SME融資政策新趨勢

編譯/本文記者 鄭偉

SME融資政策新趨勢

編譯/本文記者 鄭偉

世界大多數地區，中小企業融資在政治議程中一直占據著較高的位置。世界各地的政策制定者正嘗試采用雙管齊下的方法緩解中小企業融資難題。

盡管近幾年中小企業融資狀況得到了一定的改善，信貸條件整體有所好轉，但平均來看，在很多國家和經濟體仍然寬松不足，中小企業融資渠道依然不暢通，中小企業信貸數據呈現下滑趨勢。在經合組織各成員國中，各國的中小企業信貸情況具有很大的差異性；信貸標準嚴格、融資渠道受限是普遍存在的，尤其是在匈牙利、愛爾蘭、意大利、葡萄牙、塞爾維亞和西班牙等國。這些國家2014年的經濟產出仍遠低于2007年的水平，中小企業不良貸款居高不下。

因此，世界大多數地區，中小企業融資在政治議程中一直占據著較高的位置。世界各地的政策制定者正嘗試采用雙管齊下的方法緩解中小企業融資難題。銀行系統在中小企業融資中繼續發揮著核心作用，在此基礎上，大多數國家繼續向小企業銀行信貸給予政策上的支持。

在參與此次調查的國家中，貸款擔保仍被作為最廣泛使用的緩解融資難題的工具，同時，政府直接貸款也被廣泛用于中小企業融資中。近幾年來，信貸擔保和直接貸款計劃都有所擴大，根據中小企業發展需要的評估結果進行過調整或改進。一個明顯的趨勢是，由于創新型、快速發展的中小企業尤其是進出口型的企業在創造就業機會和經濟價值創造中發揮著極其重要的作用，因此融資工具經常會有量身定做，以滿足企業迫切的融資需求。

與此同時，政策制定者正在采取措施支持發展多種形式的融資。這些政策涵蓋了建立培訓計劃來提高企業融資技巧、促進小額信貸機構的發展，以及全面改革監管框架、允許更多機構參與信貸市場競爭等。對股權融資工具的支持近幾年也得到了進一步證實，從為股權投資者和企業提供稅收優惠，到成立政府基金，再到起草新法規、允許企業開展股權眾籌等。

在現有政策工具之外，一些經合組織成員國在2014年和2015年上半年分別制定了相應的政策措施來降低中小企業融資難度。根據各成員國提供的信息，本文給出的近例呈現出政策發展的五大新趨勢。

信用擔保仍使用最廣泛

政府運用各種融資工具來應對全球性金融危機，以緩解危機對中小企業融資造成的影響。在經合組織成員國中，由政府提供貸款擔保、銀行向中小企業發放貸款仍是最廣泛的融資工具。除了澳大利亞、中國、格魯吉亞、馬來西亞、新西蘭和瑞典之外，大多數國家都制定了自己的信用擔保機制。在很多國家，一旦中小企業融資遭受抑制時，這些工具變得異常重要。2014年，政府貸款擔保繼續作為一項重要的政策，為中小企業信貸提供支持。

2009年，比利時、智利、捷克共和國、愛沙尼亞、法國、以色列、意大利、荷蘭、西班牙和土耳其等國的政府貸款擔保開始大幅增加。在接下來的幾年時間，大多數國家都縮小了信用擔保機制的運用范圍，特別是在2011年。近年來，各國政府在貸款方面的支出呈現出更多的多樣化。在2013至2014年間，雖然所有這些國家擔保貸款的實際總和大致保持不變，但其中九個國家的擔保貸款實際總和呈現上升，另外八個國家出現下降。因此，2014年的大部分國家政府貸款擔保機制的重要性遠遠高于2007年。從2007至2014年間，通貨膨脹調整后的中小企業信用擔保中值上升了45%。根據能夠獲得的數據顯示，除了奧地利、芬蘭、希臘、斯洛伐克共和國之外，其他所有采用信用擔保體系的國家在2014年對銀行貸款擔保的投入均大于2007年。在考慮通貨膨脹因素的前提下，智利、哥倫比亞、丹麥、愛沙尼亞、以色列和土耳其在2007至2014年間的投入成倍增加。

信用擔保機制仍在不斷被修訂，以期能夠滿足受益者不斷變化的需求。以俄羅斯為例，2015年建立了全國性的擔保體系，授權資本500億盧布（約合14億美元），用以補充區域性組織發行的融資產品并協調他們的活動。最近，其他國家的信用擔保體系又增加了一些新特點。例如，墨西哥原有的開放式、規模相對較大的擔保計劃，在此基礎上又建立了一個拍賣系統，金融機構可以以競標的方式獲得擔保權。隨著儲蓄保險的遞進演變、資格標準的放寬以及政府提供擔保保證，意大利信用擔保使用逐漸增多，銀行對抵押物的處理更加審慎，從而能夠降低銀行的貸款資本費用，由中央擔?；鸪袚@部分費用。愛爾蘭保障計劃誕生于2012年，并于2014年進行了修訂，該次修訂旨在對計劃進行一系列調整，如覆蓋更廣泛的金融產品，提高投資組合上限，以及取消年度投資上限等。此外，在愛爾蘭中小企業市場，中小企業銀行已經退出或正在退出，再融資貸款擔保于2015年起開始合法化。

根據已獲得的數據信息，在將信用擔保作為GDP的一部分進行衡量之后，希臘的信用擔保應用比例最高（9.2%），其次是日本（6.7%）和韓國（4.1%）。在其他大多數國家，信貸擔保所占GDP的比例均低于1%。

擔保和直接貸款傾向于創新型企業

奧地利政府在2014年7月對奧地利促進協會Austria Wirtschaftsservice（簡稱AWS）的常規框架進行了修訂，銀行增加中小企業反擔保貸款，向AWS提供反擔?？傤~2.9億歐元，使中小企業和創新型中型企業以有限的擔保獲得更高的擔保貸款額度。

芬蘭擔保委員會是芬蘭國有金融公司， 2015年改革后能夠更好地為中小企業市場中風險較高的領域提供擔保和直接貸款，其中包括初創企業、成長型企業和正在擴大國際業務的企業。

日本的公共金融機構開始將業務轉向經營風險特別高的公司，這些公司一般很難從私營金融機構獲得貸款。這其中包括初創企業、擴大國際業務的企業、面臨自然災害和金融經濟危機等外部沖擊的企業和進行業務轉變等重大調整的企業。

新西蘭在2014年7月提出了可償還的資助項目，作為其科技孵化器計劃的一部分，主要對象是高增長的、知識產權商業化的早期企業。每家企業可獲得資金450000新西蘭元，并以孵化公司總收入的3%作為使用費進行償還。英國在2015年試點了“幫助成長”計劃，旨在向那些無法從銀行獲得貸款的高風險企業提供債務資本。該計劃提供的“增長貸款”，其風險偏好高于優先債務，通常被稱為統包信貸、夾層債、成長債務或長期資本。這些資本通常沒有擔保，而且一部分經濟回報時間會出現延遲。

過度依賴銀行債務的事實被重視

世界各地的政策制定者越來越多地認識到小企業與大企業相比，對銀行融資的依賴性過大。例如，澳大利亞政府曾對該國金融體系進行過一項調查，并于2014年12月發布了調查結果，結論之一就是小企業對銀行融資的依賴過重。除了銀行融資之外，中小企業之所以無法通過其他途徑獲得融資主要是因為信息不對稱、以市場為基礎的融資監管障礙等結構性障礙。根據InterTradeIreland最新發布的報告，影響愛爾蘭中小企業發展的一個致命弱點是其對銀行融資的高度依賴，極少通過非銀行正規融資渠道獲得融資。

英國政府建立了新的公共金融機構——英國商業銀行，自2014年11月開始運營。該機構的建立有一個明確目標，那就是創建一個更加多樣化的金融市場，為中小企業提供更多的融資工具和資金提供者，以及幫助小企業主和管理者仍是更多的融資選擇。截至2015年3月31日，超過43000家中小企業已經從從英國商業銀行項目中受益。此外，英國政府還制定了兩項新的立法，希望能夠改善中小企業融資市場的競爭環境。首先，銀行有義務為貸款申請被拒的企業推薦在線金融平臺，目的就是使企業能夠在被銀行拒絕后找到替代性融資來源。第二項立法要銀行與信用評級機構共享中小企業的信用信息，目的是鼓勵新的、較小的資金提供者進入市場。

中國政府也一直致力于擴大中小企業融資來源。2014年，政府批準成立了68家信托公司、196家財務公司、4家較大的資產管理公司、30家較大的融資租賃公司，以及5家民營銀行，允許更多的機構參與中小企業市場競爭。此外，央行還發起了針對小金融機構的再貸款項目，并宣布將對特定的中小企業貸款機構降低存款準備金率。2014年成立了8791家小額信貸公司，針對在線支付和P2P制定了監管框架，意在鼓勵小企業更多使用創新型的融資產品。

2014至2015年，法國政府將提高中小企業融資來源多樣化作為一項優先政策。雖然在近幾年已經實施了一些新舉措，但除了直接銀行貸款之外的融資工具至今沒有得到較為有效的利用。眾籌數量在2013至2014年間增加了一倍，但與銀行信貸相比仍然微不足道。作為進一步擴大融資工具的舉措，近期制定了新的法律，允許企業之間互相借貸，并創建了監管框架，鼓勵基于資產（或庫存）的融資以及地方性股票交易所的發展。

意大利政府在意識到中小企業在銀行系統中面對沖擊時的脆弱性之后，2012年開始規范未上市公司中短期債務工具的發行，平均發行規模從2013年的2.7億歐元減少至2014年的3000萬歐元，提高中型企業在債券市場的參與度。

土耳其議會于2012年11月頒布了一項新的“租賃、保理和融資公司法律”，并在2013年又有兩項次級條例生效，明確了增加租賃、保理業務以及鼓勵融資公司發展的目標，以此降低土耳其企業融資需求對于銀行的過度依賴。自改革實施以來，保理和租賃規模顯著擴大。

權益性融資工具受歡迎

比利時聯邦政府近期發起了一項“創業計劃”， 旨在鼓勵私人股權投資和刺激創業。一項最重要的舉措是2015年7月實施的針對個人向小企業提供股權投資的稅收優惠，這些中小企業成立時間不到四年、員工人數少于50人，投資方式或直接投資或通過眾籌平臺及投資基金進行的間接投資。投資稅收優惠高達30%，每個納稅人每年減稅上限為10萬歐元，個人所得稅優惠45%，即便所投企業是微型企業或員工人數少于10人的企業。但私人投資者必須持有該企業股權至少四年才能獲從稅收優惠中受益。

加拿大2013年推出的“風險資本行動計劃 ”是一項振興風險資本市場的綜合性戰略。向精挑細選的風險資本基金總投資5000萬加元，在第二年再向以大型私營部門為主導的基金投資3.5億加元。

中國政府也意識到了快速成長的企業普遍缺乏股權資本，因此積極鼓勵小企業通過全國中小企業股份轉讓系統（NEEQ）尋求融資。2014年，來自27個省的180個縣市、工業區為NEEQ掛牌公司提供了財政補貼。每家掛牌公司的補貼金額從30萬至200萬不等。同時制定了孤立投資者的措施：持有股票超過一個月的投資者可享受50%的投資所得稅優惠。持有期超過一年，所得稅優惠75%。

奧地利政府于2014年8月成立了“AWS股權發現者”平臺，該平臺在初創企業、中小企業和風險資本的提供者、商業天使、眾籌或其他替代性資金持有者之間搭建了一條橋梁。AWS還提供了最高50%（上限為5萬歐元）的額外補貼，來降低在資本市場發布招股說明書的外部成本。該措施明確以中小企業為目標，幫助他們減少障礙，能夠通過資本市場籌集資金。此外，還在2015年9月頒布了“替代性融資法案”，旨在平衡投資者保護與降低小企業融資合規成本之間的關系。發行量低于10萬歐元的融資沒有發行要求；發行量介于10萬歐元與150萬歐元之間的融資需求需提供簡要信息；發行量在150萬歐元與5百萬歐元之間的融資需求必須按照簡化的招股說明書規定披露信息。

愛爾蘭近幾年也制訂了一些鼓勵股權投資的措施。比較顯著的是“發展資本計劃”，旨在借助價值2.25億歐元的資金，向能提供更多就業機會、出口增長可觀的中型企業提供資金。“愛爾蘭種子和風險資本計劃” 向處于早期階段的高增長企業提供股權投資。成立于2014年12月的“愛爾蘭戰略投資基金（ISIF）” 投資具有雙重目的，一是高投資回報率，二是維持就業和經濟發展，目前為止已經進行了重大的投資。

參與全球價值鏈享受政策優先權

另一個新出現的趨勢是各國對中小企業參與全球價值鏈支持力度的加大。研究表明，融資是制約中小企業利用全球貿易機會的主要障礙之一，這常常需要重大投資，以及額外的流動資金，尤其是在企業面臨國際合作伙伴延遲支付的時候。盡管有證據表明中小企業參與全球價值鏈能夠顯著提高其增長潛力，但在某種程度上，這些金融壁壘能夠說明中小企業在全球價值鏈中被忽略的原因。約有50%的參與國都向中小企業提供出口擔保和貿易信貸，幫助他們克服這些金融壁壘，近期的發展情況表明了各國政府進一步刺激中小企業國際化的決心。

2014年，澳大利亞調整了其出口信貸機構出口金融和保險公司的業務，使其更多面向中小企業。同年，政府增加了其出口市場發展資助計劃預算，在該預算內，當前和即將到期的出口企業會收到500億澳元的津貼和其他支持。這些改革是作為近期與中國、日本和韓國簽署的自由貿易協定的補充而實施的。

加拿大的外交、國際貿易和發展部門近期宣布了一項新的出口市場開發計劃“Go Get”。該計劃將在五年內向首次出口到新興市場的企業提供直接財政援助，總金額5000萬加元。此外，加拿大出口發展局正在開發新的項目，以更好地為中小企業活躍在外國市場提供支持。這些項目包括在線自助服務產品，該產品能夠為企業提供多種銷售保險，主要面向較小的中小企業；還有中小企業輔導計劃的擴展，為具有出口高增長前景的企業提供個性化幫助；此外還提高了對中小企業針對國外買家應收賬款保險的批準率。

2014年，芬蘭政府擴大了“國家出口信貸擔保法案”的實施范圍，從而提高了針對出口企業的金融支持。同年，還推出了針對中小企業的服務模型“成長記錄”，以滿足中小企業快速增長和國際化的發展需求，向選定的公司指派一名客戶經理，負責尋找合適的專家和融資服務提供商，并在各方之間進行協調。

（本文節選編譯自OECD發布的《2016中小企業及企業家融資報告》）