民營銀行，或為P2P終極形態

文/陸珉峰

民營銀行，或為P2P終極形態

文/陸珉峰

P2P是個怎樣的孩子、用什么方法來看待網貸行業群體、網貸行業未來向何處去？聽聽，業內人士有話說……

近期關于銀監會、工信部、公安部、網信辦即將發布的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（下稱《辦法》）中設置借款上限的消息，甚囂塵上。在P2P行業集中度加強之季，我認為實行P2P牌照制將成為大概率事件，同時P2P由于具有天生的“普惠”基因，向民營銀行發展有較大可能，隨著我國民營銀行牌照批次的不斷落地，民營銀行或成為P2P的終極形態。

8月21日周末的一個下午，來自網貸之家的一則消息迅速霸屏。消息稱據一位互聯網金融高管透露，在數月之前一次政府和學術機構、業界的座談會上，將出臺的《辦法》中第十七條設置了借款上限。同一自然人在同一網絡借貸信息中介平臺的借款余額上限不超過人民幣20萬元，在不同網絡借貸信息中介機構借款總額不超過人民幣100萬；同一法人或其他組織在同一網絡借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過人民幣100萬元，在不同網絡借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過人民幣500萬元。

消息仍有待進一步的確認。但我個人并不認同市場上因此產生的“P2P被打壓”或“監管借銀行之后淘汰P2P”的種種說法。我認為P2P的行業集中度會加強，會有優勝劣汰，但不會是整個行業性的問題。

互聯網金融概念自2012年首次被系統性提出以來，互金行業近幾年實現了超常規的發展，但在2013年到2015年間，隨著泛亞、e租寶等問題集中爆發，社會各界對P2P看法瞬間從“狂熱追捧”降為“避之不及”，態度可謂直降到冰點，甚至將其視為騙子的代名詞，個別人望P而逃、談P色變。我認為，當下很多人對P2P的恐懼還是源于對行業的不了解，這會極大地影響行業的發展方向與進程，更會影響到互金對實體經濟、小微企業服務作用的有效發揮。當前，怎樣看待互聯網金融的模式本質與發展趨勢、如何評價其風險問題已迫在眉睫，我將從“P2P是個怎樣的孩子”、“用什么方法來看待網貸行業群體”、“網貸行業未來向何處去”三大視角進行分析。

P2P是個怎樣的孩子？可以從五個維度形象歸納其在成長過程中具有的特性：

其一，瘋長個子亂著衣。一方面平臺數量瘋狂增長，規模超常擴張。2013-2015年末累計平臺數分別為892、1942、3858；貸款余額分別為268億元、1386.7億元、5582.2億元；行業規模迅速增長，累計成交額分別為1058億元、3291.9億元、11805.7億元。另一方面，行業內資金池、自融、非法集資等違規問題頻發，2013-2015年累計問題平臺數分別為92、367、1263，其中2015年共計896家，是上年3.26倍，涉及貸款余額共計138.1億元。

其二，無辜背鍋的孩子。目前，全國線下財富公司約200萬家，基本不是真正的P2P，且占到跑路平臺的五成左右，如鑫琦資產、e租寶等待收金額均高達幾十、上百億元。但線下財富公司跑路，大家往往將責任歸罪到P2P身上。去年6—8月份，中國股市劇烈波動，場外配資是重要原因，據測算，當時股票市場外配資市場規模約為1.7-2萬億，而P2P配資規模僅約千億，結果很多人又將場外配資引發股市波動歸罪到P2P身上。去年下半年國內房市出現新一輪上漲，個別地方出現暴漲，很多人都認為首付貸是罪魁禍首之一，甚至有人說P2P搞垮股市又來搞亂樓市，但P2P首付貸總規模不足50億元，與萬億的房地產相比更是微不足道，其中深圳首付貸規模則為20-30億元，根本不會是2015年深圳房價上漲40%的主因。另外，裸條事件、跳樓事件凸顯出校園貸亂象叢生，這既有大學生信用意識差，也有傳統高利貸利用互聯網行惡的原因。我認為，P2P既沒有那么大能量，更沒有那么壞。

其三，做好事不留名。實際上，90%以上的網貸資金流向中小微企業，真正為“嗷嗷待哺”的小微企業緩解了融資需求；盡管P2P綜合收益回歸理性，仍是相同期限的銀行理財產品價格的2-3倍，可以為廣大投資者創造出可觀的投資收益；而P2P、股權眾籌等業態發展有利于社會融資結構的轉型升級，互金行業具有發展投貸聯動模式的完整金融生態圈；互聯網金融具有減少信息不對稱、降低服務成本、提升金融服務效率等天然優勢，能夠填補缺失市場、服務長尾市場，與傳統金融形成互補、激發金融市場活力。

其四，生態環境多困境。銀行存管利于平臺市場規范經營，但銀行提供資金存管業務，平臺一旦出現跑路對其自身會有負面影響，因此銀行對平臺資質提出較高要求，截至7月10日，僅149家平臺與銀行簽訂協議（6.34%），成功對接的平臺僅48家（2.04%）；平臺盈利模式不支持平臺持久發展，根據2015年10月測算，單個平臺盈利平衡點約為57000萬元（成交額/每年），盡管行業規模持續擴張，但仍有近95%的平臺尚未實現盈利；P2P剛性兌付困局難破，當前商業銀行不良貸款率已增至1.81%，而不少P2P仍宣稱其資產能保持0逾期、0壞賬。基本是利用自有資金等方式墊付，無疑更增加了經營壓力。

其五，天生資質有優勢。一方面有缺錢的主體，2015年小微企業資金缺口據測約18萬億元，按歷史平均增速測算，2020年底將增至34萬億，可見有資金需求的基礎；另一方面有資金供給者，居民人均收入水平不斷提升，2015年底，中國私人可投資資產規模達110萬億，高凈值家庭增至201萬戶，到2020年底將分別增加到196萬億、346萬戶，從而提供了強有力的資金供給支撐。

用什么方法來看待P2P？我們應當基于辯證唯物主義視角，一分為二、全面客觀地來分析網貸行業，我個人有個“五看五不看”的基本原則跟大家分享。

其一，看結果，不能只看過程。

其三，看實質，不能只看表面。如講“反而加重小微企業融資負擔”的觀點就是偽命題，小微企業的高貸款成本源自其高風險，從民間借貸的成本可能更高，然而P2P的資金獲取速度快、額度高。

其四，看邏輯，不能人云亦云。對P2P的恐懼源自對行業的無知，不了解的人只聽說互金行業中P2P業態，并把P2P看成跑路的代名詞，逆推回來就認為互金企業是跑路公司，進而導致對行業整體的完全否定，這種邏輯帶有明顯的推理錯誤。

其五，看趨勢，不能只看眼前。“專項整治對行業來說是不利影響”的觀點顯示出其視野狹隘，短期看確實會對平臺數量與成交規模造成抑制效應。但長期來看，整治有利于凈化市場環境，提高網貸投資的安全性與規范性，當前交易規模的恢復性增長表明了投資者投資意愿的堅守，因此網貸行業的長期走勢仍是利好。

對于互金整治后P2P的發展趨勢，我個人持比較樂觀的如講“網貸行業同實體經濟發展完全背離”的觀點就與實際相悖，事實上P2P行業資金的90%以上均流向個人消費、小微企業，真正意義上將民間資本引流到實體經濟中，在豐富居民投資渠道的同時，極大地激發個人消費潛力與小微企業發展活力。小微企業的高貸款成本源自其高風險，從民間借貸的成本可能更高，然而P2P的資金獲取速度快、額度高。

其二，看整體，不能只看局部。

如認為“網貸行業本質已脫離金融屬性”的觀點就缺少整體觀，從P2P投資的整個運營過程來看，一個完整的資金流通過程中，P2P不僅起到了信息中介的作用，在整個過程中更是起到金融中介屬性的作用。預測，整治后網貸行業將成為更稀缺的金融資源，這主要基于我對互金發展“四個大概率”、“三個較大可能”，以及“三個可以預見”的專業性預測。

“四個大概率”分別為：（1）平臺數量大幅減少是大概率事件：違規平臺被清理出局、虧損平臺被淘汰或死掉。管理部門出臺監管政策，一批拒之于門外。（2）成交額大幅增長是大概率事件：鑒于債市低迷、樓市價格高揚、銀行理財收益低，P2P仍是較好的投資選擇，行業成交量將進一步增長，貸款余額規模2020年底或將增至十萬億元；（3）銀行存管是大概率事件：根據銀監會最新的P2P資金存管意見，聯合存管模式將被否定，并對平臺資質提出了較高要求，今后有無銀行存管將成為網貸平臺的生死線；（4）實行牌照制是大概率事件：只是形式上或有差異，這將有利于對P2P業務做出明確劃分，避免以P2P名義從事其他互金業務，P2P牌照將歷史性成為繼銀行、證券、保險、基金等十二種金融牌照之后的第十三種金融牌照。

“三個較大可能”分別為：（1）向民營銀行發展有較大可能：P2P具有天生的“普惠”基因，且未來業務將完全在線上開展，大力發展民營銀行是今后一大國策，但當前已有民營銀行草根性不足，而P2P正好迎合民營銀行的草根性，因此，民營銀行或是P2P的終極形態；（2）行業集中度提升有較大可能：P2P網貸行業實現第一個1萬億元用時超過7年，而2016年前七個月的累計成交量就突破1萬億。進入專項整治后，保守估計85%的中小平臺交易量在萎縮，而行業成交量一直在增長，因此可以預見大型平臺的行業集中度可能極速提升；（3）P2P利率與銀行理財價格背離度縮小有較大可能：互金整治后行業經營愈發規范，同時在經濟中低速增長背景下，網貸利率將回歸理性，與銀行理財產品價格的背離度將進一步縮小，這樣網貸行業才能體現出低成本的競爭優勢。

“三個可以預見”分別為：（1）差異化經營可以預見：當前平臺同質化現象嚴重，領域垂直細分化、經營戰略差異化將成為必然趨勢；同時，網貸產品橫向差異化，即針對行業或區域特征進一步細分；（2）專業化、信息化監管可以預見：互聯網金融監管要用互聯網手段解決，今后監管更加專業化、信息化，即利用互聯網、大數據技術實時監控，針對發標情況、借款信息、資金流向、壞賬等進行重點監督；（3）擔起小微企業與消費金融主要角色可以預見：未來小微企業融資缺口持續放大，消費金融市場空間巨大，而網貸行業正契合了這兩類金融需求的特點，P2P將成為小微企業和消費金融的主要承擔者。

注：根據2016第二屆中國（上海）互聯網金融峰會陸岷峰博士發表的《整治后網貸行業將成為更稀缺的金融資源——基于網貸行業的現狀分析與未來展望》主題演講及資料整理。

（作者系江蘇省互聯網金融協會秘書長）