我國風險投資的現狀、特點和發展趨勢

張晉楚

【摘要】我國正處在產業結構調整、體制改革的經濟“新常態”中，國家對于原發的技術創新寄予厚望，而在科技成果轉化成生產力的過程中，風險投資正好能補上銀行貸款和民間資本的短板。風險投資作為一種追求高額回報率的高風險投資方式，在我國的發展是比較慢的，但是在“大眾創業”的環境下它已然成為助推中小新興產業發展的推動器，很有發展前景。本文在簡要介紹風險投資的基礎上，分析我國風險投資的現狀和特點，以及風險投資未來的發展趨勢。

【關鍵詞】風險投資；現狀；發展趨勢

風險投資是一種能發揮顯著“正外部性”的投資方式，不論是從理論上來說，還是從發達國家的成功經驗來看，風險投資對于我國經濟發展特別是創新型產業的發展是十分重要的。當前社會，我國對于創新的重視達到了前所未有的高度，真實情況是我國不缺乏創新的人才，但是很多創意往往不能轉化成現實生產力，而連接“創新”和“創業”的橋梁無疑是資本，風險投資正是能夠在這個過程中扶植中小企業發展，幫助其做大做強的絕佳市場選擇。本文的寫作思路是：在簡要介紹風險投資的基礎上，分析我國風險投資的現狀和特點，以及風險投資未來的發展趨勢。

一、風險投資的定義和特點

（一）什么是風險投資

風險投資一詞被認為來源于美國，是一些愿意用高風險的投資來換取高額回報的投資人發明的投資方式。粗糙地說，風險投資是這樣一種投資方式，風險投資企業為一家具有發展潛力的企業注入巨額且長期的投資資金，然后在企業獲得成功之后，獲得巨額收益的風險投資企業就通過各種方式從被投資企業退出，轉而尋找新的發展目標。

（二）風險投資自身具有的傳統特點

1.風險投資傳統上集中在高新技術領域

筆者認為，這是風險投資追求高收益的本質決定的，技術進步速度快，獲得回報要求的時間短，而且收益巨大。更重要的是，高新技術領域追求風險投資的需求很大。一項科技成果轉化成現實生產力主要要經過三個過程：實驗成果——初步生產——產業化，在這三個過程中需要大量資本投資的主要是第二和第三階段，而第三階段由于技術和產品推廣已經相對成熟，風險較低，比較容易獲得銀行貸款和吸引民間資本，第二階段主要是通過市場來對產品進行檢驗的過程，資本需求量大，而且風險高，所以籌集資本比較困難，而第二階段是連接一三階段的橋梁，也是科技成果能否轉化為生產力的關鍵，風險投資正好能幫助高新技術企業渡過難關，并最終達得雙贏的結果。

2.風險投資面臨的高風險在風險投資公司與被投資企業之間具有不對稱性

不同于一般的投資方式，風險投資的高風險更多的是由投資人也就是風險投資公司承擔，被投資的企業即使失敗，創業者也不會背負巨額債務。打個形象的比方，“風險投資就像是給企業注射的一劑補藥，即使沒有起死回生的效果但也沒有副作用，而風險投資公司卻要承擔制藥的巨額成本”。此外，風險投資一般是長期投資，從風險投資的定義和它在高新技術企業成長過程中扮演的角色來看，風險投資往往與企業共同成長，與企業同呼吸共命運。

3.風險投資具有很強的周期流動性

當被投資企業進入成熟期，風險投資公司獲得巨大回報之后，風險投資就會通過各種方式退出被投資企業，不會形成長期穩定的資本關系，轉而尋找新的發展目標。簡而言之，風險投資企業專注于通過投資獲得投資收益，而不是通過建立企業獲得企業利潤。這個也進一步對風險投資企業提出了更高的要求，它要求風險投資企業必須具有敏銳的商業嗅覺，能夠明確分辨那些獲利空間大，前景光明的企業。

二、我國風險投資的現狀及特點

（一）我國風險投資業的現狀

從理論上說，風險投資在培植中小企業的發展上能發揮顯著的作用，但是與美國相比，風險投資在我國的發展比較緩慢，而且發揮的作用也很有限，這往往是因為風險投資對于宏觀和微觀環境有一定的要求，比如政策法律制度的完善、金融市場的發展情況，專業人才的培養等等。筆者將對我國風險投資的現狀及呈現出的特點作簡要分析。我國正處在產業結構調整、體制改革和轉型升級的關鍵時期，國家對于市場力量的認識達到一個前所未有的新高度，市場將在資源配置中發揮決定性作用，國家各個方面都在更多地引進市場力量，減少國家控制，風險投資也將在我國進入一個新的發展階段。

（二）我國風險投資呈現出的特點

1.風險投資能夠獲得國家政策支持

具體來說，就是風險投資的合法地位得到承認，而且在投資過程中也能得到國家稅收上的優惠，表現了國家對風險投資企業的支持。這一方面是因為風險投資企業在扶植中小企業發展的過程中，不僅自身獲得了收益，而且促進了企業的成長，從而推動了國家經濟發展；另一方面則是風險投資企業投資于高新技術產業有利于科技成果轉化成現實生產力，這也大大增加了人們創新的積極性，符合國家的政策方針要求。

2.風險投資資金來源結構不合理

與美國不同，我國的風險投資機構的資金來源主要是政府的財政撥款和外來資本。銀行貸款近年來也逐漸下降。那為什么我國的民間資本不愿意參與風險投資呢？筆者認為有兩個原因：一是因為風險投資的面臨的風險太大，我國的產業結構本身存在不合理現象，且內需不能有效拉動，出于對收益的不看好，民間資本不愿意承擔過高的風險參與風險投資。二是民間資本不能有效地參與風險投資，雖然我國從2009年開始在證券交易市場增加了創業板，但是由于我國的金融市場存在很多不確定性因素，再加上很多股票投資者都缺乏專業投資知識，往往投機者比較多，因此創業板表現并不是很好，從而造成民間資本缺乏參與風險投資的有效途徑。

3.風險投資對象集中在互聯網、信息技術和通訊等產業

一方面這種現象是可以理解的，因為這些新興產業具有蓬勃的生命力，具有比較好的發展前景，風險投資具有可盈利性。此外，這些產業的發展也能促進其他產業的轉型升級，比如一大批“互聯網+”新型產業的產生。但是，另一方面也顯示了風險投資在我國的發展是不夠成熟的，風險投資更多地體現了它的盈利性，而沒有體現它對于中小企業的扶植，不過這也與我國產業結構自身的特點有關系，是市場選擇的結果。

4.風險投資出于其追求利益的本質，往往加重了地區間的發展不平衡現象

其實這一點是由于我國本身存在的地區發展不平衡的現象造成的。我國東南沿海地區經濟發展迅速，吸引了大量的創新型人才和資本，投資環境比較成熟，市場比較發達，因而往往是風險投資的“主戰場”，而風險投資又會進一步加大東南沿海地區與中、西部地區的經濟發展差距。但是筆者認為這一點不可厚非，這是我國的客觀發展特征所決定的，同樣是市場選擇的結果。

三、我國風險投資的發展趨勢

當前社會，我國對于創新的重視達到了前所未有的高度，真實情況是我國不缺乏創新的人才，但是很多創意往往不能轉化成現實生產力，而連接“創新”和“創業”的橋梁無疑是資本，風險投資正是能夠在這個過程中扶植中小企業發展，幫助其做大做強的絕佳市場選擇。我國正處在產業結構調整、體制改革和轉型升級的關鍵時期，國家對于市場力量的認識達到一個前所未有的新高度，市場將在資源配置中發揮決定性作用，國家各個方面都在更多地引進市場力量，減少國家控制，風險投資也將在我國進入一個新的發展階段。

（一）風險投資的投資產業將逐步多樣化

隨著我國“供給側結構改革”的進行，我國的內需將得到拉動，產業結構將更合理，產業將更具有多樣性和生命力，此外，隨著信息技術的不斷發展，其他產業也將重新煥發新的生機，產業之間能夠不斷融合，因而風險投資也將逐步轉移到其他產業，這意味著風險投資的投資空間將大大擴張，并最終達到風險投資“遍地開花”的結果。

（二）風險投資在企業的投資階段將不斷前移

一個風險投資項目的發展過程可以分為五個階段：前期研究準備階段、起飛階段、成長階段、繁榮以及最后的重建階段。以前，風險投資的投資重點主要放在成長和繁榮階段，這主要是因為在這兩個階段被投資企業已經相對成熟，風險投資的風險較小，但是這也意味著被投資企業最難捱的階段已經過去，風險投資發揮的社會作用不明顯。而近年來，風險投資的重點逐漸轉移到被投資企業的前期研究準備階段，這也將是風險投資的未來發展趨勢，這一方面是因為風險投資的發展越來越成熟，越來越能發掘潛藏的商機，另一方面也是因為我國的市場環境和宏觀政策環境越來越好，這降低了風險投資的不確定性，尤其是當我國的產業結構成功轉型升級之后，風險投資的環境將更有利于它的發展。

（三）風險投資的發展需要金融市場的不斷完善

這主要可以從兩個方面得以體現，一方面，上文提到，我國現在的風險投資資金主要是政府的財政撥款和外資，隨著我國金融市場的不斷改革和市場化，以及相關法律制度的不斷完善，創業板的表現將越來越好，民間資本將在風險投資資金中發揮重要的作用；另一方面，風險投資資金的周期流動性也要求完備的金融市場，風險投資獲得回報之后往往通過上市、轉售和回購等各種方式退出被投資企業，這時候就需要流動性強的金融市場來滿足風險投資企業的需要，這也是風險投資資金“順利變現”，得以繼續投資的關鍵，因此，完善的金融市場和健全的法律規章制度是保證風險投資健康發展的保證。

（四）風險投資將逐步綠色化

盡管我國政府一直拒絕走西方社會“先污染后治理”的老路，然而，在中國30多年的持續的高速經濟增長的背后，還是引發了嚴重的環境問題。舉個例子，“霧霾”問題在我國部分城市已經司空見慣，甚至成為了西方發達國家課堂上環境問題的分析案例。環境治理已經刻不容緩，政府也已經認識到了這個問題的重要性，風險投資也應該配合政府的政策導向，越來越多地傾向綠色科技產業，這一方面能表示風險投資為環境治理的支持，另一方面更多地表現了保護環境的號召，風險投資將促進更多的潛在企業逐步實現綠色化，這對于環境保護具有十分重要的意義。

（五）政府促進風險投資的方式將發生改變

以前，政府促進風險投資的方式主要是為風險投資資金提供一部分財政撥款，這意味著政府在風險投資中扮演著“主人翁”的角色，這一方面會給國家財政帶來沉重的經濟負擔，另一方面有可能造成風險投資資金的利用率不高等問題。而隨著國家對市場力量的認可以及金融市場環境的不斷完善，民間資本將發揮重要作用，政府在風險投資中扮演的更多的應該是“監管者”的角色，除了提供少量的財政支持之外，政府應該致力于為風險投資營造健康的投資環境、穩定的金融市場、健全的法律體系等。

四、結語

風險投資是一種能發揮顯著“正外部性”的投資方式，不論是從理論上來說，還是從發達國家的成功經驗來看，風險投資對于我國經濟發展特別是創新型產業的發展是十分重要的，我國正處在產業結構調整、體制改革的經濟“新常態”中，國家對于原發的技術創新寄予厚望，而在科技成果轉化成生產力的過程中，風險投資正好能補上銀行貸款和民間資本的短板，因此，我們必須重視風險投資在扶植中小新興企業發展的重要作用。與其同時，我們也必須認識到我國不利于風險投資發展的因素，并在改革的過程中不斷完善市場，減少市場不確定性因素，使風險投資和被投資企業都能獲得“雙贏”，但同時我們也必須警惕，不能把扶植中小企業發展的重擔都交給風險投資，要更多地尊重風險投資遵循的市場法則，風險投資主要是配合國家的財政貨幣政策以及其他政策發揮作用，進而推動國家經濟發展。

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