一平方英里的力量

董尹

核心提示：金融中心的誕生，需要有形的場所、無形的機制，更需要高度的集聚和開放。

縱觀一兩百年來的國際金融市場，出現(xiàn)為數(shù)不少的金融中心。比如，15世紀(jì)，比利時的安特衛(wèi)普曾是世界的“物流中心”；第二次世界大戰(zhàn)后，摩洛哥的丹吉爾貨幣交易繁榮一時；上世紀(jì)50年代，黎巴嫩的貝魯特被譽為“中東的巴黎”……但這些金融中心要么曇花一現(xiàn)，要么被戰(zhàn)爭所湮滅。

而聞名世界的倫敦金融城，雖然歷經(jīng)兩次世界大戰(zhàn)、大蕭條、大衰退，以及金融危機，但作為金融史上的一個鉆石，卻顯得愈發(fā)耀眼。

在這一泰晤士河流經(jīng)的區(qū)區(qū)方寸之地，為何能匯聚全球金融資產(chǎn)，引領(lǐng)世界潮流？又如何從政治中心發(fā)展成為歐洲乃至世界的金融中心，形成了多層次、多元化的資本市場而被銀行家和金融勢力所青睞？這一朵“英倫玫瑰”，經(jīng)久不衰的秘訣是什么？

國際化是最好的“武器”

如果穿越回1800多年前的羅馬時期，你會發(fā)現(xiàn)倫敦的街道上，不僅能聽到古代英國方言，還能看到操著拉丁文的羅馬人，在街頭交易著木材、酒和香料。

中古時代的倫敦，已然是一個國際化的交易中心，你可以買到歐洲生產(chǎn)的啤酒、皮毛、葡萄酒，也可以買到來自地中海和中亞的商品，甚至是沿著絲綢之路運來的中國絲綢、茶葉和瓷器。

時至今日，倫敦已今非昔比。坐落于泰晤士入海口的這座1579平方公里城市，分為倫敦金融城、內(nèi)倫敦和外倫敦。而我們上面所說的倫敦，則是今日倫敦金融城之所在。

這片東起奧爾德蓋德，西至圣保羅大教堂，南抵大炮街，北達倫敦墻的狹長地帶，是倫敦市33個行政區(qū)中最小最古老的一個。因為面積只有1.6平方公里，英國人稱之為“這一平方英里”（The Square Mile）。

從古至今，倫敦金融城都像一個磁石，吸引著世界各地的“淘金者”。13世紀(jì)，德國人在此設(shè)定純銀標(biāo)準(zhǔn)；15世紀(jì)中葉，意大利商人、銀行家紛紛來到這里設(shè)立貨幣借貸機構(gòu)；18世紀(jì)的倫敦，已經(jīng)是世界上最繁忙的港口，海運的發(fā)展帶來了租船、海上保險的發(fā)展。

如今，城內(nèi)常駐人口雖只有8000人，但每天上午九點上班高峰，卻有30多萬人乘著“歐洲之星”從四面八方涌入金融城。走在大街上，你可以看到不同種族、不同膚色的人，在股票交易審議會上，操著美國口音、德國口音、日本口音、英國口音的人“交融”在一起，不同的文化將倫敦金融城裝點得像一個小小聯(lián)合國。

雖然只有區(qū)區(qū)一平方英里，勞動力只占英國勞動力的1%左右，但倫敦金融城貢獻的GDP卻占到整個英國的4%，可以說是英國的經(jīng)濟中心。

海運和戰(zhàn)爭的“推動”

倫敦金融城貿(mào)易的發(fā)展，可以追溯到5個世紀(jì)之前。16世紀(jì)后半葉，在伊麗莎白一世女王統(tǒng)治時期，英國對外貿(mào)易和航運事業(yè)快速發(fā)展，來自歐洲各地的商賈富豪，在金融城的商店、客棧甚至大街交易他們的貨物，促進了商業(yè)和金融交易的發(fā)展。

那時，最引人注意的要數(shù)位于比利時的安特衛(wèi)普，它已經(jīng)成為歐洲最重要的貿(mào)易中心。然而，安特衛(wèi)普的黃金時代在1585年戛然而止，西班牙軍隊的洗劫，迫使銀行家和商人紛紛逃離。這其中有一部分人，便來到了金融城。

當(dāng)時的英國，已成為世界上數(shù)一數(shù)二的海上霸權(quán)強國，規(guī)模巨大的英國商船隊和海軍艦隊，在世界上從事著各種貿(mào)易活動。倫敦獨特的地理位置，方便了地中海、大洋洲以及波羅的海的航運，使其逐步成長為一個繁榮的港口。海運和商業(yè)業(yè)務(wù)，自然帶來了海上保險業(yè)的發(fā)展。1688年開業(yè)的勞埃德咖啡館，作為當(dāng)時商人和上流社會喜愛的社交場所，借機轉(zhuǎn)型做起了海上航運承保業(yè)務(wù)。隨后，這樣的咖啡館逐漸發(fā)展成為專業(yè)的機構(gòu)，有自己的經(jīng)營場所、準(zhǔn)入限制、行為規(guī)則等等，也就是我們今天所知的保險市場和再保險市場的“前身”。

快速的帝國海外殖民，在當(dāng)時的重商主義環(huán)境下，極大地促進了金融城的貿(mào)易業(yè)務(wù)。然而，戰(zhàn)爭卻是一項在財政上極具毀滅性的行為。1652年至1674年，英國對荷蘭發(fā)動的三次戰(zhàn)爭，使荷蘭航運業(yè)損失慘重，直接促進了倫敦貿(mào)易的飆升。但其形成的另一個影響，便是對公共財政帶來的負(fù)擔(dān)。

1694年，恰逢英法兩國交戰(zhàn)，政府經(jīng)費嚴(yán)重不足。一位叫威廉·佩特森的蘇格蘭商人提議，成立一家可向政府貸款和發(fā)行債券的銀行——英格蘭銀行。有貿(mào)易就需要融資，除卻英格蘭銀行這樣的中央銀行外，一些商人也越來越專注于貿(mào)易金融，金融城便建立起了自己的匯票設(shè)施，即商業(yè)銀行，為后來金融城貨幣市場的形成奠定了基礎(chǔ)。

大規(guī)模政府債券的形成，又導(dǎo)致了此類債券進行交易的二級市場的發(fā)展。這類交易活動，起初也多在咖啡館進行，隨后也形成了相對正規(guī)的會員機構(gòu)——股票交易所，具備可交易的證券清單、固定的清算日和規(guī)程等。如今，金融城內(nèi)的倫敦證券交易所，是世界上最古老的股票市場，與紐約、東京并列為世界三大證券交易中心。

戰(zhàn)爭對弱國的侵略，破壞了當(dāng)?shù)氐膰H貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)。1795年法國占領(lǐng)阿姆斯特丹，1803年封鎖漢堡，使大部分商人和銀行家轉(zhuǎn)至倫敦，提高了倫敦作為世界主要交易和金融中心的地位。1815年，英法戰(zhàn)爭結(jié)束。至此，人才和資本的涌入，使金融城成長為一個國際金融中心的雛形已經(jīng)形成：中央銀行、商業(yè)銀行、股票交易所、保險市場、國債市場……

在后來一個世紀(jì)的發(fā)展中，越來越多的國家參與到國際貿(mào)易與工業(yè)化中來，金融城內(nèi)這些業(yè)務(wù)的市場規(guī)模也得到了快速擴張。

危機與轉(zhuǎn)機

19世紀(jì)，大英帝國稱霸世界，倫敦金融城也被稱作是“世界的銀行”。在那個金本位的時代，英格蘭銀行的紙幣是可以隨時兌換成黃金的。

然而，20世紀(jì)的兩次世界大戰(zhàn)，使大英帝國分崩離析、殖民地喪失殆盡，付出了慘重的代價。這時，英國國力漸衰，美元反超英鎊，這給紐約提供了一個絕好的機會，華爾街順勢崛起，開始在國際金融市場占統(tǒng)治地位。

然而，倫敦金融城并沒有像其他金融中心一樣就此被取代，美國政府一個錯誤決定讓其再次時來運轉(zhuǎn)。

1963年7月，歐洲債券市場在金融城啟動，旨在與美國投資銀行競爭。而在這一市場開業(yè)數(shù)周后，美國總統(tǒng)肯尼迪便宣布對在美國資本市場進行的國外資金拆借征收稅收，以限制美元的外流，減緩不斷增加的國際收支赤字。

美國金融當(dāng)局這一缺乏遠(yuǎn)見的措施，對倫敦金融城來說，可謂幸運之舉。因為，華爾街的國際債券企業(yè)，包括摩根斯坦利、雷曼兄弟、美邦等，紛紛轉(zhuǎn)移到了倫敦金融城。

于是，英國政府抓住時機，及時放寬金融管制，使外幣在金融城的交易基本不受限制。歐洲貨幣市場由1963年的120億美元，迅猛增長到1970年的650億美元，年復(fù)合增長率高達31%。同時，倫敦金融城當(dāng)局又有意識地簡化外國銀行開設(shè)分行的審批手續(xù)，吸引外國銀行爭先恐后地開設(shè)分支機構(gòu)。如今，沿著倫巴第街，你可以看到100多家本國銀行和520多家外國銀行。甚至，美國銀行比紐約的美國銀行還多，日本銀行也多于東京的日本銀行。

另一個轉(zhuǎn)機，則出現(xiàn)在1979年10月23日，那一天對于倫敦金融城意義深遠(yuǎn)。撒切爾政府突然宣布，取消英鎊的匯率管制，這一匆忙而秘密的決定，使倫敦金融城走上了根本的變革之路。

匯率管制，是在第二次世界大戰(zhàn)較早的時候引入的，主要是對企業(yè)和公司的資本流動進行限制，以滿足政府戰(zhàn)爭融資的需要。1951年，保守黨政府回歸，取消了很多戰(zhàn)時管制措施，但匯率管制仍被保留，以防止資本外流，避免英鎊在布雷頓森林固定匯率體系下的貶值。1944年，布雷頓森林體系崩潰，匯率管制的理由自然也消失了。

一夜之間，匯率管制的廢除，加速了英國證券業(yè)的變革進程，英國的機構(gòu)投資者們又一次可以自由地在世界任何地方投資了。1978年，英國機構(gòu)投資者的股票凈投資為19億英鎊國內(nèi)股票和4.59億英鎊國外股票；而1982年，這一金額分別為24億英鎊和29億英鎊。

兩次“金融大爆炸”

取消匯率管制，只是倫敦金融城金融改革的前奏曲。當(dāng)時的西方各國，對政府監(jiān)管的效用提出了質(zhì)疑，掀起了一股自由金融體制改革的浪潮。這一背景下，英國國內(nèi)沿襲的陳規(guī)陋習(xí)愈發(fā)顯得格格不入，嚴(yán)重阻礙了倫敦金融城的發(fā)展。

于是，改革成了覺醒者們的不二之選。1986年10月27日，在撒切爾政府的干預(yù)下，倫敦證券交易所進行了“門戶開放式”的一攬子改革，被譽為倫敦金融城第一次“金融大爆炸”（Big Bang）。

當(dāng)天，倫敦證券交易所宣布，廢除固定傭金，公司可與客戶直接談判傭金；允許批發(fā)商與經(jīng)紀(jì)人兼營，經(jīng)紀(jì)人和批發(fā)商合二為一，既可成為股票出價人，又可為客戶代辦股票買賣業(yè)務(wù)；放松對股票交易所企業(yè)所有權(quán)的限制，使銀行第一次可以購買金融城內(nèi)的上市企業(yè)；放寬對會員的資格審查；取消傳統(tǒng)“公開叫價式”交易，進入“計算機交易時代”，與紐約、東京交易所聯(lián)機實現(xiàn)24小時全球交易。

這次金融服務(wù)自由化改革，促進了商人銀行業(yè)務(wù)與股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的融合，以及商業(yè)銀行與投資銀行的結(jié)合，英國的商業(yè)銀行紛紛收購和兼并證券經(jīng)紀(jì)商，逐漸涌現(xiàn)出一批超級金融機構(gòu)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋了銀行、證券、保險、信托等各個方面，成為一個個全能金融集團。這股東風(fēng)，很快刮遍了城內(nèi)的金融機構(gòu)，倫敦金融城跟上了時代的步伐，大大增強了競爭力。

接著，在“大爆炸”10天后，《金融服務(wù)法》出臺，其順應(yīng)證券市場的發(fā)展，開放市場通道，允許金融機構(gòu)和外國證券公司直接入市交易，打破了金融機構(gòu)間的業(yè)務(wù)界限，允許英國銀行業(yè)從事包括證券、其他投資在內(nèi)的業(yè)務(wù)，促進了市場的全面競爭，進一步刺激了倫敦金融城資本市場的發(fā)展。

第一次“金融大爆炸”，在對內(nèi)放松管制的同時，英國也向外開放了金融服務(wù)業(yè)，外國金融機構(gòu)大舉進入，市場競爭日益激烈。同時，隨著國內(nèi)金融企業(yè)混業(yè)競爭的加深，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管框架已經(jīng)不適應(yīng)新的形勢。

1997年10月20日，倫敦證券交易所又進行了第二次規(guī)模宏大的改革——“二次大爆炸”（Big BangⅡ）。這一年，英國政府將英格蘭銀行的金融監(jiān)管職能分離出來，使其專注于貨幣政策，同時成立英國金融服務(wù)監(jiān)管局（FSA），負(fù)責(zé)對銀行、證券機構(gòu)、投資公司、保險公司的審批和監(jiān)管，并負(fù)責(zé)對金融市場、清算和結(jié)算體系的監(jiān)管，標(biāo)志著英國開始實行全能型的混業(yè)監(jiān)管模式。

倫敦金融城相隔10年的兩次“大爆炸”，每次都將開放的號角吹響世界各個角落。一時間，大量的國際資本紛紛涌入，金融城作為全球主要金融中心的地位也進一步鞏固。

“獎牌”不再重要

幾百年來，倫敦金融城曾面臨多次轉(zhuǎn)折和挑戰(zhàn)。18世紀(jì)，倫敦金融城的主要對手是阿姆斯特丹；19世紀(jì)，變?yōu)榘屠韬桶亓郑坏搅?0世紀(jì)，又與華爾街展開了激烈的競爭。如今，紐約、巴黎、法蘭克福、東京、香港、上海紛紛加入了競爭的行列。

然而，正是在與這些對手的競爭中，倫敦金融城形成了自己獨特的優(yōu)勢，這些獨一無二的優(yōu)勢反過來又使其立于不敗之地。

倫敦金融城的成功，得益于天時地利人和，比如倫敦時區(qū)，介于紐約和東京之間，可以24小時晝夜交易，英語又是國際金融界的公共語言。不過，倫敦金融城的建設(shè)經(jīng)驗，有著一些普適性的道理，值得每一個正在打造國際金融中心的地區(qū)學(xué)習(xí)。

首先，是自由開放的競爭環(huán)境。建設(shè)國際金融中心的過程，實質(zhì)上是擴大市場開放、促進自由競爭、削弱金融壟斷、提升服務(wù)質(zhì)量的過程。倫敦金融城的國際化程度和開放度是最高的，雖然其間也有相對保守的階段，但面對每一次重要的機遇，無論是建立歐洲債券和貨幣市場，還是取消匯率管制和最低手續(xù)費，它都能破舊立新，有意識地放寬管制，既“走出去”又“迎進來”，在風(fēng)險可控的條件下，吸引了一大批跨國公司和金融機構(gòu)落戶。我們總是擔(dān)心，資本項目開放會不會對本土金融市場造成沖擊？海納百川的倫敦金融城成功經(jīng)驗表明，接納更多的外國人才和機構(gòu)，反而會催生本土金融市場的繁榮。

自由開放的金融環(huán)境，必然會帶動創(chuàng)新的發(fā)展。倫敦金融城順應(yīng)時勢，不斷推出新市場和新服務(wù)，比如1949年在波羅的海交易所開設(shè)空運市場，1965年開設(shè)銀行間批發(fā)市場，1982年開辟國際金融期貨市場……而金融產(chǎn)品和工具的不斷豐富，進一步增強了倫敦金融城的實力。

其次，是強大的金融市場功能。豐富的金融產(chǎn)品和服務(wù)、發(fā)達的中介機構(gòu)、齊全的市場門類，構(gòu)成了繁榮的金融市場。倫敦金融城內(nèi)有許多的行業(yè)工會，它們將方方面面的專業(yè)人才組織起來，形成了一個齊全的綜合服務(wù)網(wǎng)。你在金融城內(nèi)不僅可以處理各項金融業(yè)務(wù)，還可以隨時得到專業(yè)的金融服務(wù)和重要的訊息，世界上一些大的會計公司、律師事務(wù)所、咨詢公司都設(shè)有分支機構(gòu)。所以，外國的銀行家都愿意來這里，畢竟比錢更重要的是信息。

還有張弛有度的金融監(jiān)管。除了對銀行業(yè)監(jiān)管的英格蘭銀行外，一些監(jiān)管機構(gòu)，比如股票交易所和勞合社，有其自身的規(guī)則，實施自我監(jiān)管。另外，英國有一個獨立的機構(gòu)——金融服務(wù)監(jiān)管局，負(fù)責(zé)英國幾乎所有的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，是世界上最全面的一個金融監(jiān)管機構(gòu)。即使在某些需要放松管制的領(lǐng)域，金融城也采取漸進式地逐步放松監(jiān)管的措施。

有形的機構(gòu)和無形的機制，造就了倫敦金融城的繁華，無論是面對外部的勁敵還是本土的對手，都能自信地站在風(fēng)口浪尖。

英國脫歐和英鎊大跌，讓倫敦金融城衰落的預(yù)言再次甚囂塵上。但實際上，倫敦金融城似乎并沒有受到影響。如今，當(dāng)人們唱衰倫敦金融城時，英國人再也不會緊張了。按他們的話來說，他們獲得了一種新的精神——溫布爾登精神（溫布爾登是在英國舉辦的世界知名網(wǎng)球比賽，但冠軍常常被外國人奪得）：“獎牌”不再重要，資產(chǎn)的國籍也不再重要，重要的是，這個自由化和國際化的市場，吸引了更多的資本，創(chuàng)造了最大化的財富。（支點雜志2016年11月刊）