我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀與建議

【摘要】私募股權(quán)投資目前已經(jīng)成為企業(yè)繼銀行貸款和公開上市之后又一重要的融資手段。從私募股權(quán)投資行業(yè)現(xiàn)狀來看，我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)在最近十年無(wú)論是在募集規(guī)模還是投資規(guī)模都得到飛速的發(fā)展，這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)高度增長(zhǎng)以及市場(chǎng)深化改革的成績(jī)密不可分。同時(shí)我國(guó)私募股權(quán)投資基金也存在受市場(chǎng)和政策影響較大、投資集中度較高、缺乏多層次的退出渠道等問題，這些問題如果得不到解決，勢(shì)必會(huì)影響到我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。本文首先從私募股權(quán)投資基金的募集、投資和退出三個(gè)方向介紹了私募股權(quán)投資在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀，然后通過對(duì)現(xiàn)狀的分析對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展提出了一些建議。

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán) 金融 投資

一、引言

我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展自1985年開始，到目前為止經(jīng)歷了30年，根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，截止2015年，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)活躍的PE/VC機(jī)構(gòu)超過8000家，管理資本量超過5萬(wàn)億人民幣，而且由于參與者和資金的進(jìn)入和累計(jì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度不斷提升，投資壓力和項(xiàng)目估值水平均節(jié)節(jié)攀升，無(wú)論在投資范圍還是市場(chǎng)規(guī)模方面私募股權(quán)投資基金都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的變化。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展?fàn)顩r分析

（一）我國(guó)私募股權(quán)投資基金的募集的發(fā)展與現(xiàn)狀

根據(jù)wind資訊中2006年到2016年10月份我國(guó)私募股權(quán)募集資金量和基金數(shù)量的數(shù)據(jù)（見圖1），私募股權(quán)投資基金的募集規(guī)模在2006年到2008年之間呈現(xiàn)井噴之勢(shì)，一度超過6000億人民幣的資金量。然后，經(jīng)過了2009年的低迷期，私募股權(quán)投資基金的募集規(guī)模在2010年迎來了復(fù)蘇，并且一直穩(wěn)步增長(zhǎng)。在2012年我國(guó)私募股權(quán)投資募集規(guī)模達(dá)到了4058.61億人民幣，募集基金數(shù)量更是在2011年達(dá)到了937個(gè)的歷史高峰，但是在2012年，募集基金的數(shù)量和基金規(guī)模基本上下降了一半。在2014年私募股權(quán)投資基金的募集才恢復(fù)了增長(zhǎng)之勢(shì)，2014年募集基金規(guī)模是2013年的1.24倍和募集基金數(shù)量是2013年的1.84倍。但是在隨后到來的2015年，私募股權(quán)投資的募集規(guī)模再一次出現(xiàn)了下降，到2016年10月份私募股權(quán)投資基金的規(guī)模只有2014年的五分之一。

Wind資訊上數(shù)據(jù)顯示我國(guó)私募股權(quán)投資基金的形式主要是創(chuàng)業(yè)基金（VENTURE）、成長(zhǎng)基金（GROWTH）、并購(gòu)基金（BUYOUT）、產(chǎn)業(yè)投資基金（INFRASTRUCTURE）四種，其中又以創(chuàng)業(yè)投資基金和成長(zhǎng)投資基金為主，其中成長(zhǎng)投資基金占比最大。夾層基金在2007年實(shí)現(xiàn)從無(wú)到有突破，但是與分級(jí)基金一樣規(guī)模一直不大。此外，產(chǎn)業(yè)投資基金和政府引導(dǎo)基金的基金份額也一直沒有大的變化。并購(gòu)基金的比例一直較低，在2012～2013年的規(guī)模急劇擴(kuò)大近40倍（見表1）。

從募集資金的來源來看（見表2），在2009年之前，中國(guó)私募股權(quán)投資基金基本上是以外資私募股權(quán)基金為主，近年來則無(wú)論從數(shù)量上還是資金上來說，融資來源已經(jīng)在慢慢向中資機(jī)構(gòu)傾斜。

（二）我國(guó)私募股權(quán)投資基金投資的發(fā)展與現(xiàn)狀

在投資規(guī)模上（見圖2），私募股權(quán)投資基金的投資規(guī)模在2006年到2016年總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。雖然在2012年私募股權(quán)基金投資的數(shù)量和金額達(dá)到854.76億人民幣和1595個(gè)投資案例的谷底，但是在2014年私募股權(quán)投資基金的投資規(guī)模恢復(fù)迅速增長(zhǎng)。到2015年私募股權(quán)投資基金的投資金額達(dá)到3623.87億人民幣的高峰，是2013年的4.24倍，投資案例數(shù)同樣達(dá)到4519的高峰，是2013年的2.83倍。到2016年10月份私募股權(quán)投資基金投資規(guī)模卻又步入下降趨勢(shì)，比2015年高峰下降了近三分之一。

投資方向上，私募股權(quán)投資范圍涉及電信服務(wù)、信息技術(shù)、金融、能源等各個(gè)行業(yè)，但是另一方面，投資的行業(yè)集中度較高（見表3、表4）。從2006年開始投資方向主要集中在金融行業(yè)，到2011年開始投資方向開始偏向信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，特別是到2014年投資的行業(yè)基本主要集中在信息技術(shù)行業(yè)，其次是金融與可選消費(fèi)行業(yè)。

（三）我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出的發(fā)展

根據(jù)wind資訊的數(shù)據(jù)可以看出私募股權(quán)投資的退出的金額和數(shù)量在2006年到2012年之間一直處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的走勢(shì)（見圖3），2013年開始出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，在2014年退出金額達(dá)到784.36億退出項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到707個(gè)，之后，更是在2015年退出金額更是達(dá)到了933.29億的規(guī)模的頂峰。

退出方式上，2013年之前私募股權(quán)投資都是以IPO退出為主（見表5），占全部退出規(guī)模的近70%。2012年以后并購(gòu)?fù)顺鲋饾u成為最大的退出渠道，2013年企業(yè)并購(gòu)規(guī)模達(dá)到了2012年的2.4倍，2014年的并購(gòu)?fù)顺鲆?guī)模又?jǐn)U大到2013年的3倍。從2013年開始股權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)模有所擴(kuò)大，到2015年股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的規(guī)模是2012年的3.15倍。

三、我國(guó)私募股權(quán)投資目前發(fā)展中的問題與建議

（一）我國(guó)私募股權(quán)投資基金目前發(fā)展中的問題

1.私募股權(quán)投資基金的募集、投資和退出受市場(chǎng)和政策的影響較大。由于目前我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)沒有形成一個(gè)完善的法律監(jiān)管體系和規(guī)范的市場(chǎng)，所以受市場(chǎng)和政策的影響較大，比如2009年創(chuàng)業(yè)板的推出以及2014年新三板的擴(kuò)容都造成私募股權(quán)投資進(jìn)入階段性的高潮；2012年中國(guó)證監(jiān)會(huì)終止IPO政策導(dǎo)致私募股權(quán)投資由于退出通道的封閉造成募集和投資規(guī)模的萎縮，2014年恢復(fù)IPO后私募股權(quán)投資基金的規(guī)模又再一次恢復(fù)了增長(zhǎng)。

2.私募股權(quán)投資基金投資的行業(yè)集中度較高。私募股權(quán)投資基金的投資方向無(wú)論是早期集中于金融行業(yè)還是現(xiàn)在集中于信息技術(shù)行業(yè)，投資的同質(zhì)化嚴(yán)重，這一方面跟國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策有關(guān)系，另一方面是由于我國(guó)缺乏相應(yīng)的私募股權(quán)投資高素質(zhì)人，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)只能跟風(fēng)投資。

3.私募股權(quán)投資的退出渠道不完善。雖然經(jīng)過2012年IPO暫停，通過并購(gòu)?fù)顺鏊侥脊蓹?quán)投資基金的規(guī)模得以迅速的擴(kuò)大，并且根據(jù)wind資訊的數(shù)據(jù)，這幾年并購(gòu)?fù)顺鲆呀?jīng)超過了IPO的退出規(guī)模，但是IPO退出仍然是私募股權(quán)投資最理想的退出方式，私募股權(quán)投資的退出渠道仍待完善。

（二）相關(guān)的建議

1.完善相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范監(jiān)管。一個(gè)規(guī)范有序的市場(chǎng)是我國(guó)私募股權(quán)投資健康發(fā)展的前提，目前我國(guó)已經(jīng)形成了以一個(gè)初步的監(jiān)管體系，但是由于私募股權(quán)投資畢竟在中國(guó)發(fā)展的時(shí)間還較短，無(wú)論是在募集、投資還是退出方面仍然受市場(chǎng)和政策的影響導(dǎo)致波動(dòng)性較大，所以，關(guān)于私募股權(quán)投資的法律法規(guī)仍然需要完善，只有完善的法律體系、規(guī)范的市場(chǎng)才能保證我國(guó)私募股權(quán)投資的健康發(fā)展。

2.積極培養(yǎng)私募股權(quán)投資高素質(zhì)專業(yè)人才。私募股權(quán)投資有效運(yùn)作需要高水平的投資管理團(tuán)隊(duì)，因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資不僅對(duì)金融資本要求較高，對(duì)知識(shí)資本同樣有比較高的要求，只有將兩者有效結(jié)合起來才能實(shí)現(xiàn)較好的成績(jī)。我們一方面要進(jìn)一步學(xué)習(xí)國(guó)際成熟的投資經(jīng)驗(yàn)和管理方法，加大人才引進(jìn)力度，另一方面還要加強(qiáng)現(xiàn)有私募股權(quán)投資人員和團(tuán)隊(duì)的職業(yè)培訓(xùn)人員和團(tuán)隊(duì)的職業(yè)培訓(xùn)，在實(shí)踐中培養(yǎng)本土私募股權(quán)投資與管理人才，最終形成一套屬于自己的成熟的運(yùn)作模式和人才培養(yǎng)模式，達(dá)到不斷提升私募股權(quán)投資從業(yè)人員素質(zhì)的目的，從而促進(jìn)我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)長(zhǎng)久持續(xù)健康的發(fā)展。

3.繼續(xù)發(fā)展多層次產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，完善私募股權(quán)退出機(jī)制。私募股權(quán)投資的目的是獲得資本收益，完整的一個(gè)私募股權(quán)投資過程包括募集、投資和退出，所以退出是私募股權(quán)投資基金運(yùn)行中最后一個(gè)過程，是最終判斷投資成績(jī)的依據(jù)。為了完善私募股權(quán)退出機(jī)制，我國(guó)需要構(gòu)建多層次產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，一方面加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板板建設(shè)，為私募股權(quán)投資的IPO退出搭建良好的平臺(tái)，另一方面完善新三板掛牌交易系統(tǒng)，增強(qiáng)股權(quán)的流動(dòng)性，并加快場(chǎng)外交易市場(chǎng)的試點(diǎn)工作，使之與代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有效銜接，這樣可以拓寬私募股權(quán)的退出渠道。

四、展望

在全面深化改革的背景下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)目前處于轉(zhuǎn)型期，因此，我們要積極迎接挑戰(zhàn)，走中國(guó)特色的發(fā)展之路，建立起一套適合本土私募股權(quán)投資發(fā)展的制度環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，加大政策扶持力度，推動(dòng)私募股權(quán)投資市場(chǎng)化發(fā)展，這樣才能為私募股權(quán)投資贏得一個(gè)更加美好的未來。

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作者簡(jiǎn)介：李鎖永（1987-），男，安徽六安人，就讀于安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向：金融投資。