我國上市銀行資本結構與經營績效關系的實證研究——基于RORWA的分析

陳瑩 安徽財經大學金融學院

我國上市銀行資本結構與經營績效關系的實證研究——基于RORWA的分析

陳瑩 安徽財經大學金融學院

本文針對銀行資本結構與經營績效的關系的問題，選取了我國16家上市銀2010～2014年的面板數據, 用EVIEWS軟件進行回歸分析，結果表明：銀行經營績效與資本充足率、資產規模正相關，與股權集中度、資產負債率負相關。針對回歸結果提出優化股權結構、優化債券結構、深化銀

商業銀行 資本結構 經營績效 加權風險資本收益率

一、文獻綜述

資本結構，是指企業各種資本的構成及其比例關系。銀行資本結構的研究是以現代企業資本結構理論為基礎進行的。1958年，Modigliani和Miller提出了著名的MM理論，開創了現代資本結構理論。MM理論認為，在完美市場前提下，以及沒有企業和個人所得稅，資本結構與資本成本和公司價值無關，如果籌資決策與投資決策分離，那么公司的股利政策與公司價值無關。70年代之后，學者們在MM理論的基礎上,對資本結構理論進行深入研究，針對商業銀行的特殊性發展出銀行資本結構理論。Karaken 和Wallace(1978)認為，在市場存在進入阻礙的情況下，銀行可以通過為消費者提供更多交易服務獲得利潤，所以銀行吸收存款越多，可用來放貸的資金也就越多，銀行盈利能力就越強。Maisel（1981）認為銀行在進行資本結構的決策時，破產成本、資本市場的不完全、公司所得稅及信息不完全等因素都應給予充分考慮。

國內學者周文定（2003）通過對我國8家商業銀行的研究發現:銀行資本結構影響治理結構，而治理結構又直接作用于銀行經營績效。曹廷求（2004）選取2001-2003年間11家商業銀行數據，對股份制商業銀行的治理機制及其與銀行績效的關系進行了分析,結果表明銀行的股權結構對經營績效沒有顯著影響。鄭玲（2011）選取了我國4家國有商業銀行和7家股份制商業銀行的數據進行實證研究，發現銀行經營績效與資產規模、前五大股東持股比例正相關,與資本充足率、第一大股東持股比例有顯著的負相關。

二、我國上市商業銀行資本結構現狀

商業銀行作為特殊的企業，其資本結構具有特殊性，除了所有者權益外，還包括一定比例的債務資本。本文主要從以下幾個方面來分析我國上市商業銀行的資本結構現狀：

從資產負債率的角度看，我國上市商業銀行的資產負債率普遍偏高。

從表1.1可以看出，2010-2014年間，我國上市商業銀行資產負債率普遍偏高，均在90%以上。從資產負債率的平均水平來看，華夏銀行的平均資產負債率水平最高為95.15%，南京銀行的平均資產負債率水平最低為92.91%。資產負債率反映了銀行資金的分配情況，較高的資產負債率水平在給銀行帶來“稅盾”效應的同時也會使銀行的經營風險增加。

表1.1 2010-2014我國上市商業銀行資產負債率一覽表（%）

數據來源：各大商業銀行2010-2014年報

第二，從股權結構來看，包括股權集中度和股東性質兩方面。從股權集中度來看，我國上市商業銀行股權集中度明顯偏高。其中五大國有商業銀行的第一大股東持股比例都超過了25%，中國銀行和建設銀行的第一大股東持股比例更是高達67.72%和57.26%。國有銀行是政府實施宏觀調控，穩定經濟的重要工具，其健康發展關乎國家經濟整體運行，因此國家需要對其發展實施監督和保護。其余上市銀行第一大股東持股比例均值在26.81%，其中中信銀行和平安銀行高達66.95%和50.2%。前五大股東持股比例中超過90%的有建設銀行、中國銀行、工商銀行、中信銀行、農業銀行，其余上市銀行的前五大股東持股比例業均在30%以上。

從股東性質來看，16家上市銀行一半以上是國有銀行，非國有商業銀行僅有6家。我國的商業銀行不光承擔自己的職能，還承擔著廣泛的社會職能。國家通過控制銀行業來控制國家的經濟運行的發展方向，在股東性質屬于國有的情況下，可以方便國家通過調整銀行的各項經營活動來對國家的經濟進行宏觀調控，從而實現整個社會的優化配置。

表1.2 2014年我國上市商業銀行股權結構表

從附屬資本角度來看,我國商業銀行附屬資本所占比例偏低。

從折線圖可以看出，16家上市銀行附屬資本占核心資本比例在25%上下浮動，其中中國銀行、興業銀行、中信銀行、浦發銀行、民生銀行、平安銀行所占比例略高于25%，農業銀行所占比例是16家銀行中最高的超過35%。附屬資本作為銀行二級資本，可以起到提高銀行充足率的作用，在一定程度上可以吸收損失，抵御風險。

圖1.1 2014年我國上市商業銀行附屬資本占核心資本比例

三、上市銀行資本結構與經營績效的實證研究

（一）樣本的選取

本文選取了我國16家上市商業銀行2010—2014年的年度數據對商業銀行資本結構與經營績效關系進行實證研究。剔除異常數據后得到74組樣本數據，所有樣本數據來自于各銀行的年報和wind數據庫，使用EViews6軟件進行回歸分析。

（二）變量的選取與定義

本文在衡量績效方面，采用加權資產收益率作為被解釋變量。選取資產負債率、前五大股東持股比例、資本充足率、資產規模等因素作為解釋變量，選取第一大股東性質作為虛擬變量。

在解釋變量中，前五大股東持股比例反映了銀行股權集中度。第一大股東性質作為虛擬變量，分為國有性質和非國有性質。當第一大股東性質為國有股時，該數值取1，當第一大股東為非國有股時，該數值取0。由于各銀行資產規模差異較大，因此對銀行資產規模取對數，以降低數據波動。

表1.3 變量類型及解釋說明

（三）提出假設

根據資本結構理論、國內外學者研究現狀，結合我國上市商業銀行資本結構與運營狀況，提出如下假設：

假設一：股權集中度與銀行加權風險資產收益率正相關。

假設二：資本充足率與銀行加權風險資產收益率正相關。

假設三：資產負債率與銀行加權風險資產收益率負相關。

假設四：資產規模與銀行加權風險資產收益率正相關。

（四）建立多元線性回歸模型

（五）回歸結果及分析

利用Eviews6.0對上述模型進行回歸，回歸結果如下表所示：

注：**表示在1%水平下解釋變量顯著，*表示在5%水平下解釋變量顯著

回歸結果表明，的值為0.831966，調整的的值為0.823561，方程擬合程度較好。根據回歸結果，F-statistic=20.5836，Prob(F-statistic)=0.0000，說明模型的回歸方程顯著，即前五大股東持股比例、資本充足率、資產負債率等變量聯合起來確實對加權風險資本收益率有顯著影響。因此，回歸模型解釋性較強。

由回歸結果可知：

（1）前五大股東持股比例與加權風險資本收益率負相關，與第一條假設不符。（2）資本充足率與銀行加權風險資產收益率正相關，符合第二條假設。（3）資產負債率與銀行加權風險資產收益率負相關，符合第三條假設。（4）資產規模與銀行加權風險資產收益率正相關，符合第四條假設。（5）第一大股東性質包括國有股和非國有股。

四、相關建議

本文從資產規模、持股比例、資本充足率、資產負債率及第一大股東性質方面對上市銀行資本結構對銀行風險加權資產回報率進行了實證檢驗，得到銀行資本結構與經營績效的實證模型，提出如下建議：

（1）優化商業銀行股權資本結構。由我國上市商業銀行資本結構現狀及實證分析結果，股權集中度過高，會對銀行的經營績效產生負面效應。前五大股東持股比例過高使商業銀行的決策權掌握在少數大股東手中，不能保證中小股東利益，打擊了中小股東參與銀行經營的積極性，損害商業銀行的經營績效。因此，商業銀行應控制股東持股比例，適當分散股權結構。

（2）優化商業銀行債權結構。根據實證結果，商業銀行資產負債率過高，會對其經營績效產生負面效應。我國上市商業銀行資產負債率普遍較高，均在90%以上。過高的資產負債率會增加銀行的經營成本，同時會產生較大擠兌風險。當銀行受到國內外經濟環境變動的影響是，容易出現資不抵債的現象，導致銀行不能正常經營，嚴重的甚至面臨破產風險。因此銀行應適當控制資產負債率水平。

（3）進一步深化銀行體制改革，強化股東的監督功能。完善銀行治理結構，健全銀行內部監督機制，應充分發揮股東在監督體制中的作用。改善銀行股權結構，避免股權結構過于集中或過于分散；完善股東知情權，使小股東們也可以參與銀行監督和銀行的經營管理，進一步改善公司的治理， 提高銀行經營績效。

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陳瑩（1994-），女，山東日照人，安徽財經大學金融學院，本科生。本文是2015年國家級大學生創新創業項目“我國上市銀行資本結構與經營績效關系的研究——基于RORWA的分析”（編號201510378020）的成果。