高校創業孵化與風險投資

楊照

摘要：風險投資在創業孵化中具有非常重要的意義，本文探討了風險投資進入高校創新創業孵化器的可行性和必要性，分析了高校創業孵化器應如何應對風險投資的要求，也對風險投資資本在高校創業孵化器內的運作和退出提出了一些建議。

關鍵詞：創業孵化器；風險投資；高校

一、高校創業孵化應當引入風險投資

孵化器是一種培育中小企業創新系統的人工環境，高校創業孵化器更是創新創業的沃土。風險投資機構是依靠專業的科學評估，通過向創新企業注入資本而獲得收益的企業。二者結合有著必然的趨勢，能夠實現信息資源、創業網絡共享。創新企業利用孵化器和風險投資的專業經濟性以及二者融合實現的范圍經濟性有效解決了面臨的資本短缺和管理匱乏的問題。因此孵化器與風險投資的結合，是創新企業成功的不二法門。

在我國，創新孵化與風險投資的互聯多表現為外部的、限的合作，即雙方在組織上是各自獨立的。高校建立創業孵化器可以幫風險投資機構將業務拓展到孵化器領域，幫助處于概念階段的企業或團隊發展成真正的公司，獲取高額的投資收益。孵化器和風險投資機構在相互吸引過程中，又進一步相互參股，這種方式集中了孵化器和風險投資機構的優勢，將孵化器的管理服務和風險投資機構的資本運作投向風險企業，達到共贏的效果。

二、風險投資對高校創業孵化器內創業者的選擇分析

1. 高校創業孵化器內創業者的人格品質

毋庸置疑，風險投資參與創業企業的目的是通過承擔高風險追求高回報，因此，評估創業企業的風險和回報成為了風險投資家的主要任務之一，風險投資在評估投資項目時，除了評估企業的技術產品或商業模式的市場前景外，對高校創業者及創業團隊的審查也是非常重要的評估內容。直觀上來講，高校創業者的人格品質，如誠實正直和傳記特征，如工作創業經歷，客觀上決定了創業者的個人能力和素質，極大地影響了創業的成敗。

2. 高校創業孵化器內創業者的社會資本

嵌入于創業者社會關系網絡中的社會資本將很大程度上決定其擁有的資源和動用資源的能力，這些因素均是創業者人力資本重要的構成要素，并最終會影響風險投資對企業的評估及投資決策。創業者的社會網絡是幫助企業整合資源最重要的因素。

3. 高校創業孵化器內創業者的團隊

此外，由于創業是一項復雜的活動，創業過程既需要創業者具有管理和領導能力，也可能要求創業者擁有必要的市場經驗或技術專長，而由多個創業者組建創業團隊一定程度上可以達到優勢互補和群策群力的目的。

4.高校創業孵化器內創業者的受教育程度

創業者受教育程度與企業獲得風險投資的可能性呈顯著正相關關系。除了受教育程度外，出國留學或工作也是創業者人力資本重要的構成要素。

三、風險投資在高校創業孵化中的退出機制

1.退出機制的“通風效果”

中國需要鼓勵國內外風險資金進入創新孵化領域，但進入是與退出相關聯的。國家《關于建立風險投資機制的若干意見》在風險投資退出機制方面提出的主要方式是企業購并、股權回購、股票市場上市等。風險投資雖然是一種股權投資，但投資的目的并不為了獲得企業的所有權，不是為了控股，更不是為了經營企業，而是通過投資和提供增值服務把所投資的企業做成或做大，然后通過IPO、兼并收購或其他方式退出，在產權流動中實現其投資回報。按照沒有出口也就沒有進入的通風原理，筆者認為風險投資進入高校創業孵化器，應該先進行退出機制的安排。

2.新三板或戰略新興板是高校創業孵化的退出機制

根據國外創業投資的退出經驗，建立二板三板市場是創業投資的退出路徑——風險投資基金本身上市與回贖、基金所投資的目標企業上市和投資目標企業回購等能順利運作的前提條件。二板三板市場是主板市場之外的交易市場，它的明確定位是為具有高成長性的中小企業和高科技企業融資服務。與主板市場相比，在二板市場上市的條件較低，中小企業更容易上市募集發展所需資金，因此它是一種更有利的鼓勵創新與創業的機制。

筆者認為，建設自主創新型國家，應該樹立創業板和新三板市場先行的觀念，加快建設戰略新興板，給風險資金劃出一條更通暢的退出通道，以引導和促進更大量的風險資金進入創新孵化領域，特別是高校創新創業孵化領域。

四、風險投資在高校創業孵化中的運作建議

1.高校創業孵化器與風險投資資本建立關系型投資

所謂關系型投資，就是進行長期投資，并監督企業的經營管理，在企業治理結構中發揮積極作用，以獲得長遠的回報。風險投資采用關系型投資可以在與高校創業孵化器密切合作中來全面掌握創業孵化器內創業企業的實際情況，順利地加入企業董事會，參與企業在財務、人事、企業發展戰略等方面的重大決策，加強自身在企業董事會中的地位和作用。

2.采用分階段多輪投資策略

為了減少投資風險，并利于對所投資企業進行更主動地控制，風險投資可以對高校創業孵化器內的企業進行分階段多輪投資的策略。每一輪投資的金額通常限于使項目能達到下一個發展階段為止，并呈依次而增的趨勢。因為在創業早期，風險大，資金需求卻并不大，而在經歷了創業早期之后，風險逐步減少，資金需求卻逐步增大。

3.靈活多樣而仍不失控制權甚至絕對控制權的投資方式

風險投資的投資方式有普通股、優先股、可轉換債券、借貸等多種。其中，優先股是風險投資基金最常用的投資方式。以優先股方式進行投資，一是轉換價格可依企業發展狀況而靈活變化，二是具有優先清償權。正是由于優先股具有以上優勢，故能較好地確保基金的權益。尤其重要的是，風險投資在創業企業中的表決權通常并不受其投資方式的影響。

參考文獻：

[1]岳蓉.中國風險投資的運行研究[J].華中科技大學博士論文，2013（05）

[2]談毅.我國風險投資基金管理模式探析[J].科研管理，2013（07）

[3]孫莉.風險投資基金如何防范道德風險[J].山東財政學院學報，2002（01）

[4]吳江林，柏政成，周孝華.創業企業創新與風險投資最優退出方式選擇[J].科學學與科學技術管理，2011（02）