綜合收益價值相關性研究述評

王雪

摘要：20世紀80年代起，綜合收益的概念在國際會計準則中得到應用。跟隨國際發展的步伐，我國也對綜合收益的概念加以運用。不論是國內還是國外，不少學者對綜合收益的價值相關性進行了深入的研究，但是得出的結論卻不盡一致。由于我國研究相對滯后，政策和市場發展程度不同，由此認為我國應該對政策實施效果和信息不對稱對綜合收益價值相關性的影響上進行考量。

關鍵詞：綜合收益；其他綜合收益；價值相關性

1980年美國會計準則委員會在其第3號財務會計概念《財務會計要素》中首次提出綜合收益的概念；隨后，英國會計準則委員會（ASB）、國際會計準則委員會（IASC）均對綜合收益進行了界定。2011年IASB和FASB先后要求列報綜合收益、凈利潤和其他綜合收益及其各個組成部分，但二者在其他綜合收益的選擇上存在差異。IAS1要求披露其他綜合收益中可重分類進入損益的項目和不可重分類進損益的項目。而ASU No.2011-05則要求其他綜合收益的所有項目均可重分類進入損益的項目。

受美國及國際會計準則關于綜合收益變化的影響，我國分別于2006年、2009年和2014年發布和修改了企業會計準則。2006年的《企業會計準則第30號》要求企業在所有者權益變動表中反映凈利潤、直接計入所有者權益的利得和損失、兩者之和。2009年的《解釋第3號》提出綜合收益的概念，并要求在利潤表中的“每股收益”項下增列“其他綜合收益”和“綜合收益”項目。2014年的《關于印發修訂〈企業會計準則第30號——財務報表列報〉的通知》，修改了其他綜合收益的內容，將其分為可重分類和不可重分類進入損益兩大類七個子內容進行列報，目前，我國關于綜合收益的的構成部分和披露要求基本上與國際要求一致。

一、綜合收益的價值相關性

對綜合收益的研究最早始于20世紀90年代的美國。此后，英國會計準則委員會（ASB）、國際會計準則委員會（IASB）相繼對綜合收益作出了規定，對綜合收益的研究也從美國拓展到歐盟及其他國家。我國關于綜合收益價值相關性的研究相對較晚，主要是我國會計準則對綜合收益的規定相對滯后。

另外，對綜合收益的價值相關性的研究，除了其相對價值相關性之外，還往往研究其他綜合收益的增量價值相關性，以往研究認為以歷史成本為基礎的凈利潤存在價值相關性，而隨著經濟的發展以及各國對相關準則的修訂，廣大的投資者們也開始關注其他綜合收益。

Cheng et al.（1993）最早進行綜合收益的價值相關性研究，并以營業利潤、凈利潤和綜合收益為研究對象，發現營業利潤、凈利潤與收益回報的相關性均優于綜合收益。在同樣的研究對象下，Stephen et al.（2007）報告的英、法、德、意和西班牙5個國家公司樣本的綜合收益價值相關性也低于凈利潤，但卻發現其他綜合收益的個別項目具有增量價值相關性。

1997年SFAS130的出臺使得對綜合收益的研究更多比較政策出臺后綜合收益的價值相關性是否有所提升。Dhaliwal et al.（1999）通過比較凈利潤和不同計算方法下的綜合收益，認為除金融類企業以外，SFAS130提出的綜合收益同股票回報或市場價值的相關性要低于凈利潤。而Biddle 和 Choi（2006）卻認為綜合收益比凈利潤和SFAS130之前的綜合收益的價值相關性高的結論。

此外，Lin（2006）發現1993年FRS3所界定的其他綜合收益中一些比較特殊的項目，如外幣折算利得與損失、商譽的變動及其他項目才具有增量價值相關性。而Jurgen Emstherger（2008）以德國上市公司數據為樣本，通過研究及比較采用國際會計準則和美國公認會計準則的樣本企業發現：凈利潤的價值相關性高于綜合收益，但IFRS的綜合收益比GAAP的綜合收益具有更高的價值相關性，但是采用IFRS的企業，其可供出售金融資產未實現損益具有增量價值相關性。

針對2006年我國會計準則的頒布，程小可、龔秀麗（2008）運用報酬模型，考察了2007年滬市A股凈利潤與綜合收益的相對和增量價值相關性，發現綜合收益的價值相關性低于凈利潤，其他綜合收益的組成項目中只有可供出售金融資產公允價值變動凈額和權益法下被投資單位其他股東權益變動的影響項目具有增量價值相關性。歐陽愛平、劉侖（2010）的研究認為我國在新準則實施的前兩年，綜合收益雖然具有一定程度的價值相關性，但是仍低于傳統的凈利潤。

但是，對于相同時期數據的研究，趙自強、劉珊汕（2009）卻得出了相反的結論，并認為全面收益信息較傳統凈收益信息對股價收益率的解釋能力更強。

2009年我國《解釋第3號》出來后，學者們對新的會計準則的研究也相繼展開。唐國平，歐理平（2011）、胡燕，盧宇琴（2011）均以2009年滬市上市公司為樣本，但得出結論卻相反。前者利用價格模型，檢驗了綜合收益及其他綜合收益與股票價格之間的關聯。結果表明，凈利潤具有更高的價值相關性，其他綜合收益不具有價值相關性。后者運用事件研究法和價格模型，發現與每股收益相比，每股綜合收益具有增量價值相關性。

賀宏（2012）則擴大了研究的窗口期，以2007年至2010年中國A股上市公司為樣本，通過采用價格模型和加入控制變量的方法證明了凈利潤的價值相關性高于綜合收益。吳祖光等（2012）的研究較之于賀宏（2012）則更近一步，在選取相同樣本時間數據的情況下，該文還考慮了公司特征對綜合收益的影響，最終得出不同的樣本組的凈利潤和綜合收益的價值相關性的結論不是完全相同，但是總體研究顯示：股票收益和價格更多地包含凈利潤信息，綜合收益并未有效提高會計盈余的信息含量。

王鑫（2013）是較為詳細的比較09年之后其他綜合收益具體項目增量價值相關性的文章，文中以財政部2009年發布的綜合收益相關規定為依據，實證研究發現綜合收益總額比傳統的凈利潤具有更高的價值相關性。

Pascan（2014）通過對羅馬尼亞首次采用國際會計準則的65家上市公司進行實證檢驗發現，這些上市公司所報告的凈利潤和綜合收益并沒有顯著的區別，但是相較之下，凈利潤對于股價的影響要強于綜合收益。

Mechelli et al.（2014）研究的強制采用國際會計準則后的歐洲國家上市公司其綜合收益和其他綜合收益的價值相關性和增量價值相關性。本文選取2006-2011年間16511家上市公司作為觀察對象，研究不僅發現凈利潤比綜合收益具有更強的價值相關性，而且其他綜合收益不具有價值相關性。

二、未來展望

從對綜合收益和其他綜合收益的研究情況來看，既有學者得出綜合收益的價值相關性高于凈利潤，也有學者得出完全相反的結論；在其他綜合收益增量價值相關性問題上，大部分學者認為個別項目具有增量價值相關性。2014年以來，國外關于綜合收益和其他綜合收益的研究不多，國內大多是理論上的分析研究，鮮少有對政策的深入分析，因此可以對政策的實施效果進行深入的分析。

信息的不對稱、決策者個人的能力都會影響他們對財務報表的信賴程度。在信息不對稱方面，信息不對稱程度的高低會增量和減低會計盈余對股價或股票收益率的關系，因而今后有必要考慮信息不對稱對綜合收益價值相關性的影響。

參考文獻：

[1]歐陽愛平，劉侖.我國綜合收益的價值相關性分析一基于滬市A股的數據檢驗[J].北京工商大學學報：社會科學版，2010，25（6）：35-40.

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[5]財政部.企業會計準則第30 號——財務報表列報[M].財會[2014]7號.

（作者單位：湘潭大學商學院）