關于外匯風險套期保值的初步研究

文/王　虎

關于外匯風險套期保值的初步研究

文/王虎

隨著我國在全球經濟中市場份額和貿易份額的不斷提升，國際匯率走勢對我國經濟的影響也日益凸顯，而近年來匯率市場處在劇烈波動中，因匯率波動而造成的外匯風險已經成為全球經濟參與主體無法回避的問題。本文將針對外匯匯率風險、套期保值原理以及套期保值工具進行闡述，以便幫助企業通過套期保值規避匯率風險，參與資產資源配置，以鎖定采購成本和銷售價格，使市場價格符合企業成本戰略與銷售戰略，從而提高企業核心競爭力。

外匯風險；套期保值；實例

一、外匯風險與風險分析

外匯風險是指匯率波動引起國際經濟活動中以外幣計價的資產或負債價值波動的可能性，可能產生收益或導致損失，外匯匯率受國際收支、外匯儲備以及利率政策等眾多因數影響，復雜多變。一個涉外主體在其經濟業務開展過程中持有外匯頭寸、辦理收支結算面臨著交易風險，在會計處理中將外幣資產、負責等功能貨幣折算成記賬本位幣時面臨著折算風險，受國際政治、經濟突發事件影響時又面臨著經濟風險，如2016年6月英國退歐導致的英鎊匯率劇烈波動，可以說，外匯風險伴隨著企業經營活動的全過程。

自2015年“8.11”匯改以來，央行開始采取有管制的浮動匯率制度，匯率波動的幅度越來越大，隨著美國經濟的持續復蘇以及美聯儲進入加息周期，跨境資本從中國等新興市場逐漸流入美國，人民幣匯率貶值壓力也明顯增大，匯改以來人民幣對美元已累計貶值近9％。隨著人民幣國際化進程的提速，匯率波動頻率越來越高，匯率風險勢必成為企業開展國際貿易面臨的重要風險，處理不好，將會侵蝕企業大部分的收益，甚至導致重大的經營虧損。全球貿易參與主體結合自身業務實際，主動借助金融機構和外匯資本市場，綜合利用國際上普遍采用的遠期結售、掉期和期權等匯率套期保值工具，規避外匯風險已經迫在眉睫，須采取措施積極應對。

對于不同類型的外匯風險，企業應該分類管理、分類防范。首先，識別風險，識別企業經營過程面臨的外匯風險種類，以及每種風險的影響程度；其次，度量風險，綜合分析匯率走勢與企業外匯資產頭寸，從不同維度分析量化每種外匯風險可能造成的損失，按照重要性進行排序歸納；再者，規避風險，在識別和衡量的基礎上，采取行之有效的控制措施防范或轉移風險，在企業的不同發展階段、不同業務規模都會有不同的規避策略，一般可分為內部防范技術與外部管理技術。內部防范技術包括在收支結算中選擇有利的或者匯率相對穩定的計價貨幣、在經濟合同中增加貨幣保值條款等，外部管理技術包括選擇外匯市場上提供的套期保值工具，如遠期外匯買賣、外匯期貨、外匯期權與利率互換等，在下文將著重介紹套期保值相關內容。

二、套保定義

外匯套期保值是指為規避匯率風險，買進或者賣出一項或者一項以上外匯期貨工具，以結算期貨交易帶來的盈利或者虧損，彌補或抵消現貨市場受匯率變動帶來的價格風險，本質在于風險對沖。外匯套期保值可以分為買期保值和賣期保值，買期保值是指先在外匯期貨市場上買入與其將在現貨市場上買入的外幣計價商品或資產數量相當，交割日期相近的期貨合約，以規避價格上漲的風險；賣期保值是指在外匯期貨市場上賣出與其將在現貨市場上賣出的外幣計價商品或資產數量相當，交割日期相近的期貨合約，以規避價格下跌的風險。套期保值操作原則包括種類相同或相關原則、數量相等或相當原則、交易方向相反原則、月份相同或相近原則四項原則，企業應該認真遵守，任何忽視、違背原則的操作都可能違背套期保值的初衷，導致風險的擴大。

在套期保值前，企業不但要了解匯率市場的基本運營特點，而且要重視相關交易制度和規則，結合企業自身業務的特點，制定完善的套期保值管理制度、內部風控制度、應急處理機制等，做足相關的配套準備工作。

三、套保工具與實例

隨著我國對外貿易與金融市場的高速發展，可供選擇的外匯套期保值工具日趨豐富，企業應根據自身不同業務特點，綜合考慮風險來源、套期保值工具特點、效果和成本等影響因素，選擇流動性強、風險可控、結構簡單的套保工具，鎖定企業正常利潤。套期保值雖然大體可以抵消或對沖現貨市場上的風險，但并不能完全使風險消失。

（一）遠期外匯買賣

遠期外匯買賣是指為了防止日后匯率變動風險，與金融機構簽訂買入或賣出遠期外匯的合同。遠期結售匯業務可以鎖定匯率風險，尤其是針對歐元、日元等波動較大的貨幣，固化企業的成本和利潤，確保實現預期的經營成果，但遠期外匯買賣也存在風險，關鍵是企業對匯率走勢預測是否正確，因為遠期外匯買賣最大的特點是遠期結售匯合同交割日必須履行，沒有選擇權。

例如，某國內大型鋼鐵企業生產所需的鐵礦石主要依賴國外進口，根據經營計劃預計在4個月后需要進口一批鐵礦石，合同金額1億美元，企業預計近期美國政府會加息而導致美元匯率走強，于是向銀行購買了一筆金額為1億美元的遠期結售匯業務，合約匯率為1美元兌人民幣6.68，購匯支付人民幣6.68億元，通過該筆遠期外匯交易，鋼鐵企業進口鐵礦石支付貨款的匯率成本已經固定下來。4個月后人民幣對美元即期匯率為6.78，假設采用即期匯率購匯支付貨款，鋼鐵企業將支付人民幣6.78億元。可以看出，通過遠期外匯交易提前鎖定了匯率，鋼鐵企業節約了生產成本1，000萬元。

但是，如果鋼鐵企業對匯率走勢預判有誤，在此期間美元匯率持續走弱，4月

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