中糧上市路

文｜《農(nóng)經(jīng)》記者 董靜儒

中糧上市路

文｜《農(nóng)經(jīng)》記者 董靜儒

中糧集團多年來在資本市場動作頗多，其中不乏可圈可點之作，并不斷探索適合自身發(fā)展的資本運作模式，新模式下會產(chǎn)生怎樣的效果？令人期待。

11月1日，中糧肉食成功赴港上市，成為中糧集團旗下第十家上市企業(yè)。繼雙匯、雨潤之后又一生豬養(yǎng)殖加工企業(yè)上市，一時之間成了大眾關(guān)注的話題。

中糧集團是中國食品行業(yè)的龍頭，是全球500強企業(yè)，讓人耳熟能詳，又覺得有些神秘感。今年3月，中糧集團制定了“十三五”規(guī)劃，稱要成為一家國內(nèi)獨一無二的全球布局、全產(chǎn)業(yè)鏈、擁有最大市場和發(fā)展?jié)摿Φ霓r(nóng)業(yè)及糧油食品企業(yè)，成為國家糧食安全戰(zhàn)略和食品安全戰(zhàn)略執(zhí)行主體。中糧集團究竟有多大？在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的資產(chǎn)市場中控制了哪些上市公司？未來的發(fā)展戰(zhàn)略是什么？《農(nóng)經(jīng)》記者為大家逐一揭秘。

中糧肉食成功赴港上市

上市資料顯示中糧肉食主營業(yè)務(wù)包括生豬業(yè)務(wù)和國際貿(mào)易兩大板塊，業(yè)務(wù)模式覆蓋了肉食全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。截至目前，中糧肉食在中國有47個養(yǎng)豬場、2個屠宰場、2個肉制品加工廠。“家佳康”和“萬威客”是中糧肉食的兩個核心品牌，中糧肉食生豬產(chǎn)能從2013年的130萬頭到2015年的230萬頭，年復(fù)合增長率為30%以上，2016年將提高到350萬頭，2020年提高到550萬頭。

值得一提的是，一邊是中糧肉食登陸港交所，成為中糧集團旗下第十大上市平臺，一邊是中糧肉食（宿遷）有限公司(以下簡稱中糧宿遷)二度掛牌北京產(chǎn)權(quán)交易所，急售100%股權(quán)及3.84億債權(quán)，掛牌總價為5.71億元。圍繞中糧集團旗下肉食板塊的內(nèi)部資產(chǎn)整合正在加速推進(jìn)。

據(jù)了解，中糧宿遷隸屬于中糧集團肉食平臺中糧肉食旗下，成立于2010年3月，注冊資本5.96億元，主要經(jīng)營肉雞屠宰，速凍食品生產(chǎn)，種雞養(yǎng)殖、苗雞孵化、苗雞（限自產(chǎn)產(chǎn)品）銷售等。

據(jù)悉，中糧宿遷2015年度實現(xiàn)營業(yè)收入6.42億元，凈利潤-8273.17萬元。有業(yè)內(nèi)分析人士直言，連續(xù)虧損應(yīng)是中糧肉食出售中糧宿遷的主要原因，因中糧肉食赴港上市，需要一張亮麗的成績單，而中糧宿遷受累于所處的肉雞屠宰行業(yè)景氣度下降，公司盈利

能力日漸疲弱，此次已是中糧宿遷第二次掛牌北京產(chǎn)權(quán)交易所。

2014年，中糧集團被列為國有企業(yè)改革試點單位，今年8月，中糧集團國有資本投資公司提出改革所要解決的五大問題，其中關(guān)于“解決進(jìn)與退的問題”強調(diào)，要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，推動非核心業(yè)務(wù)的混改，淘汰退出不良資產(chǎn)，打贏提質(zhì)增效攻堅戰(zhàn)。剝離中糧宿遷正符合這一邏輯。在此之前，中糧集團已通過產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓了旗下另一虧損資產(chǎn)——中糧江西天然五谷食品有限公司100%股權(quán)及部分債權(quán)。

甩掉虧損包袱，中糧肉食亦可輕裝上市。公開資料顯示，中糧肉食主要經(jīng)營生豬養(yǎng)殖及肉類加工等業(yè)務(wù)。受市場環(huán)境影響，公司2013、2014年經(jīng)營情況并不理想，直到2015年隨著市場環(huán)境向好以及生豬價格上漲，公司實現(xiàn)扭虧，營業(yè)收入達(dá)50.56億元，凈利潤達(dá)1.51億元。進(jìn)入2016年，盈利向好的中糧肉食順勢啟動IPO計劃。

中糧上市背后那些事兒

中糧集團在2009年正式提出全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略,并開始資本收購，中糧集團圍繞產(chǎn)業(yè)鏈條展開了頻繁的資本運作，業(yè)務(wù)范圍覆蓋糧油、食品飲料等多個領(lǐng)域,正是這些業(yè)務(wù)的擴張使得中糧集團規(guī)模日漸龐大，市值也水漲船高。

中糧集團并購新疆屯河時正值其前董事長寧高寧上位，可以說是寧高寧開啟資本布局的第一步棋，中糧集團收購新疆屯河可謂是一場大戲，2004年7月，德隆與中糧集團簽訂協(xié)議，中糧集團接受德隆系所掌握的上市公司新疆屯河的全部股權(quán)，將自己的業(yè)務(wù)范圍拓展到糖業(yè)以及飲料領(lǐng)域中去。作為德隆系“老三股”之一的新疆屯河，自1998年起，從番茄醬加工入手，涉足農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)，為以番茄加工、林果加工和制糖為主的綜合性農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)。有分析人士認(rèn)為中糧與新疆屯河業(yè)務(wù)上有很多地方相似。收購新疆屯河彌補了中糧集團產(chǎn)品上的缺口，這在一定程度上實現(xiàn)優(yōu)勢互補。能夠成功收購新疆屯河，要說起“德隆事件”。德隆集團當(dāng)初被人們稱作“股市第一強莊”，是旗下?lián)碛?77家子孫公司和19家金融機構(gòu)的巨型企業(yè)集團，當(dāng)時德隆集團在實施并購過程中由于規(guī)模過于擴張，最終導(dǎo)致了資金鏈斷裂，并陷入了財務(wù)危機，波及新疆屯河。企業(yè)運營困難，中糧集團及時介入為新疆屯河支付原料款4.8億元，使其勉強維持生產(chǎn)。隨后中糧集團又先后投入16億元用于清償新疆屯河的欠款及債務(wù)，并使新疆屯河所屬10個加工企業(yè)重新開工。 2015年7月，在新疆屯河的重組發(fā)布會上時任中糧集團董事長寧高寧講到：過去中糧也有番茄業(yè)務(wù)，對中糧集團來講是業(yè)務(wù)的自然延伸；同時，介入屯河，能夠進(jìn)入新疆，參與西部大開發(fā)，而且能夠參與新疆的經(jīng)濟發(fā)展。2007年中糧屯河番茄生產(chǎn)線擴張，并依靠我國番茄加工行業(yè)具有顯著的成本和價格優(yōu)勢，擁有扎實的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，加上中糧集團入主后中糧屯河治理結(jié)構(gòu)和管理能力的提升，被市場一定程度上寄予了厚望。

2007年，中糧集團控股的香港上市公司中糧國際分立為中國糧油控股和中國食品兩家獨立的上市公司。原上市公司在分離后仍存續(xù)，完成了“派生分立”，將持有農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)的中國糧油控股有限公司分拆并在香港聯(lián)交所主板上市。中國糧油控股作為中糧集團的糧油核心業(yè)務(wù)，對中糧集團目前戰(zhàn)略的重要性不言而喻。有分析人士預(yù)測，中糧集團將會把旗下所有與糧油相關(guān)的業(yè)務(wù)全部并入中國糧油控股，一方面可以消弭內(nèi)部同類競爭，另一方面可以優(yōu)化人力與物力資源的利用。

2008年10月，受三聚氰胺事件的影響，蒙牛股價大幅下搓，被抵押的股票亦大幅貶值，面臨被動出售和被外資惡意收購的風(fēng)險。在柳傳志、俞敏洪等多位中國企業(yè)家的解囊

相助之下，時任蒙牛股份董事長牛根生成功解除與摩根士丹利的抵押貸款，拿回了一度抵押給后者的4.5%中國蒙牛股權(quán)，然而援助雖解燃眉之急，卻難以根治。與現(xiàn)在的“萬寶之爭”類似，彼時的蒙牛與此時的萬科一樣存在股權(quán)分散問題，蒙牛一直為嚴(yán)防惡意收購而絞盡腦汁。直至2009年7月6日，中糧集團宣布聯(lián)手厚樸基金以港幣每股17.6元的價格投資61億港幣收購蒙牛公司20%的股權(quán)。這筆迄今為止中國食品行業(yè)最大宗交易的成功并購使中糧集團能夠以高起點進(jìn)軍乳品行業(yè)，更有利于發(fā)揮其全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)称菲髽I(yè)的優(yōu)勢。對于這次并購，牛根生認(rèn)為，中糧集團入股蒙牛乳業(yè)最大的意義在于公司將從此遠(yuǎn)離被惡意收購的警戒線。同年牛根生辭去董事長職務(wù)，中糧集團總裁于旭波接替牛根生出任蒙牛董事長，這標(biāo)志著被中糧收購的蒙牛正式進(jìn)入中糧系。“我們是一拍即合,一洽談,就觸及很核心的地方。”寧高寧如此描述這次收購。對蒙牛股份的并購，無疑是成功的，目前蒙牛股份也是中糧盈利能力最強的版塊。

中糧集團九江有限公司食用油生產(chǎn)車間

2014年11月，中國華孚貿(mào)易發(fā)展集團公司整體并入中糧集團，成為中糧集團全資子企業(yè)，中糧集團間接入主酒鬼酒。彼時酒鬼酒的情況并不是很理想，自白酒業(yè)進(jìn)入寒冬之后，酒鬼酒一直烏云籠罩——2013年虧損3600萬元之后，2014年虧損近億元，一度淪入ST行列。經(jīng)過連續(xù)兩年的戰(zhàn)略調(diào)整，2015年成為關(guān)鍵之年，酒鬼酒2015年實現(xiàn)扭虧為盈，營業(yè)收入6億元，凈利潤0.88 億元，同比增長190.86%。今年2月，中糧集團已全

面接手酒鬼酒，原集團管理層全部退出。而在酒鬼酒年報中披露的2016年經(jīng)營計劃則帶有明顯的“中糧”風(fēng)格，新上任的中糧管理層一改酒鬼酒2015年穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格，在年報中披露的2016年經(jīng)營計劃中明確提出“做大做強酒鬼”，要“回歸中國白酒一流品牌”。此外，酒鬼酒2016年經(jīng)營計劃中也提出要以中糧集團為支撐，借助中糧集團的整體優(yōu)勢和平臺資源，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同共享。

中糧集團的多元化收購效果明顯，逐步從傳統(tǒng)的外貿(mào)公司成功轉(zhuǎn)型為以產(chǎn)業(yè)鏈為基礎(chǔ)的全新大型集團企業(yè)，在稻谷、小麥、油脂、玉米、飼料、番茄、糖、大麥、肉食、乳業(yè)等鏈條上都進(jìn)行了資源配置。但中糧全產(chǎn)業(yè)鏈有自己的問題,比如擴張速度太快,整體上和經(jīng)濟的發(fā)展速度、管理團隊的水平特別是擴展能力不匹配。“那個時期，中糧需要把盤子快速鋪開,將業(yè)務(wù)不斷延伸，這有力地推動了中糧的發(fā)展，但是現(xiàn)在這種模式不一定適合中糧了。”上海天強管理咨詢有限公司首席咨詢師、國資專家祝波善說。

改變資本運作方式 優(yōu)化資本布局

據(jù)中糧集團內(nèi)部管理人士透露，吸收中紡集團后，中糧集團將對旗下企業(yè)的業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行劃分，對旗下上市企業(yè)進(jìn)行整合重組，并力爭主要業(yè)務(wù)在2019年實現(xiàn)整體上市。

從2004—2015年的11年間，中糧集團在寧高寧時代先后發(fā)起了50余次并購，將中糧集團的資產(chǎn)總額從600億元帶到了4600億元，“買買買”似乎是中糧集團一貫的作風(fēng)。隨之而來的中糧集團旗下?lián)碛辛说禺a(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品、商業(yè)等眾多板塊。但在趙雙連上任之后，中糧集團似乎已經(jīng)收手，通過現(xiàn)有內(nèi)部資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以及與其他企業(yè)合作的方式來提高運營效率和盈利能力。

公開資料顯示，在資產(chǎn)負(fù)債率方面，中糧集團近兩年一直處于上升狀態(tài)。2012、 2013、2014及2015年3月末，中糧集團的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.11%、66.17%、71.25%及72.22%；但在同時期內(nèi)的集團經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為127.12億元、81.84億元、-125.03億元和-36.04億元。這意味著中糧集團雖然近年來的體量不斷增大，但實際盈利能力并不樂觀。

有國資專家指出，中糧打造的全產(chǎn)業(yè)鏈更多地表現(xiàn)為一種粗放式的業(yè)務(wù)擴張。繁復(fù)的業(yè)務(wù)布局，過快的業(yè)務(wù)并購，會給公司業(yè)務(wù)整合、企業(yè)管理以及渠道建設(shè)等各個方面帶來挑戰(zhàn)，進(jìn)而導(dǎo)致傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)逐漸落后。

2016年起，中糧集團對旗下各大業(yè)務(wù)板塊頻頻“動刀”，來自食品板塊業(yè)務(wù)的剝離動作最為明顯。2016年1月，中糧集團旗下上市公司中國食品與中糧地產(chǎn)旗下華高置業(yè)簽署股權(quán)及債務(wù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將子公司金帝食品以6.11億元出售給后者。金帝所在的休閑食品板塊處于長期虧損狀態(tài)，在2011—2014年這短短4年時間內(nèi)，虧損4.5億元人民幣之多。此輪整合中，華高置業(yè)僅吸納了金帝

的工廠、地產(chǎn)等不動產(chǎn)板塊。今年7月，金帝的品牌、生產(chǎn)線等食品工業(yè)資產(chǎn)被重新打包，在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。

中糧集團將近年來表現(xiàn)不佳的金帝巧克力從旗下的上市子公司中國食品中剝離出來。此外曾有消息稱，中糧集團的小包裝油品牌福臨門也將從中國食品的業(yè)務(wù)板塊中轉(zhuǎn)移至中糧旗下的糧油公司中糧控股。有知情人士向《農(nóng)經(jīng)》記者表示，將福臨門的銷售推廣帶入中糧控股，能實現(xiàn)產(chǎn)品上下游的統(tǒng)一，更有利于福臨門單一品牌的發(fā)展和推廣，同時也將給盈利能力下滑的中糧控股帶來一些活力，這也符合中糧集團整體資產(chǎn)整合方向。“在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移以及與其他企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作的背后，中糧也試圖提高集團整體業(yè)務(wù)的運營效率，避免出現(xiàn)大而不強的局面。”知情人士說。

提升管理水平 聚焦國際化大糧商

2015年，中糧集團的營業(yè)收入已超越邦吉和路易達(dá)孚，僅次于嘉吉和ADM，但與前兩名相比，即使加上47億元補貼，利潤也相差七八倍。加之大量并購帶來的公司數(shù)量激增和層級疊加，中糧瘦身勢在必行。通過這次業(yè)務(wù)整合，中糧集團希望縮小與四大糧商的運營管理水平。

趙雙連表示，未來中糧集團將會按照“小總部，大產(chǎn)業(yè)”的原則，把資本經(jīng)營與資產(chǎn)管理經(jīng)營分開，壓縮管理層級至三級，形成定位清晰且職責(zé)明確的“集團總部資本層—專業(yè)化公司資產(chǎn)層—生產(chǎn)單位執(zhí)行層”三級架構(gòu)；瘦身健體，優(yōu)化精簡集團總部，做實專業(yè)化公司（平臺），總部下放資產(chǎn)經(jīng)營調(diào)度權(quán)，直接管理專業(yè)化公司（平臺），實現(xiàn)集團總部向管資本轉(zhuǎn)型。

具體來說，依據(jù)精簡高效原則，中糧集團將總部職能部門從13個壓縮到7個，人員從610人調(diào)整至240人之內(nèi)，做實資產(chǎn)層和生產(chǎn)層。根據(jù)“瘦身健身”計劃，中糧集團共計確認(rèn)改造提升類企業(yè)65家，強化管理類企業(yè)91家，兼并重組和淘汰退出類企業(yè)102家。同時，中糧集團將用人權(quán)、資產(chǎn)配置權(quán)、生產(chǎn)和研發(fā)創(chuàng)新權(quán)、考核評價權(quán)及薪酬分配權(quán)等五大類關(guān)鍵權(quán)力下放給專業(yè)化公司（平臺），總部主要通過派駐專職董事、監(jiān)事行使股東權(quán)利，不直接干預(yù)企業(yè)經(jīng)營決策和業(yè)務(wù)運營。

清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院姜朋教授認(rèn)為，資本投資公司對管理水平的要求非常高，中糧集團此番動作的目的除了有落實國家戰(zhàn)略部署的考慮外，也是為了以后可以更順利地引進(jìn)社會資本。在體制上建立健全內(nèi)外部監(jiān)督體系，保證公司的運營可以既有活力效率而又不至于亂了“章法”。

過去兩年，中糧集團牽頭國際投資團（中糧在投資團中占60%）完成收購荷蘭農(nóng)產(chǎn)品及大宗商品貿(mào)易集團尼德拉（Nidera）100%的股權(quán)，以及完成收購香港農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品、金屬礦產(chǎn)品全球供應(yīng)鏈管理公司來寶集團旗下的來寶農(nóng)業(yè)（Noble Agri）51%的股份。未來，中糧國際將作為整合相關(guān)業(yè)務(wù)的平臺，打造一家上下游一體化運營的全球性農(nóng)產(chǎn)品公司。

中國中紡集團公司整體并入中糧集團有限公司，成為其全資子企業(yè)。對于中糧集團而言，有了中紡集團上游的加碼，增加了其成為國際大糧商的可能性。

據(jù)悉，“十三五”期間，中糧集團將要致力打造2—3個營收超1000億元規(guī)模，4—5個營收超500億元規(guī)模的專業(yè)化公司（平臺） 。根據(jù)國資委發(fā)布的中糧集團“十三五”規(guī)劃，規(guī)劃明確2020年關(guān)鍵性指標(biāo)，營業(yè)收入將達(dá)7500億元，利潤總額150億元，國有資本糧油食品業(yè)務(wù)占比達(dá)到80%。中糧集團未來將推動糧油、食品、金融、地產(chǎn)四大板塊2019年整體上市。