董明珠的中場戰事

文億

董明珠和格力電器的前景，已經變得很難預料。

62歲的董明珠妥協了。

“我就一句話，很簡單，大家支持的時候就大干，不支持的時候就小干。大家不同意，煩了，那我就按現有的現狀維持而已。”11月13日，浙江衛視《我是創始人》節目組發布了一段簡短訪談視頻，董明珠神色自若，微笑回應銀隆收購案未獲格力電器股東支持一事。次日，格力電器發布公告稱，將“結合廣大投資者提出的建議”，調整收購珠海銀隆新能源有限公司的交易方案。

11月16日晚，格力電器發布公告稱，公司于11月16日收到珠海銀隆發出的書面告知函，被告知調整后的交易方案未能獲得珠海銀隆股東會的審議通過，珠海銀隆基于表決結果決定終止本次交易。鑒于此，公司決定終止籌劃發行股份購買資產事宜。

這一切起落，距離“董小姐股東大會當場發飆”視頻引爆網絡不過兩周。10月28日，格力電器召開臨時股東大會，董明珠所提出的定向增發等26項提案，15項被股東否決。隨后董明珠情緒變得激動，發出一連串反問怒斥在場股東。

按照格力電器預案，公司原定以130億元對價收購珠海銀隆100%股權，跨界做新能源汽車。收購資金來自一份面向少數人的增發方案：向包括格力集團、格力電器員工持股計劃等在內的8位特定投資方，募集資金97億元。

收購銀隆在董明珠看來是格力發展之必須，但在至為重要的收購資金提案上，那些曾在歷次股東大會中均報以熱烈掌聲的股東，竟然投出了否決票。

董明珠按捺不住了。對格力未來命運的擔憂，讓她變得憤怒：“你們現在不能信任格力一次，將來會為此后悔的！”

誠然，僅從公司季報上看，格力電器似乎仍然發展得不錯。其2016年第三季度財報顯示，今年前三季度，格力電器共計實現營業收入878.11億元，同比增長14.65%，每股收益2.52元。

但董明珠沒有危言聳聽，她正在試圖給連續多年拿到可觀分紅的股東們敲響警鐘——格力電器已缺少新的利潤增長點。家電在中國家庭中的滲透率趨近飽和，已是不爭事實。

董明珠深諳這一趨勢。格力電器2015年營收構成中，86%來自空調業務。過去一年，她曾多次發表過空調行業的“天花板”論。但她認為自己已經找到了“新藍海在何處”的答案：格力電器的下一步主攻方向是高檔數控機床和機器人、節能與新能源汽車。但收購資金提案的被否，讓董明珠的計劃大受其挫。

一位不愿透露姓名的本土PE投資機構高層評論道，董明珠原定募集的配套資金，將全部用于珠海銀隆的建設投資項目，包括建設擴充鋰電池生產線、純電動專用車改裝生產基地等。雖然募資目的沒有問題，但“定向增持”的方式，卻意味著除8位特定投資方之外，其余股東的權益將在增發后被稀釋。

股東們的顧慮也并非全無道理。過去20余年，格力和海爾、美的一起成長為世界級企業。如今，它卻處境尷尬：無論董明珠個人如何評價競爭對手，兩家對手的轉型似乎都比格力成功——海爾集團2009年收購日本三洋電器，今年再次大手筆收購通用電氣家電部門，加之張瑞敏一手塑造的內部創業機制，集團已成為高度多元化平臺。美的也于今年收購世界領先的德國機器制造商庫卡，這對近兩年在自動化裝備領域花了150億經費的格力而言，無疑是當頭一棒。

股東們擔心，格力在新的發力方向上仍然缺乏頭緒。格力手機在外界看來幾乎成為笑柄。董明珠想說服股東收購珠海銀隆真的能夠為格力電器帶來新的千億級發展機遇，還需要拿出在個人信服力之外更有說服力的依據。但董明珠未能說服他們。

收購提案被股東們否決之后，雪上加霜的事情發生了。11月11日晚間，一則《關于董明珠同志免職的通知》在網上流傳。

隨后，作為銀隆收購案8位特定投資方的格力員工持股計劃，再次被搬上臺面。人們發現，按照公司2016年第三季度財報，格力集團持有格力電器18.22%的股權，是其第一大股東。董明珠則以0.74%的股權位列第十。如果收購案順利進行，按總值23億元的員工持股計劃，董明珠個人出資9.37億元，其個人持股比例將上升至1.3%，成為格力電器第四大股東。

根據珠海國資委此前公布的《關于國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》，“黨中央、國務院和地方黨委、政府及其部門、機構任命的國有企業領導人員不得持股”。董明珠在員工持股計劃中出資近10億元，無疑與《意見》相沖突。這或許才是雙方矛盾真正之所在。

同時，這讓敏感者從中嗅到了一些不祥的氣息。有人注意到，自2012年董明珠上位以來，格力電器已累計分紅256億元。格力電器已接過萬科昔日的皇冠，成為A股在派息分紅方面最大方的上市公司。資本市場中，自萬科寶能之爭爆發之后，就不斷有機構投資者猜測，格力電器可能成為“野蠻人”的下一個目標。

“分紅好、大股東持股少，非常容易成為舉牌對象。”前述PE投資機構高層分析說，加之格力集團與格力電器之爭已人盡皆知，若“野蠻人”出手，難保格力電器2003年差點被美國開利收購的事件不會再次上演。只是屆時，格力電器未見得還保有當時的好運氣。

董明珠和格力電器的前景，已經變得很難預料。