人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響

◎高鵬飛孫芳

人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響

◎高鵬飛1孫芳2

通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的常見(jiàn)現(xiàn)象，不良通貨膨脹會(huì)影響整體經(jīng)濟(jì)的效益和就業(yè)狀況。并且，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)家通貨膨脹的影響極為關(guān)鍵。如此，文章通過(guò)創(chuàng)建偏差修正模型，研究國(guó)內(nèi)外匯匯率和通貨膨脹間的統(tǒng)計(jì)關(guān)聯(lián)，同時(shí)制定相應(yīng)的解決方案。對(duì)于我國(guó)而言，自從加入世界貿(mào)易組織以來(lái)，以市場(chǎng)化為導(dǎo)向的匯率改革不斷深入，匯率對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響力亦日益增強(qiáng)。因此，研究外匯匯率變動(dòng)與通貨膨脹（物價(jià)變動(dòng)）的相關(guān)關(guān)系具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。故本文通過(guò)分析歷年的數(shù)據(jù)資料，來(lái)研究我國(guó)外匯匯率變動(dòng)與通貨膨脹（物價(jià)變動(dòng)）之間的相關(guān)關(guān)系，建立模型，定量地研究二者間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系。

實(shí)證研究單位根檢驗(yàn)

文章通過(guò)單元根檢測(cè)法實(shí)現(xiàn)對(duì)外匯匯率和零售價(jià)格水平的單元根檢測(cè)。

對(duì)外匯匯率（HR）序列進(jìn)行對(duì)數(shù)運(yùn)算，同時(shí)完成單元根檢測(cè)，圖1為單元根檢測(cè)結(jié)果：

上述檢測(cè)數(shù)據(jù)表明，t檢測(cè)統(tǒng)計(jì)值-1.353814超過(guò)對(duì)應(yīng)的1%，5%，10%的上限，由此推翻了初始假設(shè)，反映出外匯匯率的對(duì)數(shù)（LNER）序列具有單元根，為不穩(wěn)定序列。

為了找出外匯匯率的對(duì)數(shù)（LNER）序列的穩(wěn)定序列，對(duì)序列完成一階差分。隨后完成對(duì)一階差分序列的單元根檢測(cè)，獲得圖2的檢測(cè)數(shù)據(jù)：

我們從檢驗(yàn)結(jié)果看，t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值為-11.58062，小于相應(yīng)臨界值，從而接受原假設(shè)。表明外匯匯率的對(duì)數(shù)（LNER）的一階差分序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列。

同理，對(duì)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）取對(duì)數(shù)，并對(duì)其序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，其平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果在圖3所示：

我們從檢驗(yàn)結(jié)果看，t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值-0.325606大于相應(yīng)1%，5%，10%的臨界值，從而拒絕原假設(shè)，表明國(guó)內(nèi)的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的對(duì)數(shù)（LNCPI）的序列存在單位根，是非平穩(wěn)序列。故需要進(jìn)行一階差分。

為了尋找消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的對(duì)數(shù)（LNCPI）序列的平穩(wěn)序列，對(duì)其一階差分序列作單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果在圖4所示：

分析檢測(cè)數(shù)據(jù)能夠發(fā)現(xiàn)，t檢測(cè)統(tǒng)計(jì)量為-7.861820，低于對(duì)應(yīng)的下限，由此初始假設(shè)成立。反映出消費(fèi)水平指數(shù)的對(duì)數(shù)（LNCPI）的一階差分序列沒(méi)有單元根，是穩(wěn)定序列。

由此得出，國(guó)內(nèi)外匯匯率的對(duì)數(shù)和消費(fèi)水平指數(shù)的對(duì)數(shù)一階差分序列在1%、5%和10%的置信條件下沒(méi)有單元根，為穩(wěn)定序列。即二者為同階單整。

白噪聲檢驗(yàn)

構(gòu)建模型以前必須完成隨機(jī)檢測(cè)。單一時(shí)間序列的研究?jī)r(jià)值取決于序列觀測(cè)數(shù)據(jù)間的關(guān)聯(lián)程度。如果序列單項(xiàng)間無(wú)關(guān)聯(lián)性，則對(duì)應(yīng)滯后階數(shù)的自關(guān)聯(lián)參數(shù)同0不存在明顯差距，序列是白噪聲序列。Q統(tǒng)計(jì)參數(shù)對(duì)序列是否為白噪聲序列（又稱純隨機(jī)序列）展開(kāi)的統(tǒng)計(jì)檢測(cè)。

下面依次對(duì)外匯匯率的對(duì)數(shù)（LNER）序列和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的對(duì)數(shù)（LNCPI）序列進(jìn)行純隨機(jī)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果在圖5和圖6所示。

我們兩個(gè)圖的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出外匯匯率的對(duì)數(shù)（LNER）序列和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的對(duì)數(shù)（LNCPI）序列是拒絕原假設(shè)，即這兩個(gè)序列不是白噪聲序列。外匯匯率的對(duì)數(shù)（LNER）序列和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的對(duì)數(shù)（LNCPI）序列是非純隨機(jī)序列，即非白噪聲序列。

協(xié)整檢驗(yàn)

雖然部分參數(shù)為非穩(wěn)定且同階單整，其也可能具有長(zhǎng)期平穩(wěn)的平航聯(lián)系。因此文章提出外匯匯率變化與物價(jià)變化或許也具有長(zhǎng)期的聯(lián)系，因此需要完成對(duì)應(yīng)的協(xié)整檢測(cè)。因?yàn)槲恼轮饕治鰞蓚€(gè)參數(shù)的關(guān)聯(lián)，因此采用EG兩步法，檢測(cè)參數(shù)間是否具備協(xié)整關(guān)聯(lián)。

檢驗(yàn)結(jié)果在下圖7所示。

誤差修正模型

倘若參數(shù)間具有協(xié)整聯(lián)系，則借助于偏差修正回歸模型，先對(duì)參數(shù)完成協(xié)整處理，從而找出參數(shù)間的協(xié)整關(guān)聯(lián)，長(zhǎng)期平衡關(guān)聯(lián)，同時(shí)使用此種關(guān)聯(lián)形成偏差修正式。隨后創(chuàng)建短期模型，將偏差修正式當(dāng)成單一解釋參量，結(jié)合其余描述短期變化的解釋參量，創(chuàng)建短期模型，又稱偏差修正模型。故使用外匯匯率的對(duì)數(shù)（LNER）序列和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的對(duì)數(shù)（LNCPI）序列構(gòu)造一階滯后的向量自回歸誤差修正模型（VECM）。

文中，國(guó)內(nèi)外匯匯率和消費(fèi)水平參數(shù)具備協(xié)整關(guān)聯(lián)，其長(zhǎng)期平衡關(guān)聯(lián)能夠用下述等式計(jì)算：

同時(shí)短期非均衡關(guān)系可表示為

在對(duì)短期非均衡關(guān)系式變形如下：

ecmt-1表示國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)對(duì)均衡狀態(tài)的偏離程度，稱為均衡誤差。

由此構(gòu)建本文的誤差修正模型

式中1tecm-代表偏差修正式，描述了國(guó)內(nèi)外匯匯率和消費(fèi)水平參數(shù)間的長(zhǎng)期平衡聯(lián)系對(duì)短期轉(zhuǎn)變的作用。則回歸結(jié)果如圖8所示：

由回歸結(jié)果可得到誤差修正模型中1β為-0.153244，λ為0.173845，1*λα為0.144979。得到誤差修正模型表達(dá)式如下：

我們從上面的回歸結(jié)果可以看到，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)不僅受到外匯匯率的變化，同時(shí)決定于上期消費(fèi)水平參量對(duì)平衡值的偏差，平衡偏差項(xiàng)1tecm-的預(yù)估值體現(xiàn)了對(duì)偏差的修正，上期偏差越大，當(dāng)期修正便增加。換而言之，外匯匯率和消費(fèi)水平參量間具有偏差修正體系。

經(jīng)過(guò)公式推導(dǎo)可以得出各差分項(xiàng)對(duì)模型的影響

通過(guò)回歸結(jié)果得到以下結(jié)論：

首先，偏差修正值1tecm-直接影響了lntcpiΔ，值為0.173845，此值顯然小于1，反映出非平衡態(tài)向長(zhǎng)期平衡態(tài)的修正幅度不明顯。其二，滯后一期的消費(fèi)水平參量將對(duì)當(dāng)前的生產(chǎn)總值產(chǎn)生正面作用，因?yàn)橹禐?.83，反映出滯后一期的消費(fèi)水平參數(shù)提高1%，當(dāng)前消費(fèi)水平參量上漲0.83%。其三，當(dāng)期國(guó)內(nèi)外匯匯率變動(dòng)負(fù)向地影響到當(dāng)期的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，但在統(tǒng)計(jì)上不顯著。其四，滯后一期的國(guó)內(nèi)外匯匯率變動(dòng)顯著地正向地影響到當(dāng)期的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。這反映出外匯匯率變化對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)波動(dòng)的影響是逐步進(jìn)行的，它的長(zhǎng)期效應(yīng)較為明顯。

實(shí)證檢驗(yàn)

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站經(jīng)過(guò)整理而得。為了檢驗(yàn)預(yù)測(cè)模型的預(yù)測(cè)效果和精度，利用軟件得到物價(jià)變動(dòng)（消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）的預(yù)測(cè)值，預(yù)測(cè)百分比如下表所示：

我們從表中可以看出所得誤差沒(méi)有超過(guò)10%，反映出模型整體預(yù)測(cè)效果較好，預(yù)測(cè)精度高。

政策建議

因此，筆者制定了下述三條解決方案，因深入降低外界匯率變化對(duì)我國(guó)物價(jià)的作用，同時(shí)緩解通貨膨脹；利用人民幣升值治理通脹，加強(qiáng)財(cái)政自律、建立通脹的國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制，并加以有效的貨幣政策；調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略降低對(duì)外需的依賴，擴(kuò)大內(nèi)需，減小我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外資的依賴，改善貿(mào)易出口格局，促進(jìn)貿(mào)易自規(guī)模速率型向精品高效型的調(diào)整；健全貨幣匯率產(chǎn)生制度，調(diào)整優(yōu)化匯率市場(chǎng)，明確適當(dāng)?shù)膮R率變化范圍，提高匯率的變通性，健全和調(diào)整央行的干預(yù)政策，削弱央行對(duì)匯率市場(chǎng)的干預(yù)。

（作者單位：1.中國(guó)管理科學(xué)研究院；2.國(guó)家用電器研究院）