當前經濟形勢下我國居民資產配置量分析及建議

孔慶波

摘要：針對我國未來經濟極有可能呈現通貨膨脹，物價上漲，人民幣貶值的壓力加大的趨勢，建議居民一是減少銀行存款資產的配置量；二是適當增加黃金資產的配置量；三是增加金融資產投資種類，降低風險；四是理性投資房地產。

關鍵詞：經濟形勢 居民 資產配置 通貨膨脹

資產合理配置目的是實現長期、穩定的資產保值增值，而根據當前我國經濟發展形勢，預期我國未來經濟極有可能呈現通貨膨脹，物價上漲，人民幣貶值的壓力加大的趨勢。針對這一預期和趨勢，建議當前我國居民資產配置可以做適當調整，同時應遵循以資產保值為主，資產增值為輔的資產配置和資產收益理念。居民對個人持有的資產進行保值的一般做法是，盡量使資產類型多樣化，盡量對各種資產進行最佳組合、合理配置資產量。這樣，盡管有時某些資產會受到損失或者受貨幣貶值影響，但另外一些配置量大的資產會有收益，使整個資產價值不變或增值。

一、降低人民幣現金存款資產的配置量

今年10月份以來，人民幣對美元匯率便出現了較快速的貶值。而這樣的速度，在11月更加張狂的加速：此前，人民幣對美元匯率破6.70關口，用了3個月的時間；而破6.80關口，用了1個半月的時間；如今僅僅半月，人民幣對美元匯率則已經逼近6.90關口。人民幣對美元匯率的下跌，無疑仍未結束，人民幣匯率的下行壓力仍然存在。人民幣貶值首先是外貿的影響，外貿情況不好、外匯儲備減少、制造業指標不理想都影響著人民幣匯率的走勢；其次是美元走強，美元走強，人民幣貶值壓力變大；再次是英鎊匯率大跌，受脫歐影響，英鎊匯率創新低，美元上漲，影響人民幣匯率；最后是加入SDR造成的波動，人民幣加入SDR，官方放松對人民幣匯率的調控，讓位給市場，匯率波動加大也是正常現象。

未來，人民幣是否還會繼續貶值，很大程度上還主要取決于美聯儲的加息政策，一旦美聯儲在年底前完成加息，加息前人民幣匯率可能會有一定的貶值壓力。雖然我國的外匯儲備使央行有充足的能力進行維護穩定的調控，央行為維護宏觀經濟、市場情緒的相關調控會控制人民幣貶值。但是，根據我國目前的經濟形勢，未來人民幣還存在貶值的壓力。所以要降低人民幣現金存款資產的配量。

二、降低國內房產固定資產的配置量

首先，房地產下行的拐點已現。短期來看，房地產庫存高居不下，高庫存降低了開發商投資意愿；從中長期來看，二三十歲人口比重從2015 年開始拐點向下，預示著未來房地產的需求將逐步放緩。其次，人民幣貶值，有房產的人資產縮水。據數據顯示，人民幣持續升值的9年，也是中國房地產價格持續上漲的9年；人民幣貶值，就會引起投資者的擔心，因而投資流出，多種因素將助推住房資產價格下跌。如果在現有住房可以完全滿足居住條件的情況下，再次購房是為了保值增值，特別是還需要通過貸款購房，根據我國目前的經濟下行壓力和嚴重過剩的房地產狀況，建議居民降低房產固定資產的配量。因為一旦房地產業泡沫破滅，無論是對我國經濟，還是對增持房產固定資產配量的居民，都將是嚴重的損失。因此，在目前的經濟形勢下，居民增持房產固定資產的配量以求達到保值增值的目的不是明智之舉。但可以考慮海外置業。現在越來越多的高凈值居民選擇海外置業，像洛杉磯、墨爾本、悉尼因為永久產權、投資回報等優勢就備受中國人的歡迎。不過如果投資人的可投資凈資產未達到百萬人民幣級別，那人民幣貶值對投資人的影響并不大。

三、適當調整銀行理財產品資產的配置量

由單一固定收益類資產積累財富向強化組合管理進一步發展，除獲取傳統的票息收入外，也要逐步拓寬至全市場投資，向市場波動要收益，同時應順勢而為，構建一個更加均衡的投資組合。對于凈值理財產品的居民而言，視不同市場環境，根據產品不同形態，進行靈活的資產配置，在優化產品組合風險收益的前提下，選擇最適合自己的投資組合，以實現攻守兼備輕松理財。另外，可以購買一些銀行美元類理財產品。如果覺得美元利率低，可以選擇銀行發行的美元理財產品，普遍收益2%-3%，和人民幣理財產品相比較低，但是優勢在于不縮水。

四、適當調整股票、基金等有價證券資產的配置量

股票、基金等有價證券資產用于增值保值形式，既有較高的專業性，又有很大的投機性，特別是對于中國相關行業，投機性更大，再加上我國金融還不是完全成熟，建議不具有相關專業知識的居民降低股票、基金等有價證券資產的配量。因為，人民幣與A股走勢高度相關，人民幣貶值，金融地產等板塊走弱，大盤受到拖累，股市的流動資金減少，熱錢流出，A股所處的流動性環境會迅速趨緊。所以人民幣貶值，伴隨著A股下跌，居民資產受到傷害。

但對于具有相關專業知識或經驗的居民，可以慎重考慮理性地增加股票、基金等有價證券資產的配量。首先，無論從整體投資收益，還是從投資風險角度講，高企的無風險收益、影子銀行是中國股市不景氣的根源，是投資人對股市缺乏信心的根本原因。大量高企的無風險收益，包括銀行的理財產品、信托產品、互聯網金融、第三方理財等，總規模高達40萬億元，極大地制約了股市的發展。但是隨著無風險收益率的下降，股市有望進一步走強。隨著股市的發展，中國居民資產配置結構將發生調整，股票資產比重有望提升。其次，金融體系改革，整治非標資產，意味著債務風險將被有序打破，信托等理財產品的吸引力也開始下降，金融體系從間接融資轉向直接融資。隨著改革深化、經濟轉型、滬港通啟動等積極利好帶動股票市場的上漲，股票資產已經開始吸引資金進場。另外，新興市場發售的美元計價債券或許是近期較好的投資品種，因為新興市場的債券往往有較高的收益率，且美元計價也可以免除因為匯率波動而帶來的損失。同時，可以考慮購買QDII基金作為增持有價證券資產的配量，因為美元QDII基金申購比較方便，起投金額也很小，并且，投資方向也很多，例如房地產、股票、債券等，在購買前應該全面了解清楚。

五、適當提高黃金資產的配置量

黃金相對于其它居民資產有保值、安全可靠的優點。這是因為：在當今紙幣本位制條件下，黃金是唯一可稱為“社會的一般財富”的資產，始終是唯一的最終的國際支付手段，以黃金作為居民主要配置資產，可以避免因通貨膨脹而可能帶來的貶值風險。一般情況下，黃金屬于硬通貨，黃金價格隨著通貨膨脹而相應上升，從而保持原有的實際價值，并且以美元計價，人民幣貶值相當于間接抬高黃金價格，需要注意的是，入手黃金，應該考慮交易渠道、購買時機和手續費等問題。因此，在世界性通貨膨脹日趨嚴重時或我國通貨膨脹預期的情況下，黃金是唯一的可靠的保值手段，同時也有增值的機會。所以我國居民今后一段時期可增加黃金資產的配量，但當下黃金正處于調整時期，目前沒有企穩跡象，而時間窗口何時到來仍需觀望，但實際上在過去15年中，以人民幣計價的黃金價格年平均以10%的速度上漲。40多年來，美元對黃金貶值了超過30倍。持有部分以人民幣計價的黃金資產，在應對人民幣匯率波動方面，不失為一種安全性更高的選擇。

六、對于有出國留學或移民傾向的居民，可以適當增加所在國的外幣資產的配置量

今年11月15日，離岸人民幣兌美元跌破6.87關口，連續8天下調，為2008年12月以來的最低水平。與人民幣不斷沖破關口同步的是，美元指數不斷上揚，14日，美元指數突破100關口，創去年12月以來最高。如果有去美國移民或留學預期的居民，可以增持美元外幣資產的配量。對于赴美留學的學生而言，人民幣貶值會直接增加留學的費用，人民幣越貶值，兌換外幣的時候越需要大量的人民幣。人民幣急速下跌，造成了一些留學生家長的恐慌，甚至兌換美元的家長也逐漸增多。同時，對于沒有出國留學或移民傾向的居民也可以考慮增加多種外幣資產的配量。今年以來，日元、加元、瑞郎、澳元等美元都是升值的，增持多種外幣，或者說買入更多品類的外幣資產，本身就形成了一個風險對沖，不至于在美元出現回調的時候，不知所措。

總之，目前國內投資品，可供居民選擇的資產不太充足，未來隨著財富管理行業的發展，不會再像目前這樣大部分為固定收益類產品。隨著無風險利率的下降、人民幣貶值、新興行業的崛起、房地產的向下調整等等，這些都將影響居民的資產配置，未來居民的資產將顯著加大股票債券的比重，減少目前過多的實物資產的配置。即建議對居民資產配量的總原則：一是減少居民銀行存款資產的配置量；二是適當增加黃金資產的配置量；三是增加金融資產投資種類，降低風險；四是理性投資房地產。

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