銀行間債券市場發展與中央銀行貨幣政策調控分析

張旭梅

摘要：受到外部因素的制約，我國中央銀行貨幣政策目前在操作上還面臨著許多的難題，而且中央銀行貨幣政策同時還必須要面臨著由數量調控到信心調控上的轉變，因此就使得中央銀行貨幣政策作用的發揮受到了很大的影響。本文主要就是對銀行間債券市場發展與中央銀行貨幣政策調控進行研究，首先對中央銀行貨幣政策在當前操作上遇到的難點進行了分析，并分析了銀行間債券市場的發展與中央銀行貨幣政策實施之間的關系，并為完善銀行間債券市場的建設與中央銀行貨幣政策的實施提出了一些建議。

關鍵詞：銀行間債券市場 中央銀行貨幣政策 調控 債券托管體系

進入新時期以后，我國的銀行間債券市場得到了快速的發展，逐漸發展成為了我國最主要的債券發行場所，交易十分活躍，二級市場交易主體也在不斷增多，進一步提高了其市場化程度。銀行間債券市場的發展，為中央銀行貨幣政策的實施發揮出了關鍵性的作用。從目前來看，為了適應我國金融與經濟健康發展的大要求，貨幣政策的實施開始面臨著更為嚴峻的任務，但是受到外部環境的影響，使得當前貨幣政策的操作還存在著許多問題，使得貨幣政策的積極效果難以得到充分的發揮，因此必須要對此問題采取有效措施加以解決。本文就是關于銀行間債券市場發展與中央銀行貨幣政策調控的分析。

一、中央銀行貨幣政策當前在操作上存在的問題

就目前來說，中央銀行貨幣政策在操作上主要存在著三個方面的問題：第一，中央銀行對基礎貨幣進行調控的手段受到了很多制約，債券公開市場操作、再貸款、再貼現與外匯買賣是中國人民銀行目前對基礎貨幣進行調控的四種主要手段，但是由于外部環境存在缺陷，加上工具自身特性的影響，使得這四種手段都受到了不同程度的制約，導致中央銀行要想準確實現基礎貨幣目標就必須要面臨著更大的難度。第二，商業銀行內部貨幣政策操作的傳導過程受到了很多阻礙，比如商業銀行對貨幣政策反應的緩慢性、銀行的被動性、貸款的僵硬性等等。第三，對于非銀行公眾而言貨幣政策的作用十分有限，導致貨幣政策對非銀行公眾發揮出的效果大打折扣。

二、銀行間債券市場與中央銀行貨幣政策操作之間的關系

首先，在銀行間債券市場中，基礎貨幣的控制主要是通過中央銀行在其中的操作來進行的。中央銀行只有改變了自身資產才能夠對基礎貨幣產生影響，而中央銀行的資產基本上都是由商業銀行與中央銀行的交易形成的，這兩者對中央銀行資產產生的影響是不同的，因此也就使得某種資產在作為中央銀行貨幣政策操作對象時具有了可行性與有效性。

其次，發達的銀行間債券市場能夠使中央銀行貨幣政策的傳導呈現出穩定化的趨勢。貨幣市場與債券市場共同作用能夠穩定銀行總體與個體的基礎貨幣要求函數。同時，當中央銀行開始實施貨幣政策的時候，銀行間債券市場的交易情況便能將商業銀行給貨幣政策帶來的反應情況全部反映出來。

最后，商業銀行在改變資產負債結構的時候主要是通過與客戶之間的債券交易來進行的。在創造存款負債方面，商業銀行主要有兩種方式，其一是發放貸款，其二是與客戶之間進行資產交易。由于貸款資產不具備良好的流動性，因此在短期時間內銀行無法快速對貸款資產數量加以調整，故而貨幣量難以得到改變。而銀行與客戶之間的債券交易進行起來十分快捷方便，能夠對存款負債等情況做到快速改變。

三、推動銀行間債券市場實現健康發展的建議

首先要建立一個完善的銀行柜臺債券市場，這是建立一個高效通暢的中央銀行貨幣政策傳導機制的關鍵所在，要建立起完善的商業銀行債券托管體系，同意商業銀行在柜臺向企業或個人出售與交易各種類型的記賬式債券。

其次要允許我國商業銀行中存在金融債券。從目前來看，中國進出口銀行、國家開發銀行與財政部三家是銀行間債券市場最主要的三種發債主體，商業銀行雖然也是發債主體之一，但是其發債力度明顯不夠，這就導致債券一級市場的廣度受到了限制。而允許商業銀行進行發債具有一系列的好處，不僅能夠使債券市場的規模更快擴大，而且還能夠對債券市場的價格與利率的形成機制加以完善。

再次，要將銀行間債券市場的交易主體的范圍進一步擴大，采取措施吸收部分企業或全部非銀行金融機構進入，由中央國債登記結算公司對全部債券進行托管，最后建立起一個有效的批發債券市場的基本構架，這不僅能夠降低債券市場的交易成本，而且還能夠推動資金與債券的高效流動。

最后，要建立科學的做市商制度，這是實現場外債券市場的必然要求，一方面能夠降低發行失敗所面臨的風險，減少了發債主體的融資成本，另一方面對于貨幣政策的傳導有著重要作用，為貨幣政策的操作提供了穩定的基礎。

四、結束語

綜上所述可知，中央銀行貨幣政策與銀行間債券市場兩者之間是一種相互影響的關系，中央銀行貨幣政策的調控能夠為貨幣政策體系的改革創造有利的條件，銀行間債券市場也能夠為中央銀行貨幣政策的操作提供重要的基礎，因此必須要采取措施推動銀行間債券市場的平穩運行與健康發展，促進貨幣政策得到更加順利的實施。

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