基于實(shí)證探究外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)中國(guó)金融造成的影響

王秋蘊(yùn)

【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)的全球化以及國(guó)際金融危機(jī)的影響，各國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷引發(fā)資產(chǎn)縮水問題引起了社會(huì)的普遍關(guān)注。本文從實(shí)證探究的角度出發(fā)，著重于研究外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)我國(guó)金融造成的影響，在此基礎(chǔ)上提出有建設(shè)的看法旨在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供理論依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】實(shí)證 外匯儲(chǔ)備規(guī)模 中國(guó)金融 影響

外匯儲(chǔ)備又被稱之為外匯存底，主要是指為了應(yīng)付國(guó)際支付的需要，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)所集中掌握的外匯資產(chǎn)，常見的包括外國(guó)有價(jià)證券、外國(guó)銀行支票、期票、外幣匯票等。對(duì)于外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的確定，主要與國(guó)際持有外匯儲(chǔ)備的作用、持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本存在密切相關(guān)性。上個(gè)世紀(jì)七十年代末改革開放以來，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模呈現(xiàn)出逐漸增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模現(xiàn)狀分析

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備歷經(jīng)兩次快速增長(zhǎng)時(shí)期，第一次在上個(gè)世紀(jì)九十年代，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制初步建立，且外匯管理體制進(jìn)行改革，擺脫了多年瓶頸的局面，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)4年的高增長(zhǎng)，至1997年末增長(zhǎng)至1398.90億美元。第二次進(jìn)入新世紀(jì)后，我國(guó)歷經(jīng)亞洲金融危機(jī)的沖擊后逐漸恢復(fù)，在2001年快速增長(zhǎng)，至2006年已增長(zhǎng)至8536.72億美元，呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。經(jīng)具體分析，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的原因如下：國(guó)際收支出現(xiàn)雙順差，包括資本與金融賬戶順差、經(jīng)常項(xiàng)目順差。匯率形成機(jī)制、基本項(xiàng)目管理政策的建立健全，使已經(jīng)出現(xiàn)的雙順差性向官方外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化，這也是導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)性增長(zhǎng)的重要制度原因。人民幣匯率升值預(yù)期、外幣資產(chǎn)缺乏可靠有效的投資渠道。隨著我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的進(jìn)一步發(fā)展，市場(chǎng)上逐漸形成人民幣匯率升值預(yù)期，雖然政策在此情形下對(duì)政策做了一定的調(diào)整，例如允許外貿(mào)企業(yè)開設(shè)外匯賬戶，但實(shí)際上企業(yè)持有的外匯份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于允許留存的限額。

二、外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)中國(guó)金融造成的影響實(shí)證分析

從上個(gè)世紀(jì)90年代至今，全球金融經(jīng)歷了外匯制度改革、美國(guó)次貸危機(jī)、亞洲金融危機(jī)等幾個(gè)重大事件，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備份額、廣義貨幣M2、長(zhǎng)短期外債余額仍然在持續(xù)增長(zhǎng)，因此選取我國(guó)1990-2008年的金融數(shù)據(jù)作為樣本具有一定的經(jīng)濟(jì)特征。通過格都特-格林斯潘-IMF規(guī)則對(duì)為我國(guó)外匯儲(chǔ)備適宜規(guī)模進(jìn)行計(jì)算，發(fā)現(xiàn)與同期外匯儲(chǔ)備量相對(duì)比結(jié)果顯示，2003年之前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是低于適宜規(guī)模的，但兩個(gè)結(jié)果差異不大，甚至在90年代后期兩者發(fā)生重合，但是以2002年為分界線，之后外匯儲(chǔ)備過量問題明顯較為突出，造成我國(guó)的金融形勢(shì)日益嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)發(fā)展資源利用率低、成本高、結(jié)構(gòu)失衡問題突出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看不利于我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

此外在1990-2005年之間，實(shí)際的外匯儲(chǔ)備規(guī)模、計(jì)算得出的適宜外匯儲(chǔ)備規(guī)模兩者數(shù)據(jù)都發(fā)生持續(xù)性增長(zhǎng)，可見改革開放后對(duì)外貿(mào)易的快速發(fā)展趨勢(shì)，當(dāng)然出現(xiàn)增長(zhǎng)也是必然，另外通過實(shí)證分析可以發(fā)現(xiàn)在未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備適宜規(guī)模仍然會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)展。

三、優(yōu)化我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的策略探究

巨額的外匯儲(chǔ)備在為金融安全增加保險(xiǎn)系數(shù)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，也導(dǎo)致出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成本高、效率低、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡等問題。據(jù)資料顯示，衡量外匯儲(chǔ)備水平的三大指標(biāo)包括外匯儲(chǔ)備支持外貿(mào)進(jìn)口、外匯儲(chǔ)備支持外債、外匯儲(chǔ)備與國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值的比值，而我國(guó)這三項(xiàng)指標(biāo)均處于國(guó)際警戒線，因此加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的策略優(yōu)化探究具有重要的社會(huì)實(shí)踐意義。

（一）嚴(yán)格控制外債增長(zhǎng)速度，實(shí)現(xiàn)外債結(jié)構(gòu)優(yōu)化

目前我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的外匯儲(chǔ)備過量的問題，因此在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中要嚴(yán)格控制外債增長(zhǎng)速度，保證于我國(guó)的償還能力、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相相應(yīng)。另外也可以考慮提前償還部分債務(wù)，減輕未來還債的負(fù)擔(dān)，此外也有助于防止償債年份過于集中或者債務(wù)集中，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成沖擊。

（二）調(diào)整匯率形成機(jī)制，提高人民幣匯價(jià)水平

弱化國(guó)家干預(yù)力度，在明確匯率運(yùn)行機(jī)制的基礎(chǔ)上對(duì)匯率進(jìn)行調(diào)整，適當(dāng)減少中央銀行在外匯市場(chǎng)買入的數(shù)量。這個(gè)過程中一定要注意理順匯率形成機(jī)制，在實(shí)施出口補(bǔ)貼、退稅等一系列政策時(shí)要先對(duì)匯率進(jìn)行逐步調(diào)整或者削減，此外不要對(duì)調(diào)整匯率帶來的出口增長(zhǎng)緩慢現(xiàn)象反應(yīng)過度，事實(shí)上這只是合理回落。

（三）保持外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性

實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性，才能實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)和管理。然后可以考慮確保外匯儲(chǔ)備金的價(jià)值，尋求長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的突破。金融部門可按照我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易收治以及經(jīng)濟(jì)、政治、文化發(fā)展等因素進(jìn)行流動(dòng)性安排，保障對(duì)外支付的需要。

（四）加強(qiáng)進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)調(diào)整

目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模過量，雖然有一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，但是也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的契機(jī)。可以利用充足的外匯儲(chǔ)備加大先進(jìn)設(shè)備以及技術(shù)引進(jìn)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)優(yōu)化調(diào)整，也可著重于扶持新型的出口主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品，推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展。在出口商品結(jié)構(gòu)方面，可實(shí)現(xiàn)初級(jí)產(chǎn)品向一般工業(yè)制成品、高附加值工業(yè)制成品的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)外貿(mào)出口增長(zhǎng)方式由數(shù)量增長(zhǎng)型向質(zhì)量效益轉(zhuǎn)變。

（五）改善外匯儲(chǔ)備額幣種結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性結(jié)構(gòu)

實(shí)現(xiàn)幣種結(jié)構(gòu)的多元化，降低可能過分依賴某一種貨幣帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面要實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，促進(jìn)長(zhǎng)期儲(chǔ)備資產(chǎn)、短期儲(chǔ)備資產(chǎn)相互匹配，過程中要密切注意匯率的變化。另外要建立相對(duì)應(yīng)的外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)管理制度，利用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管控手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，同時(shí)增強(qiáng)管理的透明度，進(jìn)而提高管理工作效率。

目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，金融部門要看到該形式下面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，采取合理的措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]閆素仙，張建強(qiáng).中國(guó)外匯儲(chǔ)備匯率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究——基于VaR-GARCH模型的實(shí)證研究[J].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012，（1）.

[2]段潔新，王志文.我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的影響因素分析--基于因子分析的實(shí)證研究[J].金融理論與實(shí)踐，2013，（5）.

[3]孫曉芹.中國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)多目標(biāo)管理的實(shí)證研究[D].山東財(cái)經(jīng)大學(xué)，2014.

[4]段潔新，王志文，陳丹等.我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響因素分析——基于協(xié)整分析的實(shí)證研究[J].武漢金融，2013，（8）.