老板電器 優質成長股

大山

老板電器（002508.SZ） 2016年三季度，老板電器實現營業收入39.85億元，同比增長27.69%；實現歸屬上市公司股東凈利潤7.01億元，同比增長43.67%。第三季度實現營業收入14.60億元，同比增長35.28%；實現凈利潤2.78億元，同比增長53.39%。通過三季度財報來進行與股價分析明顯是被低估。

市場份額穩居行業第一

1-8月份公司油煙機零售量、零售額市場份額為17.24%、24.82%，比去年同期分別提升了0.7和0.2個百分點，燃氣灶零售量、零售額市場份額分別為15.32%、22.52%，比去年同期分別提升了1.1和1.2個百分點。兩大主力產品均為行業第一。

加大洗碗機研發投入

公司專注于高端廚房電器，研發嵌入式微蒸烤，提升嵌入式新品的戰略地位；逐步布局洗碗機品類，加大洗碗機的研發投入。2015年洗碗機行業整體銷量約為20萬臺，公司目前洗碗機處于初始階段，主要在一二線城市高端人群推廣，增長迅速；目前有兩款產品，分別售價一萬元和七千元左右，洗碗機的普及有望帶動公司業績的提升。

電商銷售繼續享受紅利

JD和Tmall占電商銷售的70%，兩者規模接近。JD物流由JD負責，Tmall物流由菜鳥物流負責。此外蘇寧易購，國美在線，唯品會等平臺收入占30%，物流由公司組建的云倉負責，云倉是和EMS、宅急送、聯邦等物流公司合作，租用他們的倉庫。電商銷售毛利率75%，線上成本在逐漸提升，但消費升級抵消了這部分影響。電商銷售產品的安裝服務由客戶所在地代理商負責，公司會給予安裝費以及一定的補助，彌補線上線下沖突的損失。電商的一些成本，目前引流費用占收入的10%。贈品控制在4%-5%。電商最后一公里成本占收入的5%。電商部門要分攤公司整體的各種費用。最終凈利潤率會在30%以內。

雙十一銷售：（1）雙十一當天全網銷售額超3億元，同比增長40%。11月1-11日期間的活動，線上銷售額同比增長50%。整體符合預期。（2）今年雙十一不再局限于低價產品，推出三款單價5000元以上新機型，銷售很好。其中一款是具有空氣凈化器的油煙機。接下來將迎接雙十二與春節，銷售額值得期待。

安全邊際

通過追蹤市場中各大券商對老板電器的最新研報，我們發現：即使按最保守的估計，公司2016年預計全年每股收益達到1.58元，其合理股價在42.5元左右。

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