基于杜邦分析法的工程企業(yè)財務(wù)分析

唐麗

摘要：財務(wù)分析是企業(yè)財務(wù)管理過程中較為重要的一個方法工具，杜邦分析法則是財務(wù)分析中使用最多，運用最廣的一種方法。由于我國社會基礎(chǔ)建設(shè)與房地產(chǎn)市場的迅速發(fā)展壯大，我國工程企業(yè)數(shù)量與規(guī)模迅速增加，得到了快速的發(fā)展壯大，但隨著我國整體經(jīng)濟形勢的低迷以及原材料成本的快速增長，工程企業(yè)的盈利狀況大不如前，本文運用杜邦分析法，以粵高速A 為例，對工程類企業(yè)財務(wù)進行了分析，并提出了相關(guān)對策與建議。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；財務(wù)分析；上市公司

廣東省高速公路發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“粵高速A”）成立于1993年2月，原名為廣東省佛開高速公路股份有限公司，于1998年2月在深交所上市，注冊資本共12.6億，粵高速A是我國公路工程企業(yè)中較早上市的企業(yè)，經(jīng)歷了我國公路企業(yè)發(fā)展以及變革的各個階段。近年來，伴隨著我國經(jīng)濟整體下行的壓力，粵高速A在發(fā)展發(fā)展過程中面臨著整個行業(yè)行情下滑與同類企業(yè)競爭的雙重壓力，因此本文以粵高速A為例，基于杜邦分析法對工程企業(yè)的財務(wù)進行分析，具有較強的現(xiàn)實意義。

一、杜邦分析法

杜邦分析法是財務(wù)管理與分析過程中使用最多，運用最廣的一種。杜邦分析法以企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為基點，并逐層分解，將其分解為許多財務(wù)指標之間的關(guān)系，將企業(yè)的經(jīng)營績效評價與各項財務(wù)指標相結(jié)合。采用杜邦分析法，可以使財務(wù)比率分析的層次更為清晰，突出關(guān)鍵指標，從而更全面地對企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀與財務(wù)狀況進行描述。

現(xiàn)代企業(yè)大多數(shù)為股份制企業(yè)，股東的權(quán)益在當前社會業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為出發(fā)點，這一觀點符合了企業(yè)股東財富最大化的觀點，杜邦分析法將企業(yè)的盈利能力、償債能力與營運能力相結(jié)合，能夠幫助企業(yè)的管理者與報表的使用者更全面、仔細地了解企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀與盈利狀況。

杜邦分析法具有較強的實用價值，得到了廣泛的認可與使用，但杜邦分析框架本身具有一些不足與缺陷：（1）杜邦分析法使用的指標均為財務(wù)指標，均為歷史資料，更傾向于事后分析，而無法滿足企業(yè)的管理預(yù)測與決策需要，也難以在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理時提供支持；（2）杜邦分析框架反映的是企業(yè)當期的財務(wù)經(jīng)營狀況，是企業(yè)經(jīng)營管理的截面數(shù)據(jù)，難以體現(xiàn)企業(yè)一定期間內(nèi)的狀況，易增加企業(yè)經(jīng)營管理者短視的風(fēng)險。因此，本文在使用杜邦分析法進行分析的同時，加入了粵高速A近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)分析，以避免杜邦分析法分析結(jié)果過于片面。

二、基于杜邦分析法的粵高速A財務(wù)分析

根據(jù)粵高速A2014年披露的年報數(shù)據(jù)，經(jīng)過整理與計算，本文得出2014年粵高速A的杜邦分析圖如下：

從圖1可知，粵高速A的凈資產(chǎn)收益率為6.9%，其中總資產(chǎn)收益率為2.85%，權(quán)益乘數(shù)為2.13，粵高速A的資產(chǎn)負債率為53.08%，充分利用了財務(wù)杠桿的作用，但又將企業(yè)的長期負債控制在合理水平。

（一）盈利能力分析

銷售凈利率是企業(yè)中較為重要的一個因素，其反應(yīng)企業(yè)的盈利情況，銷售凈利率=凈利潤/銷售收入=（主營業(yè)務(wù)收入-全部成本+其他利潤-所得稅）/銷售收入，其中：全部成本=營業(yè)成本+銷售費用+管理費用+財務(wù)費用。因此，企業(yè)可以通過提高主營業(yè)務(wù)收入與降低成本費用來提高企業(yè)的盈利能力。

從圖2可以看出，2006年至2014年，粵高速A的凈利率與凈資產(chǎn)收益率均經(jīng)歷了一個先上升再下降的趨勢，其中在2006年至2007年間上升較快，隨著2008年次貸危機的影響，再加上我國工程行業(yè)整體不景氣，2008年至2013年粵高速A的盈利能力持續(xù)下降，直到2014年，粵高速A的凈利潤與凈資產(chǎn)收益率均迎來了較為明顯的回升。

在杜邦分析法框架下，不僅可以直接地看到企業(yè)的營業(yè)收入總額，還可以看到企業(yè)的營業(yè)成本、財務(wù)費用與管理費用等指標，并進一步對各類成本在營業(yè)收入中的比重進行分析。

結(jié)合杜邦分析框架以及粵高速的年報可以看出，近幾年來，粵高速A的營業(yè)成本占營業(yè)收入的比重不斷增加，這主要是由于原材料價格的大幅上漲以及人工成本的大幅增加，由于工程類企業(yè)中，人工成本占比較大，因而企業(yè)的營業(yè)成本也大幅增加。粵高速A的管理費用占營業(yè)收入的比重則經(jīng)歷先增加再下降的趨勢，在2012年，財務(wù)費用與管理費用占營業(yè)收入比重到達最高點，此時粵高速的盈利情況也是最低的時候，可見，企業(yè)的期間費用與企業(yè)盈利情況正反比。

（二）營運能力分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一段時間內(nèi)的主營業(yè)務(wù)收入與資產(chǎn)平均余額之間的比率，它表示在一段時間內(nèi)，以現(xiàn)有總資產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)收入，總資產(chǎn)需要在企業(yè)中運轉(zhuǎn)的次數(shù)。

在近年來，粵高速A的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)歷了一個持續(xù)的下滑，表明企業(yè)運用所有資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率在持續(xù)下滑，2013年起，粵高速A的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又經(jīng)歷了較為穩(wěn)定的提高，這說明粵高速A的營運能力正在逐步提高。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是賒銷金額與應(yīng)收賬款平均余額的比值，反映了一段時間內(nèi)企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)的次數(shù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，則應(yīng)收賬款變現(xiàn)所需要的時間越短，這樣可以保證企業(yè)資金的正常運轉(zhuǎn)，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。粵高速A的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定在4.76至2.92之間，這個水平相對于其他行業(yè)企業(yè)較低，但由于粵高速A屬于工程類企業(yè)，施工周期較長，項目投資較大，因而其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對較低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同樣經(jīng)歷了一個先下滑再回升的階段，并在2009年降至最低。

（三）償債能力分析

近年來，粵高速A的資產(chǎn)負債率經(jīng)歷了較大的增長，從34.88%增長至了最高的61.14%，說明粵高速A開始充分利用財務(wù)杠桿的效應(yīng)，將企業(yè)的盈利能力最大化，但同時也需要主要的是，粵高速A應(yīng)合理地控制企業(yè)的資產(chǎn)負債率，以免出現(xiàn)長期償債的壓力。

從短期償債能力來看，由于沒有存貨，粵高速A的速動比率與流動比率相同，近年來粵高速A的流動比率與速動比率均有一定的提高，說明粵高速A的流動資產(chǎn)比例得到了提高，其資產(chǎn)的流動性提高，短期的變現(xiàn)能力加強，企業(yè)短期債務(wù)的償還能力得到了加強。

三、相關(guān)結(jié)論與建議

（一）提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平，節(jié)約成本

隨著工程類企業(yè)競爭的加劇，以及經(jīng)濟整體的低迷，工程類企業(yè)的盈利受到了抑制，在這樣的經(jīng)濟環(huán)境下，工程類企業(yè)應(yīng)提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平，加強工程類企業(yè)的預(yù)算管理，通過內(nèi)部經(jīng)營水平的提高來減少企業(yè)內(nèi)部期間費用的支出。

（二）樹立可持續(xù)籌資觀念，提高資本周轉(zhuǎn)水平

合理地設(shè)置籌資結(jié)構(gòu)，當前工程類企業(yè)普遍面臨著較高的資產(chǎn)負債率，企業(yè)應(yīng)該注重企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)融資渠道的多元化，提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性，降低償債風(fēng)險。同時，通過合理地設(shè)置收款政策，盡快實現(xiàn)資金的回籠與周轉(zhuǎn)，提高資金的使用率，進而提高資本周轉(zhuǎn)率。

（三）完善資金集中管理模式，提高財務(wù)彈性

當前，工程類企業(yè)大多為集團公司，在財務(wù)管理與資金管理過程中往往采用了資金集中管理模式，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營管理需要，按期編制財務(wù)預(yù)算，保證企業(yè)的資金流入與流出平衡，加強對計劃外資金事項的審批制度。另外，應(yīng)加強對集團內(nèi)部資金的統(tǒng)一管理與配置，提高母公司與子公司之間的財務(wù)一致性，提高內(nèi)部資金的使用效率。

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（作者單位：深圳市聯(lián)建投資發(fā)展有限公司）