研發費用對企業績效的影響

曹昱　劉美鳳　饒競

【摘 要】 研發投資對企業績效的影響存在一個逐步衰退的過程。以可持續發展理論、價值理論為依據，以研發投資為研究對象，利用技術密集型企業研發投資的面板數據，檢驗企業研發費用與績效的關系，以及這個逐步衰退過程的影響周期和情況。通過實證探究中日兩國創新企業投資效應的差異，了解中日兩國的創新環境，就企業的研發策略得出結論并提出建議。

【關鍵詞】 研發費用； 績效； 滯后期； 影響期

【中圖分類號】 F275.5 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）17-0090-05

一、引言

在科技成為重要生產力的今天，企業技術自主創新能力是企業的生命線。企業通過各種研發活動形成技術創新成果，并將其運用于生產經營中，推動其產出效率提高，進而提升企業最終的績效水平。大量實證研究表明了企業研發投入對于企業有著良好的作用。但企業的研發活動是一個長期且持續的過程，且存在著失敗風險和投資回報的不確定性，從而抑制了企業通過自主研發活動提高技術創新水平的意圖。這種風險的大小和宏觀經濟形勢、政府政策息息相關，因此企業研發費用對績效的影響在很大程度上能對經濟環境進行闡述。中國和日本作為亞洲兩大重要經濟體，對二者進行對比研究，無疑具有巨大價值。

中國目前正處在經濟轉型的重要時期，而企業的研發（R&D）活動是實現這一轉變的根本驅動力。盡管近年來中國企業整體研發投入呈現上升趨勢。然而，中國的研發費用強度仍然處于一個較低的水平，研發活動所帶來的產出效應仍然較低。數據顯示，2013年中國每百萬人中從事研發工作的人數為1 089人①，遠落后于日本的5 201人，更落后于突尼斯、馬耳他等國。盡管經過近幾年政府政策的引導調整，我國研發費用占GDP的比值逐漸上升，到2013、2014年分別達到2.01%、2.05%②，但中國的研發投入強度與發達國家仍然具有兩個百分點甚至更大的差距。然而，作為同樣對世界經濟具有重要影響力的亞洲國家，日本在2013年的每百萬人中從事研發工作的人數遠遠高于中國，達到5 201人/百萬，是中國的4.78倍，且其研發費用占GDP的比例比中國高出一個百分點，在世界上也是名列前茅。

盡管國內學者已就企業研發費用對績效的影響進行了相當數量的研究，但很少有學者通過跨國的對比分析，就其相關性大小、滯后期長短、影響期長短等方面進行全面的研究?；诖耍疚倪x取2009—2014年中日兩國技術密集型上市公司的面板數據，通過實證探究企業研發費用對績效影響的同時，考察其滯后期及影響期長短。此外，在過往的研究中，往往忽視了企業績效和研發費用的內生性問題，在本文中將利用動態面板數據來解決這一問題。

二、理論綜述與研究假設

（一）研發費用與企業績效

經濟學的研究已經證明，企業、行業乃至國家的發展很大程度上依賴于創新戰略。創新會帶來科技的進步是內生增長理論提出的重要觀點，同時熊彼特在其著名的創新理論中也提到，企業家進行“創造性的破壞”，來達到企業全部資源的重新整合，進行顛覆式創新，開發出新的競爭優勢點，獲取巨大利潤。由此可見，技術創新才是經濟增長的基本動力。

從資源基礎理論的角度進行考慮，技術能力是企業持續積累的一種資源，企業經由研發投資獲得的學習能力以及創新能力不斷進行積累，有助于企業加深對內外環境以及狀況的理解，使得企業更好地融入到市場競爭中去，因此，研發投資是形成企業“積累”的重要投入，是企業在市場競爭中取得優勢地位的決定因素，有利于促進產品與流程的改變，使得其更適應市場的要求，進而可提升企業的市場戰斗能力，從而提升企業的績效。

大量的實證研究驗證了研發投入與企業績效的正相關關系。梁萊歆和張煥鳳[1]以72家高科技公司為樣本，驗證了二者之間的正向關系；程宏偉等[2]則將樣本擴大到96家；李中和周勤[3]則利用隨機前沿分析模型再次證明了這一影響；Chandan[4]用印度制藥業的數據進行研究也證明研發強度對產出水平有顯著的正相關關系。由此本文提出假設1。

假設1：研發費用與企業績效呈顯著的正相關關系。

（二）研發活動的滯后期

目前，R&D產出滯后性在學術界并沒有得到廣泛認同的定義。但已有不少學者在研究R&D投入及其產生的經濟效果關系時將時間上的滯后性納入考慮中。在企業的生產經營中，由于從企業完成R&D活動到投入使用、生產出技術產品并最終形成企業效益的每一階段都需要經歷相當長的時間積累，因而企業的研發投入往往不能即時地對企業績效產生影響，即存在一定的時間滯后性。王核成[5]將研發投入到研發實施效果這一過程劃分為五個階段，其中，后兩個過程描述了研發成果實現之后對于企業的貢獻，而其所定義的真正研發產出過程是在前三個階段，即整個研發成果的一系列實現過程，會經歷一個相當漫長的過程，研發過程有一個相當的滯后期，當期的研發投入并不能在當期很快地影響到企業的績效。

在研究企業研發費用對績效的影響時，很多學者們從研究的過程中發現了滯后期的問題。趙心剛等[6]利用雙向固定效應模型對91家制造業公司5年的面板數據進行了分析，認為中國上市公司的最佳滯后期為兩年；梁萊欽和張煥鳳[1]也認為企業的研發費用影響績效需要兩年以上的時間。Falk[7]用奧地利1995—2006年的數據得到了同樣長度的滯后期。

另一方面，日本的研究結果卻有所差異。Katsuhiro Suzuki[8]通過研究1990—2008年日本手機行業的數據發現，研發費用在當期就能對企業績效產生顯著影響。盡管如此，他們認為，并非日本的手機行業不存在研發的滯后性，而是這個滯后期很短，小于一年。由此本文提出假設2。

假設2：研發費用對企業績效的正向影響存在一個滯后期。

（三）研發活動影響的時限

技術創新是一種持續競爭的過程，企業間的業績競爭推動了彼此的技術競爭，從而促進新技術的更新換代，并使舊技術遭到淘汰，最終失去價值。因此，研發活動產生的技術創新并不能永久地給企業帶來效益提升，其對企業的績效影響有著明顯的時效性。此外，隨著技術門檻的開放和降低，原來由個別企業掌握的舊技術被越來越多的企業所熟悉，使社會必要勞動時間降低，企業據以獲得超額利潤的技術將失去原有的獲利能力。如此循環往復，便是技術更新換代的過程。因此，即便研發投入可以通過技術創新作用于企業產出而提升企業績效，其對企業績效的影響也存在一定的時限，不會對企業績效的提升產生永久的作用。

在影響時限方面，較少學者進行專門的研究，只是在其相關研究中附帶地提及其影響期限。Falk[7]發現隨著時間的推移，研發費用所帶來的影響會消退，由此本文提出假設3。

假設3：企業的研發費用對其績效的正向影響存在一個影響時限。

三、研究設計

（一）樣本范圍

在樣本的選擇上，本文首先參照Dessyllas & Hughes[9]對技術密集型行業的分類標準，同時結合北美行業分類體系，將技術密集型行業分為12類③。其次，在時間上選擇2009—2014年作為研究對象，因為2006年新準則實施后，研發費用的披露逐漸完善，而采用近年來的數據進行研究則比較接近現實環境。中國技術密集型企業樣本1 476個，日本技術密集型企業樣本1 452個。

（二）變量選擇與模型設定

對于研發水平的衡量，一般有絕對數和相對數兩種方法。絕對數是將研發費用作為變量進行直接處理，相對數則采用研發費用除以營業收入進行比較分析。采用前一種方法的學者包括Shail Pandit[10]、I Han[11]等，而程宏偉等[2]、梁萊欽和張煥鳳[1]等則采用了后一種方法。也有學者同時使用兩種方法[6]。為了將相關的變量保持在同一數量水平上，以便于數據的對比分析，本文將采用相對數方式界定研發水平。

目前對于企業績效的衡量，多數學者采用股東權益報酬率（ROE）以及托賓Q值。為了方便數據的獲取，本文采用ROE來衡量企業績效。此外，還引入以下控制變量：

企業的資本結構（Lev）=企業期末資產負債率

企業成長性（Growth）=企業主營業務收入的增長率

企業規模（Size）=企業總資產的自然對數

自由現金流（Fii）=企業自由現金流量與營業收入的比率

因此，最終模型設定為：

ROEi，t=α0+α1RDi，t-n+α2Levi，t-n+α3Sizei，t-n

+α4Growthi，t-n+α5Fiii，t-n+ηi，t

其中n為滯后期。

I Han et al.[11]提到，企業績效與研發費用之間具有交互作用，一方面，研發費用會對企業績效產生影響；另一方面，企業績效本身也將影響其往后的研發費用水平。企業的研發費用需要有足量的資本支持，而企業資本的來源很大一部分需要依靠企業績效，良好的企業績效可為加大研發費用提供資本條件，反之則很可能會限制研發費用的后續投入。為避免上述模型中存在內生性問題，本文將運用動態面板模型以及系統廣義矩估計方法（SYS-GMM）來進行回歸。

（三）數據來源

本文所用數據均來自于BVD數據庫，并剔除了ROE為負、研發強度為負、現金流為負、有缺失值的觀測值，同時作了剔除極端值處理。

四、實證研究

（一）描述性統計

由表1可以看出，中日兩國的平均研發強度都保持在3%以上，日本略高，但差距并不大。中國的最大值甚至明顯高于日本，但最小值也明顯低于日本，起伏較大。

（二）回歸結果

從表2可以看到，在T+2期中國的研發強度系數是顯著的。為了得到中國數據的影響期長短，還需要驗證T+3期的情況。然而由于所獲得的數據期數的限制，T+3期的結果用GMM方法無法得到，為了得到在T+3期的回歸結果，本文使用普通的面板數據方法來進行代替。而日本數據的顯著關系到T+2期就已經停止，不必要考察T+3期的情況。

經過Hausman檢驗之后，決定使用固定效應模型，回歸結果見表3。

通過對GMM回歸和固定效應模型檢驗結果進行分析可以看出：

1.對于假設1和假設2：就中國而言，在當期，研發費用與ROE有顯著的負相關關系，企業的研發費用在當期將對其績效產生不利影響，這很可能是由于研發活動本身所具有的風險性和不確定性造成的。滯后一期，研發活動對企業績效的影響依舊為負，只是不再顯著。滯后兩期，研發活動開始對企業績效產生了顯著的正相關影響，這也說明了中國研發活動的最佳滯后期為兩年，這個結果和以前學者的研究結果基本吻合。

對于日本，在研發當期研發支當期就對企業績效產生了正向的作用，這和日本學者的研究結果相同。這種顯著的正向影響持續到滯后一期，并在滯后二期消失。

因此，假設1得到了實證結果的支持，假設2則在日本方面和實證結果有所出入。

2.對于假設3：在中國，直到滯后二期，研發活動才對企業績效產生了顯著的正向作用，而到滯后三期這種作用又消失了，說明對于中國來說，研發活動對企業績效的影響期只有一年。對于日本來說，這種影響期更長，達到了兩年，但到了滯后二期，研發費用對企業績效的影響由之前的正向作用轉變為負向作用并且不再顯著。由此可見，研發活動對企業績效的影響將隨著時間的推移逐漸消失，這是因為技術處在不斷更新當中，舊技術終究會喪失其作用。

因此，假設3得到了實證結果的支持，而在影響時間長短上，日本企業表現出了更長的影響期。

（三）中日對比分析

1.系數比較

從實證結果可以看出，研發費用在中國的當期、滯后二期以及日本的當期和滯后一期均對企業的績效有顯著的影響。在這些具有顯著影響的年份中，日本的系數穩定在0.64上下，說明研發強度每提高一個百分點，企業績效提高0.64個百分點。系數穩定，說明創新環境相當成熟。

再看中國，當期的負影響系數絕對值高達1.4，說明研發投入會對當期的企業績效產生巨大的負向影響。而滯后二期的正影響系數更是達到了3.9，這個系數遠遠高于日本，這說明在中國，研發投入對企業績效的影響更為巨大，無論是正向的還是負向的。中國企業在研發上面臨遠大于日本企業的風險和回報期，但一旦成功，也能帶來遠高于日本企業的回報。

2.方差

從回歸結果中容易看出，無論是橫向還是縱向比較，中國數據的方差都要遠大于日本數倍，說明中國企業研發活動面臨的風險遠遠大于日本企業。此外，結合上文的系數分析可知，中日兩國之間，中國企業所處的技術創新環境存在更大的風險及不確定性，在成熟度上也遠遠不及日本。

3.滯后期

從實證結果來看，中國的研發費用對企業績效的影響存在兩年的滯后期，而日本企業的研發費用在一年后便可以對企業績效產生正向的影響。相對而言，日本企業的研發費用可在較短的時間內獲得回報。企業從發生研發活動支出到產出相應效益往往需經過一定的過程，在這一過程中，往往需要企業持續的研發資金投入，由此占用企業大量的資金及其他資源。然而，企業的日常生產經營離不開資金的支持，在企業資金有限的情況下，研發活動占用的資金可能進一步加劇企業由于資金鏈斷鏈而破產倒閉的風險。另一方面，研發活動還存在一定的風險和不確定性，企業發生了相關的研發費用，就必須面臨研發失敗或不能得到相應的足額回報的可能性，而這種風險和不確定性也會隨著滯后期的增長而增長。較短的滯后期使得企業可以較早地開始獲得收益從而回籠資金，一旦研發失敗企業亦可以盡早退出防止損失擴大。與中國企業相比，較短的滯后期在某種程度上給日本企業營造了良好的技術創新環境，使其在進行研發活動時不用過分擔憂研發活動的失敗風險。

4.影響期

從實證分析結果可以看出，中國企業的研發費用對其績效的影響期為一年，日本企業的研發費用影響期則為兩年。值得一提的是，很難單純地從研發費用影響期的長短判定其優劣。一般情況下，相關的技術更新換代周期越快，其對企業績效的（正向）作用期越短，因而研發費用影響期的長短可反映企業技術更新換代的速度。然而，影響期越短卻并不代表技術更新換代的速度越快，因為缺乏投入的持續性等其他原因也可能造成較短的影響期?？紤]到技術創新活動的高風險性，為了規避研發活動的失敗風險，部分企業往往會避免在研發費用上的持續性投入，最終導致其只能階段性地獲得回報。而中國的創新環境面臨著更高的風險，中國企業在研發投資上可能更缺乏持續性，這也是中國影響期間較短的造成原因。

本文用資產報酬率（ROA）來代替ROE，進行穩健性檢驗。由表2和表4對比分析可以看出，中國數據當期情況存在著一定差異，但是其余的系數和結果都基本一致。這說明，在中國的當期，研發投入對企業績效有負向影響，但該影響是否顯著尚未解決。不過總體上看，穩健性檢驗是通過。

五、結論和建議

從本文的實證研究結果來看，研發費用對企業績效有著顯著的正向影響，這種影響會逐步遞減，并且有著一到兩年的時限，且研發費用對績效的影響往往存在滯后期。在足夠理想的情況下，這種滯后期可以被縮減到一年以內。此外，從中日兩國的對比分析來看，目前日本的創新環境要遠好于中國。

從國家的角度來看，中國的研發水平仍舊較低，所以仍然任重道遠。面對長達兩年的滯后期，中國企業在進行研發活動時必定會有所顧忌，這會限制中國企業對進行創新研究的熱情和愿望，不利于提升整個國家的競爭力。因而政府應著力推出一些宏觀政策來鼓勵企業對研發投入的關注，如各種政府補助，建立更多優質化的融資平臺，以及給予稅收優惠等。

從企業角度而言，幾乎可以肯定研發活動在某種程度上能提升企業的績效，因此，企業可充分利用研發活動對企業績效的正面影響，通過合理安排研發活動支出，努力提升其研發水平，進而提高企業績效。除此之外，企業還應該做更多工作，例如完善研發部門的組織結構，優化研發流程，并通過這些工作來提高研發效率。由于這種正面影響的時間有限（尤其對于中國企業），喪失對研發的關注可能使得企業在技術競爭中處于落后地位。

當然，企業對于研發投入也應當抱有理性的視角。由于研發活動存在一定的滯后期，相應地會給企業的研發活動帶來一定的風險，因此，企業在進行相關的研發投資決策時，需要充分考慮相應的風險和不確定性，認真評估研發費用可能的失敗風險，尤其需要根據自身能力和技術條件合理安排研發活動投資規模，以防由于資金鏈斷裂或研發失敗給企業帶來巨大的經營風險。雖然日本方面這種滯后期很短，但是有研究表明，日本的企業經理對研發活動帶來的短期效應并不感興趣，他們更關心研發活動的長期規劃，并忽略企業盈利和經濟衰退。在這種情況下，理性對待研發投入也是必須要注意的問題。

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