāi)股份的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率保持穩(wěn)定，但是數(shù)值不高，說(shuō)明首開(kāi)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利性不好，在行業(yè)中缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，不能創(chuàng)造豐厚的利潤(rùn)回報(bào)股東。

另外，較低的修正銷售凈利率再加上較低的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，導(dǎo)致了較低的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率。

經(jīng)過(guò)分析可知，首開(kāi)股份的凈金融收益為負(fù)值，虧損比較多，而且這種虧損有擴(kuò)大的趨勢(shì)，因此剝離了金融業(yè)務(wù)的影響，修正的銷售凈利率大于銷售凈利率。首開(kāi)股份的平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入一直在增加，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)每年增加20%左右，快速增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)是壓制周轉(zhuǎn)率提高的主要原因。

首開(kāi)股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)集中在核心業(yè)務(wù)，且比較穩(wěn)定。銷售毛利率不算太高，反映了首開(kāi)股份的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不太強(qiáng)；經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率遠(yuǎn)超銷售毛利率的50%，嚴(yán)重拉低了首開(kāi)股份的核心業(yè)務(wù)銷售凈利率。2012年，首開(kāi)股份的銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率與2011年相比下降了4.83%，說(shuō)明公司對(duì)于銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用的控制已初見(jiàn)成效，反映出企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理越來(lái)越有效率。

三、結(jié)語(yǔ)

綜合來(lái)看，首開(kāi)股份的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬不太高，但是其很好地利用了金融負(fù)債，在財(cái)務(wù)杠桿的正向作用之下，股東權(quán)益報(bào)酬率有了提升。

較多的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和較低的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)導(dǎo)致凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率低。首開(kāi)股份可以采取一些措施來(lái)減少存貨，增加周轉(zhuǎn)率，也可以通過(guò)占用供應(yīng)商和客戶的資金來(lái)增加經(jīng)營(yíng)負(fù)債。通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債的利用可以減少凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，增加凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而達(dá)到提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率的目的。公司最近3年的合并資產(chǎn)負(fù)債率在80%以上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大，必須要在這其中尋找一個(gè)平衡，使其既能發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用，又能控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位為鄭州大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1] 首開(kāi)股份年度財(cái)務(wù)報(bào)告[R].

[2] 財(cái)務(wù)報(bào)表分析（第七版）[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社.