論股指期貨的功能及對我國股票市場的影響

【摘要】當今，股指期貨在我國的金融市場發揮著越來越重要的作用，研究股指期貨的功能及對我國股票市場的影響可以讓我們更清楚地認識股指期貨，并利用它更好地促進我國金融市場的發展。本文第一部分論述了股指期貨的概念及其產生背景，第二部分闡述了股指期貨具有的一些特點，第三部分對股指期貨三個突出的功能進行論述，第四部分著重敘述了股指期貨對我國股票市場的影響，最后根據以上對股指期貨的論述，為促進我國的股指期貨的發展提出幾點建議。

【關鍵詞】股指期貨 功能 股票市場 影響 建議

隨著我國經濟的日益發展，上市公司日益增多，投資者進行投資并使自己的手中的資金升值、保值的股票市場也發揮著越來越重要的作用，但是，股票市場的功能不能滿足投資者的各種投資需求，故具有價格發現、套期保值、風險轉移等功能的股指期貨應運而生。

一、股票指數期貨的概念及產生背景

股指期貨是一種以具有代表性的一些股票的價格編制而成的指數為標的物的一種特殊的標準化期貨合約。股指期貨的交易雙方是用股價指數點數乘以相應的單位點數的貨幣額進行結算，沒有相對應的實物形式，這是股指期貨與其他期貨交易最大的區別，也是其特殊性所在。

股指期貨最先起源于美國，它的產生帶有特定的時代背景。在20世紀70年代，由于石油危機帶來的惡劣影響，西方國家的經濟發生了劇烈的波動，造成了股票價格的暴跌，道瓊斯指數跌破了1700點，這個跌幅如此之大以至于超過了1929年的世界性股災。在此危機情況下，迫切需要一種新的能夠幫助投資者規避系統性風險的一種方法。1982年2月24日，在美國密蘇里州堪薩斯市農產品交易所，世界上第一份股指期貨合約誕生了，當時，這份期貨合約被稱作價值線綜合平均指數的股票指數期貨合約。隨后美國各大期貨交易所也開始進行了關于股指期貨的探索，由此，股指期貨便開始發展起來。

鑒于我國股票市場快速發展的需要，海南證券交易中心于1993年3月推出了深圳股票價格綜合指數的股指期貨，但是，由于我國的法制法規建設不健全、股票市場規模不大、參與股指期貨交易的大多是投機者等原因，海南證券交易中心推出的股指期貨于同年9月被迫停止。我國股指期貨的第二次飛躍是在滬深300指數推出之后，2006年我國開始以滬深300指數為標的物進行大規模地股指期貨模擬交易，這是我國對股指期貨交易的一次先導性的嘗試，標志著我國的股指期貨交易有望大規模地付諸實施，這對我國資本市場的發展和結構調整來說具有積極促進意義。

二、股指期貨的特點

（一）具有較低的交易成本，較高的市場流動性

股指期貨的交易成本遠遠低于股票市場的交易成本，并且其流動性遠遠大于現貨市場，這使得股指期貨的交易額日益增加。

（二）能夠較為全面地防范風險

股指期貨是以多支股票的價格指數作為標的物的，這樣滿足了投資者分散風險的需要，這樣可以有效得預防非系統性風險；對于股票市場無法避免的系統性風險，股指期貨也能起到一定分散風險的作用，投資者可以利用股指期貨市場所獲的收益來彌補在現貨市場上由于系統性風險所帶來的虧損。

（三）具有較高的杠桿效應

由于股指期貨交易雙方只需在買入或賣出期貨合約時墊付一筆保證金，保證金只需在期貨合約價值的10%左右，這相比于股票交易具有較高的杠桿效應。在股指期貨交易者對期貨市場的預測和其實際的走勢一致的情況下，投資者將會獲得更高的利潤；如果與實際走勢相反的話，投資者將會有更大的虧損。這說明股指期貨具有較高的杠桿效應，風險性也相比于現貨市場較大，更加印證了風險與收益成正比的這個道理，但是，股指期貨是以多支具有代表性的股票的價格編制而成的指數作為標的物，這在一定程度上就減少其風險性，所以，更加受到投資者的青睞。

（四）便于投資者進行賣空交易

由于對股指期貨的賣空交易不像現貨市場那么嚴格，這更方便了投資者進行賣空交易，這樣可以方便投資者隨時進行股指期貨的交易，使得無論價格是上升還是下降的情況下，投資都能從快速的賣空中獲得一定的收益。所以，股指期貨的這種特點使得股指期貨比現貨市場更加具有吸引力。

三、股票價格指數的功能

（一）價格發現的功能

股指期貨的交易價格是交易雙方在多次博弈之后，交易雙方就股票價格指數的預期達到一致，這使得趨近于真實的交易價格得以發現。就單個投資者來說，其對股票價格指數的預期可能與實際情況存在一定的偏差；但就整個股指期貨交易市場來說，眾多投資者的理性預期經過多次博弈會形成一個較為接近于真實水平的股指期貨交易價格，這有利于投資者根據已形成的股指期貨價格對現貨市場的股票價格形成一個合理的預期。由于具有價格發現的這一功能，股指期貨市場能夠和股票市場結合起來共同發揮國家宏觀經濟晴雨表的作用。

（二）風險轉移的功能

股指期貨具有風險轉移功能的原因在于它發揮著套期保值的作用，對于股票市場中的非系統性風險，投資者可以通過投資組合的方式分散風險，但對于股票市場無法避免的非系統性風險，投資者可以將股指期貨作為對沖工具來避免可能在現貨市場遭受的損失，由于股指期貨交易成本低，流動性強，因而常常被投資者用來作為轉移風險的對沖工具。

（三）資源配置的功能

由于股指期貨市場實行T+0的交易制度、保證金制度及有效的監管機制，保證市場參與者能夠快速、有效地賣空、買空，極大提高了市場效率，增加了市場的有效性。其次，股指期貨市場的套期保值功能使得投資者的資金即使在行情下跌時也發揮者一定的作用而非被動限制，并且，股指期貨是以多種股票價格編制的綜合指數作為標的物，綜合以上股指期貨市場的特點，能夠發現股指期貨市場在配置市場資源方面具有一定的作用，可以使市場資源在有限的時間內達到合理的配置。

四、股指期貨對我國股票市場的影響

（一）有利于促進股票市場與期貨市場的融合

在股指期貨未推出之前，我國大多數的證券公司的投資業務主要是針對股票現貨市場進行投資而鮮有涉足期貨市場，而我國的期貨公司主要對商品期貨進行投資而很少投資股票現貨市場上的股票，證券公司與期貨公司存在的交集較少。在股指期貨推出以后，股票市場與期貨市場之間存在了能夠相互連接的橋梁，能夠促使著兩個市場相互融合。由于股指期貨中既包含股票市場的因素有包含期貨市場中的相關因素，所以，股指期貨市場將股票市場和期貨市場連接起來，從而證券公司和期貨公司所從事的投資業務具有了相互聯系的部分。一方面，股票市場上的投資者可以通過持有股指期貨來對沖其所購買的相關股指成分股票的波動；另一方面，在股指期貨的交易者也可以根據股指期貨的交易價格在股票市場上買入相關的股指成分股來增加其套利的機會。通過股指期貨，金融市場的中各種金融產品的聯系更加緊密，并促進了兩個市場的融合。

（二）促進股票市場的流動性

衡量金融市場的流動性主要包含兩個方面，一是交易的時間長短，二是交易過程中價格的變化幅度，如果流動性越高，那么交易過程中所需的時間就越短，價格變化幅度就越小。由于股指期貨具有風險轉移的功能，并且實行保證金制度，極大地促進了利用股指期貨進行投機和套期保值行為的產生。由于保證金只占期貨合約價值的10%左右，所以，股指期貨的交易對投資于股票市場的資金分流是小的，并不會對股票市場的投資產生太大的影響。

股指期貨具有低交易成本、低準入門檻等特點，使得股指期貨相比于股票現貨具有更高的流動性，由于股指期貨是以股票現貨市場中具有代表性的一些股票的價格編制而成的價格指數為標的物的，所以，股指期貨的流動性與股票現貨市場的流動性密切相關，并且，股指期貨的高流動性會極大地促進股票現貨市場中股指成分股的流動性。股指期貨主要從兩方面來影響股票市場的流動性，一方面，股指期貨是以股票市場中具有代表性的股票的價格編制而成的綜合指數為標的物，這就使得股指期貨與相應的股指成分股票反映著同樣的風險，股指期貨交易者要想實現套期保值和投機，那么其必須也要投資于相應現貨市場中的股指成分股，這樣才可以達到交易者進行股指交易的目的。另一方面，由于套利行為的存在，使得股指成分中的股票交易量極大地提高，同時，由于股指期貨市場的存在，在集體理性預期下的價格會促使買盤和賣盤的價格差進一步縮小，從而促進股票市場的流動性。

（三）具有“牛市助漲，熊市助跌”的效應

以2015年出現的千股跌停為例，其中，股指期貨起到重要的推動效應，更加印證了“熊市助跌”的效應。由于股指期貨所形成的最終交易價格代表著眾多投資者對股票市場中股指成分股票價格的理性預期，所以，這在一定程度上會影響投資者對相應股票的價格預期進而影響其投資行為。因此，股指期貨交易價格的上升，將會拉動股指成分股票價格的上升；反之，會使其價格下降。

（四）可能會使股票市場出現兩極分化

股指期貨推出后，在股票市場中，大量的資金會向股指成分股票傾斜，更多的資金會流向優質的藍籌股，促使投資者股指成分股票的需求量加大，從而股指成分股的價格上漲，這又會吸引大量的散戶跟進，進而使股價進一步上升，從而形成價格上升螺旋，匯聚更多的資金。對于那些業績較差的非股指成分股而言，投資者對它們的需求會進一步萎縮，從而使其活躍程度進一步降低，最終將會使其邊緣化，因而，股指期貨的推出將會導致股票市場出現兩極分化。

五、建議

為了促使我國股指期貨市場和股票市場更好的發展，我們應該采取以下幾方面的措施。首先應該加大對投資者理性投資的教育以防止兩個市場的發展不符合經濟規律；其次，應該加大風險管理機制的創新以應對難以防范的風險；最后，相關政府部門應該加強監督預警機制以保證我國的股指期貨市場和股票市場健康、穩健地發展。

參考文獻

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[3]王廣勤.股指期貨對我國股票市場的影響[J].當代經濟，2008，（2）.

作者簡介：韓寧（1995-），女，漢族，安徽阜陽人，本科生，研究方向：投資。