企業權益性籌資風險及其控制

付洪壘　李斌

[提要] 作為企業經營的起點，籌資至關重要。而籌資必然伴隨著各種各樣不同層次的風險，其中權益性籌資風險往往不會像負債性籌資風險那樣為人所重點關注，但對企業的健康發展有著舉足輕重的影響。通過探討權益性籌資風險及其特征，分析權益性籌資風險影響因素，進而提出風險防范措施。

關鍵詞：權益性籌資；籌資風險；風險控制

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年1月16日

風險，就是指一種經濟損失或損害發生的可能性，它表明某種行為能否產生有害的后果應以其不確定性界定。如果某種行為具有不確定性時，其行為就反映了風險的負擔。而籌資活動本身就具有不確定性，該行為可能會給企業帶來經濟損失或損害。

本文研究的權益性籌資風險是指形成企業股權資本的籌資行為給企業經濟帶來的風險負擔。它主要體現在以下兩個方面：第一，通過直接投入資本籌資而形成企業的股權資本。這種籌資方式主要是非股份制企業以協議等形式吸收國家、其他企業、個人和外商等直接投入的資本，從而形成企業股權資本的一種長期籌資方式。但投入資本籌資通常資本成本較高，產權關系有時不夠明晰，也不便于進行產權交易。而實物作為投入資本時，對其價值的評估又受到外界多種因素的影響，這些都會導致權益性籌資風險的產生；第二，通過股票籌資而形成企業的股權資本。發行股票是股份制企業籌措資金普遍而重要的手段，它能使大量的閑散資金在短時間內被企業所籌集，并能夠在企業存續期間內被企業運用。但如果股票的發行時機欠佳，發行數量不當，發行價格過高或過低，籌資成本過高及股利分配政策失當等就會給企業帶來很大程度的權益性籌資風險。

一、權益性籌資風險的特征

（一）客觀性。權益性籌資風險根源于企業的內外部環境及一些無法預料或無法控制的因素，這些因素又是不以人的意志為轉移而存在的。也就是說，權益性籌資風險是客觀存在的，是無法消除的，只能通過科學的方法去識別與控制。

（二）雙重性。權益性籌資風險具有兩面性，其風險的發生可能會給企業帶來利益的流失，也可能會使企業利益有所增加。而且風險與利益呈正相關關系，風險越大收益越高；反之，則越低。

（三）不確定性。權益性籌資風險因受內外環境因素的影響，其發生與否，在何時何地發生，對企業利益的影響程度及范圍都是不確定的，其風險在一定條件下、一定時期內也是具有可變性的，是一種不確定性的存在。

（四）可預測性。雖然權益性籌資風險的發生具有不確定性，但它的發生絕不是純粹的“偶然”，而是有一定規律可循的。企業往往可以統計以前年度的相關數據，運用科學的評估方法來預測風險的發生時間、范圍及影響程度，并及時有效地采取措施去防范和控制風險。

二、權益性籌資風險影響因素分析

（一）市場環境因素。（1）對直接投入資本籌資的非股份制企業而言，其外部的市場環境很大程度地影響著權益性籌資的資本價值。比如，以房屋建筑進行投資，其股權資本的高低就要受到原始投資額、地理位置、質量、新舊程度等諸多外部因素的影響；（2）對于以股票籌資的股份制企業來說，選擇股票的發行時機是籌資成功與否的重要條件。但隨著證券市場的不斷完善，越來越多的股份制企業通過發行股票籌措資金，致使股市行情愈發復雜與多變，所以籌資的難度和風險也越來越大。除此之外，其權益性籌資風險還受到供求關系、利率、大眾心理等市場環境因素的影響。

（二）估值方法的選擇。該影響因素主要是針對于進行投入資本籌資而形成股權資本的非股份制企業。對于流動資產主要采用現行市價法或重置成本法進行估值，這其中對于在產品、自制半成品可先按照完工程度折算為相當于產成品的約當量，再按產成品的估值方法進行估值。而對于應收款項的估值又要視能否立即收回，能否立即變現等具體情形而定。對于固定資產的估價方法，最為普遍采用的是現行市價法并結合收益現值法。而對于無形資產的估價方法就不太統一了，應視具體情況而定。所以說，估值方法的選擇間接影響著權益性籌資風險的發生及程度。

（三）以股票為中心的影響因素分析。對于股份制企業來講，股票的價格、發行數量以及股利分配政策的制定都會影響到企業的權益性籌資。

1、股票的發行價格。股票的發行價格如果過低，可能難以滿足發行公司的籌資要求，甚至會損害老股東的利益；股票發行價格如果過高，可能加大投資者的風險，增大承銷機構的發行風險和發行難度，抑制投資者的認購熱情。

2、股票的發行數量。股票的發行數量應盡可能地與股份制企業的經營規模相匹配，如若大量的發行股票勢必會導致企業的業績增長幅度低于股本的擴張幅度，這樣就會使企業每股利潤下降，而企業每股利潤的下降又會引起股利支付率降低，股票價格下跌，最終會影響企業的市場形象。

3、股利分配政策的制定。股利政策既影響上市股票的吸引力，又影響企業的支付能力。如果股東得不到滿意的股利，他們將行使兩種權利：“用手投票”和“用腳投票”，前者要求更換企業的經紀人，后者則出售股票引起股票價格的下跌，影響企業的價值。而如果以配股的形勢分配股利，送配股的比例不當，就會使股份總量發生變化，帶來不同程度的風險。

三、權益性籌資風險的控制

（一）建立健全風險預警機制。在如今的市場環境下，有諸多客觀存在但卻不確定的因素導致權益性籌資風險的產生，而這些風險因素并不是無章可循。我們可以通過對以往的權益性籌資評估指標進行數據統籌和分析，來預測未來風險可能發生的概率、范圍及程度。風險預警系統就是為防止企業財務系統運行偏離預期目標而建立的報警系統，它是企業對可能發生的風險和危機進行事先預測和防范的一種戰略管理手段。我們可以將市場環境中影響權益性籌資風險的因素和其評估指標聯系起來建立一個風險預警系統，利用科學的分析方法和處理機制做到有效地預測風險，為以后能及時的制定風險規避方案打下基礎。

（二）強化經營管理者的風險意識。企業的經營管理人員必須樹立風險意識，加強對風險的職業判斷能力，培養他們的風險意識和對風險的敏銳嗅覺，并在充分考慮影響權益性籌資風險因素的基礎上去制定適當的風險規避方案。例如，企業經營者對估值方法的選擇，利用債務重組和財務杠桿機制去分散風險，適時與投資方協商，避免其采用不當措施而給企業的利益帶來二次流失。

（三）加強對股票籌資的風險防范

1、選擇合適的股票發行時機。股票發行的最佳時機是在公司預計未來年度會取得良好業績之時，但也要考慮股市的行情、社會經濟階段和銀行利率水平對其造成的影響。

2、制定適當的股票發行價格。在給擬股票發行價格的時候除了要符合國家規定以外，還要考慮發行時所處的經濟周期、企業的經營業績和企業的發展前景等與股票價格密切相關的內外因素。

3、理性制定股票發行數量。股票發行數量的制定除了要符合國家的規定外，還要考慮到企業實際資金需求量、企業的經營業績、企業的資本結構和企業控制權的變化等相關因素。

4、制定公正、合理的股利分配政策。股利分配是股東們關心的話題，也是間接影響股票價格漲跌的因素。而我國現有的股利政策通常有固定股利額、固定股利率和正常股利額加額外股利等政策。最后一種股利政策因既能保持股利的穩定性，又能實現股利與盈利之間的配合，故為多數上市公司所采用。

四、結論

權益性籌資風險與負債性籌資風險都并存于企業的經營活動之中，但企業往往不太重視權益性籌資風險對企業利益的影響，最終禍因惡積導致企業生命的終止。因此，企業應正確認知權益性籌資風險，充分重視權益性籌資風險的影響因素，并適時采取措施防范和控制風險，使權益經營更有利于提高企業的經營效益，增強企業市場競爭力。

主要參考文獻：

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