新常態(tài)下中國(guó)的匯率制度改革與人民幣國(guó)際化

朱華峰

[摘 要]隨著國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，中國(guó)已經(jīng)成為世界上的經(jīng)濟(jì)大國(guó)。但是在各方面的壓力下，人民幣一直被要求升值，這與中國(guó)的儲(chǔ)備型匯率制度矛盾。在不斷變化的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，中國(guó)目前執(zhí)行的“弱勢(shì)貨幣政策”，已經(jīng)不符合當(dāng)今的國(guó)情和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。因此，人民幣必須實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，而在人民幣國(guó)際化的過程中，必須完成匯率制度的改革以及各種準(zhǔn)備工作。

[關(guān)鍵詞]新常態(tài)；人民幣國(guó)際化；匯率制度；三元悖論；外匯儲(chǔ)備

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.06.042

1 引 言

過去的三十多年中，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，GDP增長(zhǎng)率接近10%；反觀美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家，則穩(wěn)定在3%左右。2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后，世界的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了重大變化。如今中國(guó)已經(jīng)躍居為僅次于美國(guó)的世界第二大經(jīng)濟(jì)大國(guó)。隨著當(dāng)今世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也越加復(fù)雜化。而且，中國(guó)以前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展很大程度上依賴于需求的“三駕馬車”，即消費(fèi)、投資和凈出口。當(dāng)時(shí)的中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展極不均衡，勞動(dòng)力嚴(yán)重過剩，通過促進(jìn)消費(fèi)、投資和出口，能夠很大程度上促進(jìn)就業(yè)，得到可觀的人口紅利。如今勞動(dòng)力剩余已經(jīng)不復(fù)存在或者存在很少。

在新常態(tài)下，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重心還停留在需求側(cè)，已經(jīng)不符合新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，必須通過供給側(cè)改革來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。雖然英鎊、歐元在國(guó)際貿(mào)易中有重要作用，但是美元仍然是國(guó)際交易時(shí)最常用的支付貨幣。中國(guó)需要不斷買進(jìn)外匯使人民幣貶值，這樣可以促進(jìn)境內(nèi)的外商投資以及出口，是一種“弱勢(shì)貨幣政策”。如今的中國(guó)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)大國(guó)，執(zhí)行的卻是“弱勢(shì)貨幣政策”，與中國(guó)的國(guó)情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求不符。必須使人民幣國(guó)際化，才能更大程度上促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用。人民幣是“非國(guó)際貨幣”，要想成為“國(guó)際貨幣”，必須完成人民幣的國(guó)際化。而人民幣國(guó)際化又與匯率制度息息相關(guān)。

2 匯率與匯率制度

2.1 名義匯率與實(shí)際匯率

e為名義匯率，代表用本幣表示的一單位外幣的價(jià)格。實(shí)際匯率是指用本國(guó)貨幣表示的外國(guó)商品的價(jià)格，實(shí)際匯率=eP﹡/P。國(guó)內(nèi)商品用本幣計(jì)價(jià)為P，外國(guó)商品的價(jià)格P﹡用外國(guó)貨幣表示。如果滿足P=eP﹡，這種關(guān)系被稱為購(gòu)買力平價(jià)，也被稱為一價(jià)定律。表明用本幣表示的價(jià)格在國(guó)外和國(guó)內(nèi)是一樣的。

2.2 固定匯率制和浮動(dòng)匯率制

固定匯率制又可以分為幾個(gè)類型，但通常是指一個(gè)國(guó)家的中央銀行通過各種措施將匯率固定在某個(gè)具體的數(shù)值上；浮動(dòng)匯率制是指國(guó)家的中央銀行不干涉外匯市場(chǎng)，讓匯率自由浮動(dòng)。

（1）固定匯率制。我們先來研究一下固定匯率制下的貨幣小型經(jīng)濟(jì)開放模型。假設(shè)固定匯率制下，貨幣供給是內(nèi)生的，中央銀行會(huì)采取措施使匯率保持在這個(gè)數(shù)值上。

圖1 固定匯率制下開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣市場(chǎng)

如圖1所示，匯率是固定的，此時(shí)可以確定貨幣的供給量M。如果均衡匯率有上升的趨勢(shì)，則政府會(huì)賣出外幣，使本幣升值；如果匯率有下降的趨勢(shì)，會(huì)導(dǎo)致本幣升值，政府應(yīng)該買進(jìn)外幣，使本幣降值。

（2）浮動(dòng)匯率制。在該匯率制下，中央銀行不會(huì)采取措施去影響匯率，而是讓匯率隨著外匯市場(chǎng)的買進(jìn)和賣出自由浮動(dòng)。

圖2 浮動(dòng)匯率制下開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣市場(chǎng)

如圖2所示，在浮動(dòng)匯率制下，給定購(gòu)買力平價(jià)關(guān)系，貨幣需求曲線與貨幣供給曲線相交，交點(diǎn)的縱坐標(biāo)即為均衡時(shí)的匯率。

（3）匯率制度的差異。通過不同的匯率制度下開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣市場(chǎng)的分析，我們可以知道，均衡匯率的決定過程是不同的。此外，與浮動(dòng)匯率制不同的是，在固定匯率制下，中央銀行更容易控制匯率的波動(dòng)，保持本國(guó)匯率的穩(wěn)定。

3 “三元悖論”的啟示

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個(gè)著名論斷，即“三元悖論”。“三元悖論”表明：固定匯率制度、資本的自由流動(dòng)、貨幣政策的獨(dú)立性三者之間，最多只能完成兩個(gè)目標(biāo)（如圖3所示）。

圖3 “三元悖論”示意

當(dāng)然，“三元悖論”的成立需要一定的條件，在應(yīng)用上也有很大的局限性。而且，三個(gè)目標(biāo)之間并不一定是只能存在兩個(gè)目標(biāo)（也就是兩個(gè)角點(diǎn)），也有可能是取得角點(diǎn)之間的某些值。對(duì)此，已經(jīng)有學(xué)者有詳細(xì)的研究，如易綱的“擴(kuò)展三元假說”，本文在此不做贅述。雖然“三元悖論”有其限制條件和局限性，我們卻可以從“三元悖論”中得到一些啟示：要想使得資本能自由流動(dòng)，并且貨幣政策能獨(dú)立，應(yīng)該舍棄固定匯率制，而采取浮動(dòng)匯率制。

4 中國(guó)的匯率制度及改革的必要性

4.1 匯率制度的變化

自從布雷頓森林體系瓦解后，世界各國(guó)不再是全部采用固定匯率制。在如今的“牙買加體系”下，世界各國(guó)可以選擇采用與本國(guó)國(guó)情相適應(yīng)的匯率制度。但是一般情況下，發(fā)展中國(guó)家或經(jīng)濟(jì)力量薄弱的國(guó)家采用的多為固定匯率制或有管理的浮動(dòng)匯率制。在固定匯率制下，中央銀行可以采取措施干預(yù)外匯市場(chǎng)，使匯率保持在一個(gè)固定的數(shù)值上或者固定的區(qū)間內(nèi)，這樣可以降低來自國(guó)際上的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。而發(fā)達(dá)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)大國(guó)多采用浮動(dòng)匯率制，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)力量強(qiáng)大，市場(chǎng)和政策完善，能夠更有效地抵御風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于固定匯率制，浮動(dòng)匯率制有助于提高資源配置效率、使貨幣政策更加獨(dú)立自主以及更好地適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等。

4.2 中國(guó)的匯率制度與外匯儲(chǔ)備

中國(guó)目前實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制，這個(gè)制度讓匯率在一定范圍內(nèi)波動(dòng)。如果匯率因?yàn)槭袌?chǎng)的力量有上升或者下降的趨勢(shì)，中央銀行會(huì)在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出美元來維持匯率，所以這種匯率制度實(shí)際上是一種固定匯率制。中央銀行必須不斷在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)外匯儲(chǔ)備，達(dá)到使人民幣貶值的目的，來保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和增長(zhǎng)。中國(guó)已經(jīng)成為世界上的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，需要的外匯儲(chǔ)備越來越多，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。

圖4 1986—2014年外匯儲(chǔ)備

數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（2015）。

圖4顯示了自1986年以來中國(guó)的外匯儲(chǔ)備的情形。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備的數(shù)量一直在增長(zhǎng)。這樣不僅增大了通貨膨脹和人民幣升值的壓力，也大大加劇了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 人民幣升值

美元是國(guó)際貿(mào)易間通常采用的支付貨幣。雖然歐元、英鎊、日元的作用很大，但是目前仍然無法與美元相提并論。作為世界貨幣，美國(guó)在遇到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，通過量化寬松的貨幣政策，濫發(fā)貨幣，將國(guó)內(nèi)的危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到全世界，來緩解國(guó)內(nèi)危機(jī)。中國(guó)目前的匯率是采取盯住美元的政策，保持人民幣與美元兌換的穩(wěn)定。2005年，國(guó)家對(duì)匯率制采取了改革，開始實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。

圖5 2005—2014年人民幣對(duì)美元匯率

數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（2015）。

圖5描繪了自2005年匯率制改革以來，人民幣對(duì)美元匯率的變化。可以發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率基本穩(wěn)定在一個(gè)固定的范圍內(nèi)，但是匯率卻有減小的趨勢(shì)。這是因?yàn)槿嗣駧旁诟鞣N壓力下，不得不升值。美國(guó)聲稱人民幣被嚴(yán)重低估，使中國(guó)保持對(duì)美國(guó)的持續(xù)貿(mào)易順差，借此要求人民幣升值。而且中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也造成了人民幣升值的原因。

4.4 匯率改革的必要性

隨著剩余勞動(dòng)力逐漸被消耗，人口紅利漸漸變少，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了變化，中國(guó)逐漸將經(jīng)濟(jì)的發(fā)展重心轉(zhuǎn)移到了供給側(cè)改革。在國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)壓力下，人民幣被要求升值，使得這種儲(chǔ)備性匯率制度為中國(guó)獲得的經(jīng)濟(jì)紅利越來越少。如今中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量在世界上僅次于美國(guó)，是具有舉足輕重作用的經(jīng)濟(jì)大國(guó)。但中國(guó)的貨幣仍然是弱勢(shì)貨幣，為了進(jìn)一步地發(fā)展，必須使人民幣成為強(qiáng)勢(shì)貨幣。同時(shí)，匯率制度應(yīng)該改革，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楦?dòng)匯率制，使得匯率制度改革的進(jìn)程與人民幣國(guó)際化的進(jìn)程相適應(yīng)。當(dāng)然，應(yīng)當(dāng)明確的是，人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化是改革的最終目的。

5 匯率制度改革的建議

2016年8月31日，世界銀行（國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行）首期特別提款權(quán)（SDR）計(jì)價(jià)債券在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為5億SDR（約合人民幣46.6億元），期限3年，結(jié)算貨幣為人民幣。這是歷史上首次只以人民幣為結(jié)算貨幣的SDR債券，表明人民幣在實(shí)現(xiàn)突圍的路上，走出了具有歷史意義的一步。

制度的改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，應(yīng)該逐漸由有管理的浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂筛?dòng)匯率制。政府應(yīng)該采取措施使匯率彈性逐漸變大，使得匯率波動(dòng)的幅度和范圍逐漸變大。同時(shí)要采取措施使國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與之相適應(yīng)。在新常態(tài)下，人民幣國(guó)際化是必然的歷史進(jìn)程，政府要將匯率制的改革視為重中之重。

5.1 穩(wěn)定中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)要想發(fā)展，匯率制度要想改革，必須有一個(gè)穩(wěn)定的國(guó)際和國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。如今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，大國(guó)博弈更是既微妙又復(fù)雜。保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定，這是改革匯率的重要前提。

5.2 金融市場(chǎng)改革與深化

中國(guó)的金融市場(chǎng)體制尚不完善，規(guī)則與監(jiān)督有很多值得改進(jìn)的地方。對(duì)于金融市場(chǎng)機(jī)制的許多弊端，要加快改革與深化的步伐。要想使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，金融市場(chǎng)必須完成改革，使市場(chǎng)的力量引導(dǎo)資源配置，使資源得到最有效的利用。中國(guó)的特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是與中國(guó)國(guó)情結(jié)合的，與西方的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有一些不同的地方。因此，金融市場(chǎng)進(jìn)行改革時(shí)，必須考慮中國(guó)特有的國(guó)情。

5.3 貨幣政策獨(dú)立

根據(jù)“三元悖論”的啟示，要想達(dá)到浮動(dòng)匯率制，必須使貨幣政策獨(dú)立及資本市場(chǎng)開放。在目前的情況下，應(yīng)該實(shí)行盯住美元的政策，保持匯率在窄幅內(nèi)波動(dòng)，然后逐步擴(kuò)大匯率的波動(dòng)范圍，使之最終達(dá)到自由波動(dòng)。因此，保持貨幣政策的獨(dú)立性就顯得尤為重要。

5.4 技術(shù)革新與進(jìn)步

根據(jù)索諾模型，經(jīng)濟(jì)發(fā)展到最后，只有技術(shù)上的創(chuàng)新才能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。政府歷來鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，但是中國(guó)的知識(shí)和專利儲(chǔ)備仍然不足。政府要制定政策，提高對(duì)專利的保護(hù)程度；要改進(jìn)方法，科學(xué)地引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行改革創(chuàng)新。

5.5 人民幣區(qū)域化

在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，很重要的一步就是先推動(dòng)人民幣的區(qū)域化。人民幣國(guó)際化是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，不能急功近利，要一步一步腳踏實(shí)地。先推動(dòng)人民幣在東南亞和中國(guó)周邊國(guó)家的使用，再推動(dòng)到亞洲，最后推向世界。每一步都要審時(shí)度勢(shì)，循序漸進(jìn)，逐步使人民幣完成國(guó)際化，成為國(guó)際貨幣。而人民幣的區(qū)域化，乃至國(guó)際化，是與匯率制的改革相適應(yīng)的。改革匯率的最終目的也是推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

6 總結(jié)與討論

不僅美國(guó)要求人民幣升值，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也迫使人民幣升值。在這樣的情形下，想維持儲(chǔ)備型匯率模式，就必須買進(jìn)更多的外匯儲(chǔ)備，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也越大，與中國(guó)的利益和經(jīng)濟(jì)大國(guó)的地位也不相符。在新常態(tài)下，必須逐漸改變匯率制度，轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂筛?dòng)的匯率制度。當(dāng)然，制度的改革需要一個(gè)過程，不可能迅速完成。在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的過程中，先推動(dòng)人民幣的區(qū)域化；同時(shí)在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，慢慢向浮動(dòng)匯率制靠近，逐漸擴(kuò)大匯率的波動(dòng)范圍，最終實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率制。在改革匯率制前，必須做好各種準(zhǔn)備，要穩(wěn)定中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，開放資本市場(chǎng)，改革和深化金融市場(chǎng)，鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新等。

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