考慮質押物耗損的倉單質押融資決策研究

王志宏　陳曉晴

摘 要：當前一些中小企業不能通過傳統途徑很好地解決融資難題，倉單質押作為一種創新融資服務得到迅速發展。實際操作中，一些存貨由于存在一定耗損率不能當作質押物，或者獲得的貸款額度較少。文章在倉單質押模型基礎上，首先分析耗損率、借款企業主體違約率、物流企業監管努力對銀行最優質押率決策的影響，然后研究銀行如何激勵物流企業提供最優的監管努力。研究表明，物流企業提高監管努力水平有助于銀行獲得更多利潤，銀行對物流企業的激勵決策與借款企業主體違約概率無關。

關鍵詞：倉單質押；耗損率；質押率；激勵

中圖分類號：F275.6 文獻標識碼：A

Abstract： At present， some small enterprises can't solve the financing problem well by traditional way. Stock document mortgage has been developing rapidly as an innovative financing service. In practice， some inventory can't be used as collateral because of deterioration. Based on the model of stock document mortgage， firstly， this paper analyzes the influence of the deterioration， rate of borrower's paying off loans and the supervision of the logistics enterprise， and then the paper studies how the bank encourage the logistics enterprises to provide the best supervision. The result shows that the logistics enterprises can make more efforts on supervision to help banks get more profits， the bank's incentives is irrelevant to rate of borrower's paying off loans.

Key words： stock document mortgage； deterioration rate； loan-to-value ratio； incentives

0 引 言

中小企業已成為推動我國經濟發展和社會和諧的重要力量，但其融資問題已經制約了其發展，在此背景下，倉單質押近年發展迅速。倉單質押融資是指借款企業將存貨質押在銀行指定的物流公司，物流企業評估質押物信息，開具倉單給銀行，銀行依據倉單為借款企業提供貸款服務的業務。質押率是倉單質押業務中銀行的決策指標，也是銀行控制風險的重要指標。

現有一些關于質押率研究的文獻，Buzacott和Zhang [1]首次將物流和資金流的研究進行整合，將基于資產的融資和生產庫存決策結合在一起，建立了需求不確定條件下銀行和零售商之間的主從對策。Xu和Birge[2]在需求不確定的情況下，研究在資金約束的供應鏈中制造商如何進行產量和融資的聯合決策。張媛媛等[3]討論在倉單質押背景下，企業應采取的庫存決策，即在質押率確定的情況下，研究零售企業的再訂購量。于輝等[4]結合前面文獻[3]的模型，假設零售商違約概率內生，探討了銀行的質押率決策及零售商的再訂貨決策，并運用VaR風險計量方法，分別研究了權衡風險收益和銀行追求利潤最大化情形下質押率的決策。

在實際運作中，倉單質押融資存在諸多風險，如質押物耗損的風險、質押物流動性風險等。何明珂和錢文彬[5]指出質物風險是影響中小企業信用的重要指標之一，提高質物抗耗損能力有助于企業提高信用。也有一些研究有關銀行激勵物流企業，于萍[6]運用激勵理論，分析存貨質押背景下物流企業提供信息服務時的激勵問題。潘永明[7]研究質押物耗損對存貨質押業務的影響，考慮耗損率、激勵因子對質押率和銀行利潤的影響。

上面的文獻多針對質押率展開研究，考慮質押物耗損影響銀行決策的文獻較少。因此，本文參考潘永明的研究成果，與他的研究不同的是，本文在倉單質押業務中考慮質押物存在耗損風險的基礎上，還討論了借款企業違約概率外生時銀行的決策；當物流企業監管質押物會對質押物的耗損量有一定影響時，也對銀行的激勵決策進行分析。

1 考慮質押物耗損率倉單質押決策模型

1.1 問題描述

本文考慮物流企業、銀行、零售商及供應商組成的供應鏈，零售商在運作過程中資金不足，且其信用等級較低，需要通過供應商的回購承諾獲得銀行融資。銀行不善于評估質押物，將評估、監管等職能交給物流企業，物流企業評估質押物的信息，開具倉單質押給銀行，銀行作出貸款判斷，零售商獲得貸款后進行再訂購。待銷售季節來臨，零售商給銀行出示訂單，銀行授權物流企業放貨，未銷售部分由供應商回購。

1.2 符號及假設

命題 銀行對物流企業的激勵決策與零售商主體違約概率無關。

該命題說明，即使零售商主體違約概率很低，銀行依舊會承擔的違約風險，所以在考慮質押物存在耗損的情況下，銀行依舊需要激勵物流企業提高監管努力水平以提高其利潤。

3 算例分析

首先分析耗損率和最優質押率的關系，同時考慮物流企業努力水平的影響，物流企業努力水平分別賦值為a=1，1.2，1.4，1.6。

運用matlab軟件仿真可以得到圖2。

從圖2可以看到銀行利潤與耗損率呈負相關關系，和物流企業監管努力呈正相關關系，因此銀行需要激勵物流企業提高監管努力水平。且物流企業努力程度越高，銀行利潤與耗損率斜率的絕對值就越大，也就是說較高的物流企業監管努力下，降低相同的質押物耗損率可以讓銀行得到更多的利潤。

觀察在零售商主體違約率影響下的銀行利潤隨耗損率的變化趨勢，如圖3。

零售商主體違約率與銀行利潤負相關，且曲線幾乎平行，說明主體違約率并不能影響質押物耗損率本身與銀行利潤的變化趨勢。

對比主體違約率、物流企業監管努力水平對銀行利潤與耗損率的變化趨勢的影響。主體違約率對銀行利潤與質物耗損率的變化趨勢沒有影響；物流企業的監管努力水平對其變化趨勢有影響，物流企業監管努力水平越高，質物耗損率對銀行利潤的影響越大。因此即使質押物耗損率較低，銀行仍然有動力激勵物流企業提供較高的努力水平。

4 結束語

本文將質押物耗損率引入倉單質押融資模型，考慮物流企業監管努力可以降低質押物的耗損量，在信息對稱情形下研究銀行對物流企業的激勵決策及其最優質押率決策。首先，本文在考慮耗損率的基礎上，也考慮零售商違約率外生的情況，討論銀行的最優質押率。然后，當物流企業的監管努力能降低質押物損耗時，研究在信息對稱下的激勵決策、最優質押率決策和物流企業所應采取的監管努力水平。本文只研究了信息對稱時銀行的激勵決策，后續可以從信息不對稱銀行的激勵措施的角度做研究。

參考文獻：

[1] Buzaeott J A， Zhang R Q. Inventory management with asset-based financing[J]. Management Science， 2004，50（9）：1274-1292.

[2] Xu X D， Birge J R. Joint production and financing decisions： Modeling and analysis[R]. Working Paper， Graduate School of Business， University of Chicago， 2004.

[3] 張媛媛，李建斌. 庫存商品融資下的庫存優化管理[J]. 系統工程理論與實踐，2008（9）：29-38.

[4] 于輝，甄學平. 中小企業倉單質押業務的質押率模型[J]. 中國管理科學，2010，18（6）：104-112.

[5] 何明珂，錢文彬. 物流金融風險管理全過程[J]. 系統工程，2010，28（5）：30-35.

[6] 于萍，徐渝. 存貨質押三方契約中銀行對物流企業的激勵[J]. 運籌與管理，2010，19（3）：94-99.

[7] 潘永明，倪峰. 考慮質物耗損的銀行存貨質押融資決策研究[J]. 運籌與管理，2015，24（6）：233-241.