國際權(quán)威機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)綜述

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國際權(quán)威機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)綜述

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2016年6月以來，國際機(jī)構(gòu)對世界經(jīng)濟(jì)形勢和中國經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了分析和判斷，主要觀點(diǎn)綜述如下。

一、關(guān)于世界經(jīng)濟(jì)形勢

(一)全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒅匮?0年前的大蕭條

摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家2016年6月16日警告稱，美國政策決策者們正在重復(fù)美國20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條時期的錯誤。高債務(wù)、高通脹、低增長以及低收益率的政策錯誤是美國30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條的典型特征。摩根士丹利認(rèn)為，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)與80年前非常類似，在20世紀(jì)30年代，經(jīng)濟(jì)因企業(yè)不愿支出，通脹預(yù)期下滑且政府不采取財政刺激而受到抑制；目前全球經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢的“導(dǎo)火索”就是此前爆發(fā)的國際金融危機(jī)，由此留下的巨額債務(wù)和更嚴(yán)銀行監(jiān)管法規(guī)所導(dǎo)致的去杠桿行為正加劇通縮壓力。

摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在最近的分析報告中指出，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和20世紀(jì)30年代有許多相似之處。20世紀(jì)30年代和2008年周期的關(guān)鍵相似點(diǎn)是金融沖擊和相對較高的債務(wù)水平改變了民間部門的風(fēng)險偏好，并且刺激其修補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債表。如同20世紀(jì)30年代一樣，最終結(jié)果可能是長時期的疲軟和暗淡的通脹預(yù)期。摩根士丹利認(rèn)為目前的危險在于，央行加息速度太快或者說政府削減支出，從而引發(fā)更深程度的經(jīng)濟(jì)放緩。摩根士丹利的分析師們指出，在1936—1937年時，當(dāng)局過早過快收緊政策導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)二次探底，經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)衰退，并在1938年出現(xiàn)通縮。報告指出，類似的是，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時，決策者開始收緊財政政策，從而部分引發(fā)近幾個季度的經(jīng)濟(jì)增速放緩。

(二)全球經(jīng)濟(jì)增長面臨風(fēng)險

國際清算銀行(BIS)2016年6月26日表示，生產(chǎn)力疲軟、高負(fù)債和決策者有限的機(jī)動空間，這“三位一體”的風(fēng)險為長期的全球經(jīng)濟(jì)增長帶來了危機(jī)。BIS年報突顯出全球經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)，正努力積極從8年前的國際金融危機(jī)中恢復(fù)過來。其中增加這些不利因素的就有英國6月24日退出歐盟的決定，給全球政治和金融帶來了混亂。BIS警告，全球經(jīng)濟(jì)過于依賴貨幣政策和其他類型的政策，包括必須將經(jīng)濟(jì)和金融改革擺到優(yōu)先位置。BIS首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudio表示，解決全球經(jīng)濟(jì)問題已不僅僅是各大央行的職責(zé)了，這就是為什么決策者機(jī)動空間縮小了；國際社會已經(jīng)認(rèn)識到，貨幣政策已經(jīng)不堪重負(fù)。

BIS在其年度報告中表示，現(xiàn)在迫切需要調(diào)整政策以轉(zhuǎn)向一種更健康和可持續(xù)的擴(kuò)張。最近系列事件強(qiáng)調(diào)了BIS的愿景的確得以實現(xiàn)。英國6月24日退出歐盟的決定震撼了全球經(jīng)濟(jì)和金融市場。股票市場暴跌，新一輪經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，尤其是在英國，影響更為明顯。在24日英國脫歐的消息剛剛得到確認(rèn)后，各國央行便迅速做出反應(yīng)，顯示出其通過印鈔和強(qiáng)化市場溝通來部署資源的無與倫比的能力。英國央行承諾，有必要的話，可以向銀行和金融公司提供低息貸款。瑞士央行干預(yù)外匯市場以防止瑞士法郎過于強(qiáng)勁。美聯(lián)儲和歐洲央行聯(lián)合發(fā)表聲明表示，他們都在密切關(guān)注當(dāng)前全球局勢。

維持超寬松貨幣政策和低通脹，使得越來越多的政府債券收益率降至負(fù)值。截至2016年5月底，8萬億美元的政府債務(wù)交易為負(fù)收益率。BIS提出了包括金融和經(jīng)濟(jì)改革以及更謹(jǐn)慎使用財政政策的救濟(jì)方法。各大央行家和其他決策者一直都在督促實行這些方法。

(三)英國“脫歐”或影響全球化進(jìn)程

國際貨幣基金組織(IMF)第一副總裁戴維·利普頓2016年6月27日警告稱，英國“脫歐”可能影響全球化進(jìn)程，并呼吁各國采取集體行動支持多邊合作，共同應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。利普頓當(dāng)天在華盛頓布雷頓森林委員會年會發(fā)表演講時說，英國“脫歐”公投結(jié)果的主要原因在于選民對移民和主權(quán)問題的不滿，但結(jié)果是英國將退出一個重要的經(jīng)濟(jì)一體化計劃，“脫歐”或?qū)⒏淖內(nèi)蚧姆较颉＠疹D指出，經(jīng)歷了幾十年的全球一體化進(jìn)程后，許多人對更加緊密的一體化是否會帶來明顯收益產(chǎn)生疑問，他們看到全球化帶來的經(jīng)濟(jì)、社會和文化方面的成本，并切身感受到收入不平等、工資增長停滯、缺乏就業(yè)安全等問題。對此，利普頓呼吁各國采取集體行動支持多邊合作，包括重新審視國際貨幣體系以支持各國經(jīng)濟(jì)增長，重新評估宏觀審慎和資本流動措施為各國提供保護(hù)，通過IMF與區(qū)域金融安排之間的協(xié)調(diào)和考慮，增設(shè)新的IMF借貸工具來創(chuàng)設(shè)更好的全球金融安全網(wǎng)，加強(qiáng)與亞投行等多邊機(jī)構(gòu)的合作，以及更好促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移等措施來共同應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，努力提高全球化的收益。

(四)全球經(jīng)濟(jì)未來一年內(nèi)陷入衰退的可能性為40%

摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家在2016年6月27日的一份報告中稱，英國“脫歐”可能導(dǎo)致依然脆弱的復(fù)蘇脫軌，將世界經(jīng)濟(jì)推向低迷。該銀行估計全球經(jīng)濟(jì)在未來一年內(nèi)陷入衰退的可能性為40%，高于之前估計的30%。

雖然分析師認(rèn)為英國“脫歐”對歐洲以外地區(qū)的直接影響較小，但是歐洲大陸增長放緩必然影響全球貿(mào)易和跨國公司的經(jīng)營，因為歐洲是許多跨國公司的關(guān)鍵市場之一。此外，美元走強(qiáng)也將沖擊美國公司的利潤和新興市場，其影響波及全球。據(jù)世界貿(mào)易組織稱，在英國公投退歐引發(fā)擔(dān)憂之際，全球貿(mào)易近年來已持續(xù)低迷，2015年僅增長2.8%，為連續(xù)第四年增速低于3%。瑞士信貸分析師在一份名為《全球化終結(jié)》的報告中指出，英國“脫歐”是二戰(zhàn)后達(dá)成加強(qiáng)一體化和開放貿(mào)易共識以來最嚴(yán)重的倒退。這一轉(zhuǎn)變可能在中期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)增長、企業(yè)利潤和資產(chǎn)價格造成重大不利影響。英國“脫歐”對英吉利海峽兩岸最直接的不利影響可能是英國需求降低。匯豐的數(shù)據(jù)顯示，英國是歐元區(qū)貨物和服務(wù)的最大需求國，需求占到歐元區(qū)總出口的13%。英國“脫歐”后，匯豐將其對歐元區(qū)2017年本地生產(chǎn)總值增速預(yù)期從1.5%下調(diào)至1.0%。

未來，關(guān)于其他一些國家將就歐盟成員國地位進(jìn)行公投的預(yù)期正加劇這一全球最大貿(mào)易區(qū)的不確定性。分析人士稱，在歐洲仍受債務(wù)危機(jī)和去年希臘危機(jī)影響之際，這將對該地區(qū)的投資環(huán)境和消費(fèi)者信心造成沖擊。英國“脫歐”對歐洲以外地區(qū)的影響預(yù)計較為有限，與英國的貿(mào)易只占美國或中國經(jīng)濟(jì)活動的小部分。但是，隨著投資者在英國“脫歐”后紛紛涌入他們認(rèn)為安全的資產(chǎn)避險，美元匯率走高，從而導(dǎo)致對美國公司利潤和投資的擔(dān)憂升溫。

(五)英國“脫歐”將拖累全球經(jīng)濟(jì)增長

IMF新聞發(fā)言人格里·賴斯2016年6月30日警告說，英國“脫歐”帶來的不確定性將拖累英國、歐洲和全球經(jīng)濟(jì)增長。英國、歐洲和全球經(jīng)濟(jì)的近期風(fēng)險主要來自不確定性大幅上升對宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響，而這種不確定性則主要來自“脫歐”公投后英國和歐盟未來關(guān)系的不確定性，以及它們需要多長時間確定新的關(guān)系和新關(guān)系將對企業(yè)產(chǎn)生什么影響。長期的不確定性和消費(fèi)者、企業(yè)信心隨之下降意味著全球經(jīng)濟(jì)增速會更低。賴斯認(rèn)為，英國“脫歐”公投之后的金融市場反應(yīng)比較大但并非過度無序。IMF強(qiáng)力支持英國央行、歐洲央行、美聯(lián)儲等主要央行承諾和采取措施提供流動性和減少金融市場過度波動，IMF也繼續(xù)密切關(guān)注金融市場發(fā)展，準(zhǔn)備好需要時為基金組織成員提供幫助。

賴斯強(qiáng)調(diào)，如果金融市場動蕩和不確定性上升威脅并實質(zhì)性削弱全球經(jīng)濟(jì)增長前景，各國決策者要采取行動果斷應(yīng)對，英國和歐盟在減少不確定性方面要發(fā)揮關(guān)鍵作用，協(xié)同努力確保雙方平穩(wěn)、可預(yù)期地實現(xiàn)過渡。IMF將于7月19日更新《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告，評估英國“脫歐”對全球經(jīng)濟(jì)的影響。英國“脫歐”公投已帶來重大不確定性，可能會拖累英國經(jīng)濟(jì)短期增長，并對歐洲和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

二、關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)形勢

(一)IMF肯定中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型取得進(jìn)展

IMF2016年6月14日結(jié)束對中國的2016年第四條磋商訪問。IMF第一副總裁戴維·利普頓參加了最后的政策討論，并在訪問結(jié)束之際表示，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型取得進(jìn)展，人民幣匯率與經(jīng)濟(jì)基本面大體一致，對中國政府克服所面臨的挑戰(zhàn)充滿信心；中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向可持續(xù)增長的方向轉(zhuǎn)型，在一些關(guān)鍵領(lǐng)域取得了令人鼓舞的進(jìn)展，但仍有不均衡之處；中國政府已明確表示，將通過促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大服務(wù)業(yè)、保護(hù)環(huán)境、進(jìn)一步開放經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大公共服務(wù)、減少貧困和推進(jìn)國企改革等措施來實現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型；增長適度放緩是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的自然結(jié)果。

在談到人民幣匯率問題時，利普頓表示，去年以來，人民幣匯率正變得更加靈活和市場化。IMF鼓勵中國繼續(xù)推動這一進(jìn)程，在幾年內(nèi)實現(xiàn)匯率有效浮動。他表示，人民幣匯率與中國經(jīng)濟(jì)的基本面大體一致，這與IMF在去年第四條磋商中所做的評估類似。

利普頓提醒，中國的企業(yè)債務(wù)問題必須得到足夠的重視。中國企業(yè)債務(wù)目前雖仍可控，但數(shù)額龐大且快速增長；中國需強(qiáng)化預(yù)算約束，特別是針對國有企業(yè)，對薄弱企業(yè)進(jìn)行重組或破產(chǎn)清算，同時還要處理好相關(guān)的社會成本。IMF建議中國專門成立工作組推動和實施國企重組，并處理可能給銀行業(yè)帶來的影響。

利普頓最后表示，中國正處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。考慮到過去30多年來中國在改革方面的成功經(jīng)驗，以及中國政府對于推動其雄心勃勃的改革方案強(qiáng)有力的承諾，對于中國能夠再次找到辦法，克服面臨的挑戰(zhàn)充滿信心。

(二)瑞銀預(yù)計中國今年經(jīng)濟(jì)增長放緩至6.6%

瑞銀董事總經(jīng)理兼大中華區(qū)投資總監(jiān)胡一帆近期表示，中國經(jīng)濟(jì)增長有序放緩，是健康發(fā)展的征兆；中國經(jīng)濟(jì)處于L型的下降軌中，今年中國經(jīng)濟(jì)會取得6.6%的增長，明年放緩至6.0%～6.2%水平，往后將取得約5.5%增長；假若“十三五”規(guī)劃執(zhí)行有序，中國經(jīng)濟(jì)會踏入中速發(fā)展期；看好A股的中長期發(fā)展，認(rèn)為A股納入MSCI指數(shù)只是時間問題，一旦納入，加上H股份額，占比逾40%，不容忽視。

(三)美國脫歐對中國經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率產(chǎn)生影響

聯(lián)合早報網(wǎng)7月4日稱，英國公投決定脫歐，這是繼尚未結(jié)束的2016年美國大選，孤立主義思潮在當(dāng)?shù)靥ь^之后，逆全球化或去全球化的又一重大事件。

始于20世紀(jì)的當(dāng)代全球化，其理論和本意在實質(zhì)上是為西方資本主義，特別是為美國資本主義和金融資本主義服務(wù)的；但由于中國的改革開放，當(dāng)代全球化卻增添了新的內(nèi)涵。全球化雖然有利于一些國家的經(jīng)濟(jì)增長，卻也加深了不少國家國內(nèi)的貧富差距，經(jīng)濟(jì)福利并沒有讓受益民眾多于受害民眾。英國公投結(jié)果及美國孤立主義在大選中抬頭，都說明了這一點(diǎn)。

逆全球化是一個要減少世界各國間相互依存、相互融合的過程。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下，中國出口貿(mào)易正在兩方面受到嚴(yán)峻的考驗：一是基于上述的逆全球化和當(dāng)前中國經(jīng)營成本的增加，出口帶動中國經(jīng)濟(jì)增長的模式備受考驗，舉步維艱。如果不實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，增加出口或維持本國出口占全球的份額，根本就不可能。二是來自印度等其他新興經(jīng)濟(jì)體的挑戰(zhàn)日益逼近中國，特別是印度，其制造業(yè)的興起對中國海外市場的壓抑非同一般。這與一些小經(jīng)濟(jì)體發(fā)展制造業(yè)對中國的沖擊不宜相提并論。

現(xiàn)在，由于脫歐，英國有可能陷入一連串的政治和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。英國與中國相距十萬八千里，那里發(fā)生的事情，如脫歐等對中國資本市場的影響或明或暗，短期內(nèi)對中國的“政策市”沖擊不會太明顯，但如上所述，逆全球化在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的蔓延對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展及其方式卻將日漸明顯。可以預(yù)期，中國未來會以多種方式來促進(jìn)其出口，其中包括通過提供融資來支援出口、產(chǎn)業(yè)升級等等，但說易行難。

受英國脫歐消息影響，6月25日人民幣兌英鎊升了，兌歐元也升了，兌美元卻下跌。其后幾天，走勢相仿，但都屬于短暫的市場反應(yīng)。再看長遠(yuǎn)一些，鑒于上述的逆全球化等因素，人民幣兌美元匯率暫時不宜被過分看好。如果逆全球化繼續(xù)在西方蔓延，縱然人民幣在10月份被國際貨幣基金組織納入儲備貨幣后，匯率上升空間仍然有限；反之，逆全球化進(jìn)程和中國的出口情況將主宰人民幣兌美元匯率的走勢。大膽地預(yù)期，在今年內(nèi)，人民幣兌美元匯率跌的機(jī)會大于升。或許，1美元升至6.85元人民幣的可能性也是存在的。

責(zé)任編輯：沈家文