油價擺脫低迷布局石油板塊

陳嘉欣

石油輸出國組織（OPEC）于11月底意外地達成八年來首次減產協議，短線可望推升國際原油價格。中長期來看，能源企業盈利2017年持續看俏，加上明年全球經濟料將維持擴張局面，能源題材股可考慮納入投資組合內，預期2017年前景較今年更樂觀。

在沙特阿拉伯接受大幅減產，并放棄要求伊朗降低產量下，石油輸出國組織（OPEC）在11月底終于達成2008年以來首個減產協議。令市場更感驚訝的是，非OPEC成員國的俄羅斯亦將加入減產行列，為十五年來首見，意義重大。受減產消息刺激，布蘭特原油及紐約WTI原油價格雙雙突破每桶50美元，分別高見54.8及53.7美元。

估值落后具重估潛力

OPEC石油產量占全球約三分之一，約每日3，360萬桶。根據減產協議，該組織將從2017年1月起減產約每日120萬桶。其中沙特將承擔最大的減產份額，每日減少50萬桶至1，006萬桶；阿聯酋、科威特和卡塔爾，將合計減產每日30萬桶；而伊拉克亦同意減產每日20萬桶。此協議為期六個月，并可再延長六個月。OPEC下次產能會議預計在2017年5月25日召開，屆時將決議是否延長減產期限。

隨著減產協議水到渠成，加上全球經濟前景改善，機構投資者對能源行業的看法有所扭轉。根據美銀美林調查顯示，愈來愈多基金經理認為市場逐漸進入上升周期的末段，情況類似于1999年及2006年，而在1999年至2001年期間，油價便在美元走強下呈明顯升勢。另一方面，近期信用評級機構亦調升能源業信貸展望至「穩定」，相信有助降低相關企業融資成本。

油服股受惠投資力度增

目前MSCI能源指數的股息率相對于綜合指數約為1.35倍，并高于行業歷史平均值，反映估值依然低迷，其高股息率料將持續吸引資金進場。另一方面，冬季用油旺季將于12月中展開，鑒于今年氣候仍屬異常，取暖用油需求提升，對原油價格亦構成利好。

值得留意的是，下任美國總統特朗普是傳統能源支持者，估計他將推行更多有利傳統能源行業發展及鼓勵石油下游需求的政策。

中資「三桶油」包括中海油（00883.HK）、中石油（00857.HK）及中石化（00386.HK）成為資金追捧對象之一。野村認為中海油的上游業務模式將成為油價上升的最大受益者，因此評為行業首選。

事實上，自油價于今年1月見底反彈至今，中海油錄得約75%升幅，中石油及中石化則分別錄得約28%及43%升幅，可見中海油對油價的敏感度最高。不過后兩者估值較落后，具有價值獲重估之潛力。

值得留意的是，油價雖然擺脫低位，但后市處于波段內上落的機會多于直線向上，原因在于一旦油價急升，美國頁巖油產量將會增加，同時亦會削弱OPEC遵守減產協議的決心，最終抑制油價升勢。不過油價前景明朗化，油企愿意重新加大投資力度，反而令石油服務企業可持續地受惠。中海油服（02883.HK）、安東油服（03337.HK）及華油能源（01251.HK）均為質素較佳的油服股，可予考慮。