淺析EVA考核對企業過度投資行為的抑制效應——基于我國房地產行業的經驗證據

文/張　娟

淺析EVA考核對企業過度投資行為的抑制效應——基于我國房地產行業的經驗證據

文/張娟

本文選取2010-2015年134家滬深A股上市的房地產企業連續六年的財務數據作為研究樣本，并進行了描述性統計分析，定量分析了EVA考核與企業過度投資行為之間的影響關系，而且研究結論表明：企業積極實施EVA績效考核政策對我國上市的房地產企業的過度投資行為具有顯著的抑制效用。此外，本文的研究結論不僅有利于厘清EVA考核與抑制企業過度投資之間的關系，而且可以為我國房地產公司進一步完善與實施EVA考核制度提供直接的經驗證據。

EVA考核；抑制；過度投資

一、我國房地產行業EVA考核與過度投資行為的現狀

（一）我國房地產行業貫徹EVA考核政策的現狀

表1按照不同的年度列示了我國房地產行業EVA考核指標的描述性統計結果，具體內容見表1所示。表1的第二列報告了，2010至2015年EVA考核的平均水平，不難發現，房地產企業EVA考核的平均水平基本上處于0.29至0.40之間，這也說明了我國房地產行業的EVA考核政策的貫徹力度還需要進一步加大；企業EVA考核指標的標準差都處在0.46以上，這就表明了我國房地產行業的EVA考核政策的貫徹力度存在較大差異；此外，EVA考核指標的中位數、最小值以及最大值的基本情況可以從表1的第四列至第六列看出。基于上述分析，我們可以看出，處于不同的年度，我國房地產行業EVA考核的各項具體指標略有差異。

表1　EVA考核指標的描述性統計結果

（二）我國房地產行業資本投資量Int的現狀

表2按照不同的年度列示了我國房地產企業資本投資量Int的描述性統計結果，具體內容見表2所示。表2的第二列報告了，2010至2015年企業資本投資量Int的平均水平，可以看出，企業資本投資量Int的平均水平基本上維持在0.04以上，而且均沒有超過0.06，這表明了，近幾年我國房地產企業資本投資量的平均水平基本上維持穩定，存在較小的波動；表2的第三列報告了，2010至2015年企業資本投資量Int的標準差，即波動幅度，可以看出，企業資本投資量Int的波動幅度都保持在0.05以上，而且均沒有超過0.08，這說明在不同的年度，不同企業的企業資本投資量還是存在一定的差異；表2的第四至六列報告了企業資本投資量的中位數、最小值以及最大值的基本情況，這些指標在不同的年度存在一些差異。

表2　資本投資量指標的描述性統計結果

（三）我國房地產行業EVA考核政策對過度投資行為的影響（見圖1）

圖1　

本文選取2010-2015年134家滬深A股上市的房地產企業連續六年的財務數據作為研究樣本，并繪制出我國房地產行業EVA考核政策與過度投資行為的關系圖。從上圖中可以看出：2010年至2011年，我國房地產行業的EVA考核政策的貫徹力度出現了下降，緊接著，我國房地產行業的過度投資現象日趨明顯；2011年至2015年，我國房地產行業的EVA考核政策的貫徹力度出現了轉機，即逐漸加大了貫徹實施EVA考核政策的力度，同時我國房地產行業的過度投資現象逐漸得到一定程度上的遏制。綜上所述，對于我國的房地產行業而言，積極實施EVA考核政策可以在一定程度上有效的抑制過度投資行為，本文的這一研究結論也與池國華等（2013）、辛華青（2014）等學者的觀點相一致。

二、EVA考核對企業過度投資行為的抑制效應的原因分析

（一）EVA考核制度可以有效地避免投資效率低下的問題

眾所周知，與國外的資本市場相比，國內的資本市場具有自身的特殊性、不成熟性以及產權界定不清晰等嚴重的問題，這些問題就不可避免地導致房地產企業相對比較容易地發生非效率投資行為（張先治等，2012）；劉鳳委等，2013）。然而，作為一種行之有效的公司治理機制，當企業積極貫徹EVA考核制度時，可以有效地將資產負債率控制在合理的范圍內，并且可以優化企業的資本結構，進而可以有效地解決投資效率低下的問題，而且可以確保企業管理層進行合理的投資決策，最終可以在一定程度上抑制房地產行業的過度投資行為。

（二）EVA考核制度可以有效地控制資本成本，促進企業價值的改善

對于房地產企業而言，企業積極貫徹EVA考核政策可以在一定程度上對該企業的經濟價值進行及時、有效地跟蹤調查，而且可以進一步加大管理者對資本的投入，進而可以確保企業的剩余資產能夠有效地、合理地使用（辛華青，2014）。同時，EVA考核政策可以將企業的規模投資模式逐步轉變成價值投資模式，而且可以更好地控制資本成本，最終企業的過度投資行為可以得到顯著的抑制，進而可以促進企業價值的改善（鄭艷潔，2013；池國華等，2013）。此外，依據信號傳遞理論與投資決策理論，管理層將必須全面、系統地考慮資本成本因素的影響，提高企業價值的投資項目應在進行投資決策時更多的考慮。

三、結論及政策建議

（一）研究結論

本文實證分析了EVA考核與企業過度投資行為之間的影響關系，研究結論表明：企業實施EVA績效考核政策對我國房地產企業的過度投資行為具有顯著的抑制作用。此外，本文的研究結論不僅有利于厘清EVA考核與抑制企業過度投資之間的關系，而且可以為我國上市公司進一步完善與實施EVA考核制度提供了直接的經驗證據。

（二）政策建議

1.積極貫徹EVA考核制度，提高企業的資本運營能力

本文的研究結論表明，我國企業應該積極貫徹實施EVA考核制度，旨在提高企業的資本運營能力，抑制企業進行過度投資等非理性行為，并最終提升企業價值。但是，企業也應該避免管理層為了壓縮資本占用規模而一味放棄投資機會，并最終導致投資不足的問題，這種行為也是不足取的。因此，一方面企業需要及時地、合理地貫徹實施EVA考核制度，盡量避免投資不足和投資過度的問題；另一方面，企業應該適當地增強EVA考核的意識，逐步促使EVA 考核制度的廣度和深度得到最大化的拓展。

2.適當增加股權制衡度，完善公司治理機制

雖然我國的“一股獨大”現象已經有了很大的改善，但是與西方發達的資本市場相比，我國上市公司大股東持股比例依然很高，中小股東持股比例相對較小，這樣就不可避免地會出現大股東侵占中小股東的合法權益，同時也就產生了代理成本，加大了企業的成本，對企業價值會造成不利的影響。如果企業適當增加股權制衡度，并完善相應的公司治理機制，就可以有效地改善這一不利的局面，使中小股東的利益得到有效的保護。

［1］鄭艷潔.基于EVA的央企控股上市公司過度投資行為分析［J］.財會通訊，2013：27-29.

［2］池國華，王志，楊金.EVA考核提升了企業價值嗎？――來自中國國有上市公司的經驗證據 ［J］.會計研究，2013（11）：59-66.

［3］周兵，徐輝，任政亮.企業社會責任、企業自由現金流與企業價值——基于中介效應的實證研究［J］.華東經濟管理，2016，30（2）：129-135.

［4］劉鳳委，李琦.市場競爭，EVA評價與企業過度投資［J］.會計研究，2013 （2）：54-62.

［5］Richardson，S.Over-Investment of Free Cash Flow ［J］.Review of Accounting Studies，2006（3）：33-37.

（作者單位：重慶房地綜合開發公司）

上接（第188頁）

教師只起到輔助作用；第三，鍛煉學生的總結能力，為今后的實際工作奠定基礎。

（四）教學評價多元化

多元智能結構在高職財務管理教學中的應用除了可以使用以上幾個方法外，還可以從教學的評價方面入手。多元智能的培養就要求我們的教學評價也要多元化。由于每一個學生的知識基礎不同，智力情況有區別，所以，一個班級的學生們就存在著強勢智能和弱勢智能。所以，在評價的過程中，我們要采取兩個評價標準，一方面，要求每一個學生都有一種強勢的智能；另一方面對強勢智能和弱勢智能的學生采取兩種評價方式。

例如，對于學生表達能力不好的，就可以在其他方面采取一些較低標準的評價方式，但是，我們要謹記的一點是，即使采用的評價標準低，也要求學生要達到基本的標準。

三、結語

綜上所述，對于多元智能結構理論在財務管理教學中的應用研究無論是對于提高財務管理科目的教學水平而言，還是對于促進高職教育水平的發展而言都有著十分重要的意義。因此，在今后的高職財務管理教學發展中，要從多元智能結構理論的多個角度進行研究，將該理論應用于該科目的教學中，同時結合社會的發展需要，以及學生的學習需要，不斷的調整多元智能結構理論在財務管理教學中的應用方法，進而為我國培養出更多的、更優秀的專業財務管理類人才而做出更大的貢獻。

［1］鄭博真.多元智能統整課程與教學［M］.長春：長春出版社，2002：56.

［2］［美］霍華德·加德納.沈致隆譯.多元智能［M］.北京：新華出版社，2004：8.

［3］徐國慶.實踐導向職業教育課程研究：技術學范式［M］.上海：上海教育出版社，2005.

［4］何克抗，李文光編著.教育技術學［M］.北京：北京師范大學出版社，2002：222.

（作者單位：江蘇省南京工程高等職業學校管理系）