淺談美聯儲加息

耿可欣++喬曼

【摘要】在2015年12月份的美聯儲議息會議中，美聯儲決議將基準聯邦基金利率上調25個基點，這是繼2008年全球金融危機之后，美國首次加息，標志著美國經濟的回暖和加息時代的到來，這一舉動不僅對美國國內甚至對全世界的經濟將產生一系列的影響。本文就美聯儲的經濟現狀，加息原因及產生的效應進行淺析。

【關鍵詞】美聯儲加息 原因 效應

一、美國當前經濟形式概述

本段就目前美國的經濟現狀從就業市場、通貨膨脹形式、經濟增長態勢、財政狀況四個方面進行簡單概述。

（一）就業市場

當前美國就業市場處于中等水平，非農就業崗位有顯著的增長，但勞動力依然沒有被充分利用。這是因為，一方面增長就業的崗位絕大多數為非全日制，另一方面是受金融危機的影響，大量的放棄找工作的人群還沒有回到找工作的狀態中，這兩方面的愿意導致了勞動力未被充分利用。

（二）通貨膨脹形式

目前美國通貨膨脹的壓力還是比較低的，個人消費支出物價指數和消費者物價指數的增速比美聯儲2%的長期目標水平低0.2和0.5個百分點。從歷史來看，美聯儲的首要任務一直都有保持物價水平穩定，通貨膨脹越嚴重，美聯儲對物價連續環比增長的容忍度就越低。

（三）經濟增長態勢

在經歷了2016年第一季度極寒天氣的負面影響之后，美國的經濟逐漸回暖，并顯現出強勁的增長態勢。首先，美國工業的持續擴張態勢良好，將推動擴充產能的投資增長，全部工業部門產能利用率持續回升，6月份達到了79.09%，這已經接近危機前的高點。其次，美國的產出增長潛力很大。最后，供應商協會制造業PMI反映出的經濟景氣指標讓人看好。

（四）財政狀況

2007年次貸危機爆發后，美國政府實施的一系列救助措施促使聯邦政府債務總量急速攀升，根據美國財政部的統計，截至2013年末，公眾持有的聯邦債務占GDP的比例已達到72.1%，這個數字是空前的。

二、美聯儲加息的條件分析

在經歷了2007年發生的次貸危機之后，美國經濟經歷了從低迷到復蘇的階段，四輪量化寬松的貨幣政策的實施，讓美國經濟逐漸回暖，但是也帶來了一系列的后遺癥。比如說，美國的資產負債表由8000億美元上升到4.48萬億美元，如果任其發展，將會成為一種嚴峻的負面的形勢，所以縮減資產負債表和改變低利率政策成為急需考慮的問題，從而使美國經濟逐漸回歸金融常態化。美聯儲步入加息的前提條件基本上有4個：經濟走向強勁增長；就業市場更加充分；通脹率達到或超過2%以及資產泡沫加速發酵。只有在明確斷定經濟持續向好時，美聯儲才會邁出加息的步伐。

在上一節的美國經濟現狀概述中我們了解到，首先，美國目前的經濟在強勢增長；其次，就業狀況改善，居民收入也有小幅增長，此外油價下跌和美國各地區住房市場逐漸好轉，這都將有助于帶動國民消費，助力經濟增長。最后，通貨膨脹率逐漸趨高，但是美聯儲目前依然對加息采取謹慎態度，加上財政赤字的規模也會影響到美聯儲的政策抉擇，畢竟美國政府是美聯儲幾輪量化寬松政策的第一受益者，被主動壓低的長期利率極大緩解了政府的利息償付壓力。

三、美聯儲加息的影響

（一）對美國國內的影響

美聯儲加息，美元堅挺，利于美國進口，同時加息會推高資本市場利率，使資本回流。但是另一方面，不利于美國出口，同時美國市場的融資成本也會提高，使信貸規模縮水。但是綜合來看，美聯儲加息對美國的影響利大于弊，只要加息的時點和幅度謹慎處理就好。

（二）對國際的影響

美聯儲加息首先會使國際對美國的出口增加，但是美國債券收益率上升，國際資本的回流導致部分企業從新興市場國家撤資，帶來新興市場國家股市、債市下跌和貨幣貶值等風險；美元升值增加了新興市場國家融資成本，并使已借入巨額美元債務的國家承受匯率與利率的雙重壓力，形成債務問題或引發債務危機；此外，以美元計價的大宗商品價格急劇下挫，使初級原料和能源出口國蒙受損失及造成經濟下滑，但另一方面對多數國家經濟增長產生了正影響。

（三）對我國的影響

1.國內資本外流。美聯儲加息在熱錢趨利性的作用下將會使國際資本回流至美國，包括在中國的資本。隨著QE的退出和美聯儲加息逐步提上日程，美國貨幣政策從緊和我國貨幣政策寬松的共同作用下，使得中美利差縮小，一方面為了獲取高回報率，使一部分資本從國內流向美國，另一方面，對美元堅挺的預期致使一部分企業急于償還以美元計價的債務，從而減少因匯率波動而帶來的損失，這種償債規避損失的行為又會進一步導致資本外流擴大化。

2.人民幣面臨貶值壓力。美聯儲加息必然會增強人們對美元的信心，資本的回流是美國資本市場活躍，資本回報率走高，又會源源不斷的吸引國際資本的流入，美元持續升值就會帶來人民幣的相對貶值；同時近年來，我國經濟增速放緩，對外凈出口也沒有以往強勁的勢頭，國際投資對中國的信心受到影響，這些因素在一定程度上都會使使人民幣面臨貶值的壓力。

3.金融市場穩定性減弱。首先是資本的外流，它不僅使國內金融市場上資金收緊，投資者的資本回報率低，企業面臨資金緊張，融資難等問題，而且會使我國的外匯儲備減少，從而國家利用外匯進行宏觀調控的能力減弱；其次是人民幣面臨貶值壓力，這將會增加我國以及國外以美元計價的債務負擔，是國際市場上違約的風險加大。這二者都會使市場上容易出現消極心理預期，不利于市場保持活力，甚至于影響到金融市場的穩定性。

綜上所述，雖然美聯儲加息可能會帶來一系列的負面影響，但是美聯儲考慮到加息后的外溢效應，為避免國際上金融市場的波動危及美國國內，其加息仍然采取緩慢而謹慎的動作，再加上國際上各個新興市場國家時刻關注動態，增強了抵御風險和危機能力，這都會抑制加息帶來的負面影響。

四、我國應對美聯儲加息的措施

我國對于美聯儲加息動態時刻關注，并且已經開始做各方面的準備，相對于其他新興國家而言，我國擁有較為充足的外匯儲備，同時以美元計價的債務占總債務比重較少，所以能夠更加從容得應對于加息所帶來的負面影響。

一方面，減少資本外流，加強吸引國際資本的能力。我國要加強對資本非正常外流的監管，同時放寬資本準入條件，對熱錢的流向保持高度警惕，加強對各種套利衍生產品管理。另一方面，保持我國的幣值穩定，深化改革我國的匯率制度。在匯率方面，我國要參考一籃子貨幣的匯率穩定。在利率方面，我國“降準與降息”的貨幣政策交替使用，要適當控制利率不要過快幅度過大得下降，從而抑制中美利率差的縮減，穩定我國資本回報率，引導資金從金融市場真正流入實體經濟，支持實體經濟的穩健發展。

美聯儲貨幣政策轉向尚剛剛開始，最終實現利率正常化目標需要較長的時間。我國有充足的時間和條件做好內外應對工作，確保金融市場健康穩定發展。

作者簡介：耿可欣（1993-），女，山西晉中人，山西財經大學2015（金融學）學術碩士研究生，研究方向：商業銀行經營管理；喬曼（1992-），女，山西臨汾人，山西財經大學2015（金融學）學術碩士研究生，研究方向：金融理論與政策研究。