化工期貨只是反彈

□ 郭子儀

化工期貨只是反彈

□ 郭子儀

近期化工期貨的上漲，就目前而言僅能定義為反彈，是否反轉還需后續觀察。

自2014年下半年起，國際油價大幅走低，使得國內化工行業承受巨大的壓力，隨著2015年股市的暴跌，本就持續走低的化工期貨雪上加霜。2016年初，國際油價開始反彈，國內化工板塊似乎看到了一線曙光，然而近期原油反彈開始走弱，國內石油衍生品又該何去何從。

化工期貨走強

石化板塊自2016年初，隨著油價的反彈，開始強勁反彈，其中PVC、PP、塑料包括橡膠等反彈接近2015年6月高位，但是如此強勁的反彈背后卻暗含隱憂。主要存在以下幾個方面的問題：

從技術分析角度看，整個國內商品期貨化工板塊，此次反彈雖然強度高、速度快，但是量能并未有效放出，反彈期間量能遠不及前期。具體標的開始分化，PTA、瀝青、甲醇反彈高度并不理想，仍然在下方徘徊，與強勁反彈的PVC、PP、塑料等形成鮮明的對比。

美元與道瓊工業指數的走強使國際油價再度承壓，美元指數與道瓊工業指數的走好互相驗證了美國經濟的走好，國際資本快速向美國本土回流，加息預期升溫，令大宗商品的反彈受到制約。

全球經濟不景氣，除美國外，其他經濟體經濟形勢不容樂觀，原油需求量不足，加之歐佩克減產協議流產，伊朗宣布增產原油，使原油供給量增加。需求不足供給增加，致使原油反彈有限。

在這些復雜的背景下，原油反彈開始走弱令全球大宗商品恐慌情緒加劇，若美原油指數有效擊穿43.91一線，不排除攻擊40的可能，屆時國內化工期貨將面臨巨大考驗。因此，近期化工期貨的上漲，就目前而言僅能定義為反彈，是否反轉還需后續觀察。

未來可能延續下跌趨勢

技術分析之父查爾斯·道先生的助手漢密爾頓先生，在查爾斯·道先生過世后總結其生前所發表的論文匯總出著名的道氏理論。道氏理論有著名的三大假設，其中一條就是市場指數會反映每一條信息，每一位對于金融事務有所了解的市場人士，他所有的希望、失望，都會反映在指數上。因此，市場指數永遠會適當地預期未來事件的影響，因此目前原油的走弱已經從客觀上反映出全世界的專業精英對原油未來的擔憂，而國內化工品隨著原油進行調整，反映出了國內多空雙方思想與資本的對弈。

如果從純交易的角度來說，交易雙方通常緊盯國際原油的走勢，目前國內化工品市場受國際油價走勢的影響很大。原油會成為國內空頭攻擊化工品的一個理由。倘若此事真的發生，化工品生產企業在經濟下行壓力巨大造成需求不足的情況下，同樣可以有效利用商品期貨市場建立空頭部位對庫存產品進行售賣，以達到套期保值、期現互利的目的。當今時代是一個資本的時代，傳統行業的轉型需要與時俱進，在生產的同時也巧妙利用資本市場做好有效的對沖，以爭取最大的利益或有效控制風險。

當然，就目前國內商品期貨市場化工板塊的走勢來看，短期仍然處于上升趨勢，至少沒有出現明確的頂部形態，短期趨勢仍然應該謹慎看多，日內交易者在滿足交易條件的情況下雙向均可操作，但是一旦化工板塊頭部形成，便意味著此次反彈的終結，未來有可能延續主要的下跌趨勢，一切應以市場走勢為準。

圖1　國內商品市場化工板塊2016年整體反彈

圖2　國內6種化工期貨走勢分化明顯

化工期貨前景看好

國內化工品的前途并不是一片黯淡。國家“十三五”能源規劃在歷經數次的征求意見后即將出臺，其主要取向便是去過剩產能，調整存量、做優增量，積極化解過剩產能。“十三五”前三年原則上不上新的煤炭、煉油項目，而煤電、煤化工的核準“冰凍期”則是前兩年。同時明確提出放緩風電、光伏發展節奏，力爭用兩年時間將棄風、棄光率控制在合理水平。在此之下，水電、核電成為補齊結構短板的新發力點，將超前規劃、適度擴大開工規模。“三年不上新”則意味著國內化工品市場未來供給量不但不會增加，而且將逐漸縮減，產量的降低對于現貨價格與期貨價格來說均有望推升，而未來隨著中國經濟的復蘇對化工品的需求將逐步恢復，化工品價格也將逐步走高。

圖3　美元指數與道瓊工業指數走強

圖4　國際油價反彈力度逐步走弱

對于眼前的困難及傳統行業不適應生產力發展的問題，我們要正視它、面對它，努力去解決它。希望生產企業能夠有效利用資本市場，將實業與金融有機結合，做好合理的避險手段，咬牙忍住改革所必然帶來的陣痛，熬過寒冬，石化行業會迎來明媚的春天。