論企業(yè)兼并重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

王麗增

【摘要】本文從兼并重組的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的分別出發(fā)，分別闡述了產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，并著重分析了兼并重組中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，希望對企業(yè)發(fā)展經(jīng)營過程中有所借鑒和參考。

【關(guān)鍵詞】兼并重組 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范

一、兼并重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的剖析

（一）兼并重組中的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

兼并重組的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，主要是指兼并企業(yè)在制定最終的成交價(jià)格問題上對其自身會帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在兼并重組過程中，兼并方如果過高地估計(jì)被兼并企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和預(yù)期獲利能力，對產(chǎn)品的未來收益持肯定的態(tài)度，就會在兼并時(shí)急于下決策，導(dǎo)致定價(jià)太高，以致企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)承受能力。其實(shí)，即便兼并時(shí)目標(biāo)企業(yè)收益穩(wěn)定，運(yùn)行良好，也不可給予高定價(jià)，因?yàn)楦叨▋r(jià)意味著高成本，兼并方需要在以后的經(jīng)營過程中獲得超額的利潤才能彌補(bǔ)當(dāng)時(shí)定價(jià)所付出的高成本，這樣就難以使企業(yè)獲得滿意的收益回報(bào)。退一步講，假設(shè)以后目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營不善，致使產(chǎn)品在市場上發(fā)生滯銷，入不敷出，那么兼并方所付出的高額定價(jià)成本不僅無法獲得相應(yīng)的補(bǔ)償，還要承擔(dān)巨大的虧損，這勢必會拖累兼并方。

產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因：一是對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估不準(zhǔn)確。在兼并重組過程中，對目標(biāo)企業(yè)的所有資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評估至關(guān)重要，資產(chǎn)評估的結(jié)果是可以作為產(chǎn)權(quán)交易的底價(jià)的。而由于受到各種復(fù)雜因素的影響，還有就是缺乏科學(xué)合理的手段，對企業(yè)內(nèi)無形資產(chǎn)的價(jià)值難以評估，這就會影響到最終定價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性。二是雙方企業(yè)之間的信息不對稱。企業(yè)在進(jìn)行兼并重組定價(jià)時(shí)，主要考察目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告等有關(guān)情況，由于被兼并企業(yè)可能存在對影響定價(jià)的信息沒能做到充分、準(zhǔn)確的披露，并且有意夸大企業(yè)收益、隱瞞企業(yè)損失的狀況，就使兼并企業(yè)無法全面掌握被兼并企業(yè)的實(shí)際情況，對可能影響兼并定價(jià)的某些隱藏的因素考察不到位，使得兼并價(jià)格的難以合理制定。

（二）兼并重組的融資風(fēng)險(xiǎn)

主要是指兼并重組所需的資金保障和資金來源給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也就是在籌集資金的過程中所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。兼并方如果不能夠以約定的價(jià)格、并且在規(guī)定時(shí)間內(nèi)支付兼并價(jià)款，或者在資金的籌措之后發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了企業(yè)的實(shí)際債務(wù)承受能力，這會直接影響企業(yè)日后的正常生產(chǎn)經(jīng)營。

影響企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的因素，主要是企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)合理與否。兼并企業(yè)有時(shí)會出現(xiàn)自有資金不足，造成兼并定價(jià)無法及時(shí)支付，這時(shí)好多企業(yè)都會通過中介機(jī)構(gòu)，像銀行貸款舉債完成付款。貸款數(shù)額越大，銀行所負(fù)擔(dān)的利息也會越多，并且如果不能及時(shí)償還，還會面臨更大的利息負(fù)擔(dān)，會加大企業(yè)到期無法償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)，造成不良的銀行信用記錄，這又會影響到企業(yè)對外的聲譽(yù)和信用程度，企業(yè)今后的借款難度會加劇，這樣的惡性循環(huán)讓企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加不少。

（三）兼并重組的支付風(fēng)險(xiǎn)

支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指，企業(yè)在兼并重組中交付資金時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金支付是兼并重組交易中最簡單、最直接的支付方式，它的優(yōu)點(diǎn)在于能促使交易流程更加簡潔明了，整個(gè)交易活動(dòng)也可以迅速地完成。但現(xiàn)金支付也有其固有的弊端：一是兼并活動(dòng)所需資金往往數(shù)額巨大，對兼并方來說可能會是一筆巨大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，充足的資金來源是企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的核心，兼并方在短期內(nèi)支出數(shù)額巨大的現(xiàn)金，如果不能在日后的生產(chǎn)經(jīng)營中迅速回籠資金，將會給企業(yè)帶來非常大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是現(xiàn)金在短期內(nèi)大量流出，會引發(fā)兼并方一系列的資金流問題，比如原材料的及時(shí)采購、生產(chǎn)工人的工資發(fā)放等，這些都會產(chǎn)生企業(yè)的經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此必須加以合理的規(guī)劃和安排。

二、兼并重組中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

（一）正確評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行正確的價(jià)值評估是兼并方兼并重組能否成功的關(guān)鍵所在。通過采用科學(xué)、有效的方法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估，可為該項(xiàng)兼并重組行為的可行性提供一定的客觀基礎(chǔ)。為了最大限度地避免支付過高的兼并價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，公司首先應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評估，包括固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等全部資產(chǎn)價(jià)值的評估；其次，對目標(biāo)企業(yè)的獲利能力進(jìn)行評估，即根據(jù)目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)在和未來的經(jīng)營獲利能力，以及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移后將產(chǎn)生的價(jià)值增值等因素，并參照經(jīng)濟(jì)評價(jià)的指標(biāo)體系，對目標(biāo)企業(yè)的綜合獲利能力進(jìn)行評估；最后，最目標(biāo)企業(yè)的未來價(jià)值以及未來獲利能力等預(yù)期獲利因素和條件進(jìn)行評估。經(jīng)過綜合、全面性的分析研究，就可以對目標(biāo)企業(yè)的收益能力整體上做出一個(gè)合理的預(yù)期，有助于兼并方正確評估其價(jià)值。

（二）合理選擇混合融資方式

企業(yè)兼并重組時(shí)往往采用多種融資方式相結(jié)合的手段，對混合融資方式要事先進(jìn)行科學(xué)的組合規(guī)劃，可以部分通過自有資金的積累運(yùn)用，再加以適當(dāng)?shù)你y行借款，亦或是發(fā)行股票債券，這樣的混合融資方式可以盡可能地分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且不會因?yàn)榛I不到資金影響兼并重組的進(jìn)程。

（三）靈活運(yùn)用組合支付方式

支付方式的選擇也是多種多樣的，公司應(yīng)當(dāng)緊密結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)還要考慮被兼并企業(yè)的主要想法，運(yùn)用組合支付方式，如現(xiàn)金支付和換股兼并的支付組合等，這樣既可以分散潛在的風(fēng)險(xiǎn)，又會對被兼并企業(yè)產(chǎn)生一定的吸引力。

（四）有效借助中介機(jī)構(gòu)

現(xiàn)如今中介機(jī)構(gòu)以其獨(dú)有的優(yōu)勢在市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)作中發(fā)揮著越來越大的作用，企業(yè)進(jìn)行兼并重組同樣可以聘請有資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)，如知名的資產(chǎn)評估公司、會計(jì)師事務(wù)所等，為兼并企業(yè)出謀劃策。中介機(jī)構(gòu)往往具有很強(qiáng)的專業(yè)性，能夠提供很多專屬的訂制服務(wù)。作為區(qū)別于兼并雙方企業(yè)的獨(dú)立的第三方公司，能夠站在旁觀者的角度，客觀地評估被兼并企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)、經(jīng)營指標(biāo)，有效地降低兼并雙方信息不對稱的狀況，減少兼并企業(yè)產(chǎn)生的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，使兼并企業(yè)在作出決策時(shí)更加理性、準(zhǔn)確。

（五）充分運(yùn)用國家優(yōu)惠政策

國家為促進(jìn)企業(yè)兼并重組，也出臺了很多優(yōu)惠政策，國務(wù)院明確指出，要加強(qiáng)對企業(yè)兼并重組的引導(dǎo)和政策扶持，這其中就包括政府的財(cái)政資金撥款、稅收減免、技術(shù)人才的配備等。兼并方在兼并重組中一定要遵循國家的政策導(dǎo)向，取得政府的政策支持可以從整體上把控風(fēng)險(xiǎn)，順利完成兼并活動(dòng)。