“僵尸企業”與金融風險

◆畢于榜

“僵尸企業”與金融風險

◆畢于榜

當前，我國經濟正處于新常態，經濟增速持續下行，經濟轉型速度加快，經濟結構深度調整，盡快化解過剩產能、妥善處置僵尸企業、防范金融風險，已經成為社會上下的共識。

2010年，中國金融系統性風險排名還處于全球第五位，但最近迅速攀升至第一位。這是由于中國的資本市場沒有有效地分配資本，資本無法優先分配給最具生產力、發展最快的公司，而是分配給了效率低的企業，其中有許多資源流向“僵尸企業”，導致中國金融的長期風險緩慢積累起來。2016年底我國金融系統不良貸款余額超過1萬億元，不良貸款率逐年上升，間接說明“僵尸企業”問題正趨嚴重，已成為國民經濟發展的負擔。如果有較多“僵尸企業”違約，銀行不良信貸資產就會大幅增多，可能最終引發系統性風險，并危及金融穩定。

一、“僵尸企業”的特點

“僵尸企業”（zombie companies）是經濟學家彼得.科伊提出的一個經濟學概念，是指那些無望恢復生氣，但由于獲得放貸者或政府的支持而免于倒閉、持續虧損三年以上且不符合結構調整方向的負債企業。最早用于20世紀90年代初的日本。

“僵尸企業”的主要表現為：無效地占用大量資金、土地等資源，卻不能產生與之匹配的經濟效益，本應被市場競爭淘汰出局，卻依靠銀行輸血、政府補貼和政策支持而勉強維持生產經營，形成“僵而不死”的奇特現象。

從我國“僵尸企業”目前的情況看，大體有以下三大特征：

第一，企業規模較大。“僵尸企業”大多為規模較大、員工較多的國有企業。這些國有企業在地方經濟中占有比較重要的地位，政府出于維穩考慮，既不讓其破產，也難以使其獲得新生，只能通過銀行或政府的不斷輸血維持現狀。

第二，行業產能過剩。“僵尸企業”大多是產能過剩的鋼鐵、水泥、家電等行業。這些行業因盲目擴大生產，造成產能過剩，最終導致產品積壓、員工失業率上升。

第三，產業領域低端。從產業來看，“僵尸企業”基本屬于產品附加值較低、利潤空間小的制造業領域。這些產業由于技術含量低、轉型升級困難，導致債務負擔沉重，最終形成資不抵債局面。

“僵尸企業”產生的原因主要有以下幾點:

第一，政府過度保護。地方政府為了拉動本地經濟，不斷鼓勵企業投資公用事業和競爭性領域，當這些同質化投資遭遇經濟下行，很快成為企業的負累，而政府出于政績和社會穩定的考慮，不愿企業倒閉破產，持續利用財政補貼和銀行支持等手段，寄望于風險不在短期內暴露，不斷累積的負債導致成為“僵尸企業”。

第二，結構調整。一些低端產業的企業、高污染高能耗企業、“低小散”企業，由于技術含量低、產品附加值低、轉型升級難，在產業結構調整的影響下，無法實現資源合理配置，不能提供社會需要的產品、服務以及勞動者充分就業的機會，持續經營困難導致成為“僵尸企業”。

第三市場競爭。一些企業在激烈市場競爭下，由于企業缺乏自主創新意識，旗下產品和服務比較優勢不明顯，無法搶占市場先機，繼而出現產品無市場、經營無利潤，連年虧損，債務堆積，被市場“拋棄”導致成為“僵尸企業”。

二、“僵尸企業”的危害

“僵尸企業”我國經濟中的一個毒瘤，對我國經濟健康運行形成嚴重威脅，具體而言有如下危害：

第一，浪費社會資源。“僵尸企業”需要銀行和政府財政不斷輸血，大量土地、資金、原材料、勞動力等社會資源被無效占用，造成生產要素配置扭曲，社會資源整體利用效率降低。

第二，擾亂市場秩序。“僵尸企業”搶占了其他健康企業的資源與機會，缺失主動創新、提高效率的動力，還會產生劣幣驅逐良幣的效應，破壞了市場優勝劣汰的機制和公平競爭的環境。

第三，.脫離資產監管。“僵尸企業”長期脫離監管機構的監管，資產質量差，經常出現產權歸屬不清、管理混亂的問題，資產管理基本處于失控狀態，國有資產保值增值責任無從落實。

第四，損害職工權益。“僵尸企業”失去收入來源的情況下，拖欠職工工資、社保情況嚴重，職工的切身利益得不到保障，工作積極性不高，嚴重影響職工隊伍穩定。

第五，形成金融風險。“僵尸企業”不具備償貸能力，也沒有足夠的資產償還貸款，造成銀行不良貸款高速增加，甚至可能導致系統性金融風險。

值得一提的是，“僵尸企業”問題很難在宏觀指標中非常迅速地直接體現。由于銀行為降低其不良貸款率而不斷向企業續貸輸血，僵尸企業問題在銀行財務報表中不會很快體現。根據財政部有關數據，2015年國企利潤同比下降6.7%，而財務費用（主要是債務利息支出）卻超過利潤增長，增長10.2%。尤其是一些地方國企，利潤下滑，造成償債能力不斷下降、對債務融資的依賴性不斷增加。2015年地方國企利潤同比下降9.1%，財務費用達到10%。同時，也有一些國企承擔了地方政府的公共服務職能，本身不適合以盈利為目的，需要財政的支持。還有一些國企承擔了地方融資平臺的職能，具有臨時性的融資目的。一旦“僵尸企業”蔓延，隱藏的金融風險將被釋放，這會對市場結構調整造成阻滯影響。

三、如何防范“僵尸企業”金融風險

銀行不良貸款的飆升和企業違約事件的爆發，一方面和當下的經濟周期有關，另一方面也和大量的“僵尸企業”占有過多的信貸資源，導致信貸資產嚴重下滑有很大的關系。不少金融機構都曾對“僵尸企業”發放過貸款，有的還有存量。為了切實防范“僵尸企業”金融風險，金融機構需要采取一系列有效解決措施。

第一，提高風險防范意識。金融機構要認真做到“三嚴”：一是嚴把準入關，加強風險預警監測，從源頭上抑制不良資產上升，將鋼鐵、煤炭、有色金屬冶煉等列入壓縮退出行業范圍的“黑名單”；二是嚴把續貸關，禁止為“僵尸企業”辦理續貸，把資金投向真正需要的產業和企業；三是嚴把止損關。做好市場調研，防止“僵尸企業”非法轉移，最大限度地保護信貸資產。

第二，強化債務風險管理。金融機構應認真做到“兩加”：一是加強金融風險排查，重點關注產能過剩行業和“僵尸企業”等重點風險領域和不良貸款領域；二是加快金融風險資產處置，充分發揮國有資本投資、運營公司及各類資產平臺，穩妥處置“僵尸企業”破產退出事件，防止銀行貸款責任“懸空”，有效維護金融穩定。

第三，適當參與并購重組。“僵尸”企業并非完全沒有價值，部分“僵尸”企業擁有人才與專業優勢，是產業轉型升級的主體，對民間資本而言存在一定投資價值。在“僵尸”企業并購重組過程中，引入市場機制，消除民間資本進入壁壘，通過直接融資置換“僵尸”貸款，化解“僵尸”貸款風險，提升企業生存發展能力。

第四，加快壞賬核銷進程。在財稅及監管政策允許范圍內，通過外部審計與監督，適當賦予金融機構經營靈活性，設計、主導或參與“僵尸”企業并購重組全過程，減少債權銀行之間博弈，增加并購重組成功率，及時核銷實際損失，按比例由相關銀行承擔，盤活存量信貸資金，全力提升新增信貸資金運用效率。

（作者單位：天津社會科學院）