山東場(chǎng)外交易市場(chǎng)對(duì)中小微企業(yè)的發(fā)展研究

嚴(yán)茂才+趙燕妮

【摘要】場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題具有重要作用。山東省中小微企業(yè)運(yùn)用新三板、區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)還存在一些問(wèn)題，主要是山東作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)大省與廣東、江蘇等省份相比，中小微企業(yè)在新三板、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌數(shù)量較少、融資效率較低等問(wèn)題，為此，山東省應(yīng)加大在新三板儲(chǔ)備企業(yè)，提高場(chǎng)外市場(chǎng)的融資功能，加大人才培養(yǎng)力度，促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)的快速發(fā)展，從而提高融資效率，進(jìn)而提高山東省股權(quán)交易市場(chǎng)的服務(wù)水平。

【關(guān)鍵詞】山東 新三板 區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng) 中小微企業(yè)

我國(guó)資本市場(chǎng)主要分為主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)及區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)三個(gè)層次：在主板市場(chǎng)上市的企業(yè)主要為大型成熟企業(yè)，具有較高的資本規(guī)模和持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力，在股本大小、盈利水平、最低市值等方面有較高的要求；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要協(xié)助具有較高發(fā)展?jié)摿Φ募俺砷L(zhǎng)型創(chuàng)新型公司，具有一定的盈利基礎(chǔ)及資產(chǎn)規(guī)模；主板市場(chǎng)及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)較高的門檻使得中小微企業(yè)很難達(dá)到在場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)融資的條件。故場(chǎng)外市場(chǎng)成為中小微企業(yè)融資交易發(fā)展的平臺(tái)。目前，我國(guó)已經(jīng)建成全國(guó)性的新三板市場(chǎng)，各地區(qū)區(qū)域性的股權(quán)交易市場(chǎng)也得到了蓬勃發(fā)展，但由于各省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不容，使得場(chǎng)外市場(chǎng)對(duì)中小微企業(yè)的發(fā)展作用也存在一定的差別，本文主要研究山東省場(chǎng)外市場(chǎng)對(duì)中小微企業(yè)發(fā)展的影響進(jìn)行分析。

一、山東場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）山東新三板掛牌基本情況

截至2016年12月19日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量達(dá)10124家，總股本5792.03億股，總市值約4萬(wàn)億元。2013年全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)揭牌運(yùn)營(yíng)以來(lái)，共有3784家掛牌公司完成5659次股票發(fā)行，融資2525.84億元，平均單次發(fā)行融資4463.40萬(wàn)元。其中，2016年以來(lái)掛牌公司完成2705次股票發(fā)行，融資1167.56億元，平均單次發(fā)行融資4316.29萬(wàn)元。從融資用途來(lái)看，除補(bǔ)充流動(dòng)資金、提供做市庫(kù)存股、股權(quán)激勵(lì)等用途外，多數(shù)為經(jīng)營(yíng)性融資。今年以來(lái)，用于項(xiàng)目融資、研發(fā)、對(duì)外投資等經(jīng)營(yíng)性融資的發(fā)行次數(shù)占比達(dá)82%。掛牌公司累計(jì)披露重大資產(chǎn)重組和收購(gòu)537次，合計(jì)交易金額884.41億元；其中2016年以來(lái)掛牌公司披露并購(gòu)重組308次，交易金額523.65億元。

同期，山東省在新三板掛牌的企業(yè)為561家，占全國(guó)新三板綜數(shù)的5.6%。就山東省GDP而言，山東省是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)大省，但是從新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量來(lái)看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于東部地區(qū)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的省份。

（二）山東區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)現(xiàn)狀

山東區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)主要由齊魯股權(quán)交易所和青島藍(lán)海股權(quán)交易所，兩大交易所構(gòu)成。齊魯股權(quán)交易所是是依據(jù)國(guó)家“藍(lán)黃”兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略的政策規(guī)定，按照省委、省政府（魯發(fā)[2010]10號(hào)）“完善發(fā)展全省性股權(quán)交易市場(chǎng)”的戰(zhàn)略部署，和省金融辦 “立足山東，輻射黃河中下游地區(qū)”，開(kāi)展全省性股權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)的要求，于2010年12月正式建立的山東省非上市公司股權(quán)托管轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。青島藍(lán)海股權(quán)交易中心成立于2014年2月13日，由中信證券、國(guó)信證券、中信山東證券、青島擔(dān)保中信、青島全球財(cái)富管理中信共同發(fā)起設(shè)立，按照“政府監(jiān)管、券商主導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作”的模式，立足青島，輻射山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)圈城市。兩所交易中心緊緊圍繞中小微企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和培育壯大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的需要，實(shí)行低門檻的準(zhǔn)入政策，推動(dòng)更多的中小微企業(yè)進(jìn)入?yún)^(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)，建立創(chuàng)新、高效、靈活的融資模式，逐漸實(shí)現(xiàn)與全國(guó)性證券市場(chǎng)的有效對(duì)接，形成中小微企業(yè)綜合性服務(wù)的平臺(tái)。

截至到2016年12月底齊魯股權(quán)交易中心擁有掛牌企業(yè)1629家，融資總數(shù)達(dá)到296.3億元，市場(chǎng)價(jià)值為513.23億元，托管企業(yè)數(shù)達(dá)1789家，展示企業(yè)為4967家，中介機(jī)構(gòu)569家。青島藍(lán)海股權(quán)交易中心擁有掛牌企業(yè)532家，托管企業(yè)為553家，擁有會(huì)員為309家，約有56111位投資者參與到青島藍(lán)海股權(quán)交易中心，總市值約為259.97億元。雖然青島藍(lán)海股權(quán)交易中心與齊魯股權(quán)交易中心相比在無(wú)論在企業(yè)掛牌數(shù)量還是融資規(guī)模方面都與齊魯股權(quán)交易中心相差較遠(yuǎn)，這主要原因?yàn)榍鄭u藍(lán)海股權(quán)交易中心成立的時(shí)間較晚及山東半島沿海城市大力發(fā)展旅游業(yè)有關(guān)。

二、山東場(chǎng)外交易市場(chǎng)助推中小微企業(yè)發(fā)展問(wèn)題分析

（一）新三板掛牌企業(yè)數(shù)量少，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力較弱

新三板及區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展有效的豐富了我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，使我國(guó)資本市場(chǎng)分為四個(gè)層次分別為主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)及區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)。新三板市場(chǎng)位于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)之下，是全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，同時(shí)也被譽(yù)為上市公司的“孵化器”，企業(yè)通過(guò)在新三板市場(chǎng)掛牌上市，可以讓企業(yè)熟悉在資本市場(chǎng)上的運(yùn)作規(guī)律，并為達(dá)到創(chuàng)業(yè)板或主板市場(chǎng)門檻的企業(yè)做好上市準(zhǔn)備。但從東部沿海發(fā)達(dá)省市來(lái)看，山東省在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量、股份轉(zhuǎn)讓數(shù)量及融資等指標(biāo)，均排在東部沿海發(fā)達(dá)省市之后，這主要表明山東中小微企業(yè)與沿海地區(qū)其他省市相比在新三板掛牌企業(yè)的數(shù)量較少、實(shí)力弱，缺少具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和相應(yīng)品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

從區(qū)域分布來(lái)看北京、江蘇在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)1000家，山東省GDP總量位居全國(guó)第三，但從新三板掛牌企業(yè)數(shù)量來(lái)看山東省在全國(guó)區(qū)域中位居第六位。這進(jìn)一步表明山東省證券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后，企業(yè)融資觀念比較保守，主要還停留在通過(guò)商業(yè)銀行借款等傳統(tǒng)方式進(jìn)行融資。

（二）區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)融資功能較弱

雖然山東齊魯股權(quán)交易中心擁有掛牌企業(yè)1629家，融資規(guī)模為296.3億元，青島藍(lán)海股權(quán)交易中心擁有掛牌企業(yè)532家，總市值259.97億元。

由表二可以看出山東省中的兩家股權(quán)交易中心在企業(yè)掛牌數(shù)量規(guī)模上遠(yuǎn)低于上海股權(quán)托管中心及前海股權(quán)交易中心，其中齊魯股權(quán)交易中心雖然在企業(yè)掛牌數(shù)量上遠(yuǎn)超過(guò)天津股權(quán)交易中心，但從股權(quán)融資規(guī)模上遠(yuǎn)低于天津股權(quán)交易中心股權(quán)融資規(guī)模301.2億元。這表明山東省區(qū)域股權(quán)融資功能較弱，在扶持中小企業(yè)掛牌融資、交易方面也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前海股權(quán)交易中心及上海股權(quán)托管中心。

三、山東場(chǎng)外交易市場(chǎng)促進(jìn)中小微企業(yè)發(fā)展的對(duì)策

（一）加大新三板儲(chǔ)備企業(yè)的扶持力度

新三板掛牌的企業(yè)是從場(chǎng)外市場(chǎng)步入創(chuàng)業(yè)板或主板重要的一步，山東省是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)大省，年均GDP總產(chǎn)值僅次于廣東、江蘇。但無(wú)論從場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)還是場(chǎng)外市場(chǎng)來(lái)看，山東資本市場(chǎng)遠(yuǎn)落后于廣東、江蘇等地。如何有效的促進(jìn)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成為山東省乃至全國(guó)各省迫在眉睫的問(wèn)題。對(duì)于在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量與江蘇、廣東、北京、上海等地區(qū)相差甚遠(yuǎn)，首先，山東省應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)新三板儲(chǔ)備企業(yè)的扶持力度，使其解放思想，抓住我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的契機(jī)，把企業(yè)做大做強(qiáng)；其次，祝好示范宣傳作用，大力宣傳已在新三板掛牌的企業(yè)，宣傳在新三板掛牌的優(yōu)勢(shì)，從而促進(jìn)山東省中小企業(yè)在新三板掛牌的主動(dòng)性和積極性，使企業(yè)由抵觸到積極爭(zhēng)取掛牌新三板的可喜變化；再次，地方政府要強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)，針對(duì)大量中小微企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不足，規(guī)則程序不熟、對(duì)掛牌存在畏難情緒等情況，應(yīng)定期或不定期邀請(qǐng)專家講課、券商指導(dǎo)，通過(guò)培訓(xùn)、交流座談、個(gè)別輔導(dǎo)等多種形式，幫助企業(yè)逐步樹(shù)立資本市場(chǎng)運(yùn)作的觀念。

（二）加大人才培養(yǎng)力度，促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)的快速發(fā)展，提高融資效率

人才是行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，資本市場(chǎng)的發(fā)展同樣需要以人才為基礎(chǔ)，場(chǎng)外市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)重要的組成部分，若想取得良好的發(fā)展，必須積極引進(jìn)金融、財(cái)務(wù)、法律等相關(guān)領(lǐng)域的優(yōu)秀型人才。并建立一套完善的人才激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)他們的創(chuàng)新活力，使其更好的刺進(jìn)山東省資本市場(chǎng)的發(fā)展。山東中小微企業(yè)眾多，只有一小部分企業(yè)在新三板及區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌，還有一大部分企業(yè)的融資方式還是主要依靠商業(yè)銀行貸款。與廣東、江蘇等發(fā)達(dá)省市相比，在區(qū)域股權(quán)交易中心掛牌的企業(yè)數(shù)量較少，主要原因還是融資效率較低，市場(chǎng)交易不活躍等因素造成的。故完善山東省場(chǎng)外市場(chǎng)的融資功能，轉(zhuǎn)變中小企業(yè)融資觀念至關(guān)重要。這不僅能降低企業(yè)的融資成本同時(shí)也能促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的活力，對(duì)山東省經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)健發(fā)展具有重要作用。

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基金項(xiàng)目：科技創(chuàng)新視角下的山東省區(qū)域經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)發(fā)展戰(zhàn)略整合定位研究，項(xiàng)目編號(hào)2015RKB01483。

作者簡(jiǎn)介：嚴(yán)茂才（1990-），男，漢族，山東臨沂人，齊魯工業(yè)大學(xué)研究生，研究方向：區(qū)域資本市場(chǎng)；趙燕妮（1977-），女，漢族，山東青島人，博士，副教授，碩士生導(dǎo)師，齊魯工業(yè)大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)系副主任，金融研究所副所長(zhǎng)，山東大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)博士學(xué)位，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所博士后流動(dòng)站。