今年第三只黑天鵝？

施宏毅

進入2016年下半年，市場上的意外接二連三，從6月的英國脫歐，到11月的特朗普當選美國總統。這些事件無一不讓市場大跌眼鏡。意大利迎來修憲公投，這第三只潛伏的黑天鵝又將會給市場帶來怎樣的波瀾？

意大利修憲全民公投宣告失敗。現任總理倫齊希望通過憲法改革，削減參議院權利，提高立法和行政的效率。倫齊早前表示，如果公投失敗，他將辭去總理一職。

現在意大利極有可能將提前舉行大選。那么，最有可能上臺的是近來異軍突起的五星運動黨。

目前，五星運動黨在參眾兩院占據大量席位，一直以倫齊領導的民主黨之反對陣營的身份，活躍在意大利政壇。由于五星運動黨以推動退出歐元區作為政治要求，因此歐元區的不確定性又將陡增。意大利脫歐，甚至歐元區隨之解散的預期都會萌發，市場可能又將迎來一場血雨腥風。

歐銀行壞賬危機逼近

不過筆者認為，今年第三只黑天鵝成色還需檢驗。即使公投失敗，意大利脫歐的災難性結果一時也無法實現。不過短期內將導致意大利政局動蕩，打擊投資者信心，進而令歐元匯率下跌，歐元區面臨雪上加霜的窘境。

現階段，意大利銀行業壞賬問題嚴重，壞賬金額占歐元區三分之一。如果公投成功，意大利政局企穩，銀行業可能還可以迎來喘息之機，但現時公投失敗，銀行業壞賬重組失去穩定的政治支持，銀行體系可能爆發危機。其中壞賬水平嚴重的西雅那銀行，其一級資本充足率已降至負數。

若受此沖擊，西雅那銀行將面臨倒閉的危機。遙想當年，雷曼兄弟倒閉引起的蝴蝶效應仍在耳邊回響，這次的意大利銀行危機若成真，脆弱的歐元區不知能否應對。

密切關注油價走勢

意大利公投臨近，希臘債務問題也再次提上臺面。本月歐元區將開會討論希臘改革計劃之進展，希臘改革也一直影響著全球股市的起落。面對德國等債務國的強勢，希臘政府希望可以放寬改革要求，助其平穩渡過難關。未來一段時間，關于希臘債務問題的討論，也將在一定程度上左右市場的發展。

本周筆者將帶來大宗商品石油的分析。11月底OPEC達成的里程碑式減產協議后，國際油價創下2009年以來最大單周漲幅。在全球經濟復蘇之際，石油需求不斷提升，這也為國際油價后期走勢推波助瀾。不過筆者認為，對于國際油價后期走勢雖然樂觀，但是同樣需要謹慎操作。

雖然市場對于OPEC和非OPEC產油國將遵守配額協議充滿信心，但是如果獲得減產豁免的尼日利亞和利比亞增產，整體減產的目標就難以實現，石油市場供大于求的現狀可能不會產生本質的改變，并且與原油價格更相關的各國原油出口量，也需要密切關注。