新經濟時代下的熱點機遇

馬峻

當前，新經濟形勢下的熱點主要集中在三個領域：科技、消費升級和全球化資源配置。

在科技方面，移動化和智能化是未來的兩個發展方向。微信、滴滴等應用給人們的生活帶來了極大的變化；投資者對智能VR的關注度是非常高的；大疆無人機在全世界占市場份額超過40%。此外，在機器的學習方面，發展也是非常快的。

除了移動技術，中國的消費市場也有很大的發展空間。改革開放以來，中國一直處于人口紅利和改革開放的制度紅利之中。然而，目前中國正在面臨人口老化的問題，人口紅利已經消失，中產階級紅利慢慢開始凸顯。盡管GDP增速放緩，但中國消費市場仍有增長空間，預計2020年中國消費市場規模將達到6.5萬億美元，增量高達2.3萬億美元。據預測，未來的投資趨勢也發生了相應的變化，包括線下消費轉向線上消費、從實物商品轉向服務商品，以及健康領域消費逐漸成為新常態。

中國的電影市場和網絡游戲市場都在迅速地發展，旅游業的消費升級也十分明顯。旅游行業中的定制游成為未來的趨勢，旅游者的人均消費提高的同時，對服務的要求也越來越高。因此，旅游行業的投資者應該將關注點集中于定制游的服務方面。

此外，“全球化”是中國資本的剛需。目前，很多中國本土企業已經非常強大，因此對于國外企業而言，中國市場并不容易被占領。很多境外企業的境外業務占比相對比較低，急需一個進入中國的平臺。從另一個角度分析，中國目前出現了“資產荒”，優良資產標的越來越少并且估值較高。同時，中國企業“出海”已經成為一種剛需，例如游戲行業是一個全球化的行業，對語言的要求相對弱化，中國游戲企業若想更好地發展，需要在國內及國外市場同時推廣才能實現更高的利益。因此，境外企業與中國企業形成了很強的互補作用。

值得一提的是，中國買家在全球投資速度增長很快，今年上半年已經投資1236億美金，超過2015年全年的投資總額。由此可見，中國買家正在加速全球化布局。此外，中國的跨境買家主體也正在發生變化。三到五年前，中國的第一跨境并購主體是“國家隊”，主要為資源性投資或充分考慮國家的戰略布局，投資方向方向集中于亞非拉地區。而最近兩年，民營企業尤其是上市公司在“國家隊”完成布局后成為跨境并購的主力新軍，其收購邏輯完全是一種商業行為，極其關注企業資金的安全性。目前，中國跨境并購的重點主要集中于歐美兩個區域。

總的來說，跨境并購對企業的股價有相當大的支撐。在并購過程中，標的質量不置可否是最大的關注點，同時，境外企業跟中國買家打交道的過程中也會比較關注交易的確定性，包括企業的資金來源、賬面資金、是否需要募資等方面。此外，國際上并購大部分采用獎勵性對賭而非懲罰性對賭，這也是在跨境并購中需要注意的問題。