租賃資產(chǎn)交易發(fā)展的現(xiàn)狀及建議

◎曾旒繒

租賃資產(chǎn)交易發(fā)展的現(xiàn)狀及建議

◎曾旒繒

資金來源局限與資本金約束障礙是當(dāng)前融資租賃行業(yè)最突出、最緊迫的問題，進行租賃資產(chǎn)交易能幫助融資租賃公司盤活存量資產(chǎn)、釋放資本金。目前，租賃資產(chǎn)交易多采取場外交易模式，尚未形成成熟的市場。利用自貿(mào)區(qū)創(chuàng)新優(yōu)勢，培育成熟的租賃資產(chǎn)交易市場，既有利于促進租賃資產(chǎn)流轉(zhuǎn)、帶動行業(yè)發(fā)展，又可成為自貿(mào)區(qū)跨境資產(chǎn)流動等金融改革的突破口。

融資租賃；資產(chǎn)交易平臺；跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓

融資租賃自20世紀(jì)50年代在美國興起以來，由于其“融資”與“融物”兼具的特點，能夠聯(lián)結(jié)金融、貿(mào)易與生產(chǎn)，已廣泛成為服務(wù)實體經(jīng)濟的有效金融模式。在我國，融資租賃行業(yè)2007年開始加速發(fā)展，融資租賃合同余額由2006年的約80億元，迅速增長至2015年底約4.44萬億元，增長550余倍，復(fù)合增長率超過100%。2010年后，融資租賃行業(yè)依舊保持每年50%左右的增長速度，到2016年底，我國融資租賃合同余額將超越5萬億元，成為繼傳統(tǒng)的銀行、保險、信托和基金之后的第五大金融產(chǎn)業(yè)。同時，我國也將成為世界第一融資租賃大國。

近年來，由于融資租賃更密切的產(chǎn)業(yè)聯(lián)結(jié)優(yōu)勢，在促進裝備制造業(yè)發(fā)展、大型設(shè)備進出口、技術(shù)設(shè)備更新改造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和中小企業(yè)融資等方面發(fā)揮了重要作用，并將對促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級持續(xù)發(fā)揮深遠影響，因此，各自貿(mào)區(qū)也將融資租賃列為支柱性產(chǎn)業(yè)之一。根據(jù)中國融資租賃企業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2015年底，上海、廣東、天津與北京四地在運營的各類融資租賃公司總計達3027家，占全國融資租賃公司總數(shù)的67%。其中，上海自貿(mào)區(qū)、天津東疆保稅港區(qū)以及深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)，是我國融資租賃業(yè)發(fā)展最迅速、最活躍的區(qū)域，占據(jù)了全國一半以上的市場份額。隨著眾多企業(yè)的入駐以及相關(guān)配套政策的完善，自貿(mào)區(qū)的融資租賃產(chǎn)業(yè)集聚優(yōu)勢將更加凸顯。

融資租賃行業(yè)面臨的問題

在融資租賃業(yè)務(wù)飛速發(fā)展的同時，資金來源渠道單一、資本金約束限制、流動性不足、抗周期能力較弱以及租賃資產(chǎn)管理風(fēng)險加大等問題凸顯，成為制約融資租賃業(yè)進一步發(fā)展的瓶頸。

1.融資渠道亟待拓寬

目前，融資租賃公司的資金來源主要為銀行短期貸款，長期依賴銀行融資已經(jīng)成為融資租賃公司的軟肋。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計的2013年融資租賃企業(yè)（不包括金融租賃）的融資渠道數(shù)據(jù)，內(nèi)外資租賃企業(yè)的資金來源中，銀行借款、資本金增加和信托融資分別占比為71%、5%和3%，其他融資方式如基金融資、資產(chǎn)證券化、上市及再融資、債券占比累計不超過3%。融資租賃公司的資金來源絕大部分是銀行短期貸款，租賃公司發(fā)展受制于資金籌集難，規(guī)模擴大受限，融資渠道亟待拓寬。

2.資本金限制有待突破

融資租賃公司的經(jīng)營往往受制于資本金的約束，當(dāng)其業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模后，只能通過兩種方式突破資本金的約束：一是補充資本金，減少資本金的限制；二是出售原有資產(chǎn)，釋放資本金[1]。租賃資產(chǎn)市場化交易，能夠為融資租賃公司置換出資本金空間以持續(xù)拓展新的租賃業(yè)務(wù)，實現(xiàn)“滾動式”發(fā)展，持續(xù)服務(wù)實體經(jīng)濟。

3.資金流動性和抗周期能力有待增強

融資租賃的資金來源主要為銀行貸款，“借短融長”是行業(yè)普遍現(xiàn)象。融資租賃公司的資產(chǎn)負(fù)債久期配置錯位將導(dǎo)致兩種結(jié)果：一是利率變化使租賃公司無法鎖定資金成本；二是資金周轉(zhuǎn)緩慢，租賃公司陷入流動性不足的困境。通過租賃資產(chǎn)交易進行租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，可鎖定融資租賃公司的資金成本，增強對抗經(jīng)濟周期的能力，同時獲得充分的流動性，進而有利于其增量業(yè)務(wù)的開展。

4.資產(chǎn)管理風(fēng)險有待分散

隨著業(yè)務(wù)的不斷拓展，龐大的資產(chǎn)規(guī)模將給租賃公司帶來巨大的資產(chǎn)管理壓力，租賃資產(chǎn)的風(fēng)險與其規(guī)模的拓展同步增長累積。目前，在融資租賃資產(chǎn)交易渠道不暢的現(xiàn)實條件下，融資租賃公司缺少分散風(fēng)險的渠道，而融資租賃資產(chǎn)交易，則能夠促進租賃公司對風(fēng)險資產(chǎn)進行重新定價出售，改善租賃公司的資產(chǎn)質(zhì)量水平，分散資產(chǎn)管理風(fēng)險，并釋放不良資產(chǎn)撥備。因此，通過租賃資產(chǎn)交易盤活存量資產(chǎn)，是破解融資租賃行業(yè)資金約束的關(guān)鍵，也成為租賃企業(yè)積極關(guān)注的熱點。

租賃資產(chǎn)交易的可行模式

當(dāng)前，全國租賃業(yè)務(wù)規(guī)模接近5萬億元，按照30%-50%的流轉(zhuǎn)比例，我國每年約有1.5萬億-2.5萬億元以上的租賃資產(chǎn)亟須盤活交易，潛在市場規(guī)模巨大。但目前市場上開展的融資租賃資產(chǎn)交易仍未形成規(guī)模，業(yè)內(nèi)各公司自發(fā)探索了部分租賃資產(chǎn)交易的創(chuàng)新個案。

1.租賃資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)讓模式

目前市場上有些新設(shè)的租賃公司缺乏業(yè)務(wù)來源，而另一些租賃公司融資需求迫切，通過轉(zhuǎn)讓部分現(xiàn)有資產(chǎn)，既解決其流動性需求，也滿足了新設(shè)租賃公司的業(yè)務(wù)需求。租賃資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)讓的操作思路為：作為出租人的租賃公司有融資需求，在取得承租人同意的前提下，將租賃資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)讓給其他租賃公司，買賣雙方租賃公司間簽署資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，完成資產(chǎn)過戶，承租人向新租賃公司定期上繳租金（見圖1）。

圖1 租賃資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)讓模式

2.“租賃+信托”交易模式

操作思路為：信托公司以融資租賃資產(chǎn)的應(yīng)收租金為標(biāo)的，發(fā)行融資租賃資產(chǎn)收益權(quán)信托計劃，出售給信托投資者（可為個人或銀行理財資金），信托投資者在信托計劃存續(xù)期內(nèi)享有融資租賃資產(chǎn)的收益權(quán)，信托公司將募集的資金交付給融資租賃公司，用以抵消其資產(chǎn)負(fù)債表上相應(yīng)項目產(chǎn)生的負(fù)債，從而實現(xiàn)表外融資[2]（見圖2）。

圖2 “租賃+信托”交易模式

3.“租賃+保理”交易模式

操作思路為：租賃公司與銀行（或保理公司）簽訂保理合同，將租賃資產(chǎn)的應(yīng)收租金債權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行，租賃公司從銀行（或保理公司）獲取約定比例融資，同時，承租人向銀行（或保理公司）分期支付租金（見圖3）。

圖3 “租賃+保理”交易模式

4.租賃資產(chǎn)證券化模式

操作思路為：租賃公司將持有的流動性較差的租賃債權(quán)，打包出售給債權(quán)證券化機構(gòu)（中間商）獲取資金，中間商以這些租賃債權(quán)為抵押，發(fā)行資產(chǎn)支持債券出售給投資者[3]（見圖4）。

圖4 租賃資產(chǎn)證券化模式

當(dāng)前開展租賃資產(chǎn)交易操作存在的主要障礙

綜觀當(dāng)前融資租賃行業(yè)內(nèi)的租賃資產(chǎn)交易案例，主要存在缺乏市場渠道、配套體系不健全及相關(guān)政策不支持等限制，阻礙其規(guī)模化發(fā)展，難以形成活躍而穩(wěn)定的租賃資產(chǎn)交易市場。

1.缺乏專門的交易市場渠道

當(dāng)前，由于租賃資產(chǎn)具有金額大、期限長及屬性特殊等特點，主要交易形式為場外交易。雖然場外交易具有靈活性強的特點，但交易匹配成本過高，總體交易規(guī)模和市場活躍程度受到較大限制，無法形成規(guī)模效應(yīng)，從行業(yè)的長遠發(fā)展看，僅依靠場外交易將無法適應(yīng)租賃資產(chǎn)交易規(guī)模擴張需求。目前，上海證券交易所等場內(nèi)市場、上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、天津金融資產(chǎn)交易所、四川金融資產(chǎn)交易所和上海租賃行業(yè)綜合信息服務(wù)與交易平臺等機構(gòu)都開始嘗試此類業(yè)務(wù)，但租賃資產(chǎn)的交易有其特殊性，若沒有一套有競爭力和吸引力的租賃資產(chǎn)交易規(guī)則，沒有專業(yè)的、集成化的交易所渠道，不利于租賃資產(chǎn)交易的便利化，不利于擴大租賃資產(chǎn)的交易量和培育成熟的租賃資產(chǎn)交易市場。

2.交易配套體系不健全

我國融資租賃資產(chǎn)交易實際操作中缺乏相關(guān)配套體系有力支撐，具體表現(xiàn)在：（一）融資租賃資產(chǎn)交易的權(quán)屬登記方面，目前尚缺乏權(quán)威的登記平臺，出租人無法通過具有公信力的合法平臺登記公示交易狀況，并獲得權(quán)利歸屬證明，從而避免因信息不對稱而在租賃物上進行重復(fù)交易，及其產(chǎn)生的權(quán)利沖突；（二）租賃資產(chǎn)評級體系標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)亟待推動，由于租賃資產(chǎn)交易涉及到租賃資產(chǎn)的類別劃分、資產(chǎn)定價和打包處理等問題，因而需要具備標(biāo)準(zhǔn)化的租賃合同以及統(tǒng)一的交易流程及定價體系，但目前租賃行業(yè)在這些方面尚未形成通用、規(guī)范的體系，這大大增加了租賃資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的難度和成本，降低了租賃資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)效率；融資租賃行業(yè)信息統(tǒng)計制度不完善；（三）融資租賃企業(yè)信息披露不足，業(yè)內(nèi)也缺乏完善的、公信度高的信息發(fā)布渠道；（四）租賃資產(chǎn)交易產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足，缺乏專業(yè)機構(gòu)體系化支持，市場上缺乏迎合不同風(fēng)險偏好投資者需求的，以租賃資產(chǎn)為支撐的多層次、各類型投資產(chǎn)品。

3.開展跨境租賃資產(chǎn)交易存在障礙

在租賃企業(yè)、租賃業(yè)務(wù)日趨國際化的背景下，租賃資產(chǎn)跨境交易的需求日益增加，而跨境資產(chǎn)交易實際操作中面臨一些具體障礙：一是外匯管制障礙。由于跨境租賃資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓是資本項下而非貿(mào)易項下的交易，因而交易資金的跨境流動需要外管局審核批準(zhǔn)，若在跨境交易中使用境外融資，還涉及外債額度的占用問題，嚴(yán)格的外匯管制大大增加了跨境租賃資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)操作的難度和不確定性。二是對外投資審批限制。根據(jù)我國現(xiàn)行政策，對外投資的各類審批手續(xù)繁多、流程復(fù)雜，一般項目需要商務(wù)部和發(fā)改委審批，若涉及國資還需要國資委、外管局等審批，復(fù)雜的審批流程大大降低了企業(yè)開展跨境購買租賃資產(chǎn)的積極性。

政策建議

當(dāng)前，上海、天津和廣東等地政府依托區(qū)位優(yōu)勢，通過政策創(chuàng)新、財稅支持等方式對融資租賃企業(yè)進行扶持，初步形成了區(qū)域產(chǎn)業(yè)集聚，具備了建立租賃資產(chǎn)交易市場的良好條件。在我國經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型期，大力推行“一帶一路”戰(zhàn)略和推動自貿(mào)區(qū)建設(shè)的背景下，一方面，租賃資產(chǎn)交易可成為這些地區(qū)融資租賃產(chǎn)業(yè)向縱深發(fā)展的突破口，成為引領(lǐng)自貿(mào)區(qū)金融改革的先鋒；另一方面，自貿(mào)區(qū)作為貿(mào)易投資國際化和便利化的試驗田，具備改革創(chuàng)新的天然優(yōu)勢，它會逐步放開當(dāng)前的監(jiān)管制度，加速對接先進國家經(jīng)驗，利用好自貿(mào)區(qū)的創(chuàng)新優(yōu)勢，為我國融資租賃產(chǎn)業(yè)加速走向世界開辟捷徑。

1.支持建立專業(yè)的租賃資產(chǎn)交易平臺

鑒于我國融資租賃資產(chǎn)的二級市場發(fā)展不足、交易量低，可通過在自貿(mào)區(qū)打造專業(yè)化的融資租賃資產(chǎn)交易平臺，為租賃資產(chǎn)交易培育專業(yè)化、多層次的流轉(zhuǎn)市場，以拓寬租賃行業(yè)的融資渠道，提高租賃資產(chǎn)的流動性，挖掘租賃業(yè)的潛在投資者。同時，建設(shè)租賃資產(chǎn)交易平臺將為監(jiān)管機構(gòu)對融資租賃交易進行全面監(jiān)管提供更多便利途徑，有利于促進融資租賃資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)的持續(xù)、健康和規(guī)范發(fā)展，進而推動租賃行業(yè)的整體發(fā)展。因此，建議充分利用自貿(mào)區(qū)離岸金融、跨境融資等政策創(chuàng)新空間，聯(lián)合租賃行業(yè)、交易所行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，組建配套專業(yè)化、權(quán)威性的租賃資產(chǎn)交易平臺，打造面向世界的國際化融資租賃產(chǎn)業(yè)中心。

2.完善租賃資產(chǎn)交易的權(quán)屬登記體系

融資租賃資產(chǎn)的物權(quán)登記對于有效地保障租賃資產(chǎn)交易雙方的合法權(quán)益具有基礎(chǔ)支撐保障作用。目前，天津市已協(xié)同中國人民銀行征信中心、最高人民法院等相關(guān)部門，對融資租賃物權(quán)征信體系登記進行探索和實踐。2015年，國務(wù)院批準(zhǔn)的《中國（天津）自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案》中，明確提出“支持設(shè)立中國金融租賃登記流轉(zhuǎn)平臺，推進租賃資產(chǎn)登記、公示、流轉(zhuǎn)等試點”[4]。目前，組建一個服務(wù)全國、面向世界的融資租賃登記流轉(zhuǎn)平臺的條件已具備，建議相關(guān)政府部門把握機遇，加快推動融資租賃登記流轉(zhuǎn)平臺的建設(shè)，一方面彌補我國動產(chǎn)登記公示制度的缺失，加強對出租人權(quán)益的保護；另一方面提供一個公開公正透明的交易市場，盤活租賃公司資產(chǎn)，為我國租賃產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供新動力。

3.健全融資租賃行業(yè)統(tǒng)計制度

目前，融資租賃行業(yè)尚未形成完整的數(shù)據(jù)統(tǒng)計體系。國家統(tǒng)計制度下的商業(yè)服務(wù)統(tǒng)計中，有關(guān)租賃的科目只針對傳統(tǒng)租賃業(yè)，融資租賃行業(yè)中金融租賃公司數(shù)據(jù)包含在金融機構(gòu)中，而外資及內(nèi)資的融資租賃公司數(shù)據(jù)尚未納入統(tǒng)計。同時，由于我國融資租賃企業(yè)分別由商務(wù)部和銀監(jiān)會監(jiān)管，現(xiàn)有的部門或行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計不能全面反映行業(yè)的發(fā)展情況。建議國家統(tǒng)計局會同融資租賃行業(yè)相關(guān)主管部門，盡快建立健全涵蓋融資租賃行業(yè)的完整統(tǒng)計制度，促使融資租賃公司向監(jiān)管部門及其授權(quán)機構(gòu)報送真實反映利潤及不良資產(chǎn)狀況的相關(guān)報告、信息和統(tǒng)計資料，為融資租賃資產(chǎn)的公平交易提供保障。

4.規(guī)范信用評級制度

目前，我國資產(chǎn)和信用評級機構(gòu)數(shù)量相對較少，并且評估質(zhì)量及權(quán)威性有待提高。為推動租賃資產(chǎn)交易，建議進一步規(guī)范信用評級制度，推動建立更加具有國際影響力的資產(chǎn)和信用評級機構(gòu)，加強對評級機構(gòu)的管理，做到統(tǒng)一監(jiān)管，完善監(jiān)管制度，使得評級機構(gòu)能不受其他因素影響地獨立發(fā)揮作用，確保評估結(jié)果客觀公正，從而為融資租賃資產(chǎn)交易定價提供有效的依據(jù)。

5.給予租賃資產(chǎn)交易稅收優(yōu)惠

■ 邊城畫黃 陳寶林/攝

融資租賃資產(chǎn)交易的稅率相對較高，這在一定程度上降低了交易雙方進行資產(chǎn)交易的積極性。為進一步降低交易成本，活躍融資租賃資產(chǎn)交易市場，擴大交易規(guī)模，建議給予融資租賃資產(chǎn)交易稅費方面的優(yōu)惠。自貿(mào)區(qū)作為境內(nèi)關(guān)外的特殊區(qū)域，應(yīng)發(fā)揮其先行先試的優(yōu)勢，在融資租賃資產(chǎn)交易稅收方面比照愛爾蘭等國際融資租賃中心，形成包括跨境交易的出口退稅等單項政策在內(nèi)的，具有普適性的配套優(yōu)惠政策體系，支撐我國租賃企業(yè)更好地走向國際市場。

6.推動跨境租賃資產(chǎn)交易創(chuàng)新

境外融資方面，鼓勵融資租賃公司在境外設(shè)立項目公司，通過股權(quán)、債權(quán)等方式引入境外低成本資金，對其租賃資產(chǎn)交易產(chǎn)生的跨境資本作出明確界定，放寬相關(guān)外匯管制，逐步提升其外債額度，簡化其借用中長期外債的審批流程，實行資格核準(zhǔn)和額度管理制；境外投資方面，鼓勵融資租賃公司境外布局，進行全球化資產(chǎn)配置，打通境外放款渠道，提升境外放款額度，同時，簡化對外投資審批手續(xù)，由審批制改為備案制，采取“單一窗口”服務(wù)，進一步推動跨境租賃資產(chǎn)交易。

7.加大國際化租賃業(yè)人才培養(yǎng)力度

融資租賃資產(chǎn)交易涉及多方面的專業(yè)知識，包括境內(nèi)外法律法規(guī)、會計準(zhǔn)則、稅收政策、風(fēng)險管理和資產(chǎn)定價等，但由于融資租賃產(chǎn)業(yè)在我國發(fā)展時間不長，且近年來發(fā)展步伐加快，融資租賃的專業(yè)人才儲備有限。同時，融資租賃業(yè)務(wù)的國際化是大勢所趨，而我國租賃產(chǎn)業(yè)起步較晚，缺乏開展國際租賃的業(yè)務(wù)經(jīng)驗，了解境內(nèi)外兩個市場的專業(yè)人才更是極其緊缺。建議相關(guān)主管部門制訂相應(yīng)人才引進優(yōu)惠政策，加大國際化融資租賃人才儲備和培養(yǎng)力度，鼓勵融資租賃企業(yè)加強與國內(nèi)外高校與研究機構(gòu)合作，培養(yǎng)高端租賃人才，滿足融資租賃行業(yè)快速發(fā)展的需要。

[1]張志洲. 租賃業(yè)快速膨脹. 新商務(wù)周刊，2013，（1）：44-46.

[2]朱明，楊竹策，朱洪. 基于結(jié)構(gòu)融資交叉產(chǎn)品的租信合作與業(yè)務(wù)創(chuàng)新. 上海金融，2011，（1）：47-51.

[3]楊健，洪捷超. 融資租賃的資產(chǎn)證券化模式與法律風(fēng)險控制. 天津大學(xué)學(xué)報，2014，（2）：184-188.

[4]國務(wù)院關(guān)于印發(fā)中國（天津）自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案的通知. [2015-04-20]. http://www.gov. cn/zhengce/content/2015-04/20/content_9625.htm

（作者單位：南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院）

F830

A

10.13561/j.cnki.zggqgl.2017.01.018 ■ 編輯：云霞