市場(chǎng)對(duì)物流業(yè)上市公司不同盈余組成的反應(yīng)

周嘉南，胥懿銘

（西南交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，四川 成都 610031）

市場(chǎng)對(duì)物流業(yè)上市公司不同盈余組成的反應(yīng)

周嘉南，胥懿銘

（西南交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，四川 成都 610031）

針對(duì)物流業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，以分析市場(chǎng)對(duì)盈余不同組成部分的反應(yīng)為出發(fā)點(diǎn)，試圖從投資者保守性心理偏差、盈余信息本身出發(fā)對(duì)盈余公告后股價(jià)漂移現(xiàn)象（PEAD）和股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余現(xiàn)象進(jìn)行驗(yàn)證。

物流上市公司；PEAD；盈余；市場(chǎng)

1 引言

股票投資收益與會(huì)計(jì)盈余之間的關(guān)系一直是學(xué)術(shù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域研究的方向之一。研究學(xué)者發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格不但與當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余相關(guān)，還和上一期、下一期的會(huì)計(jì)盈余相關(guān)。市場(chǎng)對(duì)持續(xù)性不同的永久性盈余與暫時(shí)性盈余的反應(yīng)不同，同一行業(yè)內(nèi)的企業(yè)其經(jīng)營(yíng)方式、發(fā)展方式、管理模式等都存在著一致性，市場(chǎng)對(duì)盈余中的行業(yè)平均部分和企業(yè)特有部分的反應(yīng)也存在差異性。相關(guān)研究表明行業(yè)盈余與公司盈余具有不同的持續(xù)性，市場(chǎng)對(duì)持續(xù)性不同的行業(yè)盈余與公司盈余的反應(yīng)不同，盈余公告后股價(jià)漂移異象（PEAD）、股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余現(xiàn)象在股票市場(chǎng)中是普遍存在的現(xiàn)象。通過(guò)市場(chǎng)對(duì)持續(xù)性不同的盈余組成部分的分期間的市場(chǎng)反應(yīng)的分析來(lái)對(duì)PEAD現(xiàn)象和股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余現(xiàn)象的原因進(jìn)行解釋?zhuān)瑢?duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的相關(guān)研究起到重要作用。

目前物流快速發(fā)展，同時(shí)也推動(dòng)著全球化的服務(wù)業(yè)快速發(fā)展。物流產(chǎn)業(yè)的服務(wù)領(lǐng)域較廣，其資本結(jié)構(gòu)也較為特殊，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)物流業(yè)的不同盈余組成部分的反應(yīng)的研究有助于深入了解我國(guó)股票市場(chǎng)有效的一面與無(wú)效的一面，對(duì)投資者和企業(yè)做出決策有著重要的作用。

2 物流業(yè)上市公司不同盈余組成部分分析

物流業(yè)是指物品從供應(yīng)地到接受地的實(shí)體流動(dòng)過(guò)程，為滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)商品運(yùn)輸?shù)男枨螅浧愤M(jìn)行運(yùn)輸流程規(guī)劃、安排等過(guò)程。物流企業(yè)的流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)于上市公司的平均水平較低，但是其總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率均在上市公司平均水平以上，這證明了物流企業(yè)有較強(qiáng)的盈利能力，體現(xiàn)了其行業(yè)特點(diǎn)。投資者對(duì)物流業(yè)上市公司的股票價(jià)格的反應(yīng)及股票價(jià)格對(duì)物流業(yè)會(huì)計(jì)盈余的反應(yīng)的時(shí)間差異將對(duì)我國(guó)物流企業(yè)及相關(guān)投資者的理性投資等相關(guān)研究有所幫助。

永久性盈余與暫時(shí)性盈余的概念由Graham andDodd(1934)最早提出，永久性盈余是指與過(guò)去的交易相類(lèi)似并且很可能反復(fù)重復(fù)性地發(fā)生的盈余。發(fā)生概率較低、不經(jīng)常發(fā)生的盈余即為暫時(shí)性盈余。永久性盈余是投資者和分析師做決策、做預(yù)測(cè)時(shí)所依賴(lài)的主要的盈余信息。Penman and Zhang（1999）研究表明，股票市場(chǎng)會(huì)對(duì)質(zhì)量較低的盈余反應(yīng)更長(zhǎng)的時(shí)間，對(duì)質(zhì)量較高的盈余反應(yīng)時(shí)間較短，說(shuō)明市場(chǎng)并沒(méi)有對(duì)質(zhì)量較低的盈余正確地定價(jià)，市場(chǎng)對(duì)不同盈余組成部分的反應(yīng)不同。我國(guó)學(xué)者趙宇龍、王志臺(tái)（1999）、方青軍（2005）研究表明投資者在判斷股票價(jià)格走向時(shí)，并不能正確區(qū)分盈余信息中的永久性部分與暫時(shí)性部分。但程小可、李玲玲（2004)研究表明，持續(xù)性較差的暫時(shí)性盈余與股票收益回歸模型有一定的影響。董紅星（2007）以中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)為樣本數(shù)據(jù)，對(duì)盈余不同組成部分與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流信息的關(guān)系做了進(jìn)一步的研究。其研究結(jié)果表明，不同盈余組成部分的信息含量不同，永久性盈余與暫時(shí)性盈余相比，其具有更多的信息含量。由此可以看出研究學(xué)者對(duì)永久性盈余與暫時(shí)性盈余的市場(chǎng)反應(yīng)的觀(guān)點(diǎn)各抒己見(jiàn)，因此本文將會(huì)計(jì)盈余區(qū)分為永久性盈余與暫時(shí)性盈余，并以此對(duì)PEAD現(xiàn)象和股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余現(xiàn)象產(chǎn)生的原因進(jìn)行分析，進(jìn)而分析投資者對(duì)物流業(yè)盈余信息的反應(yīng)差異。

2.2 行業(yè)盈余與公司盈余

對(duì)于行業(yè)盈余與公司盈余，Brown and Ball(1967)和Magee(1974)表明行業(yè)層面的信息能夠影響公司盈余的。行業(yè)盈余信息和公司盈余信息在發(fā)布時(shí)間、傳播渠道以及可靠性上都存在差別：

（1）發(fā)布時(shí)間。上市公司公布年度報(bào)告、季度報(bào)告、月度報(bào)告、盈余公告等信息的時(shí)間是不同的，所以市場(chǎng)獲得行業(yè)相關(guān)信息與公司特定相關(guān)信息的時(shí)間是有差異的，在其中一部分公司發(fā)布了信息之后，市場(chǎng)便可以獲得其所在行業(yè)的相關(guān)信息，并在股價(jià)中反映出來(lái)。

（2）傳播渠道差異。對(duì)于行業(yè)信息的預(yù)測(cè)，其渠道一般為公眾機(jī)構(gòu)，類(lèi)似于行業(yè)機(jī)構(gòu)、新聞媒體等，但這些機(jī)構(gòu)很難預(yù)測(cè)具體某一家企業(yè)的業(yè)績(jī)、盈余信息等。所以，對(duì)于與行業(yè)相關(guān)的信息，市場(chǎng)可以通過(guò)多種途徑進(jìn)行預(yù)測(cè)，但是獲得公司特定信息方面的途徑不多。

（3）可靠度差異。行業(yè)信息的發(fā)布主體多為政府機(jī)構(gòu)、媒體報(bào)道等公眾主體，其不易被操縱，也比較容易驗(yàn)證真?zhèn)巍Ｊ袌?chǎng)對(duì)行業(yè)信息的處理時(shí)間相對(duì)較短，這部分信息相對(duì)于反應(yīng)時(shí)間較長(zhǎng)的信息可以及時(shí)地反映在股價(jià)中。相比之下，特定的公司信息來(lái)源多為管理層，易于被操縱，也較難驗(yàn)證真?zhèn)危裕袌?chǎng)對(duì)這部分信息的反應(yīng)較長(zhǎng)，需要花費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行分析與解讀。

Lev（1983)研究發(fā)現(xiàn)盈余的持續(xù)性與行業(yè)層面、經(jīng)濟(jì)層面等因素息息相關(guān)。Piotroski and Roulstone(2004)研究表明行業(yè)信息對(duì)于分析師的預(yù)測(cè)分析起到一定的作用。Elgers et al.(2008)研究表明，行業(yè)盈余信息能夠及時(shí)并迅速地反應(yīng)在股票價(jià)格當(dāng)中。Hui and Yeung (2013)研究表明投資者對(duì)分析師的行業(yè)報(bào)告中的行業(yè)盈余信息不能夠充分地反應(yīng)。Kai Wai Hui et al.(2015)研究表明行業(yè)盈余的持續(xù)性要顯著強(qiáng)于公司盈余的持續(xù)性，但是市場(chǎng)并沒(méi)有對(duì)這兩部分盈余區(qū)別對(duì)待。我國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)行業(yè)盈余與公司盈余的相關(guān)研究還很少，其后續(xù)研究還有待發(fā)展。本文將會(huì)計(jì)盈余拆分為與公司所在行業(yè)相關(guān)的盈余（后稱(chēng)行業(yè)盈余）和與特定公司自身相關(guān)的盈余（后稱(chēng)公司盈余）兩個(gè)組成部分，研究市場(chǎng)是否會(huì)區(qū)分對(duì)待這兩個(gè)不同的盈余組成成分，并以此對(duì)資本市場(chǎng)的主要現(xiàn)象進(jìn)行解釋。

3 盈余公告后股價(jià)漂移現(xiàn)象與股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余現(xiàn)象

3.1 盈余公告后股價(jià)漂移現(xiàn)象

(2)中量營(yíng)養(yǎng)元素CaO、MgO，主要與Corg、Na2O、Cd、Hg、B、Cu、Mn、N、Ni、P、Pb、Zn、pH呈正相關(guān)。其中，CaO與Na2O、SiO2、N、P、Zn的相關(guān)系數(shù)大于0.5，呈顯著正相關(guān)，與Al2O3、TFe2O3、Ge呈顯著反相關(guān)；MgO與Cu、F、Ni、Zn的相關(guān)系數(shù)大于0.5，呈顯著正相關(guān)。

Ball and Brown(1968)最早提出盈余公告后股價(jià)漂移現(xiàn)象（PEAD）的概念，并指出，市場(chǎng)在盈余公告后很長(zhǎng)一段時(shí)間里仍然會(huì)對(duì)盈余信息做出反應(yīng)，持續(xù)分析與調(diào)整。此后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，這種盈余公告后的股價(jià)漂移是證券市場(chǎng)中普遍存在的異象。Bernand and Thomas(1989)、Sadka(2006)等利用不同的樣本數(shù)據(jù)都證明了Ball and Brown的結(jié)論。William and George(2015)利用2000-2006年的樣本數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了PEAD異象在希臘市場(chǎng)的存在，并檢驗(yàn)了IFRS對(duì)PEAD現(xiàn)象的規(guī)模和廣泛性的影響。我國(guó)學(xué)者張慶翠（2004）、吳世農(nóng)和吳超鵬（2005）、于李勝和王艷艷（2006）、陸婷（2012）等均以不同的樣本數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)PEAD現(xiàn)象的存在做出了證明。國(guó)內(nèi)外的學(xué)者對(duì)于該現(xiàn)象的解釋采用了多角度的分析。Chordia and Shivakumar(2002)從宏觀(guān)因素方面對(duì)PEAD現(xiàn)象進(jìn)行了分析。Kim and Kim(2003)從風(fēng)險(xiǎn)因素方面對(duì)PEAD現(xiàn)象進(jìn)行解釋。Barberis，Shleifer andVishny(1998)指出投資者反應(yīng)不足理論主要是由于其保守性心理偏差因素導(dǎo)致，即投資者不是像大家所想的那樣看重新信息、忽略舊信息的影響，而是有些情況下在信念的轉(zhuǎn)變上還保持著保守的心理，甚至?xí)摧p新信息、看重舊信息的影響。因此采用與以往研究不同的視角，使用以不同的盈余組成部分（永久性盈余和暫時(shí)性盈余、行業(yè)盈余和公司盈余）的市場(chǎng)反應(yīng)差異為切入點(diǎn)來(lái)檢驗(yàn)反應(yīng)不足對(duì)我國(guó)PEAD現(xiàn)象的解釋。

3.2 股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余現(xiàn)象

盈余公告后的股價(jià)漂移現(xiàn)象表明，投資者沒(méi)能對(duì)已經(jīng)發(fā)布盈余公告的會(huì)計(jì)盈余信息做出及時(shí)、充分的反應(yīng)，股價(jià)滯后于會(huì)計(jì)盈余。市場(chǎng)對(duì)其的調(diào)整可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)月，同時(shí)也有實(shí)證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的公司盈余具有預(yù)期的能力，即股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余。股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余的觀(guān)點(diǎn)由Kothari and Sloan(1992)首次提出，即市場(chǎng)對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的反應(yīng)要領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余信息的發(fā)布，即市場(chǎng)對(duì)其有預(yù)期能力。Collins、Kothari et al.(1994)等研究將下期會(huì)計(jì)盈余加入到了當(dāng)期股價(jià)收益率和會(huì)計(jì)盈余的回歸方程當(dāng)中。其中Collins et al.發(fā)現(xiàn)，方程的解釋力度增加了3-4倍，說(shuō)明下期會(huì)計(jì)盈余與當(dāng)期股價(jià)有著影響關(guān)系。基于英國(guó)市場(chǎng)，Costa dos Sautos（2013）和Mateus Alexandre et al.(2013)對(duì)收益與盈余關(guān)系會(huì)逐漸調(diào)整的說(shuō)法進(jìn)行了再一次確認(rèn)，結(jié)果再次驗(yàn)證了股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余的現(xiàn)象。信息集理論是股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余的原因之一，即股價(jià)中反映的對(duì)于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的信息集要大于會(huì)計(jì)盈余中的信息集，也就是說(shuō)股價(jià)中包含了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)盈余預(yù)期的反應(yīng)。市場(chǎng)對(duì)于與公司未來(lái)的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)相關(guān)性很大的盈余的預(yù)期作用較明顯。可見(jiàn)，在當(dāng)期股價(jià)與未來(lái)會(huì)計(jì)盈余的關(guān)系中，信息起到了至關(guān)重要的作用。不同盈余的信息在數(shù)量、質(zhì)量上的差異，將對(duì)股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余的程度直接發(fā)生影響。

4 市場(chǎng)反應(yīng)研究分析

股價(jià)在反映永久性盈余與暫時(shí)性盈余、行業(yè)盈余與公司盈余信息上可能存在時(shí)間差異，本文試圖據(jù)此在一定程度上解釋盈余公告后股價(jià)漂移現(xiàn)象和股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余的現(xiàn)象，并對(duì)其產(chǎn)生原因進(jìn)行分析與解釋。盈余公告后的股價(jià)漂移現(xiàn)象，表明股價(jià)滯后于盈余信息，即市場(chǎng)會(huì)對(duì)發(fā)布公告的盈余信息進(jìn)行持續(xù)的反應(yīng)、分析與調(diào)整。由于投資者保守性心理偏差的存在，他們對(duì)于舊信息的影響極為看重，對(duì)于新信息反應(yīng)遲鈍，在信念轉(zhuǎn)變上較為保守。基于永久性盈余和暫時(shí)性盈余、行業(yè)盈余與公司盈余在持續(xù)性上的差異，市場(chǎng)需要更長(zhǎng)的時(shí)間對(duì)持續(xù)性弱的暫時(shí)性盈余、公司盈余信息做出理解與調(diào)整。盈余公告后市場(chǎng)對(duì)暫時(shí)性盈余、公司盈余信息發(fā)生滯后反應(yīng)強(qiáng)于永久性盈余與行業(yè)盈余。而股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余現(xiàn)象則說(shuō)明股價(jià)中會(huì)體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)公司盈余的預(yù)期。永久性盈余、行業(yè)盈余的持續(xù)性較強(qiáng)，與未來(lái)公司業(yè)績(jī)相關(guān)性更強(qiáng)，更容易被市場(chǎng)所預(yù)見(jiàn)，相對(duì)于持續(xù)性較弱的暫時(shí)性盈余、公司盈余，當(dāng)期股價(jià)反映了更多的未來(lái)永久性盈余、行業(yè)盈余信息。King（1966）最早提出，公司股價(jià)中會(huì)體現(xiàn)行業(yè)層面相關(guān)的盈余與公司自身方面的盈余。Ball and Brown(1967)研究發(fā)現(xiàn)，在行業(yè)層面以及公司層面均有相關(guān)影響因素對(duì)會(huì)計(jì)盈余產(chǎn)生影響作用，而且其影響程度各不相同。行業(yè)盈余信息和公司盈余信息在發(fā)布時(shí)間、傳播渠道以及可靠性上都存在差別，由此提出假設(shè):

H1：當(dāng)期股價(jià)與上期暫時(shí)性盈余的相關(guān)性強(qiáng)于永久性盈余；

H2：當(dāng)期股價(jià)與下期永久性盈余的相關(guān)性強(qiáng)于暫時(shí)性盈余；

H3：當(dāng)期股價(jià)與上期公司盈余的相關(guān)性強(qiáng)于行業(yè)盈余；

H4：當(dāng)期股價(jià)與下期行業(yè)盈余的相關(guān)性強(qiáng)于公司盈余。

對(duì)于自2009年至2013年在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的物流業(yè)公司，回歸方程的設(shè)計(jì)要求其具有上一年度、本年度和下一年度的未預(yù)期盈余數(shù)據(jù)。而本文將盈余變化作為未預(yù)期盈余的替代變量，所以對(duì)于每一個(gè)年度t，樣本公司必須具有t-2、t-1、t、t+1年度的每股收益數(shù)據(jù)。所以共選出56家上市公司。為了研究股價(jià)反應(yīng)永久性盈余和暫時(shí)性盈余這兩個(gè)不同會(huì)計(jì)盈余成分的差異，本文分別將累計(jì)非正常收益對(duì)上一期、當(dāng)期、下一期的永久性盈余與暫時(shí)性盈余，行業(yè)盈余與公司盈余做橫截面回歸。公式如下：

其中，公式中變量描述見(jiàn)表1。

表1 變量描述

表2 回歸結(jié)果及F檢驗(yàn)結(jié)果

表3 回歸結(jié)果及F檢驗(yàn)結(jié)果

4.1 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

表2列示了當(dāng)年累計(jì)非正常收益對(duì)上一年度、本年度、下一年度的永久性盈余和暫時(shí)性盈余這兩個(gè)持續(xù)性不同的盈余成分的面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果。比較股價(jià)對(duì)上一年度會(huì)計(jì)盈余的回歸系數(shù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期股價(jià)變動(dòng)與上一年度永久性盈余、暫時(shí)性盈余均顯著，且與永久性盈余的回歸系數(shù)0.020 9顯著小于與暫時(shí)性盈余的回歸系數(shù)0.059 6（P＜0.01）。這說(shuō)明盈余公告后，市場(chǎng)會(huì)對(duì)盈余信息發(fā)生滯后反應(yīng)，要對(duì)盈余信息進(jìn)行分析、理解和調(diào)整，且相對(duì)于持續(xù)性、盈余質(zhì)量較好的永久性盈余信息，對(duì)暫時(shí)性盈余信息的反應(yīng)更為滯后。比較股價(jià)對(duì)下一年度會(huì)計(jì)盈余的回歸系數(shù)則發(fā)現(xiàn)，股價(jià)對(duì)永久性盈余的回歸系數(shù)0.119 9顯著大于對(duì)暫時(shí)性盈余的回歸系數(shù)0.068 3（P＜0.01）。這說(shuō)明當(dāng)期股價(jià)與下一期永久性盈余之間的相關(guān)性較強(qiáng)，當(dāng)期股價(jià)反映了更多未來(lái)永久性盈余信息。盈余公告后市場(chǎng)會(huì)對(duì)盈余信息發(fā)生滯后反應(yīng)，且對(duì)暫時(shí)性盈余信息的反應(yīng)更強(qiáng)。與未來(lái)暫時(shí)性盈余相比，股價(jià)反映了更多未來(lái)永久性盈余信息。

為了研究股價(jià)反應(yīng)行業(yè)盈余與公司盈余這兩個(gè)不同會(huì)計(jì)盈余成分的差異，本文分年度將累計(jì)非正常收益對(duì)上一期、當(dāng)期、下一期的行業(yè)盈余、公司盈余做面板數(shù)據(jù)回歸。

表3列示當(dāng)年累計(jì)非正常收益對(duì)上一年度、本年度、下一年度的行業(yè)盈余和公司盈余這兩個(gè)不同的盈余成分的面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果。預(yù)期市場(chǎng)對(duì)這兩部分盈余組成成分的反應(yīng)是不同的，且股價(jià)可以預(yù)期到更多的行業(yè)盈余信息。比較股價(jià)對(duì)上一年度、當(dāng)年、下一年度會(huì)計(jì)盈余的回歸系數(shù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期股價(jià)變動(dòng)與上一年度公司盈余顯著相關(guān)，與行業(yè)盈余不相關(guān)，說(shuō)明市場(chǎng)會(huì)對(duì)物流業(yè)上市的行業(yè)盈余提前做出反應(yīng)，對(duì)公司盈余發(fā)生滯后反應(yīng)。且比較股價(jià)對(duì)下一年度會(huì)計(jì)盈余的回歸系數(shù)則發(fā)現(xiàn)，股價(jià)與行業(yè)盈余的回歸系數(shù)2.379 3顯著大于對(duì)公司盈余的回歸系數(shù)0.267 1（P＜0.01）。這說(shuō)明當(dāng)期股價(jià)與下一期行業(yè)盈余之間的相關(guān)性較強(qiáng)，未來(lái)行業(yè)盈余信息比公司盈余信息更早地反映在股價(jià)當(dāng)中。

4.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表4 回歸結(jié)果及F檢驗(yàn)結(jié)果

表5 回歸結(jié)果及F檢驗(yàn)結(jié)果

為防止不同盈余劃分對(duì)研究結(jié)果的影響，此文又選用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比例作為永久性盈余的表征變量，并將每股收益進(jìn)行加權(quán)平均做了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表4、表5。

5 結(jié)論

本文研究目的是以物流業(yè)持續(xù)性不同的盈余組成部分—永久性盈余與暫時(shí)性盈余、行業(yè)盈余與公司盈余為切入點(diǎn)，研究市場(chǎng)對(duì)其的反應(yīng)的時(shí)間差異來(lái)驗(yàn)證PEAD現(xiàn)象的反應(yīng)不足理論與股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余現(xiàn)象的信息差異理論。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)期股價(jià)與上期暫時(shí)性盈余的相關(guān)性顯著強(qiáng)于永久性盈余；當(dāng)期股價(jià)與下期永久性盈余的相關(guān)性顯著強(qiáng)于暫時(shí)性盈余；當(dāng)期股價(jià)與上期公司盈余的相關(guān)性顯著強(qiáng)于行業(yè)盈余：當(dāng)期股價(jià)與下期行業(yè)盈余的相關(guān)性顯著強(qiáng)于公司盈余，分別驗(yàn)證了PEAD現(xiàn)象的反應(yīng)不足理論與股價(jià)領(lǐng)先于會(huì)計(jì)盈余的信息差異理論。

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Market Reaction to Different Earnings Components of Listed Logistics Companies

Zhou Jianan,Xu Yiming
(School of Economics&Management,Southwest Jiaotong University,Chengdu 610031,China)

In this paper,in view of the current development status of the logistics industry,starting with the market reaction to different components of the company earnings,we attempted to verify the post earnings announcement drift and share price over accounting earnings of the logistics enterprises from the aspects of the conservative psychological bias of the investor and the earnings information per se.

listed logistics company;PEAD;earnings;market

F832.5;F275

A

1005-152X(2016)11-0106-05

10.3969/j.issn.1005-152X.2016.11.023

2016-10-08

周嘉南（1976-），女，四川人，西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教師，博士，博導(dǎo)，研究方向：公司財(cái)務(wù)與公司治理；胥懿銘（1991-），女，黑龍江哈爾濱人，西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：公司財(cái)務(wù)與公司治理。