我國持有巨額美國國債的風險及對策

拜婷

（鄭州航空工業管理學院，河南鄭州450046）

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我國持有巨額美國國債的風險及對策

拜婷

（鄭州航空工業管理學院，河南鄭州450046）

摘要：我國外匯儲備資產中美國債券的持有量始終保持高位，我國是美國海外債券的最大持有國。伴隨著美國主權信用評級下調、美國債務危機、美元貶值等一系列問題的產生，我國的儲備資產風險增大，加強對美國債券的風險與對策研究十分必要。本文分析了我國持有巨額美國國債的風險，并在此基礎上提出對策建議，主張通過加強中美對話，增加非美元金融產品投資，提高黃金、戰略物資儲備，加快人民幣國際化進程等政策措施來降低儲備資產風險。

關鍵詞：美國國債；風險；對策

美國國債由于以美國政府為后盾，以國家信用做擔保，長期以來都被認作是一種無風險的投資品種。我國自1994年實行匯率制度改革以來，隨著對外貿易的迅速增長，我國的外匯儲備也日益增加，成為全球外匯儲備最多的國家，而外匯儲備資產主要集中在美國國債上。據美國財政部2016年1月公布的最新數據顯示，我國在2015 年11月份增持美國國債97億美元，使持有美國國債總額上升為1.2645萬億美元，仍是美國第一大債權國。如何管理這筆巨額的資產，維護國家利益，成為我國當局面臨的一大問題。

近年來，全球金融危機、債務危機的爆發，美國量化寬松貨幣政策、美國債券主權信用評級下調，債務上限危機等一系列問題都使美國債券的可信度下降，前景令人擔憂。我國作為該債券的最大持有者，如何規避與控制美國國債的風險尤為重要。

一、風險

1、美元貶值風險

美國為了解決財政和貿易“雙赤字”問題，維護國內經濟利益，采取的方法之一便是增加美元發行，使美元貶值。這樣便可使美國的實際債務減少，對其債權國的名義債務不會變化，而債權國家則在這個過程中會損失部分資產。由于當今世界還未有這種保護債務不受實際價值影響的政策，所以我國作為第一持有大國無疑會面臨美元貶值的風險。此外，2011年標準普爾公司將美國債券主權信用評級從AAA級下調為AA+，說明美國國家信用下降，美債安全性遭到質疑，這必然會影響全球投資者購買美國國債的積極性，若美國國債發生大規模貶值，對我國來說便是損失重大。

2、美元通脹風險

美元通貨膨脹，既有美國國內的內部性，又有美國以外的地區的外部性特征。美國政府對本土以外的美元通貨膨脹不需要承擔任何責任，這就意味著美國政府不會介意大量輸出美元，不會在乎本土以外的其它地區的美元通貨膨脹。美國運用通貨膨脹的時間差異和速度差異，逐漸實現財富上的轉移。中國大量的購買美國國債，從而對美國的依存度逐漸增加，所以中國在不知不覺中已經成為美國輸出美元通貨膨脹的主要對象。

3、債務償還風險

美國因其強大的綜合國力，使美元長期以來一直是最主要的世界貨幣，包括我國在內的世界上許多主權國家都將美國國債作為外匯儲備的重要組成部分。美國政府也依靠大量發行國債來彌補巨額的資金缺口，使其對外的債務越來越多。美國近幾年經濟增長緩慢，難以支撐巨大的還債需求，當前的經濟調整與政策改革前景也不甚明朗，伴隨著美國自身的凈資產下降和債務的日益增加，美國的償債風險也將不斷增大。

4、外匯儲備變現風險

外國投資者的投資、我國的外債、貿易順差、國際旅游的收入等這些都算作我國的外匯儲備。外國投資者和本國投資者會發生經常性的兌換，我國為了維護正常的經濟秩序，勢必會讓外匯儲備滿足兌換的需求。我國外匯儲備的流動性之所以比較低，是因為美國國債在我們的外匯儲備中占據非常高的比例，且我們的外匯儲備種類較為單一。當外國投資者突然從我國撤離時，我們將被迫拋售大量美債，這將會引發美債價格大幅下降，我國也將會因此承受高額的變現成本。

5、我國貨幣政策實施風險

對于巨額的美國國債，必然需要以美元的價值投放相應數量的人民幣，短時期內的美元貶值走向勢必影響我國貨幣政策的順利實施。若美元貶值，我國之前投入市場的人民幣過剩，就會引發通貨膨脹。此外，為應對巨額的美國國債導致的人民幣增發，中國人民銀行需要采取緊縮的貨幣政策來控制國內流動性過剩，但利率的提高又會引發國際社會對人民幣進行套利，從而影響緊縮貨幣政策的實施效果。

二、對策

1、加強中美對話達成共識

由于我國和美國長期的貿易往來，中美兩國早已成為一個共同的利益體，目前有三種可選擇的方式用來處理我國和美國的相互利益。一是一起蒙受損失，我國大規模地拋售美債就會引發這種情況。二是一國獲益一國受損，如果美國依舊像現在這樣大量發行美國國債，而中國繼續增持美國國債，這樣做可能暫時會幫助美國渡過困難，但我國將會因此蒙受損失。三是一起獲益，如果美國為了其債權國的合理利益能有效地控制國債的發行，這可以為自己贏得時間去解決自身的問題，而我國所持有的美元資產也可以不蒙受損失。由此我們可以看出，第三個方式是我國和美國之間處理相互利益的最好的辦法。在美國的眾多債權國中，作為最大的債權人，我國政府應加強與美國的合作與對話，并有權利要求美國政府提供具有可操作性的債務償還保證，以此作為我國繼續大量持有美國債券的條件。同時，還應向美國政府和央行施加壓力，促使其對國債的發行持謹慎和負責任的態度，盡可能地利用最大債權人的身份和地位維護我國的利益。

2、增加非美元金融產品投資

在我國的外匯儲備組成中，美元是主要的幣種，美國國債在美元資產中占據的比例又最高，這種結構使得我國的外匯儲備資產容易受到美國的影響。在這種形勢下，為了規避我國外匯儲備的風險，適度地減持美國國債是一個比較有效的方法。但是調整需要時間，不能急于求成，如果我國短期內突然大量拋售美債，美元便會隨之貶值，就會導致我國的外匯儲備蒙受損失。綜上所述，我們可以考慮增持一些其他國家的金融產品，適當減持美債，盡可能使我國的外匯儲備資產多元化。

3、提高黃金儲備

由于黃金的價值儲藏功能，使其可以作為一種很好的儲備資產。目前在世界范圍內美國的黃金儲量是最多的，占據世界第一的位置，在美國所有的外匯儲備中黃金儲備的比例高達近80%。反觀我國，其黃金儲備排名為世界第六，儲備量大約是美國的1/8左右。我國的黃金儲備量在所有的外匯儲備中所占的比例不超過5%，比例較低。一般來說，黃金與美元之間存在反向變化的關系，所以增加黃金在外匯儲備中的比例是我國對沖美元貶值的有效方式。世界上一直把黃金儲備作為實力的象征，因此我國要推進人民幣國際化，增加黃金儲備量也是其中的途徑之一。

4、擴大戰略物資的儲備

在人口不斷增加，資源日益減少的全球環境下，資源物資儲備是關系到各國民生的大事，加強資源的儲備意義重大。例如，目前世界上礦產資源總量的排名，美國居第一，俄羅斯第二，我國排名第三。雖然我國總量位居前三，但我國的人均資源排名卻靠后，我國高速發展的經濟使得對稀缺礦產資源的需求量越來越大，我們面臨的礦產資源供需形勢越來越嚴峻。作為我國經濟可持續發展的重要環節，加快推進像礦產資源這種戰略物資的儲備愈發顯得重要，因此我國可考慮把外匯儲備中的一部分變成對戰略物資的投資。對戰略物資的儲備可以通過以下兩種方式。一是和西方發達國家一樣建立戰略資源儲備，以防出現緊急情況時缺少戰略資源。二是通過國有礦產資源公司以及民間企業，采用補貼、租賃存儲設施等形式建立普通資源儲備，這部分儲備只能通過拍賣進入市場，只能低買高賣，以保證這部分資源儲備基金的保值增值。

5、加快人民幣的國際化進程

為了更好地緩解我國外匯儲備的壓力，需要著力解決我國外匯儲備的投資需求，而解決這個問題的最好辦法就是使人民幣成為國際貨幣，被其他各國所共同認可。人民幣國際化要從跨境國際貿易人民幣結算業務范圍的擴大開始，自我國加強實施跨境貿易人民幣結算業務以來，已經取得了顯著性的效果。我國龐大的外匯儲備量也為推進人民幣成為國際貨幣提供了良好的條件。本身美元作為國際貨幣，有著不可避免的“特里芬”難題，再加上美國經濟復蘇緩慢，使得這一問題更加突出。當前全球經濟體系需要一個靠實體經濟支撐的貨幣來充當國際貨幣體系中新的一員，而作為幣值比較堅挺的人民幣無疑會是一個理想的選擇。如果人民幣成為國際結算貨幣，一方面有助于我國擺脫目前這種受美元控制的困境，降低美債持有風險；另一方面我國的外匯儲備需求也會下降，儲備規模隨之變小，風險也就自然降低。

三、總結

本文針對我國持有巨額美國國債的現狀，研究了其風險，并提出了相應的對策。研究認為，我國持有巨額美國國債的風險主要包括美元貶值風險、美元通貨膨脹風險、美國債務償還風險、我國外匯儲備變現風險以及我國貨幣政策實施風險等。基于上述風險，提出了相應的對策建議，主要有加強中美對話達成共識，適當增加非美元金融產品投資，提高黃金儲備比例，擴大戰略物資的儲備以及加快人民幣的國際化進程等。

參考文獻

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（責任編輯：郭亞娟）