芯智控股估值落后

芯智控股（02166.HK）是中國集成電路及其他電子元器件分銷商，產品主要用于智能媒體顯示、智能廣播終端、移動終端、智能汽車電子和內存產品等。公司電商平臺采用OAO線上線下結合模式，為客戶提供核心芯片及增值服務。

集團2016年首季收入1.45億美元，純利240萬美元。不過2015年毛利率僅4.6%，毛利率水平較低，同業科通芯城（00400.HK）今年上半年毛利率達8.18%。

根據易觀智庫報告，中國集成電路采購市場由2012年約1.9萬億人民幣增長至2015年約2.4萬億人民幣，預計2018年將達到5.2萬億人民幣，且中國本土地區線上集成電路采購滲透率由2011年的0.1%增長至2015年的10%，預期2018年將達到26.8%。

2015年國內分銷商約10萬家，其中前十位分銷商市場綜合占比不足5%。因此，集團大力發展電商平臺，順勢于2015年2月推出線上銷售平臺芯智云城，令客戶可以通過互聯網管理進行交易，并更好的控制采購流程，同年12月增設SuperIC小區及導航等線上營銷平臺，藉此聚集及吸引專業人士。2016年第一季度芯智控股電商收入占總收入的70%。

然而，過往公司超過50%的收入來源于五大客戶，包括樂視、創維、中興、廣州視源電子及Realmobile Electric。該股現價對應14.8倍的市盈率以及4.46倍的市賬率，相對于業務相似的科通芯城的40.8倍市盈率及8.23倍市賬率，仍有較大發展空間。