類金融模式公司經(jīng)營動(dòng)機(jī)研究

王瑤

【摘要】本文以類金融模式公司這一特定群體作為研究對(duì)象，對(duì)其采取類金融模式運(yùn)營的動(dòng)機(jī)進(jìn)行分析總結(jié)。通過考慮類金融模式運(yùn)營的機(jī)制以及企業(yè)自身經(jīng)營特點(diǎn)等方面，從企業(yè)內(nèi)部和外部兩個(gè)角度出發(fā)展開分析研究。

【關(guān)鍵詞】類金融模式 經(jīng)營動(dòng)機(jī)

一、引言

類金融模式是指如同商業(yè)銀行一樣，低成本或無成本吸納、占用供應(yīng)鏈上各方資金并通過滾動(dòng)的方式供自己長期使用，從而使企業(yè)得到快速擴(kuò)張發(fā)展的營商模式。這一模式在中國的實(shí)踐最初起源于家電零售業(yè)，典型的代表性企業(yè)為國美以及蘇寧。

二、經(jīng)營動(dòng)機(jī)分析

（一）公司對(duì)資金的需求迫切性

類金融模式這一運(yùn)作理念最初源于家電連鎖企業(yè)，主要從事單價(jià)較高的家用電器的批發(fā)零售，為了搶占市場份額，其經(jīng)營策略主要是通過低廉的銷售價(jià)格建立市場競爭優(yōu)勢。這一策略盡管可占據(jù)不小的市場份額，但由于市場上同業(yè)競爭者帶來的壓力，企業(yè)所面臨的是激烈的價(jià)格大戰(zhàn)，從而引發(fā)批發(fā)與售價(jià)間價(jià)差大幅縮減，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)利潤率下降，企業(yè)整體盈利能力不高。與此同時(shí)，由于盈利水平下降，而企業(yè)日常經(jīng)營仍需要大量運(yùn)營資金維持，內(nèi)部的資金運(yùn)轉(zhuǎn)以及現(xiàn)金流也會(huì)相應(yīng)受到一定程度影響。加之這些企業(yè)主要經(jīng)營的家電產(chǎn)品單價(jià)普遍偏高，營業(yè)成本以及存貨的金額均相對(duì)偏高，一旦企業(yè)的銷售經(jīng)營能力出現(xiàn)問題，存貨周轉(zhuǎn)率下降，就會(huì)導(dǎo)致存貨賬面價(jià)值升高，擠壓其他流動(dòng)資產(chǎn)，較易產(chǎn)生資金缺口。此外，值得注意的一點(diǎn)是，此類家電連鎖企業(yè)還存在一種經(jīng)營策略：通過持續(xù)的門店擴(kuò)張擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。對(duì)于這種規(guī)模擴(kuò)張的資金需求，市場中曾有推算，估計(jì)出每新增加一家家電連鎖企業(yè)門店，大約需要4000萬元左右的資金，按照國美、蘇寧的擴(kuò)張速度，假設(shè)以每年新開店數(shù)量在130～280家之間估計(jì)，則每年其擴(kuò)張所需資金約有52～112億元，這與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中賬面的貨幣資金金額存在巨大差距。因此，對(duì)于此類巨額投資活動(dòng)的資金需求，企業(yè)自身的運(yùn)營資金已無法滿足，迫使企業(yè)必須采取融資措施解決資金需求。

（二）降低自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

采用類金融模式運(yùn)營的公司，在采取延遲支付貨款給供應(yīng)商或提前收取客戶購貨款占用資金同時(shí)，對(duì)其自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也是一種變相轉(zhuǎn)嫁。在正常經(jīng)營狀態(tài)下，企業(yè)的運(yùn)營模式主要是“采購產(chǎn)品——形成存貨——銷售產(chǎn)品——結(jié)轉(zhuǎn)存貨并形成銷售成本及營業(yè)收入”，存貨作為一項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)存在于資產(chǎn)負(fù)債表中，但變現(xiàn)能力卻不及貨幣資金等流動(dòng)資產(chǎn)，只有保持存貨快速銷售結(jié)轉(zhuǎn)，獲取應(yīng)收賬款或貨幣資金，才能維持企業(yè)的營運(yùn)資金。因此，存貨周轉(zhuǎn)率高低是決定一個(gè)企業(yè)能否正常運(yùn)營十分重要的因素之一。然而類金融模式的公司則不必?fù)?dān)憂這一因素。通過延期支付貨款購進(jìn)的存貨，并未減少資產(chǎn)負(fù)債表中的其他流動(dòng)資產(chǎn)，而是在流動(dòng)負(fù)債中相應(yīng)增加了應(yīng)付帳款這一項(xiàng)，并不會(huì)對(duì)企業(yè)營運(yùn)資金產(chǎn)生影響。與此同時(shí)，隨著公司自身正常經(jīng)營周期的進(jìn)行，最終很可能演變成為企業(yè)在商品售出后，才支付貨款給供應(yīng)商的模式，及只有在存貨結(jié)轉(zhuǎn)為銷售成本后，應(yīng)付賬款才會(huì)相應(yīng)減少。此種經(jīng)營模式，已經(jīng)近似于公司在進(jìn)行代理銷售業(yè)務(wù)，庫存商品的價(jià)值來自供應(yīng)商未收取的貨款，企業(yè)自身所付出的全部成本基本僅為倉儲(chǔ)物流等管理成本，企業(yè)自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)將部分甚至全部轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商，大大降低企業(yè)自身的銷售及經(jīng)營壓力。即便企業(yè)遇到經(jīng)營問題，銷售狀況不佳，導(dǎo)致商品滯銷庫存商品積壓，也不會(huì)對(duì)企業(yè)自身的資金運(yùn)作帶來太多影響。

（三）其他融資渠道的復(fù)雜困難性

從短期融資單純借款獲取資金角度考慮，銀行借款是最為基本直接的融資途徑。但銀行方面對(duì)于借款人同樣有一定資質(zhì)要求。一般需要借款企業(yè)提交財(cái)務(wù)報(bào)表等相關(guān)文件，以此為基礎(chǔ)進(jìn)行一系列評(píng)估，確定借款企業(yè)具備還款能力后才會(huì)提供借款。銀行的這一評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)會(huì)導(dǎo)致許多真正需要資金的中小企業(yè)因自身財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營狀況不佳無法獲得借款。

從長期融資獲取資金角度考慮，企業(yè)最為傳統(tǒng)的融資渠道主要包括發(fā)行債券和股票，即融資優(yōu)序理論中所提到的債券融資和權(quán)益融資最典型方式。但在中國，這兩種融資方式對(duì)于企業(yè)資質(zhì)也存在較高要求，如對(duì)于企業(yè)的盈利能力、總資產(chǎn)、總股本等財(cái)務(wù)指標(biāo)均有一定標(biāo)準(zhǔn)，并且需要通過相關(guān)部門重重審核批準(zhǔn)，涉及流程復(fù)雜，所需時(shí)間也較長，無法為公司有效及時(shí)地提供資金。以在中國上市發(fā)行股票為例，根據(jù)上海證券交易所公布的上市條件，對(duì)于發(fā)行股票的企業(yè)，需要滿足的條件就有：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正且凈利潤累計(jì)大于3000萬元；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)大于5000萬元或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)大于3億元等財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。

（四）低成本資金的吸引力

資金具有時(shí)間價(jià)值，因此，無論從何種融資渠道獲取資金，都必須要為占有資金付出一定代價(jià)，即承擔(dān)使用資金的時(shí)間價(jià)值。一般這個(gè)價(jià)值主要以貨幣價(jià)值體現(xiàn)，如公司要向債權(quán)人定期發(fā)放利息，向股東發(fā)放現(xiàn)金股利，向風(fēng)險(xiǎn)投資方允諾一定的資金投資回報(bào)率，支付一定利率下的借款利息等。

但對(duì)于類金融模式企業(yè)而言，占用資金的成本主要以一種非貨幣價(jià)值體現(xiàn)，即使用企業(yè)的商業(yè)信用。相對(duì)其他融資渠道，類金融模式企業(yè)的資金來源是供應(yīng)商或者客戶，因此該模式下起到主導(dǎo)作用的就是企業(yè)間的商業(yè)信用。供應(yīng)商或客戶由于與企業(yè)存在長期合作關(guān)系，與銀行等外部資金來源方相比存在明顯的信息優(yōu)勢，大大降低資金供給與需求方的信息不對(duì)稱程度，也就使供應(yīng)商或客戶更放心允許企業(yè)使用其自身商業(yè)信用占用資金。從資金成本角度考慮，一般情況下，這種模式不會(huì)存在利息、股利等常規(guī)借款成本，所付出的資金成本主要是以使用企業(yè)自身的商業(yè)信用為代價(jià)，卻不會(huì)對(duì)企業(yè)的有形資產(chǎn)造成任何損失，也不會(huì)影響企業(yè)的利潤表，對(duì)很多企業(yè)而言都是一種零成本的資金來源。即便考慮商業(yè)信用的價(jià)值，相關(guān)研究也表明，使用商業(yè)信用的實(shí)際成本可能低于同期銀行貸款利率[20]。從另一種貨幣價(jià)值層面考慮，類金融模式占用資金的可能成本主要是喪失供應(yīng)商給予購買方提前付款的減免付款額度。該種減免額度的提出目的是為了鼓勵(lì)買方盡快還款，如果存在一般不會(huì)超過應(yīng)付款項(xiàng)總額的2%，與銀行1年期以內(nèi)短期貸款利率5.35%相比，仍有很大的成本優(yōu)勢。

三、小結(jié)

從企業(yè)自身角度出發(fā)，為滿足企業(yè)短期內(nèi)較為緊急的資金需求，并且有效降低自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)存在主觀動(dòng)機(jī)采用類金融模式。從多種融資方式的優(yōu)劣比較考慮，類金融模式具有資金獲取較為方便快捷，且資金成本較低等優(yōu)點(diǎn)，進(jìn)一步詮釋了企業(yè)采用類金融模式的客觀動(dòng)機(jī)。

參考文獻(xiàn)

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