“深度國產替代”新時代

謝志才

依靠龐大的國內汽車市場以及產業優勢，部分優質自主廠商憑借技術積累以及資本優勢外延獲取高端技術，新一輪深度國產替代的趨勢已經出現——由此前整車裝配、內外飾基礎零件、核心零件合資模式過渡到高壁壘核心零部件的深度國產化（國內自主廠商取代外資或合資廠商）。

“內生+外延”突破行業配套壁壘

自主品牌廠商秉承“內生+外延”的發展戰略，提升核心競爭力突破行業高壁壘。國內眾多行業領先企業通過內生式發展與外延式并購優質標的相結合的方式，驅動公司相關產品技術創新，產品研發水平加速趕超國際領先企業。

自主品牌廠商厚積而薄發，已在各細分領域實現突破，逐漸打破外資技術和供給壟斷的局面，向高壁壘、高附加值產品領域轉型升級。自動變速器、座椅總成、輪胎、車燈總成、汽車線束、安全氣囊、動力轉向和制動助力等零部件細分領域已經實現配套突破，未來國內汽車零部件行業景氣發展值得期待。

其中有代表性的企業有：萬里揚（002434.SZ）收購奇瑞CVT，整合CVT自動變速器產業；拓普集團（601689.SH）突破電子真空泵；天成自控（603085.SH）是國內工程機械座椅龍頭，近期實現高壁壘的乘用車座椅配套，有望成為高附加值全方位的座椅供應商。

成本優勢助力切入細分領域

國內汽車市場集中度較高，零部件配套關系相對穩定。中國作為汽車產銷大國，上游汽車零部件行業卻長期被外資主導，國產零部件廠商因技術水平相對落后及產品品牌知名度不足等原因，在核心零部件供應競爭中處于弱勢地位，占據的市場份額較小。

自主品牌乘用車市占率提升，打開國產替代突破口。中國汽車銷量長期居于世界首位，汽車市場已進入平穩增長期。乘用車作為占據汽車總銷量超過85%的核心車型，近3年來自主品牌市場占有率顯著提升，據中汽協最新數據顯示已超過40%。在汽車零部件行業穩固的供應鏈體系中，國內自主品牌廠商欲打破國際廠商的壟斷格局，自主品牌配套成為最佳突破口。

整車廠成本控制需求提高，國產汽車零部件價格優勢凸顯。中國汽車市場繁榮發展的同時，也伴隨著行業競爭日趨白熱化。自2015年以來乘用車市場價格指數長期處于零點以下，價格下行趨勢嚴峻，下游整車廠為了應對激烈的市場競爭，壓縮整車產品成本是當務之急。擁有較低的管理成本與勞動力成本優勢的國內零部件廠商，有望借此機遇進入被國際廠商壟斷的細分領域。

國際巨頭戰略調整的機遇

細分行業國際巨頭戰略調整，自主品牌廠商切入相關領域迎來轉機。近年來，外資零部件廠商頻拋部分零部件板塊業務，意在精煉公司產品組合，集中發展自身具有競爭力或者盈利空間的業務。

如，作為全球最大的汽車內飾部件和座椅獨立供應商，江森自控近兩年陸續拋售內飾業務；偉世通和麥格納出售旗下內飾板塊；佛吉亞將外飾系統剝離。出于升級轉型、資本投入、成本競爭優勢等因素考量，其關注重點逐漸向如汽車電子、智能駕駛領域等未來核心產品線轉移。

基于當前汽車零部件行業的調整趨勢，自主品牌零部件廠商通過外延收購消化吸收先進技術，提高自主創新能力，未來陸續切入相關零部件細分領域預期強烈。

領跑自主品牌企業優先獲益

汽車行業廣闊的市場空間為上游零部件產業的擴張奠定基礎，連鎖效應帶動盈利空間擴大。

中國汽車銷量今后5 年將保持平穩增長趨勢，整車產銷量復合增速預計處于5%上下；受益于下游整車廠需求增量釋放及核心部件單車配備率提升，汽車零部件細分領域產業增速或將高于甚至數倍于汽車行業整體增速，各細分領域市場空間加速擴張值得期待。

行業龍頭企業優勢凸顯，國產替代進程先發獲利。汽車零部件領域“深度國產替代”趨勢進一步加強，領域內率先實現突破的自主品牌零部件廠商則將優先分享隨之而來的發展紅利。此外，優質上市企業有望充分利用現階段國內資本市場的有利因素，通過募投項目、優質資產注入等方式強化其在細分領域內的競爭優勢，資本推動技術實現內生創新增強，技術提升反哺企業業績協同增長。

依據單車價值、產業壁壘、市場空間等考量維度，零部件細分領域的變速器、座椅總成、輪胎、車燈總成、汽車線束、安全氣囊、轉向和制動助力系統已經實現配套突破，并有望實現“深度國產替代”。

其中，變速器領域主要突破點在于國產品牌自動變速器（AT、DCT和CVT）逐步配套自主品牌乘用車；高壁壘且市場空間大的乘用車座椅總成亦有國內自主廠商重大突破。此外，輪胎、車燈、線束、轉向與制動助力等細分領域的自主替代趨勢業已出現并將不斷加強。通過外延與自主并行的策略，國內廠商也在安全氣囊及其核心部件領域獲得突破并誕生國際巨頭。

作者為華泰證券汽車行業首席分析師